Козлов Юрий Инвесткафе | Компании | Энел Россия (ОГК-5)

Энел Россия генерирует оптимизм

2 августа 2016   Источник / http://investcafe.ru/blogs/68178650/posts/72210
Позитивный тренд в акциях Энел Россия может усилиться в случае появления реальных подтверждений сделки по продаже Рефтинской ГРЭС

Подконтрольная итальянской Enel Энел Россия на минувшей неделе отчиталась о производственных и финансовых результатах за 1-е полугодие. Отчетность вселяет обоснованный оптимизм, красноречиво указывая на возможности восстановления показателей компании.

Энел Россия генерирует оптимизм


Авария на Невинномысской ГРЭС, которая произошла в начале 2016 года, стала одной из главных причин снижения доходов Энел Россия на 4,0%, до 33,17 млрд руб. Не способствовала успехам генерирующей компании и довольно теплая зима: из-за погодного фактора энергопотребление в уральском регионе по итогам отчетного периода сократилось. Еще одним негативным фактором стало увеличение выработки электроэнергии гидроэлектростанциями на юге страны. Положительные для компании изменения главным образом связаны с ростом тарифов ДПМ и более высокими регулируемыми тарифами на тепло и электроэнергию. Благодаря этим факторам Энел Россия смогла удержать выручку от более глубокого падения.

Энел Россия генерирует оптимизм


Что касается производственных результатов, то во всех статьях отчетности зафиксировано их ухудшение. Полезный отпуск электроэнергии сократился на 7,2% г/г, из-за чего продажи электроэнергии снизились на 6,5%, реализация тепловой энергии ушла в минус на символические 0,4%.

Операционные расходы Энел Россия сокращались намного быстрее выручки, по итогам полугодия уменьшившись на 14% г/г, до 29 млрд руб., чему активно поспособствовали снизившиеся на 10,5% затраты на топливо, сократившиеся более чем вдвое вследствие проведенной годом ранее значительной переоценки основных средств амортизационные отчисления, а также положительная конъюнктура на рынке угля ввиду благоприятного обменного курса рубля к казахскому тенге. За счет этих факторов поддержки компания увеличила операционную прибыль в 2,4 раза, до 4,4 млрд руб.

Чистые финансовые расходы Энел Россия выросли за минувший год с 3 млрд до 3,4 млрд руб., главным образом из-за разового эффекта от бухгалтерской корректировки в размере 430 млн руб., связанной с рефинансированием кредита от Королевского банка Шотландии. Также негативно сказалась конвертация части валютного долга в рублевый, приведшая к удорожанию его обслуживания с 0,8 млрд до 1,4 млрд руб.

Энел Россия генерирует оптимизм


Как бы то ни было, Энел Россия сгенерировала почти 800 млн руб. чистой прибыли, тогда как годом ранее понесла около 1 млрд убытка. EBITDA компании выросла на 5%, преодолев отметку в 6 млрд руб. Это удалось благодаря снижению амортизации за счет проведения переоценки основных средств во второй половине прошлого года и на фоне сокращения расходов на топливо для Рефтинской ГРЭС ввиду выгодного компании курса тенге к рублю. (Напомню, уголь для станции компания закупает в Казахстане.)

Энел Россия генерирует оптимизм


Чистый долг Энел Россия за минувший год практически не изменился. Если по итогам января-июня 2015-го он равнялся 24,5 млрд руб., то на этот раз оказался на уровне 24,8 млрд. При этом соотношение NetDebt/EBITDA на фоне опережающего роста EBITDA снизилось с 2,3х до 2,2х. Этот уровень в принципе не вызывает серьезных беспокойств относительно финансовой устойчивости компании.

Говоря об инвестиционной привлекательности Энел Россия, нужно помимо анализа финансовых мультипликаторов учитывать такой фактор, как слухи о планах по продаже Рефтинской ГРЭС, которая входит в состав компании. Сумму сделки источники оценивают примерно в 25-30 млрд руб., что выглядит весьма впечатляюще, поскольку капитализация всей Энел Россия составляет около 30 млрд руб. При благоприятном стечении обстоятельств логичным итогом такой сделки станет выплата щедрых дивидендов акционерам. На ожиданиях этого котировки акций компании за июль выросли примерно на 30%. На фоне небезосновательных прогнозов дальнейшего улучшения финансовых показателей позитивный тренд в котировках может продолжиться и усилиться. С учетом всех этих факторов я рекомендую к покупке акции Энел Россия.
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=302140