Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Новая полна продажи риска

28 июня 2016   Источник http://www.zenit.ru/

Мировые рынки в начале новой недели вновь подверглись распродаже риска. Инвесторы постепенно оценивают перспективы последствий Brexit, неотложно проецируя их на котировки рискованных активов.

Фондовые индексы США и Европы вчера снизились на 2-3%. Инвесторы вновь продавали акции британских банков, при этом совокупные с пятницей курсовые потери достигают уже 45-50%. Давление на риск идет со стороны неопределенности того, как будет происходить процесс выхода Британии из ЕС и к каким потерям он приведет. Тем не менее, пока рынки не получают негативных новостей, а инвесторы скорее закладывают самые негативные сценарии в условиях пока еще неоцененных рисков. Кроме того, обещания поддержки со стороны ЕЦБ и Банка Англии пока не находят реализации, что также усиливает темпы продаж. Это также провоцирует дальнейшее снижение доходностей защитных активов. Доходности японских госбумаг вчера впервые оказались в отрицательной плоскости вдоль всей кривой.

Несмотря на распродажу, ее импульс постепенно снижается. Инвесторы уже существенно опустили фондовые рынки и акции финансового сектора. Главным риском по-прежнему служит не сам факт Brexit и его последствия на экономики ЕС и Британн, а вероятность того, что его эффект неожиданности может привести к дальнейшим продажам по аналогии с осенью 2008 г.

Пик налогового периода пройден

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменилась, несмотря на пик налоговых платежей. Объем вчерашнего оттока ликвидности мы оцениваем в 600 млрд руб. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.50% годовых (+5 бп), 7-дневные – под 10.55% годовых (-5 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.60% годовых (-10 бп).

Вчера Центробанк объявил о повышении нормативов обязательного резервирования. С 1 августа текущего года они повысятся на 75 бп: по рублёвым и валютным пассивам перед физлицами до 5% и 6% соответственно, по прочим обязательствам – до 7%. Таким образом регулятор предпринимает шаги по абсорбированию избыточной ликвидности, прибегая в ранее излюбленному инструменту. На наш взгляд, принимая дальнейшие шаги по ужесточению политики резервирования, регулятору будет необходимо учесть не только факт поступления избыточной ликвидности по бюджетному каналу, но и неравномерность ее распределения в банковской системе, равно как и сегментированность денежно- кредитного рынка, которая усилилась в последнее время. В таких условиях выпуск собственных обязательств ЦБ (ОБР) выглядел бы более щадящим по отношению к широкому кругу банков.

Рубль стабилен, несмотря на внешние распродажи

Новая неделя на внутреннем валютном рынке минимально изменила курсы. Цены на нефть в понедельник снижались на фоне продолжающихся распродаж риска после британского референдума. Тем не менее, рубль выглядел стабильно за счет фактора налогового периода. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 1 коп. до 68.52 руб. Курс доллара составил 65.42 руб. (+16 коп.) курс евро – 72.10 руб. (-19 коп.). На международном валютном рынке доллар продолжил укрепляться из-за продолжившейся распродажи риска. Основная валютная пара завершила день снижением на 0.7 цента до $1.1030.

Рубль вчера выглядел стабильнее большинства сырьевых валют развивающихся экономик. Снижение нефтяных цен в течение дня достигало 4.5%, однако российская валюта стойко переносила такие откаты вниз. Причиной временной прочности рубля вчера был налоговой период. На уплату основных налогов вчера потребовалось около 600 млрд руб. В результате отстраненности рубля от поведения нефтяных котировок рублевая цена нефти снизилась до 3 100 руб., что предполагает рост курса доллара на 3-5%, если котировки сырья не вернутся вплотную к уровню $50 за барр. Оставшаяся уплата по налогу на прибыль вряд ли изменит расстановку сил на рынке, поэтому уже сегодня рубль может вернуться к привычной зависимости от уровня нефтяных цен.

Долговые рынки подрастают, несмотря на распродажу риска

Долговые рынки развивающихся экономик вчера подтвердили, что в период глобальной турбулентности они могут себя вести как защитные активы и быть устойчивыми к волне распродажи риска. Тем не менее, суверенных кредитные спрэды расширяются на фоне продолжающегося снижения доходностей базовых активов. Российские евробонды вчера выглядели немного лучше средней динамики ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой опустились на 3-5 бп.

Рынок рублевого долга вчера отыграл потери от Brexit.Стабильность российской валюты привела к снижению доходностей госбумаг к локальным минимумам. Так, доходности дальних и среднесрочных ОФЗ вчера снизилась на 9-13 бп, более коротких бумаг – на 4-7 бп.
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=298528