Таинственный выкуп облигаций в России - ловкий ход в ожидании FOMC

4 июня 2016 Bloomberg | Периодика
Некоторые российские компании сейчас активно выкупают свои облигации с убытком, и эти действия отнюдь не лишены смысла. Две металлургические компании и одна судоходная компания на этой неделе объявили о своих планах продать долговые обязательства, чтобы выкупить свои облигации на сумму 3.34 млрд долларов за период с 2017 до 2019 гг. На первый взгляд, кажется неразумным выкупать старые облигаций, когда они продаются по цене выше своей номинальной стоимости, однако продажа новых долговых бумаг с минимальной доходностью за последние три года поможет компаниям сэкономить в долгосрочной перспективе.

Эта стратегия обусловлена желанием некоторых компаний подстелить себе соломку перед предстоящим повышением ставки ФРС (возможно, уже в этом месяце), которое может привести к существенному повышению выплат по облигациям. Российские компании оказались прижатыми к стене огромным долгом в размере 65 млрд долларов со сроком погашения в 2017 и 2018 годах - наследие периода активного кредитования, еще до санкций в отношении России в связи с украинским кризисом. Срок ограничений истекает 31 июля, однако, если Европа и США примут решение продлить их, доступ на рынок еврооблигаций по-прежнему будет носить бессистемный характер.

"На первый взгляд схема кажется странной", - отмечает Федор Бижиков, денежный управляющий из GHP Group. "Но если внимательно изучить все аспекты, станет ясно, что это выигрышное решение. Инвесторы зафиксируют прибыли. А заемщики смогут зафиксировать для себя более низкие ставки в будущем". Инвесторы, которые ищут высокодоходные активы, в этом квартале заключили немало выгодных сделок на рынках от Аргентины до Катара, хотя средняя доходность в развивающихся странах снизилась до 5.34% по сравнению с пятилетним максимумом на уровне 6.5%, достигнутым 20 января 2016 года.

ОАО «НЛМК» планирует выкупить все свои облигации на сумму 708 млн долларов со сроком погашения в 2018 году по цене 103.625% относительно номинальной стоимости и весь выпуск с погашением в 2019 году на сумму 417 млн долларов. Судоходная компания ОАО «Совкомфлот», приватизированная ранее в этом году, намерена выкупить свои облигации с погашением в 2017 году на сумму 800 млн долларов по цене 104.125% относительно номинальной стоимости, то есть с премией 2%. Евраз также намерен выкупить четыре своих эмиссии с погашением в 2017 и 2018 годах.

"Долговые обязательства на развивающихся рынках стоят достаточно дорого, поэтому подобные сделки выглядят привлекательно с точки зрения инвесторов", - отмечает Сергей Дергачев, старший денежный управляющий, контролирующий активы примерно на 13 млрд долларов в Union Investment Privatfonds. "Это хорошая возможность приобщиться к ликвидному российскому рынку кредитных активов".

Кто следующий?

ПАО Лукойл и ОАО Российские железные дороги в числе компаний, которые, скорее всего, выпустят новые еврооблигации и одновременно выкупят предыдущие выпуски, считает Станислав Боженко, глава аналитического отдела по рынку ценных бумаг с фиксированной доходностью в банке Открытие Капитал. Производителю удобрений Еврохим и производителю нефтехимии ПАО Сибур также нужно решать вопрос с долговыми обязательствами, срок погашения которых истекает в 2017 и 2018 годах, скорее всего, они также предпочтут использовать эту схему продажи и выкупа облигаций.

Однако не все компании считают подобное решение достаточно привлекательным, например, ФосАрго отклонил предложения инвестиционных банков организовать выкуп и новую продажу облигаций. Этот производитель удобрений предпочитает полагаться на банковские займы. Рост цен на нефть - главный экспортный актив России - стимулирует спрос на российские долговые бумаги и дает надежду на то, что центральный банк возобновит цикл снижения ставки уже в этом месяце. Таким образом, средняя доходность по российским корпоративным еврооблигациям в четверг достигла 6.24% - последний раз подобные уровни фиксировались еще до санкций, введенных в 2014 году в отношении крупнейших предприятий страны.

Долговая чистка

"Они активно управляют своими обязательствами на ближайшие два-три года, пользуясь выгодными условиями на рынке", - поясняет Вадим Газарян, глава отдела долговых ценных бумаг России и Союза Независимых Государств в ING Bank и советник всех трех упомянутых выше эмитентов. Российский корпоративный сектор сократил свое долговое бремя до минимального уровня за последние шесть лет, для компаний, зарегистрированных на ММВБ, соотношение чистых займов и доходов до вычета процентов, налогов, обесценения и амортизации (EBIDTA) не превышает 0.6%.

В прошлом месяце, впервые после введения санкций, российское правительство сумело вернуться на рынок облигаций благодаря растущему спросу, однако в будущем эмитентам, вероятно, будет трудно продать новые ценные бумаги с такой же доходностью. Нефтезависимая экономика страны пытается выбраться из затяжной рецессии, однако нефть по-прежнему стоит в два раза дешевле, чем два года назад. С другой стороны, если Европа и США продлят санкции, премия за политический риск вырастет для всех компаний, в том числе и для тех, которые не фигурируют в черных списках.

"Сейчас удачный момент", - уверен Андрей Соловьев, глава отдела долговых рынков в ВТБ Капитал, который является организатором двух их трех предстоящих транзакций. "Все может измениться в любой момент, поэтому компании спешат воспользоваться преимуществом и продлить срок погашения своего портфеля облигаций".

Источник http://www.bloomberg.com/ http://www.forexpf.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=295539 обязательна
Условия использования материалов

Торговые условия
FxPro отменяет комиссию с пластиковых карт

Торговые условия
Минимальный депозит - отсутствует
Комиссия за пополнение - не взимается
Бонусы до 100% - пожалуйста!