Козлов Юрий Инвесткафе | Компании | ОАО "Газпром"

Газпром: размер дивиденда не имеет значения

10 мая 2016   Источник / http://investcafe.ru/blogs/68178650/posts/68394
Независимо от того, какая сумма будет направлена Газпромом на выплату дивидендов, его акции остаются привлекательными для покупки на долгосрочную перспективу

Газпром традиционно в числе последних российских компаний отчитался по МСФО. В отчетности за ушедший год зафиксирован рост чистой прибыли в пять раз, даже несмотря на ухудшение конъюнктуры рынка.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


За 2015-й концерн сократил общую добычу на 5,7%, до 419,5 млрд куб. м, нарастив продажи в натуральном выражении на 1%, до 445,9 млрд куб. м. Причем на конец октября оба показателя в падали на 10,6% г/г и 4,5% г/г соответственно, однако благодаря увеличению экспорта в Европу на 15,7%, до максимальных за последние восемь лет 184,4 млрд куб. м, в 4-м квартале ситуацию удалось изменить к лучшему.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


Экспортные цены на газ в долларовом выражении упали в среднем на 30%, до $245,6 за куб. м, однако благодаря девальвации российской валюты, в рублевом эквиваленте они повысились на 11,6%, до 15 руб. за тыс. куб. м. Именно ослабление рубля позволило Газпрому реализовать за рубеж газа на сумму 2 166 млрд руб. против 1 752 млрд годом ранее. Неудивительно, что доля экспортных продаж от общей выручки компании за минувший год выросла с 58,7% до 63,2%.

Снижение спроса на Украине и в странах Балтии привело к заметному сокращению экспорта в страны бывшего СССР на 16,2%, до 40,3 млрд куб. м, однако вследствие роста рублевых цен на 17,7%, до 11 911 руб. за тыс. куб. м выручку на этом рынке удалось увеличить с 412 млн до 430 млн руб.

Что касается продаж в России, то они сократились на 5,5%, до 221,2 млрд куб. м, при росте цены менее чем на 4%, что привело к снижению доходов в этом сегменте на 1,8%, до 805,6 млрд руб. В итоге чистая выручка Газпрома от продажи газа составила в 2015 году 3,43 трлн руб., увеличившись без малого на 15%.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


Правда, доходы от нефтегазопереработки в отчетном периоде сократились примерно на 4%, до 1,56 трлн руб., что оказало негативное влияние на совокупные продажи. На этом фоне рост реализации сырой нефти газового конденсата почти на четверть, до 260 млрд руб. и увеличение выручки от статьи «прочая реализация» на 19,9%, до 176 млрд руб. выглядят не столь убедительно. Общая выручка Газпрома поднялась на 8,7%, едва удержавшись выше 6 трлн руб.

Операционные расходы концерна росли вдвое большими темпами (+17,6%), достигнув 4,64 трлн руб., что было обусловлено главным образом повышением на треть затрат на покупку нефти и газа, а также транзитными расходами. А вот начисление резерва под обесценение активов сократилось на 100 млрд руб., до 213 млрд руб., что немного поддержало прибыль от продаж, просевшую на 6,3%, до 1,23 трлн руб.

Позитивным моментом в отчетности стало более чем двукратное сокращение чистых финансовых расходов, составивших 418 млрд руб. Объясняется это тем, что основная часть долгов Газпрома номинирована в долларах, и, если в 2014 году из-за курсовых разниц финансовые показатели компании снизились на 1,071 трлн руб., в 2015 году девальвация была уже значительно слабее, так что концерн потерял лишь 464 млрд руб. Чистый долг газового холдинга на 31 декабря 2015 года вырос на 26%, до 2,083 трлн руб., а соотношение NetDebt/EBITDA оказалось равно 0,9х.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


Итогом деятельности Газпрома в 2015 году стал почти пятикратный, до 787 млрд руб., рост чистой прибыли. Однако EBITDA при этом сократилась на 4%, до 1,88 трлн руб. Еще одним приятным сюрпризом для инвесторов стал рост свободного денежного потока в 4-м квартале до 160 млрд против 29 млрд руб. тремя месяцами ранее.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


По мультипликатору EV/EBITDA акции Газпрома по-прежнему серьезно недооценены рынком по сравнению с мировыми и отечественными аналогами. В этой связи я считаю вполне реальным долгосрочный потенциал для роста котировок. Однако главная интрига на сегодняшний день связана с размером дивидендов компании за 2015 год. С одной стороны, распоряжение Дмитрия Медведева предписывает госкомпаниям направлять на эти цели не менее 50% чистой прибыли. В случае с Газпромом их размер должен составить 16,6 руб. на акцию, что обеспечило бы около 10% дивидендной доходности. С другой стороны, есть информация о намерении Газпрома попросить не распространять на него это распоряжение правительства в качестве исключения. Нам с вами остается лишь ждать окончательного решения по этому вопросу, однако, повторюсь, даже без учета фактора дивидендов бумаги компании остаются фундаментально привлекательными для покупки консервативными инвесторами от текущих уровней.
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=292406