Открытие | Обзор рынка | Главное

Между Брекзитом и Трампэкзитом

1 августа 2016  Источник http://open-broker.ru/

Оценка сценариев развития и обновление стратегического взгляда

Рост на рынках рисковых активов, который начался с января после отыгрыша первого повышения ставки ФРС, продолжается уже около полугода без заметных коррекций. Как мы и ожидали, после прохождения волны паники после декабрьского решения ФРС инвесторы начали разворачиваться в своих предпочтениях от контринфляционых акти-вов к проинфляционным, от менее рисковых к более рисковым, от низкодоходных ак-тивов к высокодоходным. Между тем, в настоящее время летний сезон отпусков может приводить к падению активности торгов, росту волатильности и коррекциям. Наиболее же важными событиями последних месяцев для глобальных инвесторов стали решения ЕЦБ по выкупу корпоративных долгов еврозоны и референдум о выходе Великобрита-нии из ЕС. Для российского рынка ключевым моментом также стало первое почти за год снижение базовой ставки Банка России с 11,0% до 10,5%.

На наш взгляд, в ближайшие годы умеренное повышение ставок ФРС будет способство-вать затяжному снижению курса доллара. Наша рекомендация продажи индекса долла-ра к основным валютам остается в силе, при этом на годовом горизонте мы переводим продажу доллара с умеренной вновь на агрессивную. Точно также из-за заметного сни-жения в последние месяцы мы переводим покупку пары EUR/USD с умеренной на агрессивную. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по китайскому юаню, так как видим сохраняющиеся риски повышенного оттока капитала из страны на фоне либера-лизации национальной валюты и реализации решения о включении ее в корзину ре-зервных валют МВФ. Сильное укрепление иены последних месяцев заставляет нас ста-вить краткосрочную рекомендацию «Держать» по японской валюте, но долгосрочно мы ставим иену в покупку против доллара. После референдума по Brexit мы переводим рекомендацию по фунту стерлингов с «Держать» на «Продавать» на годовом горизонте, сохраняя «Держать» на долгосрочном. По российскому рублю рекомендация агрессив-ной покупки на годовом горизонте понижается до просто покупки.

В секторе гособлигаций мы возобновляем краткосрочную рекомендацию на активную продажу облигаций Казначейства США. При этом мы переводим рекомендацию по бри-танским гилтам с «Продавать» на «Держать». Остальные рекомендации по гособлигаци-ям развитых стран и российским облигациям в целом остаются без изменений.

Рекомендации по рынкам недвижимости мы оставляем почти без изменений. На наш взгляд, тенденции усиления инфляции в зоне доллара и роста ставок ФРС будут способ-ствовать росту спроса на защищающие от инфляции активы, в том числе недвижимость. Изменения коснулись лишь краткосрочной рекомендации по российской недвижимо-сти. Если в прошлой стратегии мы сменили рекомендацию с «Держать» на аккуратную покупку, то теперь переводим с аккуратной покупки на агрессивную покупку.

В конце декабря прошлого года после подъема ставки ФРС мы понизили рекомендации по американскому рынку акций с «держать» на «активно продавать». Несмотря на сни-жение индексов в начале года, сейчас после некоторого подъема эта рекомендация вновь остаётся актуальной. На наш взгляд, американский фондовый рынок сейчас до-статочно горяч, чтобы инвесторы продолжили на нём распродажи для финансирования более выгодных вложений в активы преимущественно за пределами США. В то же вре-мя, в ближайшие годы мы не ждем скатывания американской экономики к рецессии. В целом наши последние рекомендации по рынкам акций развитых и развивающихся стран остаются неизменными. Впрочем, быстрый полугодовой рост российских и бра-зильских индексов создает условия для коррекции и заставляет нас менять агрессивную краткосрочную покупку здесь на умеренную.

Несмотря на снижение товарных цен в начале года, наши стратегические ориентиры здесь остаются в силе. На наш взгляд, в условиях ускорения глобального роста и усиле-ния глобальной инфляции (которая сейчас крайне низка) можно будет ждать повышен-ного спроса промышленности и инвесторов на товарные активы. При этом спрос на промышленные товары будет менее четко выраженным из-за смены модели развития Китая с экспортно-инвестиционной на потребительскую. В то же время из-за быстрого роста цен на драгоценные металлы за последние полгода, сейчас мы предпочитаем менять рекомендацию агрессивной покупки здесь на умеренную покупку на годовом горизонте.

Наши рекомендации по российским секторам в новой стратегии перетерпели ряд изме-нений. После восстановления цен на акции черной металлургии мы вновь меняем здесь рекомендацию с «Держать» на «Продавать». Мы не видим особых перспектив роста глобального стального рынка в ближайшие годы, а также считаем позитивный эффект от девальвации рубля для черной металлургии в целом исчерпанным. После быстрого роста последних месяцев мы предпочитаем ставить рекомендацию «Держать» для ак-ций сектора электроэнергетики. Мы также меняем краткосрочные рекомендации для финансового и транспортного секторов с агрессивной покупки на умеренную покупку. В то же время мы вновь видим возможности активной краткосрочной покупки в секторе химии и нефтехимии.

Наши долгосрочные рекомендации по российским акциям не меняются – мы по-прежнему считаем сектора химии и нефтехимии, акции производителей драгоценных металлов и камней, сельскохозяйственных холдингов потенциально наиболее интерес-ными историями на российском рынке. Между тем, в случае очередной волны укрепле-ния курса рубля акции экспортеров могут в моменте проигрывать акциям компаний внутренних секторов.

Рекомендации по паевым фондам УК «Открытие» претерпели некоторые изменения. Нашими фаворитами на 3-й квартал являются ОПИФ «Открытие – Еврооблигации», ОПИФ «Открытие – Облигации» и ОПИФ «Открытие – Индекс ММВБ». Мы также сохра-няем особый долгосрочный интерес к покупке паёв ОПИФ фондов «Открытие – Сырье», структура активов которого на 50% зависит от цен на нефть. Рекомендация покупки ОПИФ «Открытие – Зарубежная собственность» заменена с агрессивной покупки на обычную.

Для российского фондового рынка 2016 год в целом мы ожидаем таким же успешным, как и 2015 год. Риски спада экономики, взлета процентных ставок, обвала цен на нефть и курса рубля, финансовые санкции и снижение рейтингов – все эти риски по сути уже реализовались в конце 2014 года и 2015 году. Прохождение же низшей точки рынка обозначило максимум пессимизма и страха инвесторов. Сейчас же можно говорить о начале долгосрочной восходящей тенденции в российских активах. В качестве главного риска для российского фондового рынка в 2016 году мы видим возможное периодиче-ское сползание доллара, рынков акций и облигаций в США на фоне роста ставок. Риск недостаточных темпов роста глобальной экономики в целом и экономики Китая в част-ности воспринимается сейчас нами как гораздо менее вероятный.

В центре. Между Брекзитом и Трампэкзитом

23 июня избиратели Великобритании в моменте обрушили мировые рынки тем, что проголосовали за выход Туманного Альбиона из ЕС. В нашем обзоре от 27.06.16 «Нежданный ожидаемый Brexit» мы уже описывали возможные последствия, которые в большей степени затрагивают саму Великобританию. Анархии в Соединенном Королев-стве не случилось, королева Британии оперативно назначила Терезу Мэй премьер-министром. Та в свою очередь назначила главного победителя Brexit бывшего мэра Лондона Бориса Джонсона министром иностранных дел. Северная Ирландия и Шотлан-дия могут в будущем провести референдумы по независимости и членстве в ЕС, но сей-час эти политические моменты пока видятся второстепенными по сравнению с эконо-мическими последствиями для Великобритании.

Экономические же эффекты от референдума уже проявляются. Хотя до изменения структуры экономики Великобритании еще далеко, финансовые рынки традиционно играют на опережение. Рейтинговые агентства поставили суверенные рейтинги страны на пересмотр с возможностью понижения. Агентство Standard & Poor’s заявило, высший кредитный рейтинг AAA теперь является необоснованным для Великобритании. Стране придется повысить налоги и сократить расходы уже в 2016 году, чтобы стабилизировать госбюджет. При этом министр финансов Великобритании хочет снизить корпоративный налог из-за Brexit, перенеся нагрузку на рядовых граждан.

Деловая уверенность в Великобритании резко снизилась после решения страны поки-нуть ЕС. Число компаний, пессимистично настроенных в отношении развития экономи-ки в течение следующего года, подскочило до 49% за неделю после референдума с 25% до итогов голосования. Азиатские банки начали приостанавливать выдачу ипотек на лондонскую недвижимость из-за роста рисков. А некоторые инвестиционные банки, например, Goldman Sachs пророчат стране рецессию уже до конца года. Как следствие всех этих ужасных ожиданий фунт стерлингов продолжает демонстрировать слабость.

