Газпром: размер дивиденда не имеет значения

Независимо от того, какая сумма будет направлена Газпромом на выплату дивидендов, его акции остаются привлекательными для покупки на долгосрочную перспективу
Газпром традиционно в числе последних российских компаний отчитался по МСФО. В отчетности за ушедший год зафиксирован рост чистой прибыли в пять раз, даже несмотря на ухудшение конъюнктуры рынка.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


За 2015-й концерн сократил общую добычу на 5,7%, до 419,5 млрд куб. м, нарастив продажи в натуральном выражении на 1%, до 445,9 млрд куб. м. Причем на конец октября оба показателя в падали на 10,6% г/г и 4,5% г/г соответственно, однако благодаря увеличению экспорта в Европу на 15,7%, до максимальных за последние восемь лет 184,4 млрд куб. м, в 4-м квартале ситуацию удалось изменить к лучшему.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


Экспортные цены на газ в долларовом выражении упали в среднем на 30%, до $245,6 за куб. м, однако благодаря девальвации российской валюты, в рублевом эквиваленте они повысились на 11,6%, до 15 руб. за тыс. куб. м. Именно ослабление рубля позволило Газпрому реализовать за рубеж газа на сумму 2 166 млрд руб. против 1 752 млрд годом ранее. Неудивительно, что доля экспортных продаж от общей выручки компании за минувший год выросла с 58,7% до 63,2%.

Снижение спроса на Украине и в странах Балтии привело к заметному сокращению экспорта в страны бывшего СССР на 16,2%, до 40,3 млрд куб. м, однако вследствие роста рублевых цен на 17,7%, до 11 911 руб. за тыс. куб. м выручку на этом рынке удалось увеличить с 412 млн до 430 млн руб.

Что касается продаж в России, то они сократились на 5,5%, до 221,2 млрд куб. м, при росте цены менее чем на 4%, что привело к снижению доходов в этом сегменте на 1,8%, до 805,6 млрд руб. В итоге чистая выручка Газпрома от продажи газа составила в 2015 году 3,43 трлн руб., увеличившись без малого на 15%.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


Правда, доходы от нефтегазопереработки в отчетном периоде сократились примерно на 4%, до 1,56 трлн руб., что оказало негативное влияние на совокупные продажи. На этом фоне рост реализации сырой нефти газового конденсата почти на четверть, до 260 млрд руб. и увеличение выручки от статьи «прочая реализация» на 19,9%, до 176 млрд руб. выглядят не столь убедительно. Общая выручка Газпрома поднялась на 8,7%, едва удержавшись выше 6 трлн руб.

Операционные расходы концерна росли вдвое большими темпами (+17,6%), достигнув 4,64 трлн руб., что было обусловлено главным образом повышением на треть затрат на покупку нефти и газа, а также транзитными расходами. А вот начисление резерва под обесценение активов сократилось на 100 млрд руб., до 213 млрд руб., что немного поддержало прибыль от продаж, просевшую на 6,3%, до 1,23 трлн руб.

Позитивным моментом в отчетности стало более чем двукратное сокращение чистых финансовых расходов, составивших 418 млрд руб. Объясняется это тем, что основная часть долгов Газпрома номинирована в долларах, и, если в 2014 году из-за курсовых разниц финансовые показатели компании снизились на 1,071 трлн руб., в 2015 году девальвация была уже значительно слабее, так что концерн потерял лишь 464 млрд руб. Чистый долг газового холдинга на 31 декабря 2015 года вырос на 26%, до 2,083 трлн руб., а соотношение NetDebt/EBITDA оказалось равно 0,9х.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


Итогом деятельности Газпрома в 2015 году стал почти пятикратный, до 787 млрд руб., рост чистой прибыли. Однако EBITDA при этом сократилась на 4%, до 1,88 трлн руб. Еще одним приятным сюрпризом для инвесторов стал рост свободного денежного потока в 4-м квартале до 160 млрд против 29 млрд руб. тремя месяцами ранее.

Газпром: размер дивиденда не имеет значения


По мультипликатору EV/EBITDA акции Газпрома по-прежнему серьезно недооценены рынком по сравнению с мировыми и отечественными аналогами. В этой связи я считаю вполне реальным долгосрочный потенциал для роста котировок. Однако главная интрига на сегодняшний день связана с размером дивидендов компании за 2015 год. С одной стороны, распоряжение Дмитрия Медведева предписывает госкомпаниям направлять на эти цели не менее 50% чистой прибыли. В случае с Газпромом их размер должен составить 16,6 руб. на акцию, что обеспечило бы около 10% дивидендной доходности. С другой стороны, есть информация о намерении Газпрома попросить не распространять на него это распоряжение правительства в качестве исключения. Нам с вами остается лишь ждать окончательного решения по этому вопросу, однако, повторюсь, даже без учета фактора дивидендов бумаги компании остаются фундаментально привлекательными для покупки консервативными инвесторами от текущих уровней.

Источник / http://investcafe.ru/blogs/68178650/posts/68394
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=292406 обязательна
Условия использования материалов

Торговые условия
FxPro отменяет комиссию с пластиковых карт

Торговые условия
Минимальный депозит - отсутствует
Комиссия за пополнение - не взимается
Бонусы до 100% - пожалуйста!