Костюков Александр Велес Капитал | Компании | Инвест-идеи | Русгидро

РусГидро Улучшение условий

28 июня 2016   Источник http://www.veles-capital.ru/

Цель: 0,6931 руб. (+16,63%), «ПОКУПАТЬ»
* Финансовые результаты. РусГидро продемонстрировало уверенный рост ключевых финансовых показателей в 1 кв. 2016 г., который совпал с нашими ожиданиями. В частности, выручка, EBITDA и чистая прибыль компании выросли на 10,35%, 42,37% и 26,85% соответственно.

Наибольший вклад в увеличение совокупной выручки и EBITDA компании внес сегмент водной генерации на фоне восстановления водности рек после слабого 1 кв. 2015 г. Одновременно с ростом выручки компания добилась сдерживания роста операционных расходов в пределах 2,54%, что удалось достичь за счет сокращения закупки э/э и мощности на собственные нужды для водной генерации, а также снижения выработки э/э низкоэффективными станциями РАО ЭС Востока.

* Операционные результаты. По итогам 1 кв. 2016 г. совокупная выработка ГЭС РусГидро выросла на 15,55%. Наибольший прирост продемонстрировали ГЭС «Центра» (+39,85% г/г) и «Юга» России (+54,15% г/г). Росту генерации ГЭС способствовало восстановление водности рек после маловодного 1 кв. 2015 г. Согласно нашей оценке, выработка э/э на ГЭС РусГидро (без учета ГЭС «Юга» и «Северного Кавказа» или 91% водной генерации) во 2 кв. 2016 г. останется выше уровня 2 кв. 2015 г. на 13,43%. Наибольшее увеличение выработки ожидается по ГЭС «Центра» (+22,2% г/г) в связи с благоприятной гидрологической обстановкой и повышенным объемом половодья.

* По итогам 2016 г. руководство РусГидро ожидает совокупного роста выработки э/э на 5,4% г/г до 134,21 ТВт ч. При этом ожидается снижение выработки э/э РАО ЭС Востока на 3,9% г/г до 32,63 ГВт ч. Данный прогноз полностью совпадает с нашими ожиданиями и учтен в нашей модели.

* Инвестиции. Согласно обновленной информации, скорректированная инвестиционная программа РусГидро на 2016-2019 гг. предполагает сокращение расходов на 8,4% от первоначального объема до 365,2 млрд руб. В то же время в нашу модель мы закладывали сокращение инвестиционных расходов до 352,7 млрд руб., о чем компания сообщала в конце апреля.

РусГидро по итогам 1 кв. 2016 г. получила положительный денежный поток в размере 10,1 млрд руб. против отрицательного показателя годом ранее (-3,5 млрд руб.). Впрочем, мы ожидаем, что с учетом скорректированного размера инвестиционной програмima, положительного денежного потока стоит ожидать лишь в 2018 г.

* Допэмиссия. В ходе телефонной конференции по итогам результатов за 1 кв. 2016 г. руководство компании сообщило, что для решения долговой проблемы РАО ЭС Востока компании будет достаточно привлечения 55 млрд руб., что на 35,3% ниже ранее озвученной и заложенной в нашу модель суммы в 85 млрд руб. Ожидается, что сделка по докапитлизации компании осуществится до конца этого года.

* Оценка акций. Мы скорректировали нашу оценку справедливой стоимости обыкновенных акций РусГидро до 0,6931 руб., которая подразумевает рост на 16,63% относительно текущих котировок и рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

РусГидро Улучшение условий

РусГидро Улучшение условий

РусГидро Улучшение условий

РусГидро Улучшение условий

РусГидро Улучшение условий

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=298615