Банк Англии пока толком не разобрался, какие риски в экономике сейчас перевешива-ют. На заседании 14 июля большинство аналитиков ожидало снижение базовой ставки с 0,5% до 0,25%. Но регулятор не стал спешить, заявив, что будет разрабатывать меры стимулирования к следующему заседанию 4 августа. Так или иначе британский ЦБ сра-зу после Brexit уже сбил первую панику, заявив о выделении дополнительных 250 млрд фунтов на поддержку местных банков, а также временно снизив требования к капиталу банков.

Влияние же Brexit на мировую экономику может быть и вовсе скромным. Сейчас уже можно говорить о том, что финансовые рынки переварили первый шок, а кто-то даже воспользовался паникой для покупок. Между тем, осадок от Brexit на рынках остается. Почти полгода рисковые активы росли в цене, и взрыв волатильности возле годовых максимумов фондовых индексов не сулит рынкам ничего хорошего. При этом индекс S&P500 в последние дни вновь обновил исторические максимумы, а показатели жадно-сти рынков вновь зашкаливают. В такой ситуации скорее имеет смысл быть более осто-рожным на краткосрочных горизонтах.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Стоит также учитывать, что летний сезон традиционно характеризуется низкой ликвид-ностью, низкими оборотами торгов, часто повышенной волатильностью, что также мо-жет приводить к коррекциям в рисковых активах. На российском рынке акций после завершения дивидендного сезона 20 июля (закрытие реестров Газпрома и Транснефти) спрос также может оказаться временно пониженным.

В то же время победа сторонников Brexit в Великобритании и назначение Бориса Джон-сона министром иностранных дел Соединенного Королевства воскрешает дополнитель-ные страхи, связанные с возможностью победы на выборах в США Дональда Трампа. Хотя Трамп может говорить вполне рациональные вещи, подавляющая часть элит испы-тывают ужас от его возможного избрания, так как он является внесистемным элемен-том. Как следствие победа внесистемного кандидата может привести к пересмотру всей системы сдержек и противовесов в элитах и крупным потерям. И хотя мы скорее увере-ны в победе на выборах в США Хиллари Клинтон (сейчас она опережает Трампа на 13%), но возможный «Трампэкзит» может быть фактором давления на американском рынке до выборов.

Фактор возможного роста ставок в США может быть также еще одним рисковым момен-том. Если до лета члены ФРС планировали повышать ставку в июне или июле, то перед Brexit’ом американский ЦБ не решился на такой шаг, в по факту Brexit многие загово-рили, что британский демарш вынудит ФРС США временно забыть о повышении ставки.

Между тем, как уже говорилось, сейчас индекс S&P500 вновь переписал исторические максимумы, опционная волатильность (индекс VIX) опять сильно упала. При этом уро-вень безработицы в США продолжает оставаться крайне низким, производительность труда снижается, инфляция разгоняется (базовая инфляция в июне 2,3% г/г), а все че-тыре последних председателя ФРС заявляют об уверенности в перспективах экономики США. В апреле иностранные инвесторы продали гособлигаций США на сумму 74,6 млрд долларов, что является историческим рекордом. В такой ситуации видится мало препятствий для очередного повышения ставки ФРС уже на ближайших заседаниях. Конечно денежный регулятор США может воздерживаться от скорого повышения ставки под раз- ными предлогами, но согласно нашему исследованию (30.10.2015 «Ставка ФРС – Куда пойдет доллар?») это будет только хуже для индекса доллара и долларовых «бумажных» активов в длительной перспективе.

Впрочем, для финансовых рынков наиболее важным явилось первое повышение ставки ФРС в декабре прошлого года, запустившее цикл ужесточения денежной политики. Можно предполагать, что реакция рынков на последующие повышения ставки будет уже умеренной.

В центре. Навес рублевой ликвидности

10 июня Банк России снизил базовую ставку 7-дневного РЕПО с 11,0% до 10,5% впер- вые почти за год. ЦБ отметил, что продолжит осторожную умеренно-жёсткую денежно- кредитную политику. Относительно дальнейших снижений денежный регулятор намек- нул, что снизит ставку, только когда будет уверен, что этот шаг не придется корректиро- вать. Также Банк России указал, что будет удерживать ключевую ставку на дополнитель- ный 1% выше оптимума при каждом повышении прогнозного дефицита бюджета на 1% ВВП.

Но более интересными оказались заявления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о возмож- ном переходе банковской системы к профициту ликвидности с 2017 года. Действитель- но, если в моменты замедления экономического роста 2012-2014 годов ликвидности в системе могло недоставать, то с 2014 года корсчета и депозиты банков в Банке России начали активно расширяться. При этом индекс ММВБ сейчас находится у исторических максимумов. В такой ситуации денежный регулятор может озаботиться уже не тем, как добавить деньги в российскую банковскую систему, а как начать их стерилизовать.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Банк России уже воспользовался видимым избытком ликвидности для улучшения регу- лирования банковского сектора. Регулятор запланировал разделение всех российских банков официально на федеральные и региональные, при этом требование к мини- мальному уровню капитала федеральных банков будет увеличено до 1 миллиарда руб- лей, а региональные банки будут ограничены некоторым набором банковских опера- ций. Можно ожидать, что это спровоцирует очередной виток консолидаций в банков- ском секторе.

Воспользовавшись высокими запасами наличности в банках, ЦБ также решил повысить отчисления банков в фонд АСВ с 0,1% до 0,12%. При этом АСВ запросило у Банка Рос- сии очередной кредит на 100 млрд рублей для пополнения фонда страхования вкладов.

ЦБ также решил повысить с 1 августа нормативы обязательных резервов по обязатель- ствам банков в рублях и в иностранной валюте на 0,75%. Это повышение станет 3-м в 2016 году и сразу изымет из банковской системы избыточной ликвидности на 400 млрд рублей.

Наконец, в качестве традиционного «последнего слова» при стерилизации излишней ликвидности Банк России решил прибегнуть к размещению новых выпусков своих обли- гаций (ОБР). Уже осенью денежный регулятор подготовит тестовые продажи ОБР на де- сятки миллиардов рублей.

Все эти меры по стерилизации излишней ликвидности, по мнению ЦБ, позволят снять излишний «навес» ликвидности с рынков. И в последних прогнозах Банк России допу- стил возвращение на рынок с покупками валюты для накопления резервов не раньше 2018 года.

Между тем, до тех пор, пока сохраняется профицит ликвидности, финансовые рынки активно ищут возможности для привлечения капитала.

В конце мая российское правительство успешно разместило еврооблигации на 1,75 млрд долларов под 4,75% при годовом лимите в 3 млрд. Хотя большая часть выпуска была размещена нерезидентам, львиная доля общего спроса в 7 млрд долларов при- шлась на российских резидентов, что позволило Минфину заявить об отказе в участии иностранных банков при будущих размещениях евробондов. Оценки роста привлече- ния средств правительством с внутреннего рынка в 1,5 трлн в 2017 и 2 трлн в последу- ющие годы могут говорить, что правительство адекватно оценивает преимущества те- кущего высокого уровня ликвидности на российском рынке.

Высокие объемы свободной наличности также стали отличным подспорьем для разме- щений на рынках акций. Русагро и Промсвязьбанк провели весной оперативные SPO. Правительство довольно быстро приватизировало 10,9% АЛРОСА за 52,3 млрд рублей, при этом Сбербанк и ВТБ заработали 1,8% от сделки. Россия также планирует выручить 24 млрд рублей от продажи 25% Совкомфлота в текущем году. Ожидаемая крупнейшая приватизация года – продажа 19,5% акций Роснефти – оценивается Минфином в 650 млрд рублей. При этом также в этом году ожидается приватизация Башнефти. В целом за 2 года РФ хочет получить от приватизации до 1,5 трлн рублей. Частная Русснефть также запланировала IPO 10% акций в ноябре.

По данным Cbonds, апрель оказался самым успешным месяцем для первичного рынка корпоративных облигаций с докризисного 2007 года – эмитенты разместили облигаций на внутреннем долговом рынке на 346 млрд рублей, что оказалось почти в 3 раза выше уровней апреля 2015 года. Российские компании планируют новые размещения евро- облигаций для финансирования выкупов коротких долларовых бумаг в обращении, и такие сделки могут состояться во второй половине года. В июне сразу три российские компании – Евраз, НЛМК и Совкомфлот – разместили евробонды на 500, 700 и 750 млн доларов соответственно для финансирования выкупа старых выпусков с рынка с пога- шением в 2017-2019 годах. Крупнейший частный банк России ФК Открытие заявил, что хочет стать проводником денег как европейских, так и азиатских банков для российских компаний в то время, когда перспективы восстановления кредитования выглядят ту- манными и от появления серьезных проблем в портфеле никто не застрахован.

