Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Рынки не находят поводов для оптимизма

20 июля 2016  Источник http://www.zenit.ru/

Неопределенность мировых рынков сохраняется, что не позволяет инвесторам принимать важные торговые решения. Сегмент рискованных активов движется в смешанном режиме, тогда как доходности защитных активов недалеко от своих минимумов.

Сезон отчетностей в США пока не может запустить полноценный рост. Несмотря на то, что данные большинства крупных компаний и банков, которые уже отчитались, были немного сильнее рыночных ожиданий, они не смогли запустить процесс покупок. Вчера наиболее интересными были отчеты IBM и Goldman Sachs, которые также оказались немного лучше прогнозов.

Внимание рынка на этой неделе будет приковано к заседанию европейского Центробанка. Интригой станет риторика регулятора после реализации рисков Brexit. На наш взгляд, у ЕЦБ нет поводов спешить с новыми шагами в сторону смягчения денежно-кредитных условий. Финансовые рынки быстро отыграли негатив после итого британского референдума, тогда как оценка потенциальных убытков после «развода» с ЕС пока оценить затруднительно. ЕЦБ должен оставить потенциальные меры поддержки в запасе, которых у него осталось не слишком много.

Спрос на рублевую ликвидность растет

Условия российского денежно-кредитного рынка продолжают постепенно ухудшаться. Спрос на рублевую ликвидность растет на фоне ее аккумулирования для налоговых и дивидендных платежей, а также в рамках подготовки к повышению норм обязательного резервирования. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.60% годовых (+5 бп), 7-дневные – под 10.70% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.60% годовых. На аукционе 7- дневного репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь заявленный объем в 529 млрд руб. против 120 млрд руб. на прошлой неделе.

Конъюнктура рынка остается умеренно благоприятной, однако грядущие налоговые и дивидендные платежи, а также повышение норм обязательного резервирования для банков с 1 августа создают риски ухудшения условий. Объем оставшихся налоговых платежей мы оцениваем в 800 млрд руб.

Рубль постепенно приходит к адекватной оценке

Вторник на внутренних валютных торгах принес рублю ослабление, которое спровоцировало небольшое снижение нефтяных котировок и общее снижение спроса на рискованные активы на международных площадках. Курс бивалютной корзины по итогам дня поднялся на 57 коп. 66.48 руб. Курс доллара составил 63.55 руб. (+71 коп.), курс евро – 70.07 руб. (+41 коп.). На международном валютном рынке доллар укреплялся по мере снижения спроса на рискованные активы. По итогам дня основная валютная пара снизилась на полфигуры до $1.1020.

Рубль постепенно приходит к более адекватной стоимости относительно уровня нефтяных цен. Общее понимание на рынке «перекупленности» российской валюты пока не приводит к понижательной коррекции. Внутренние факторы поддержки сильны и малопредсказуемы, однако имеют слишком краткосрочный период влияния. Спрос на рублевую ликвидность растет на фоне грядущих пиков налоговых и дивидендных платежей, которые пройдут на следующей неделе. Тактика конвертации валютной выручки экспортерами несколько изменилась, при этом текущие уровни по курсу доллара выглядят низкими.

Как только локальные факторы перестанут поддерживать рубль, он неизбежно начнет снижение, поскольку повышение нефтяных цен к уроню $50 за барр и выше пока маловероятно. Фундаментальным ориентиром для российской валюты служит уровень 3200 руб. за баррель нефти, который должен быть достигнут в начале августа.

Долговые рынки без стимулов к росту

Евробонды ЕМ вчера продолжили дешеветь из-за неприятия риска на мировых площадках и снижения цен на сырьевых рынках. Доходности базовых активов пошли вниз к ранее достигнутым минимумам, что привело к расширению суверенных кредитных спрэдов еще в среднем на 5 бп. Российские евробонды вчера выглядели немного лучше средней динамики бумаг ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой изменились в пределах 1 бп.

Рынок рублевого долга продолжает негативную коррекцию по мере ослабления рубля и давления с внешних рынков. Доходности дальних ОФЗ вчера поднялись на 3- 6 бп, в более коротких выпусках – на 6-13 бп.

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=301271