Акрону пока похвастаться нечем

Надежда на улучшение показателей и небольшая недооцененность по EV/EBITDA позволяют дать рекомендацию «держать» по акциям Акрона, несмотря на неважные квартальные результаты
Акрон раскрыл финансовые результаты за 1-й квартал, зафиксировавшие почти двукратное увеличение чистой прибыли.

Акрону пока похвастаться нечем


При этом объем производства снизился на 1% г/г, до 1,59 млн тонн. Сильнее всего — почти на 10%, до 222 тыс. тонн, упали объемы выпуска промышленных продуктов. Главным образом, это объясняется уменьшением выпуска продуктов органического синтеза примерно на треть, до 86 тыс. тонн. Вместе с тем производство минеральных удобрений сократилось лишь на 0,3%, до 1,3 млн тонн.

Акрону пока похвастаться нечем


В свою очередь, продажи компании увеличились на 7%, до 1,63 млн тонн, что наряду с ослаблением курса рубля позволило компенсировать существенное снижение мировых цен на удобрения, составившее за год 10-40% в долларовом эквиваленте. В итоге выручка Акрон за отчетный период осталась практически на уровне 1-го квартала 2015 года, потеряв символические 0,2% и составив 27,6 млрд руб.

Негативным моментом квартальной отчетности компании стал рост себестоимости реализованной продукции на 8%, до 13,4 млрд руб., вследствие увеличения материальных затрат, расходов на персонал, а также удорожания природного газа и другого сырья. На этом фоне валовая прибыль Акрона упала на 7% г/г, до 14,2 млрд руб.

Коммерческие, общие и административные затраты за отчетный период выросли на 7% из-за индексации зарплат, а также повышения транспортных расходов на 22%, до 3,26 млрд руб., вызванного ростом железнодорожных тарифов. Под влиянием всех этих факторов операционная прибыль Акрона сократилась более чем в 1,5 раза, до 6,8 млрд руб.

Акрону пока похвастаться нечем


Несмотря на слабые операционные показатели, за 1-й квартал Акрон сгенерировал 12,7 млрд руб. чистой прибыли против 7,1 млрд годом ранее, благодаря чистому финансовому доходу в 9 млрд руб., полученному за счет положительных курсовых разниц в размере 3,5 млрд руб. Напомню, что годом ранее они были отрицательными и оценивались в порядка 2 млрд руб. Еще одним позитивным моментом в отчетности стало то, что компания полностью продала принадлежащие ей акции Уралкалия, отразив прибыль от данных операций в сумме 5,5 млрд руб.

Тем не менее EBITDA Акрона упала на 11%, до 11 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась на 5%, до 40%. Благодаря поступлениям от реализации инвестиций, компания сократила чистый долг на 15%, до 43,3 млрд руб. При этом отношение чистый долг/EBITDA к концу марта составило 1,1х при 1,2х на начало года, и это вполне комфортное значение.

Акрону пока похвастаться нечем


В целом стоит признать, что результаты Акрона оказались несколько хуже ожиданий рынка, а рост чистой прибыли был связан исключительно с финансовыми статьями отчетности (продажа доли в Уралкалии и положительные курсовые разницы). Без этих факторов итоги кваратал были бы куда печальней. Текущий квартал для компании обещает стать наиболее трудным, учитывая неблагоприятную конъюнктуру рынка удобрений и укрепление рубля, однако во второй половине года можно будет надеяться на некоторое улучшение ситуации и поддержку операционных показателей после запуска проекта Аммиак-4.

Тем не менее по некоторым прогнозам к концу года EBITDA Акрона снизится на 15-20%, а дивиденды за 2016-й могут составить чуть более 200 руб. на акцию, обеспечив доходность всего около 5% в текущих котировках. Это весьма скромный результат, если вспомнить былые значения доходности. Учитывая вышеперечисленные факторы, а также текущую оценку по мультипликатору EV/EBITDA чуть ниже среднерыночной, я даю рекомендацию «держать» по бумагам Акрона.

Источник / http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/69406
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=296418 обязательна
Условия использования материалов

Торговые условия
FxPro отменяет комиссию с пластиковых карт

Торговые условия
Минимальный депозит - отсутствует
Комиссия за пополнение - не взимается
Бонусы до 100% - пожалуйста!