С учетом всех факторов, которые влияют в настоящее время на ликвидность российско- го банковского сектора, можно предположить, что в случае летней коррекции рынков рисковых активов последняя вряд ли будет глубокой для российского рынка. Уже осе- нью можно ждать открытия очередных «окон возможностей» для привлечений капитала на финансовых рынках. Впрочем, не стоит забывать банальную истину, что деньги, как и мед, имеют секрет: они если есть – то их сразу нет.

Между Брекзитом и Трампэкзитом

Между Брекзитом и Трампэкзитом

Между Брекзитом и Трампэкзитом

Между Брекзитом и Трампэкзитом

Между Брекзитом и Трампэкзитом

Между Брекзитом и Трампэкзитом

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Геополитика и глобальное экономическое развитие

На завершении торговой активности рынков глобальная геополитика ожидаемо заняла первое место в конце 2-го квартала. Скан-дал с «Панамскими бумагами» привел к скандалам на Украине и в Великобритании, отставке премьера Исландии и даже отставке руководства российского медиахолдинга РБК.

Усилилось противостояние по линии НАТО-ШОС. С одной стороны, страны ШОС договорились вытаскивать друг друга из кризиса и приняли план развития до 2025 года. При этом Индия и Пакистан станут полноправными членами ШОС уже в 2017 году. В то же время США договорились с Индией о допуске американских солдат на индийские военные базы. На саммите НАТО в Варшаве чле-ны блока договорились разместить элементы ПРО в Польше и Румынии, а также контингенты войск в Прибалтике, чем разозлили Кремль. При этом представители НАТО попытались подсластить пилюлю, заявив, что блок не будет расширяться в ближайшие годы. А Финляндия поддалась на уговоры президента Путина и перестала активно проситься в НАТО. Прозападному премьер-министру Сербии Александру Вучичу чуть не устроили сценарий Майдана. Проводящий политику евроинтеграции политик вынужден был ехать за помощью в Москву, и обвинил Запад в попытках вызвать хаос в Сербии с целью свержения ее руководства. В Сербии даже заговорили о серьезном кризисе в отношениях с Западом и о ее развороте в сторону России.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Одновременно с этим США заявили о развертывании ПРО в Южной Корее, чем уже вызвали недовольство не только России, но и Китая. После чего Китай и Россия договорились провести первые совместные противоракетные учения с использованием компью-терного моделирования. Третейский суд в Гааге заявил, что Китай не имеет «исторического права» на спорные территории в Юж-но-Китайском море, на что МИД Китая заявил, что не признает вердикт суда в Гааге, поскольку считает его незаконным.

В плане террористической угрозы текущее летом уже можно назвать во многом «кровавым». Массовые расстрелы в Орландо, тер-акты в аэропорту Турции и Ницце унесли большое число жизней. Ответственность за все теракты уже традиционно взяло ИГИЛ, при этом летом был открыт второй фронт борьбы с ИГИЛ со стороны сирийских курдов.

Сильному давлению со стороны мирового сообщества в последние месяцы подверглась Турция. Немецкий парламент принял резо-люцию о признании геноцида армян. Папа римский Франциск во время поездки в Армению также упомянул слово «геноцид». Ев-ропа вновь решила отодвинуть решение о безвизовом въезде для граждан Турции. Россия постепенно усиливала давление «овощ-ных санкций», запрещая к импорту то турецкий салат-латук, то кабачки и тыквы, и даже пригрозила полным запретом ввоза ово-щей и фруктов. Сбербанк заявил, что может продать турецкую «дочку» Denizbank. В результате такого давления президент Эрдоган дал отставку премьер-министру Давутоглу. Новый премьер Йылдырым начал проводить политику резкого улучшения отношений с соседями. Турция пошла на улучшение испорченных отношений с Россией и Израилем, в частности были принесены ожидаемые российской стороной извинения за сбитый в Сирии бомбардировщик. Как следствие Россия согласилась поэтапно снимать «овощ-ные» санкции с Турции и возобновить чартерные рейсы. Между тем, такое резкое улучшение отношений с соседями стало явно вразрез части турецкой элиты, в результате чего в стране в ночь с 15 на 16 июля произошла неудачная попытка государственного переворота. Переворот был подавлен, в том числе за счет вышедших на улицы людей, и в текущей ситуации можно предположить, что положение президента Эрдогана в глазах консолидированных турецких избирателей резко поднялось.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Незаметным, но крайне важным событием стала встреча министров торговли стран G20. Министры согласились, что никакие тор-говые объединения не должны заменять ВТО и служить для изоляции других торговых партнеров. Фактически это подрывает попыт-ки США изолировать Китай за счет Транстихоокеанского партнерства. В то же время Трансатлантическое торговое и инвестицион-ное партнерство в последние месяцы также подверглось жесткой критике. Министр экономического развития Италии Карло Кален-да заявил, что обсуждение проекта зоны свободной торговли между США и ЕС зашло в тупик, так как велось очень долго.

В то же время Китай продолжает продвигать свои проекты интеграции. Поднебесная отчиталась, что вложила 15 млрд долларов в прошлом году по программе Шелкового пути. А в инфраструктурные проекты в самом Китае в ближайшие годы будет вложено 722 млрд долларов в 2016-2018 годах. Речь идет о 303 проектах, предусматривающих развитие водных путей сообщения, автомобиль-ных и железных дорог, метрополитена и аэропортов. Новый банк развития (НБР), основанный странами группы БРИКС, планирует продать на китайском межбанковском рынке «зеленые» облигации, номинированные в юанях, на сумму 3 миллиарда юаней (448,37 миллионов долларов). Облигации с 5-летним сроком погашения будут выпущены 18 июля и станут первым подобным выпуском банка такого типа в соответствии с указаниями центрального банка Китая. Вырученные от бондов средства будут направле-ны на финансирование экологических инициатив в странах БРИКС

Между Брекзитом и Трампэкзитом


МВФ сообщил, что неопределенность, спровоцированная решением Великобритании о выходе из Европейского союза, приведет к замедлению роста экономики еврозоны до +1,4% в 2017 году с +1,6% в 2016 году, в то время как понижательные риски увеличи-ваются. Всемирный банк ухудшил в среду прогноз мирового роста в 2016 году до +2,4% против январской оценки в +2,9% в связи со стабильно низкими ценами на сырьевые товары, вялым спросом в развитых экономиках, слабой торговлей и уменьшением при-тока капитала. Всемирный банк ожидает, что рост экономик развивающихся стран составит +0,4% в 2016 году против январского прогноза в +1,2%.

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) ожидает, что рост экономики в тех 36 странах, где он работает, ускорится в 2016 году впервые за шесть лет благодаря ожидаемому окончанию рецессии в России и на Украине. Средний рост в регионах ЕБРР ускорится с +0,5% в 2015 году до +1,4% в 2016 году. В 2017 году ЕБРР ждет рост стран региона на +2,5%.

Размещение акций в Азиатско-Тихоокеанском регионе за исключением Японии сократилось почти на 60% в первой половине 2016 года, а активность стала худшей с 2008 года из-за волатильности на фондовых рынках, замедления в Китае и неопределенности, связанной с выходом Великобритании из Евросоюза. Объем привлеченных средств от размещения акций на фондовых биржах региона упал до 66,6 млрд за первые шесть месяцев года с 155,3 млрд за аналогичный период 2015 года. Как следствие банки Уолл-стрит потеряют 300 млн долларов комиссионных из-за развалившихся сделок.

Глобальные поставки смартфонов сократились на -3% в первом квартале по сравнению с предыдущим годом, продемонстрировав первое в истории падение. Поставки в январе-марте упали до 334,6 млн устройств с 345 млн за аналогичный период прошлого года из-за замедления на ведущих рынках.

