28 апреля 2016 Инвесткафе Емельянцев Павел
Один из ведущих российских производителей коксующегося угля компания Распадская опубликовала результаты производственной деятельности за 1-й квартал текущего года.
При сравнении с аналогичным периодом 2015 года явно прослеживается негативная динамика. Так, добыча рядового угля снизилась на 19%, до 2,256 млн тонн. Объемы продаж угольного концентрата уменьшились на 14%, до 1,486 млн тонн. Связано это как с плановыми работами на шахте Распадская, так и со снижением добычи в результате возникновения аварийно опасной ситуации на поле №1 шахты Распадская-Коксовая.
В целом по компании можно отметить не очень благоприятную ситуацию с совокупными объемами производства угля. Так, по результатам 2015 года Распадская добыла 10,4 млн тонн, что все еще ниже доаварийных уровней, хотя с момента аварии в 2010 году прошло уже более пяти лет.
Источник: данные компании, построение Инвесткафе.
Напомню, что по первоначальным, очень оптимистическим прогнозам руководства компания должна была преодолеть доаварийный уровень добычи уже в 2013 году, а в 2015-м — выйти на плановый показатель в 18,5 млн тонн. В дальнейшем планы были пересмотрены в сторону понижения, что вместе с негативной динамикой цен на коксующийся уголь привело к значительному снижению стоимости бумаг Распадской.
В 1-м квартале текущего года цены на продукцию компании немного восстановились. Так, средневзвешенная стоимость концентрата достигла 3 182 руб. за тонну против 2 950 руб. годом ранее.
Источник: данные компании, построение Инвесткафе.
Однако данное улучшение было обусловлено изменением курса рубля. В целом же ситуация со стоимостью концентрата коксующегося угля выглядит неважно: на мировом рынке номинированные в долларах цены непрерывно падают уже в течение пяти лет.
Источник: данные компании, построение Инвесткафе.
Таким образом, с максимумов 2011-го цены снизились более чем в 3,5 раза. Очевидно, что, хотя сильнейшая девальвация рубля по отношению к доллару несколько сгладила эффект падения цены, полностью нивелировать негативную динамику мировых рынков ослабление рубля не в состоянии. Столь низкая стоимость позволяет предположить, что дно сырьевого угольного цикла где-то совсем близко. Потенциальный рост цен неизбежно приведет к пересмотру стоимости самой компании на фондовом рынке в сторону повышения.
На текущий момент проводить сравнение Распадской с аналогами для определения справедливой стоимости не совсем корректно, так как компания на протяжении последних четырех лет демонстрирует чистый убыток и в течение трех лет генерирует отрицательную операционную прибыль, на чем сказывается многолетнее снижение цен на уголь. Если судить по коэффициенту P/BV, то расчет имеет хоть какой-то смысл проводить по финансовым показателям за 2013 год, так как после того постоянные убытки существенно сократили капитал компании. Тогда P/BV при цене в 30,13 руб. за акцию составлял 0,7х, так что стоимость ценных бумаг угольщика можно оценить в 43 руб. Потенциал роста с текущих уровней составляет 48%.
Однако с тех пор многое изменилось. Сейчас акции Распадской может поддержать лишь значительное повышение цен на уголь на мировых рынках. Таким образом, это инвестиции только для тех, кто готов осознанно идти на серьезный риск в надежде на большую потенциальную прибыль
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
При сравнении с аналогичным периодом 2015 года явно прослеживается негативная динамика. Так, добыча рядового угля снизилась на 19%, до 2,256 млн тонн. Объемы продаж угольного концентрата уменьшились на 14%, до 1,486 млн тонн. Связано это как с плановыми работами на шахте Распадская, так и со снижением добычи в результате возникновения аварийно опасной ситуации на поле №1 шахты Распадская-Коксовая.
В целом по компании можно отметить не очень благоприятную ситуацию с совокупными объемами производства угля. Так, по результатам 2015 года Распадская добыла 10,4 млн тонн, что все еще ниже доаварийных уровней, хотя с момента аварии в 2010 году прошло уже более пяти лет.
Источник: данные компании, построение Инвесткафе.
Напомню, что по первоначальным, очень оптимистическим прогнозам руководства компания должна была преодолеть доаварийный уровень добычи уже в 2013 году, а в 2015-м — выйти на плановый показатель в 18,5 млн тонн. В дальнейшем планы были пересмотрены в сторону понижения, что вместе с негативной динамикой цен на коксующийся уголь привело к значительному снижению стоимости бумаг Распадской.
В 1-м квартале текущего года цены на продукцию компании немного восстановились. Так, средневзвешенная стоимость концентрата достигла 3 182 руб. за тонну против 2 950 руб. годом ранее.
Источник: данные компании, построение Инвесткафе.
Однако данное улучшение было обусловлено изменением курса рубля. В целом же ситуация со стоимостью концентрата коксующегося угля выглядит неважно: на мировом рынке номинированные в долларах цены непрерывно падают уже в течение пяти лет.
Источник: данные компании, построение Инвесткафе.
Таким образом, с максимумов 2011-го цены снизились более чем в 3,5 раза. Очевидно, что, хотя сильнейшая девальвация рубля по отношению к доллару несколько сгладила эффект падения цены, полностью нивелировать негативную динамику мировых рынков ослабление рубля не в состоянии. Столь низкая стоимость позволяет предположить, что дно сырьевого угольного цикла где-то совсем близко. Потенциальный рост цен неизбежно приведет к пересмотру стоимости самой компании на фондовом рынке в сторону повышения.
На текущий момент проводить сравнение Распадской с аналогами для определения справедливой стоимости не совсем корректно, так как компания на протяжении последних четырех лет демонстрирует чистый убыток и в течение трех лет генерирует отрицательную операционную прибыль, на чем сказывается многолетнее снижение цен на уголь. Если судить по коэффициенту P/BV, то расчет имеет хоть какой-то смысл проводить по финансовым показателям за 2013 год, так как после того постоянные убытки существенно сократили капитал компании. Тогда P/BV при цене в 30,13 руб. за акцию составлял 0,7х, так что стоимость ценных бумаг угольщика можно оценить в 43 руб. Потенциал роста с текущих уровней составляет 48%.
Однако с тех пор многое изменилось. Сейчас акции Распадской может поддержать лишь значительное повышение цен на уголь на мировых рынках. Таким образом, это инвестиции только для тех, кто готов осознанно идти на серьезный риск в надежде на большую потенциальную прибыль
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter