ТМК держит хвост трубой

Постепенное сокращение долговой нагрузки, неплохие перспективы с точки зрения производственных показателей и серьезная недооцененность делает акции ТМК привлекательными для покупки
Российская трубопрокатная отрасль без серьезных проблем переживает текущий экономический кризис. По итогам 2015 года производство стальных труб выросло на 2%, превысив 11,5 млн тонн. Хотя мировые цены на нефть тестируют многолетние минимумы, а инвестиции в нефтегазовую отрасль стремительно сокращаются, именно она остается основным драйвером роста производственных результатов для отечественных трубных компаний. Спрос на их продукцию, применяемую в строительстве и машиностроении, остается слабым. В то же время выпуск труб большого диаметра (ТБД), необходимых в основном для прокладки нефте- и газопроводов, по итогам минувшего года поднялся на 30%, а на нарезные трубы нефтяного сортамента (OCTG), использующиеся в бурении и эксплуатации скважин, вырос на 3%. В текущем году тенденция сохраняется, поэтому о сокращении выпуска трубной продукции речь не идет.

ТМК держит хвост трубой


Причина сохранения вышеупомянутого тренда в наличии у трубопрокатчиков заказов от российских нефтегазовых компаний. За последние несколько лет эта отрасль формирует 60-70% потребления трубной продукции в нашей стране. С учетом падения нефтяных котировок усиление спроса со стороны теряющих прибыль нефтегазовых компаний может показаться странным и неожиданным, хотя и он вполне объясним.

Во-первых, отмечу, что на фоне девальвации рубля правительство активно продвигает курс на импортозамещение, и крупные корпорации нефтегазового сектора стараются четко следовать ему. Кстати, во многом из-за этого фактора в прошлом году импорт сократился почти в полтора раза. Во-вторых, в абсолютном выражении он уже давно не оказывает существенного влияния на рынок, а потому немаловажно, что российские трубники более десяти лет поддерживают крепкие партнерские отношения с Газпромом, Роснефтью, ЛУКОЙЛом, Газпром нефтью, Башнефтью, постепенно вытесняя продукцию иностранных компаний. В этой связи напомню недавнее заявление председателя правления Газпрома Алексея Миллера о планах в обозримом будущем закупать 100% отечественных труб. Кстати, до цели осталось совсем немного, поскольку на сегодня компания на 99,96% обеспечена продукцией трубопрокатчиков РФ.

Ну и, наконец, нельзя забывать о самом главном преимуществе слабого рубля — невысокой себестоимости добычи углеводородов, которая не только обеспечивает устойчивость отрасли при падении цен на сырье, но и позволяет наращивать производство. При этом увеличение рублевой выручки, вызванное ростом номинированных в этой валюте цен, способствует сохранению высокой загрузки мощностей, компенсируя тем самым потери на внешних рынках.

ТМК держит хвост трубой


В этих условиях крупнейший российский производитель труб ТМК в прошлом году увеличил продажи в российском сегменте на 5%. В то же время поставки продукции в американском дивизионе сократились больше чем в полтора раза, поскольку, добыча в стране последовательно падает. По данным компании Baker Hughes, только за январь-март количество действующих буровых установок уменьшилось более чем на четверть в квартальном сопоставлении. Напомню, что по итогам 2015 года потребление трубной продукции в среднем упало на 20%.

ТМК держит хвост трубой


На этом фоне закономерно резкое снижение мировых цен на трубы. Еще пару лет назад аналитики активно обсуждали возможность ухода дистрибьюторских цен на продукцию OCTG ниже психологически важного уровня $1500 за тонну, то сейчас аналогичные споры идут вокруг отметки в $1000, минимумов 2004 года. Правда, если цены на нефть стабилизируются выше $50 за баррель, что сделает рентабельной сланцевую добычу, можно будет рассчитывать на быстрое восстановление американского дивизиона. И данные последних недель от Baker Hughes вселяют робкую надежду в такое развитие событий.

Помимо возможного повышения цен на нефть, для роста котировок акций ТМК в долгосрочной перспективе достаточно драйверов. Среди них текущая рыночная недооценка по мультипликатору EV/EBITDA, высокий спрос со стороны нефтегазовой отрасли (трубы требуются для реализации таких крупных инфраструктурных проектов, как Сила Сибири, Алтай и др.). Позитивным фактором выступает и то, что к середине 2020-х годов завершится технологический спрос эксплуатации более чем 40% газопроводных сетей, которым сейчас уже порядка 35 лет, а предельный срок из использования — 45.

ТМК держит хвост трубой


Основным риском для ТМК на сегодняшний день остается высокая долговая нагрузка, однако рано или поздно целевой ориентир по NetDebt/EBITDA на уровне 2,50х будет обязательно достигнут. Уже сейчас компания прилагает для решения этой задачи немалые усилия, замещая валютный долг рублевым и используя любое привлечение денежных средств не для наращивания кредитного портфеля, а исключительно для его рефинансирования. В настоящий момент более 50% кредитного портфеля компании номинировано в долларах, и планируется сократить этот показатель до половины и даже ниже.

Рекомендация по акциям ТМК — «покупать».
Источник / http://investcafe.ru/blogs/68178650/posts/69609
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=297751 обязательна
Условия использования материалов



Премиальный Форекс теперь доступен каждому!
Без ограничения на минимальный депозит;
Узкие спреды от 0.5 пунктов;
Гибкое плечо до 1:1000;
Огромное количество торговых инструментов;
Безупречное исполнение ордеров;
Передовая платформа

Начни торговлю и скажи всем, что у тебя теперь тоже есть криптовалюты! Почему нужно торговать в NORDFX?
Торговля ведется на платформе МТ4. Разрешена торговля любыми советниками и роботами;
В зависимости от типа счета пополнить можно долларами, эфириумом и биткойнами;
Торговля 24/7/365 без выходных и праздников