Ведущие экономики: США

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 В период с 2011 по 2015 год граждане Китая инвестировали в недвижимость США 110 млрд долларов. В ближайшие пять лет ожидается удвоение показателя.
 Алюминиевый гигант Alcoa объявил план разделения бизнеса на компанию по производству алюминия Alcoa Corp и высокотех-нологичное подразделение Arconic Inc. Раздел должен произойти во второй половине этого года.
 Microsoft покупает LinkedIn за 26,2 млрд долларов. Это будет крупнейшая сделка в истории Microsoft. При этом Microsoft сокра-тит мобильный бизнес, уволит 1 850 сотрудников.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 JPMorgan сократил 5% штата в подразделении управления состояниями в Азии.
 Угольный гигант Peabody объявил себя банкротом.
 Пивоваренная компания Anheuser-Busch InBev согласилась продать бренды SAB японской Asahi Group за 2,9 млрд долларов. Антимонопольный регулятор Австралии одобрил запланированное поглощение пивоваренным гигантом Anheuser Busch Inbev SA конкурента SABMiller стоимостью 100 млрд долларов.
 Крупнейший ритейлер товаров для офиса Staples и его более мелкий конкурент Office Depot Inc сообщили о прекращении сделки слияния на 6,3 млрд долларов из-за решения суда.
 Intel сократит до 12 000 рабочих мест на фоне упадка компьютерной отрасли.
 Apple заявила о первом в истории падении продаж iPhone и о первом за 13 лет снижении выручки. Компания продала во 2-м квартале текущего года 51,2 млн смартфонов, что ниже 61,2 млн годом ранее. Инвестиционный холдинг Уоррена Баффета Berkshire Hathaway Inc признался, что на 31 марта владел акциями Apple на 1 млрд долларов.
 Американская фармацевтическая компания Abbott Laboratories договорилась о приобретении производителя медицинского оборудования St. Jude Medical Inc за 25 млрд долларов.
 Медиакорпорация Comcast Corp купит DreamWorks AnimationSKG Inc за 3,8 млрд долларов.
 Американская фармкомпания Pfizer Inc связалась с американским производителем препарата для лечения рака Medivation Inc, выразив заинтересованность в покупке конкурента.
 Pfizer Inc купит Anacor Pharmaceuticals Inc за 5,2 млрд долларов.
 Tesla Motors Inc продала обыкновенные акции на сумму 1,46 млрд долларов для финансирования расширения производства электромобилей до 500 000 штук в год к 2018 году.
 Немецкий Bayer предложил за поглощение Monsanto 62 млрд долларов, но компания отказалась, ожидая более выгодных условий.
 Google рассчитывает привлечь до 221 млн долларов от продажи акций Lenovo.
 Uber получил 3,5 млрд долларов из суверенного фонда Саудовской Аравии.
 Verizon предложил 3 млрд долларов за интернет-бизнес Yahoo.
 Производитель жестких дисков Seagate Technology Plc объявил о намерении сократить около 1 600 рабочих мест.
 Производитель шоколадной продукции Hershey Co отклонил предложение о слиянии с Mondelez International Inc стоимостью 23 млрд долларов, в результате которого могла бы быть создана крупнейшая в мире кондитерская компания.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Наше мнение/рекомендации:

 За последние годы ФРС США совершила «чудеса» – продолжающиеся программы денежного стимулирования экономики при-вели к тому, что сейчас экономика демонстрирует стабильные темпы роста, безработица снизилась до низких уровней, активно идет восстановление рынка недвижимости. Между тем, рынок «бумажных» активов – акций, облигаций сейчас выглядит уже довольно горячим. При этом два последних года уровень безработицы в США падает в 2-2,5 раза быстрее, чем ожидала ФРС. На наш взгляд, для большинства «бумажных» активов США факт запуска цикла ужесточения денежной политики ФРС будет долго-срочно сильной медвежьей новостью. Мы не ожидаем скорого сваливания американской экономики в рецессию, но для боль-шинства акций, облигаций крупнейших американских корпораций и гособлигаций это может быть неудачный период.
 На ожиданиях усиления инфляционных тенденций и росте ставок мы предпочитаем рекомендовать акции компаний, выигры-вающих от ускорения цен на сырье.
 Рассасывание «навеса» излишнего предложения домов на рынке США, исторически высокие ставки аренды и усиление инфля-ционных ожиданий также вновь делают привлекательной к покупке жилую недвижимость и акции/паи фондов/ETF/REIT, вкла-дывающихся в нее.
 Период повышенной боязни риска у глобальных инвесторов (2007-2012) привел к тому, что за последние 5 лет вложения нере-зидентов в рынок гособлигаций США фактически удвоились, а их доходности в середине 2012 года (во время «банкротства» еврозоны) достигли исторических минимумов. Ожидания же ускорения инфляции и подъем ставок могут привести к обратному процессу. Мы рекомендуем сокращать позиции в американских госбумагах и искать моменты для покупки акций ETF, ориенти-рованных на снижение их рыночных цен.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Ведущие экономики: Европейский Союз и Великобритания
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 ЕЦБ начал скупку корпоративных облигаций зоны евро в июне. ЕЦБ объявил, что будет скупать облигации компаний из зоны евро, имеющих инвестиционный рейтинг, со сроком до 30 лет. При этом при снижении рейтинга корпоративных облигаций до «мусорного» ЕЦБ не будет вынужден их продавать.
 Германия привлекла рекордный объём иностранных инвестиций по итогам 2015 года в размере 7 млрд долларов.
 IPO осветительного подразделения Philips Lighting NV при несло компании 750 млн евро.
 Антимонопольные органы Евросоюза предъявили очередное третье обвинение Google в противодействии конкуренции на рын-ке контекстной рекламы. Компании грозит штраф около 3 млрд евро.
 В преддверии Brexit иностранные инвесторы сократили свои покупки на рынке недвижимости Великобритании. Уже в 1-м квар-тале объем сделок в недвижимости сократился на -43% в годовом выражении, в Лондоне – на -47% г/г. После Brexit зарубеж-ные банки, в первую очередь азиатские, начали приостанавливать программы ипотеки на лондонскую недвижимость.
 Еврокомиссия с мая ввела разрешительный механизм ввоза стали: теперь импортерам придется запрашивать у Брюсселя ли-цензии на ввоз проката и труб.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Продажи автомобилей в ЕС ускоряются. В марте они выросли на +5,7% г/г, в апреле – уже на +8,0% г/г.
 Греческий парламент одобрил реформы в обмен на помощь, списание долга, получив в мае очередной транш помощи в разме-ре 10,3 млрд евро.
 Квартальные продажи британского ритейлера Tesco выросли впервые за три года.
 Европейские компании продолжают оптимизировать численность сотрудников. Shell заявил о сокращениях 2200 сотрудников. RBS и HSBC уволили 1500 сотрудников. Nokia объявила о сокращении 10-15 тыс. рабочих место по всему миру. Французская энергетическая компания EDF планирует снизить расходы ещё на 1,1 млрд долларов и провести дальнейшие сокращения штата.
 Автомобильный концерн Fiat Chrysler Automobiles рассматривает компании Toyota, Volkswagen и Ford в качестве возможных кандидатов для слияния, после того как сорвалась попытка объединиться с GM.
open-broker.ru Содержание  13
 Volkswagen предложит выкупить почти 500 000 дизельных автомобилей в США, выплатит 15,3 млрд долларов после признания многолетних махинаций с показателями вредных выбросов.
 Novartis обсуждает продажу доли в Roche.
 Франция опередила Японию и Германию, став победителем в тендере на 40 млрд долларов на строительство флота из 12 новых субмарин для Австралии.
 Французская Sanofi готова купить американскую фармацевтическую компанию Medivation за 9,3 млрд долларов.
 Немецкая авиакомпания Lufthansa заявила о крайней необходимости консолидации отрасли в Европе.
 Крупнейшая электроэнергетическая компания Италии Enel намерена в 2016 году завершить продажу активов на сумму около 1,1 млрд долларов.
 Европейские регуляторы заблокировали сделку Hutchison по покупке O2 UK у испанской Telefonica.
 Старейший итальянский банк Monte dei Paschi di Siena оказался на грани разорения. JP Morgan согласился выкупить плохие долги банка на 7 млрд евро.
 Международное рейтинговое агентство Moody's повысило кредитный рейтинг Ирландии с Baa1 до A3.
 Французский страховщик AXA продаст табачные активы на 1,8 млрд евро.
 Шведская телекоммуникационная компания Tele2 объявила о намерении приобрести местное подразделение конкурента TDC за 352 млн долларов.
 Акционеры London Stock Exchange Group (LSEG) одобрили ее слияние с Deutsche Boerse, несмотря на Brexit.
 Deutsche Bank хочет продать долги судоходных компаний на 1 млрд долларов для поддержания капитала.
 Danone купит американскую компанию WhiteWave за 12,5 млрд долларов.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Наше мнение/рекомендации:

 Затягивание бюджетных поясов в Европе не привело к катастрофе, но стабилизировало зарплатные ожидания и улучшило кон-курентоспособность европейских производителей. Сейчас есть все предпосылки для дальнейшего ускорения роста европей-ской экономики. В марте прошлого года ЕЦБ, наконец, запустил полноценную программу выкупа активов объемом 1 трлн евро, что, на наш взгляд, способно поддержать разгон темпов роста ВВП ЕС до уровня темпов роста ВВП США/Великобритании в те-чение 2-3 лет. Как следствие покупки акций крупнейших европейских концернов в ближайшие годы могут принести повышен-ную выгоду.
 После запуска программы европейского QE мы рассчитываем на восстановление растущей динамики в паре EUR/USD в сред-несрочной и долгосрочной перспективах. Крепкий торговый баланс и ожидания притока капитала под выкуп активов со сторо-ны ЕЦБ будут способствовать этому процессу.
 Несмотря на риск замедления экономики Германии, немецкая недвижимость, на наш взгляд, остается привлекательной к по-купке. Растущий тренд в ценах на жилье начал формироваться относительно недавно, а сами цены по-прежнему остаются до-вольно низкими относительно средних доходов населения и средних ставок аренды.
 По факту Brexit мы крайне скептически относимся к ближайшему будущему фунта стерлингов и британской недвижимости.

Ведущие экономики: Китай
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 ВВП Китая во 2-м квартале вырос на +6,7% г/г против ожиданий +6,6% г/г. ЦБ Китая сохранил свой прогноз на год на уровне +6,8% г/г.
 С марта падение резервов Национального банка Китая сменилось их стабилизацией, несмотря на продолжение снижения кур-са юаня.
 Продажи автомобилей в Китае в 1-м полугодии выросли на +8,1% г/г.
 Цены на недвижимость в 70 крупнейших городах Китая выросли в 1-м квартале на +4,9% г/г. При этом цены на жилье в Шэнь-чжэне взлетели за год на +61,6%. В Шанхае цены выросли на +25,0%.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Китай заявил, что примет меры для сдерживания бегства перерабатывающего бизнеса в другие страны, поддерживая их в пе-реезде в центральные и западные регионы страны.
 Регулятор страхового рынка Китая упростил правила инвестирования в инфраструктурные проекты для страховых компаний. Страховщикам больше не понадобится получать разрешение надзорного органа на инвестирование в инфраструктуру, а сферы их инвестиционной деятельности будут расширены.
 Китаю вновь не удалось убедить американского индексного провайдера MSCI включить акции класса «А» в свой индекс разви-вающихся рынков. Провайдер сообщил, что Китаю всё ещё нужно делать больше, чтобы иностранные инвесторы смогли полу-чить доступ на его рынки.
 Крупнейший инвестиционный банк Китая China International Capital ожидает, что общая сумма сделок слияния и поглощения со стороны китайских компаний достигнет 150 млрд долларов в 2016 году против 73 млрд в 2015 году. За 5 месяцев 2016 года объем китайских сделок M&M уже составил 111,6 млрд долларов, при этом на покупку China National Chemical швейцарского производителя агрохимикатов Syngenta пришлось 40% объема сделок.
 Народный банк Китая сохранил статус крупнейшего в мире держателя суверенных активов, имея на счету более 3,4 трлн долла-ров, несмотря на то, что стоимость его активов снизилась на -12% в 2015 году.
 Крупнейшее в этом году мировое IPO Postal Savings Bank of China объемом 10 млрд долларов перенесено с июня-июля на сен-тябрь-октябрь.
 Apple инвестировала 1 млрд долларов в китайский сервис заказа такси Didi Chuxing. Конкурент Uber в Китае Didi Chuxing пла-нирует IPO в 2018 году в США.
 Японский SoftBank планирует продать акций Alibaba на 7,9 млрд долларов для сокращения долга.
 Samsung Electronics сообщила, что ведет переговоры о приобретении доли в китайском автопроизводителе BYD. Компания мо-жет купить 4% акций BYD на 450 млн долларов.
 Мировой лидер в области игр для компьютеров и мобильных устройств Tencent Holdings Ltd приобретет контрольный пакет ак-ций Supercell за 8,6 млрд долларов.

Наше мнение/рекомендации:

 Китайская экономика остается наиболее обещающей из всех крупнейших экономик. За последние годы страна незаметно для остального мира успешно перешла с экспортно-ориентированной инвестиционной модели на потребительскую модель. Прави-тельство и Народный Банк Китая принудительно снизили темпы роста экономики в 2 раза до 6,5-7,0% в год. Но даже несмотря на крайне жесткую денежную политику и контролируемое замедление экономики, темпы ее роста остались одними из самых максимальными из всех крупных экономик. При этом текущие темпы роста инфляции снижались до 1,2% в год, что является крайне привлекательный уровнем относительно темпов роста экономики.
 Сейчас сохраняются все условия для стабильного роста китайской экономики в долгосрочной перспективе. Инвестиции на ки-тайском фондовом рынке, на наш взгляд, могут показывать стабильно повышенную доходность на протяжении более 10 лет. Основной интерес могут представлять компании финансового и потребительского секторов, нефтегазового сектора, химии и нефтехимии, машиностроения. Между тем, после взлета китайских фондовых индексов в 2014-2015 годах почти в 2 раза, на наш взгляд, имеет смысл ждать постепенного перехода китайских индексов к консолидации, после которой уже могут последо-вать очередные волны роста.
 Китайский юань может продолжать укрепляться к доллару США в длительной перспективе на фоне более активного роста эко-номики. Между тем решение о полной либерализации юаня может приводить в настоящий момент к повышенному оттоку капи-тала, так как китайские капиталы будут активно пользоваться возможностью инвестирования за рубежом.
 Основные риски при долгосрочном инвестировании в Китай сейчас могут лежать в политической области, но возможности рас-шатать ситуацию извне ограничены, а внутри режим остается стабильным с постепенной либерализацией. Риски перегрева рынка недвижимости сейчас практически отсутствуют – относительно доходов населения и ставок аренды цены на жилую не-движимость в Китае пока являются достаточно скромными. Народный Банк Китая около 5 лет проводил крайне жесткую денеж-ную политику, что сдерживало рост «пузырей». Сейчас центральный банк перешел к смягчению денежно-кредитной политики, что даёт новый импульс к росту экономики. Риск старения китайского населения существует и реален, но, на наш взгляд, он полностью нивелируется все еще относительно низкими уровнями урбанизации (около 50%).

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Ведущие экономики: Япония и Южная Корея
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 Император Японии Акихито заявил, что хочет в ближайшие годы отречься от престола и уступить трон 56-летнему крон-принцу Нарухито. Для японцев смена правящего императора традиционно является сменой эпохи.
 Правящая коалиция премьер-министра Японии Синдзо Абэ одержала сокрушительную победу на выборах в верхнюю палату парламента. Премьер объявил, что после выборов стоит ждать новых стимулирующих экономику пакетов помощи. Также Абэ перенес срок повышения налога с продаж с 8% до 10% с апреля 2017 года на октябрь 2019 года.
 Японский центральный банк подтвердил намерение сохранить курс на увеличение денежной базы в пределах 80 триллионов иен ежегодно. ЦБ снизил инфляционные ожидания, отложив достижение цели по инфляции в 2% на полгода, но пообещал до-стичь её не позднее марта 2018 года.
 Экс-глава ФРС Бен Бернанке, посетив Банк Японии, заявил, что японский денежный регулятор имеет все возможности для рас-ширения помощи экономике.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Японский интернет-сервис Line разместил акции на Нью-Йоркской и Токийской биржах на 1,3 млрд долларов.
 Mitsubishi призналась в махинациях с использованием методов тестирования расхода топлива, не соответствующих японским стандартам с 1990 года. Компания отозвала автомобили по всему миру, в том числе 141588 автомобилей Lancer в России. Nis-san Motor Co согласилась приобрести 34% акций Mitsubishi Motors Corp за 2,2 млрд долларов для спасения конкурента.
 Компания Nissan Motor Co рассматривает возможность продажи 41% доли в поставщике автомобильных запчастей Calsonic Kansei Corp с целью привлечения средств для проведения научных исследований и разработок в области электромобилей и ис-кусственного интеллекта.
 Toyota пришлось отозвать 390 тыс. автомобилей в мире из-за неисправности датчиков давления топлива и 3,37 млн автомоби-лей по всему миру из-за возможных дефектов подушек безопасности и блока контроля вредных выбросов.
 Toshiba Corp готовит списание активов в американском подразделении ядерной энергетики Westinghouse примерно на 1,8 млрд долларов.
 Южнокорейская Hotel Lotte оказалась в центре скандала. Компания планировала летом IPO на 4,8 млрд долларов, но из-за обысков прокуратуры по делам о взятках первичное размещение было сначала перенесено, а после и вовсе отменено.
 Банк Кореи неожиданно снизил базовую ставку до 1,25% впервые с июня 2015 года.
 Samsung Electronics получила самую высокую прибыль за 2 года благодаря смартфонам. Операционная прибыль компании вы-росла на +17,4% г/г при падении продаж и прибыли у Apple, а также общем снижении глобальных продаж смартфонов.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Наше мнение/рекомендации:

 Ситуация в японской экономике остается весьма сложной. Программа удвоения денежной базы «2-2-2-2» привела к взлету ин-фляции выше 3% в 2014 году, но сейчас рост цен вновь вернулся к нулю. При этом промышленное производство и розничные продажи остаются крайне слабыми, а нехватка рабочей силы в Японии достигает критичной отметки, от чего страдает не только промышленность, но и сектор услуг.
 Резко выросший после фукусимской катастрофы импорт природного газа испортил торговый баланс Японии, но гораздо боль-шей проблемой стало замещение традиционных технологичных статей японского экспорта китайскими конкурентами. Как след-ствие, японский торговый баланс в последние годы резко расширял дефицит, и только заметное ослабление иены в последние три года, наконец, начало его выправлять. Учитывая, что сейчас госдолг Японии составляет около 230% ВВП, вряд ли стоит ждать активного притока средств нерезидентов в этот сегмент рынка.
 На наш взгляд, в условиях выхода торгового баланса Страны Восходящего солнца в профицит имеет смысл переходить от про-даж иены к ее покупке против доллара США.

Ведущие экономики: Развивающиеся рынки
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 После фактических дефолтов 2013-2015 годов власти Греции, Аргентины и Украины «перезагрузили» свои долговые рынки. На рынках вновь появился спрос на 5-летние страховки от дефолта (CDS) этих стран.
 Парламентская комиссия Бразилии проголосовала за импичмент президента Дилмы Русеф, в то время как Русеф пообещала продолжить борьбу за власть после отстранения.
 Правительство Бразилии заявило план приватизации для увеличения доходов и сокращения рекордного дефицита бюджета.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Федеральная прокуратура Бразилии подала гражданский иск на сумму 43,5 млрд долларов против горнорудной компании Sa-marco и ее владельцев, Vale SA и BHP Billiton, в связи с прорывом хвостовой дамбы в ноябре, в результате которого погибли 19 человек, а в русло крупнейшей реки попали токсичные отходы.
 После смены власти в Аргентине страна подписала соглашение с кредиторами. А в мае Аргентина вернулась на глобальный ры-нок капитала после 14-летнего перерыва, разместив 16,5 млрд долларов для погашения долгов перед американскими хедж-фондами после 100-миллиардного дефолта 2002 года.
 Президент Венесуэлы Николас Мадуро вел в стране комендантский час. Власти страны взяли под контроль завод американской Kimberly-Clark, производящий товары первой необходимости, обвинили Citibank в финансовой «блокаде». Поддерживавший Венесуэлу финансово Пекин дистанцировался от венесуэльского политико-экономического кризиса. После серии нападении мародёров на государственные продовольственные склады власти открыли границу с Колумбией для того, чтобы дать возмож-ность гражданам купить основные продукты.
 Украина сменила во 2-м квартале правительство. Глава Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) объявил, что у нового правительства Украины есть около трех месяцев, чтобы убедить Запад в своей приверженности быстрому запуску забук-совавших ранее реформ. 61% граждан Нидерландов на референдуме высказались против ассоциации Украины с ЕС. Голосова-ние в Европарламенте за безвизовый режим для Украины и Грузии сдвинули с июля на сентябрь и далее на октябрь. США предоставили Украине еще 220 млн долларов финансовой помощи, дали 1 млрд долларов гарантий под новые долги страны. Украина также ждет от МВФ еще 1,7 млрд долларов помощи в 2016 году.
 Казахстан повысил прогноз роста ВВП в 2016 году с 0,5% г/г до 0,7% г/г. Страна хочет занять на внутреннем рынке в 2016 году 1,1 млрд долларов. Рейтинговое агентство Moody's снизило рейтинг Казахстана до Baa3 c Baa2 и присвоило «негативный» про-гноз.
 С 1 июля Белоруссия деноминировала рубль, обрезав сразу четыре нуля, и впервые ввела в обращение монеты. Миссия МВФ сообщила, что для получения кредита в 3 млрд долларов стране во 2-м полугодии предстоит сделать больше. Белоруссия заяви-ла о готовности продать иностранным инвесторам до 25% крупнейшего государственного Беларусбанка, на который приходит-ся 40% активов всей банковской системы страны.
 Китайский конгломерат Hualing Group планирует расширить присутствие в банковском секторе Грузии, купив у Societe Generale контроль в Bank Republic.
 Россия выделит кредит Египту в размере 25 млрд долларов на строительство и эксплуатацию АЭС.
 ЕАЭС заявило о планах заключить торговое соглашение с Китаем.
 Советы директоров банков Абу-Даби National Bank of Abu Dhabi и First Gulf Bank одобрили их слияние, в результате которого будет создан банк с объемом активов около 175 млрд долларов.
 Ирак планирует продать облигаций на 2 млрд долларов в конце 2016 года.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Наше мнение/рекомендации:

 Постепенное усиление инфляционных тенденций в мире, старт ужесточения денежной политики в США будет стимулировать рост вложений глобальных инвесторов в активы с более высоким риском, в том числе в товарные активы, акции сырьевых ком-паний и развивающихся стран.
 Текущие уровни цен на бразильские акции могут быть интересны для среднесрочных и долгосрочных покупок.
 С учетом усиления глобальных инфляционных ожиданий имеет смысл покупать акции развивающихся рынков, ориентирован-ных на производство и экспорт сырьевых товаров. Страны, зависящие от импорта природных ресурсов, с относительно высокой долговой нагрузкой и двойными дефицитами бюджета и внешнеторгового счета (такие как Турция, Индия) могут служить источ-ником риска в долгосрочной перспективе.

Товарные рынки
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 Участники апрельской встречи в Дохе не пришли к соглашению о заморозке добычи нефти. Сделка о нефтедобыче сорвалась из-за противостояния Ирана и Саудовской Аравии. Также соглашение о заморозке не было достигнуто на июньской встрече стран ОПЕК. Министр энергетики России Александр Новак не исключил встречу со странами картеля осенью в Москве. Предста-витель Индонезии в ОПЕК заявил, что при нефти 45 долларов за баррель и выше заморозка добычи теряет свою актуальность.
 Целый ряд форс-мажорных моментов привели к снижению мирового предложения «черного золота» во втором квартале. Заба-стовка нефтяников Кувейта, лесные пожары в зоне нефтедобычи в Канаде, атаки боевиков в нефтепроводы в Нигерии, заба-стовки на НПЗ во Франции – все это привело к дополнительному сокращению избытка на рынке нефти.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Китай увеличил импорт российской нефти в мае на +33,7% г/г до исторического максимума 1,24 млн баррелей в сутки. Постав-ки Саудовской Аравии в Поднебесную выросли за год на +33,6%. Импорт Китаем нефти из Ирана вырос на +19,5% г/г.
 Страны ОПЕК и Международное Энергетическое Агентство (IEA) отмечают уход избытка предложения с рынка. Первый прогноз IEA на 2017 года, вышедший в июне, показал, что глобальный рынок нефти перейдет к состоянию дефицита уже в 3-м квартале 2016 года, после чего после паузы в 2-3 квартала дефицит резко усилится в 3-4 кварталах 2017 года. Добыча нефти странами вне ОПЕК может сократиться в 2016 году на 800 тыс. баррелей в сутки. Рост глобального спроса в 2016-2017 годах составит 1,3-1,4 млн баррелей в день.
 В середине июня Иран заявил, что до достижения предсанкционных уровней добычи осталось 2-3 месяца.
 Глобальные нефтяные начали воскрешать инвестиционные проекты в отрасли. В начале июля было заявлено о восстановлении 2-х проектов объемом 45 млрд долларов.
 Саудовский нефтяной гигант госкомпания Aramco находится на финальном этапе подготовки вариантов IPO и будет готова вскоре представить их своему высшему совету Саудовской Аравии для принятия решения. Общий объем IPO может достигать 106 млрд долларов, что станет крупнейшим первичным размещением в истории. Royal Dutch Shell запросила у Saudi Aramco сумму до 2 млрд долларов за раздел нефтеперерабатывающего гиганта Motiva Enterprises, совместного предприятия компаний в США.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Европейский союз запустил конкурирующий с Газпромом проект «Южного газового коридора», по которому пойдет нефть с азербайджанского месторождения Шах-Дениз. Минэнерго Азербайджана снизило оценку стоимости газового коридора до 40 млрд долларов. ЕБРР и Всемирный банк предложили кредиты в 1,7 млрд и 500 млн долларов соответственно. Государственная нефтяная компания Азербайджана SOCAR предложила Китайской национальной нефтегазовой корпорации CNPC принять участие в проекте строительства газоперерабатывающего и нефтехимического комплекса OGPC в Азербайджане стоимостью 17 млрд долларов.
 Россия вышла на 1-е место в мире по экспорту пшеницы. Урожай пшеницы в РФ в 2016 году может стать рекордным за весь постсоветский период. Оценки урожая зерновых колеблются в пределах от 100 до 108,8 млн тонн. Россия и Китай подпишут контракт на поставки пшеницы.
 Китай и другие стальные державы не смогли согласовать меры против глобального кризиса сталелитейной отрасли, так как разошлись во мнении о причинах хронического переизбытка: США раскритиковали подход Пекина, чем разозлили китайских чиновников. Временную поддержку ценам на сталь оказала приостановка на полгода сталелитейных производств в китайском Таншане из-за выставки цветов.
 Таджикистан отказался от приватизации золотодобывающей госкомпании Тиллои точик – второго по объемам производителя страны. В тоже время горнорудный и торговый гигант Glencore рассматривает возможность продажи своего золоторудного ме-сторождения Васильковское в Казахстане за 2 млрд долларов.
 ВТБ поставил тонну золота в Китай в апреле, завил планы выхода на 100 тонн в год.
 Британские пенсионные фонды получили право инвестировать в золото.
 Крупнейший в мире добытчик урана государственный Казатомпром с 2016 года может начать складировать свою продукцию в фонд в попытке повлиять на цены, но не планирует снижать добычу.
 По данным Норильского Никеля, запасов добытого палладия в мире хватит на 1-3 года.
 Белорусская калийная компания заключила договора на поставку калия в Индию и Китай за 227 и 219 долларов за тонну соот-ветственно.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Наше мнение/рекомендации:

 После очередной волны снижения цен на товары сейчас мы наблюдаем периоды консолидации. Инфляция в развитых странах после падения в начале 2015 года сейчас вновь начинает ускоряться, а базовые индексы цен (за исключением цен на еду и энергоносители) находятся на уровнях существенно выше. Запуск цикла ужесточения денежной политики в США, а также ожи-дания ускорения глобальной инфляции будут способствовать росту цен на товарных рынках.
 Текущие цены на нефть крайне привлекательны для долгосрочных покупок. В случае реализации резкого сокращения инвести-ционных программ нефтяных компаний с одновременным ожидающимся ускорением глобальной экономики, мы сможем уви-деть кратный рост цен на «черное золото», хотя пока что политика выдавливания ОПЕК остаётся доминирующей на рынке.
 Цены на драгоценные металлы за последний год несколько раз демонстрировали свою силу. На наш взгляд, это дает отличные возможности для долгосрочных покупок. Запуск цикла роста ставок в США усиливает спрос центральных банков на золото.

Российская экономика и финансовые рынки
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 ВВП РФ в 1-м квартале 2016 года сократился на -1,2% г/г. Всемирный банк улучшил прогноз динамики российского ВВП в 2016 году до -1,2% с -1,9% в своей апрельской оценке. При этом также повысил прогноз роста российской экономики в 2017 году с +1,1% до +1,4%. В 2018 году Всемирный банк ждет рост ВВП России на +1,8%. МВФ поднял прогноз по российской экономике в 2016 году с -1,8% до -1,5%. В 2017 году МВФ ждет рост экономики страны на +1,0% (ранее ожидал +0,8%). Президент Путин по-ставил задачу выйти на темпы роста экономики не менее +4% в год.
 Июньский индекс менеджеров по закупкам (PMI) в России в производстве вырос до 51,5 пункта с 49,6 пункта в мае. PMI сектора услуг РФ в июне вырос до 53,8 пункта. Оба индикатора указывают на заметное расширение деловой активности.
 МВФ заявил, что худшее для российской экономики позади, но предупредил о растущей неопределенности в отношении пер-спектив развития экономик Центральной Европы в связи с возможной стагнацией в странах еврозоны и политической неста-бильностью.
 Промышленное производство РФ в июне выросло на +1,7% г/г. Глава Минпромторга Денис Мантуров прогнозирует рост в2016 году на 0,5-1,0%. Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев допускает рост показателя на 0,4-0,5% по итогам года.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Продажи грузовиков в России с марта растут впервые за 2 года.
 РЖД отчиталась о росте грузооборота 4 месяца подряд.
 Российские авиакомпании снизили перевозки пассажиров в мае на -14% г/г, пассажиропоток сократился на -6,5% г/г. Между-народные перевозки упали на -33,0% при росте внутренних на +1,6%.
 В первую неделю июля недельная инфляция вернулась к нулю, спустя почти год. В первую неделю июля недельный рост цен со-ставил +0,4% из-за разового повышения тарифов на коммунальные услуги на 3,4-5,5%. Годовая инфляция в июне составила +7,5% г/г. При этом Минфин допустил инфляцию по итогам 2016 года в 5,5% г/г.
 Минэкономики РФ заложило в уточненный прогноз цену нефти – базовый ориентир для составления бюджета – 40 долларов за баррель на всю трехлетку 2017-2019 годов. Минфин обсуждает дополнительное увеличение НДПИ на нефть в 2017 году. При этом ведомство хочет с помощью налоговиков и таможни собрать дополнительно 200 млрд рублей в текущем году.
 В бюджет 2017 года будет заложена индексация пенсий на 5,9%. Мораторий на пенсионные взносы может быть продлен до 2019. При этом, по словам главы Минтруда Максима Топилина, обязательная накопительная пенсионная система в России мо-жет быть отменена.
 Долги по зарплате в России почти достигли уровней 2009 года.
 Доходы федерального бюджета РФ сократятся на 700 миллиардов рублей в 2016 году по сравнению с утвержденным планом, а траты из Резервного фонда вырастут на 300 миллиардов рублей, прогнозирует Минфин. По текущим планам, Россия израсходу-ет остаток Резервного фонда в 2017 году и начнет тратить Фонд национального благосостояния, который за три года сократится почти на 1,75 триллиона рублей, одновременно в четыре раза увеличив заимствования на внутреннем рынке. Планы россий-ского правительства израсходовать Резервный фонд в следующем году и начать тратить средства Фонда национального благо-состояния могут стать сигналом тревоги для международных рейтинговых агентств.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 Рейтинговое агентство Moody's подтвердило рейтинг России на уровне Ba1 и присвоило «негативный» прогноз. Fitch подтвер-дило рейтинг РФ на уровне ВВВ-, прогноз «негативный».
 Владимир Путин позвал Алексея Кудрина писать стратегию развития РФ после 2018 года.
 Россия присоединилась в мае к международному обмену налоговой информацией. Данные о незадекларированных счетах россиян за рубежом станут доступны ФНС в конце 2018 года, но проблемы с зарубежными деньгами российского происхожде-ния, которые интересны налоговикам, появятся с 1 июля 2016 года.
 На фоне Brexit и соглашений НАТО в Варшаве риторика в отношении России пошла смягчаться. Советник Обамы Райс заявила, что минские соглашения могут быть выполнены уже к началу 2017 года. Голландский суд решил, что Россия не должна платить 50 млрд долларов акционерам Юкоса. Французские и итальянские законодатели одобрили призывы снять санкции с России. Франция даже разрешила визит главе Минсельхоза РФ, несмотря на санкции. В мае Кремль вернул Украине летчицу Савченко в обмен на двух россиян. Глава Еврокомиссии Юнкер посетил экономический форум в Санкт-Петербурге. Болгария решила не участвовать в усилении морского присутствия НАТО в Чёрном море. В то же время Россия и ЕС обменялись продлением эконо-мических санкций. Совет Россия-НАТО подтвердил «глубокие противоречия». А президент Путин пригрозил взять на прицел Ру-мынию и Польшу в ответ на расширение американской ПРО, а также предостерег Финляндию от вступления в НАТО.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 В мае Россия достроила энергомост в Крым, но перенесла срок завершения автомобильного и железнодорожного моста с кон-ца 2018 на конец 2019 года.
 Российский президент и японский премьер запланировали «долгожданный визит» в Японию в конце этого года.
 Вступил в силу закон о бесплатном «дальневосточном гектаре». Для всех граждан России он начнет действовать с февраля 2017 года.
 Легальное производство водки в России в мае выросло на +29% из-за блокирования подпольных цехов на Кавказе.
 Законодатели приняли антитеррористический «пакет Яровой», что привело к обвалу акций мобильных операторов. Между тем, изначальный 3-летний срок хранения данных операторами был кратно сокращен, а само применение закона правительством может быть смягчено.
 Правительство приняло решение о выплате госкомпаниями 50% чистой прибыли за 2015 год по МСФО или РСБУ (по макси-мальному значению в отчетах). Газпром, Роснефтегаз и Транснефть отказались отдавать в госказну дополнительные дивиденды. Частная инвестиционная группа United Capital Partners (UCP) подала в Московский арбитражный суд три иска, утверждая, что трубопроводная монополия Транснефть занижает дивиденды и практикует сомнительные финансовые инвестиции.
 Минэнерго России ждет начало поставок природного газа по трубопроводу Сила Сибири в Китай в 2020-2021 годах, а не в 2019 году, как ранее заявлял Газпром.
 Газпром объявил, что экспорт газа из РФ в Европу в первом полугодии вырос на +14,2%. При этом Польша планирует отказаться от долгосрочных поставок газа из России после 2022 года. Стокгольмский арбитраж отклонил иск Литвы к Газпрому на 1,6 млрд долларов. Австрийская Voestalpine получила заказ от Газпрома на поставку 300 000 тонн труб для газопровода Северный по-ток-2. ВЭБ продал Газпрому 3,59% его акций.
 Роснефть и индонезийская Pertamina подписали рамочное соглашение об НПЗ Tuban в Индонезии в 12 млрд долларов. Рос-нефть закрыла сделку по продаже 15% в Ванкоре индийской ONGC за 1,27 млрд долларов. Роснефть и Petrovietnam заключили контракт на поставку до 96 млн тонн нефти до 2040 года объемом 35 млрд долларов. Роснефть и BP подписали договор на 300 млн долларов об участии в геологоразведке в Западной Сибири. Китайская CNPC заявила, что рассматривает возможность уве-личения доли в Роснефти.
 Россия обещает поднять в воздух второй новый пассажирский лайнер МС-21 в 2017 году
 В середине апреле представители ФСБ проводили обыски в московском офисе инвестфонда экс-кандидата в президенты и предпринимателя Михаила Прохорова Онэксим, а также в офисах трех связанных с ним компаний. Официальным поводом бы-ло дело по санации банка Таврический. Между тем, экс-руководители принадлежащей Прохорову компании РБК после ухода в отставку заявили, что обыски проходили из-за неосторожных публикаций РБК по «Панамскому досье». Михаил Прохоров также заявил о готовности продать Квадру экс-главе Русгидро Доду, но сам Дод был задержан правоохранителями по подозрению в мошенничестве, связанном с завышенной премией во время работы госменеджмером. Также Онэксим продал 20% Уралкалия структурам, близким к Дмитрию Мазепину, владельцу производителя удобрений Уралхим, которому уже принадлежит около 20% Уралкалия. При это Онэксим опроверг план продажи всех активов в РФ.
 СКР задержал кировского губернатора Белых по обвинению во взяточничестве.
 ФАС завела дела на 9 стивидорных компаний по подозрению в сильном завышении тарифов.
 Агрохолдинг Мираторг впервые поставил куриное мясо в Евросоюз, начал поставки полуфабрикатов из куриного мяса в Ма-рокко. Иран разрешил поставки говядины из РФ, а Бразилия согласовывает сертификат на поставки мяса крупного рогатого скота из России.
 Инвестиционная компания O1 Group Бориса Минца продает свою долю в размере 26% в австрийской CA Immo австрийской компании Immofinanz за 604 миллиона евро.
 Ямал-СПГ, предусматривающий строительство завода по производству сжиженного природного газа, заручился кредитом на 15 лет от китайских инвесторов на сумму 12 млрд долларов, номинированный в евро и китайских юанях. Летом проект получил 1 млрд евро от российских банков и 450 млн евро от банков Китая.
 Банк ВТБ признал, что шансы на возврат доставшихся ему пять лет назад вместе с Банком Москвы проблемных активов на 243 миллиарда рублей почти исчерпаны, и выделил их в отдельный банк. ВТБ ждет возврата к двузначной рентабельности лишь в 2019 году. Игорь Шувалов и Андрей Костин заявили о переносе приватизации пакета акций банка на 2017 год.
 Мечел подписал соглашения со Сбербанком о реструктуризации долга, а миноритарные акционеры компании одобрили ре-структуризацию долга. Мечел закрыл сделку по продаже 49% Эльгинского угольного проекта Газпромбанку за 34,3 млрд руб-лей и заявил о планах подписать в июле соглашение с ВТБ о переносе погашения долга на 2020 год.
 Премьер Медведев заявил, что хочет разделить ВЭБ на институт развития и банк. Внешэкономбанк и Группа Исламского банка развития договорились о совместном финансировании инвестиционных проектов, поддержке экспортно-импортных операций и обмене опытом в области исламских финансов.
 Банк России отчитался, что привлек в прошлом году у Народного банка Китая 10 миллионов китайских юаней в рамках согла-шения о свопе в национальных валютах, а также купил долговые обязательства эмитентов Китая на 14,5 миллиарда рублей.
 После нескольких лет переговоров En+ Олега Дерипаски купил 40,29% Иркутскэнерго у ИнтерРАО за 70 млрд рублей.
 Госбанк ВТБ получил 7,69% в капитале Enel Russia. Владеющий энергетическими и угольными активами российский бизнесмен Андрей Мельниченко ведет переговоры о покупке у Enel Russia крупнейшей в России угольной станции Рефтинская ГРЭС.
 Минэкономразвития выбрал ВТБ Капитал организатором продажи Совкомфлота.
 Российский агрохимический холдинг Акрон сообщил, что выкупил, реализовав колл-опцион, долю Евразийского банка разви-тия в Талицком калийном проекте в размере 9,1% акций.
 Правительство РФ вернуло возможность продажи 100% мощности сибирских гидроэлектростанций по свободным ценам с 1 мая, на восемь месяцев раньше, чем планировало.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


 РФ компенсирует Алросе 8,5 млрд рублей инвестиций в новое месторождение алмазов.
 Российский сервис бесплатных интернет-объявлений Avito увеличил выручку в 1-м квартале на +86% г/г.
 Крупный немецкий производитель молочных продуктов DMK Deutsches Milhkontor получил одобрение российской ФАС на по-купку Боровского сыродельного завода в Воронежской области и молочной компании ЧизАрт. Крупнейший вьетнамский про-изводитель молочных продуктов TH Group рассчитывает начать производство на фермах в Московской области к середине сле-дующего года при планируемом объеме инвестиций в 2,7 млрд долларов. РФПИ и таиландская CP Group договорились вложить 1 млрд долларов в молочный комплекс под Рязанью.
 Лукойл и DEA, которую контролирует инвестиционная компания LetterOne российского миллиардера Михаила Фридмана, полу-чили лицензии на разработку шельфовых месторождений Норвегии.
 Альфа-банк заявил о планах обанкротить Уралвагонзавод.
 Структуры Юниаструмбанка получили чуть менее 25% в банке Восточный.
 Герман Греф заявил, что о приватизации Сбербанка можно забыть на два года.
 АФК Система продает 50% железнодорожного оператора СГ-транс компании ISR за 6 млрд рублей. АФК Система также догово-рилась с Федеральным агентством по управлению государственным имуществом о покупке 17,14%а акций индийской «дочки» АФК телекоммуникационного оператора Sistema Shyam TeleServices Limited (SSTL).
 Инвестиционная компания LetterOne Михаила Фридмана объявила об учреждении компании L1 Health, целью которой будет инвестирование до 2-3 млрд долларов в глобальный сектор здравоохранения в течение ближайших трех лет.
 Российская атомная монополия Росатом планирует в ближайшее время заключить контракты с американскими компаниями на поставку топливных сборок для АЭС. Несмотря на санкции компания продолжает контролировать 20% американского рынка обогащенного урана.
 РФ и Киргизия подписали соглашение о беспошлинных поставках нефтепродуктов.
 Российский энергохолдинг Т Плюс, акционеры которого согласились с делистингом акций, планирует подать соответствующее заявление в сентябре-октябре и уйти с биржи в конце текущего года.
 Российский бизнесмен Игорь Ким покупает банковский бизнес британского Royal Bank of Scotland в Казахстане.
 ФАС обсуждает заключение мирового соглашения с Google, которую ранее признала нарушившей законы конкуренции при ис-пользовании операционной системы Android.
 Центробанк РФ отозвал лицензию на управление инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) и не-государственными пенсионными фондами (НПФ) у старейшей в России управляющей компании ЗАО Паллада.
 Уганда не договорилась с Ростехом о строительстве НПЗ за 2,5 млрд долларов.
 Агрохимический холдинг Еврохим сообщил, что стал владельцем 50%+1 акций бразильской компании Fertilizantes Tocantins, продающей удобрения.
 Американская Walgreens Boots Alliance (WBA) может принять решение выкупить полностью аптечную сеть 36,6, где она весной получила 15%, в течение пяти лет.
 Credit Suisse откажется от обслуживания счетов состоятельных клиентов в российской юрисдикции.
 Goldman Sachs сокращал персонал в России в течение последних нескольких месяцев, и до конца лета могут последовать но-вые сокращения, что является частью процесса по сокращению персонала банка по всему миру.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Наше мнение/рекомендации:

 В 2014 году мы рекомендовали покупать акции российских экспортеров. В прошлом году наши рекомендации покупки акций банковского сектора и внутренних секторов также сыграли лучше рынка. В 2016 году мы предпочитаем рекомендовать к по-купке акции лидеров своих секторов, как в экспорте, так и на внутренних направлениях. Кроме того, мы рассчитываем, что на фоне возврата экономики к росту интерес инвесторов будет постепенно возвращаться и в давно забытые сектора рынка.
 Покупать акции компаний, сохраняющих высокие темпы роста бизнеса, несмотря на спад экономики.
 В долгосрочной перспективе акции компаний нефтегазового сектора, сектора химии и нефтехимии, потребительского и IT сек-торов, сектора драгоценных металлов и камней могут показывать динамику роста лучше рынка.
 Покупать высокодоходные рублевые облигации (high yield) с понятным кредитным профилем.
 Покупать рублевые гособлигации со средней и длинной дюрацией на ожиданиях продолжительного снижения инфляции и про-центных ставок. Покупать российские суверенные еврооблигации на снижении рисков в экономике.

Между Брекзитом и Трампэкзитом


Наиболее интересные российские акции к покупке

Между Брекзитом и Трампэкзитом

Между Брекзитом и Трампэкзитом


При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=301972