2 августа 2016 Инвесткафе Емельянцев Павел
Распадская опубликовала отчетность по РСБУ за 1-е полугодие, отразив в ней рост чистой прибыли почти в семь раз по сравнению с результатом аналогичного периода 2015-го — с 0,98 млрд руб. до 7,18 млрд руб. Это привело к почти 15%-му взлету котировок акций компании на бирже.
Однако при внимательном изучении отчетности причины столь значительного улучшения главного финансового результата Распадской не выглядят совершенно очевидными. Дело в том, что весь прирост чистой прибыли основан на значительном увеличении статьи «прочие доходы», при этом операционный бизнес компании особых поводов для эйфории не дает.
Так, выручка компании снизилась на 23%, до 3,85 млрд руб. Операционная прибыль сократилась в втрое, до 0,6 млрд руб. Впрочем, для более корректного анализа необходимо дождаться публикации отчетности по МСФО.
Опубликованная недавно производственная отчетность за 2-й квартал и полугодие в целом проливает свет на столь неутешительные финансовые итоги Распадской.
Так, рост добычи рядового угля во 2-м квартале текущего года на 16% не привел к сопоставимому увеличению и объемов продаж. Реализация угольного концентрата выросла лишь на 4%, до 1,59 млн тонн. При сравнении по полугодиям и вовсе имеет место незначительное (на 1%) падение.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Девальвация рубля по отношению к доллару сделала весьма выгодным для Распадской экспорт своей продукции, чем компания не преминула воспользоваться. Если во 2-м квартале 2015-го доля экспорта составляла 44% при курсе 52,65 руб. за доллар США, то во 2-м квартале текущего года за рубеж реализовано уже 61% угольного концентрата при курсе 65,89 руб. Причем компания перераспределила свои рынки сбыта: теперь на более привлекательные страны Азиатско-Тихоокеанского региона приходится почти 85% всех внешних продаж Распадской. В этом свете возможное усиление рубля может негативно сказаться на финансовых показателях Распадской в долгосрочной перспективе.
Пожалуй, самым негативным моментом для компании является многолетний понижательный тренд в ценах на ее продукцию.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Вместе с тем есть надежда на то, что пятилетнее снижение цен близко к своему дну. В случае изменения тренда к лучшему Распадская может вновь стать прибыльной (напомню, что уже четыре года подряд она фиксирует чистый убыток в годовых отчетах). В этом случае инвесторы могут стремительно переоценить ее стоимость. К слову сказать, ранее угольщик даже платил дивиденды. Впрочем, нельзя забывать и о рисках: 80% Распадской принадлежат единственному мажоритарному акционеру ЕВРАЗу. Соответственно, развитие компании целиком зависит именно от мажоритария.
Тем не менее целевая цена акции Распадской составляет 43 руб., что подразумевает потенциал роста с текущих уровней в 30%.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако при внимательном изучении отчетности причины столь значительного улучшения главного финансового результата Распадской не выглядят совершенно очевидными. Дело в том, что весь прирост чистой прибыли основан на значительном увеличении статьи «прочие доходы», при этом операционный бизнес компании особых поводов для эйфории не дает.
Так, выручка компании снизилась на 23%, до 3,85 млрд руб. Операционная прибыль сократилась в втрое, до 0,6 млрд руб. Впрочем, для более корректного анализа необходимо дождаться публикации отчетности по МСФО.
Опубликованная недавно производственная отчетность за 2-й квартал и полугодие в целом проливает свет на столь неутешительные финансовые итоги Распадской.
Так, рост добычи рядового угля во 2-м квартале текущего года на 16% не привел к сопоставимому увеличению и объемов продаж. Реализация угольного концентрата выросла лишь на 4%, до 1,59 млн тонн. При сравнении по полугодиям и вовсе имеет место незначительное (на 1%) падение.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Девальвация рубля по отношению к доллару сделала весьма выгодным для Распадской экспорт своей продукции, чем компания не преминула воспользоваться. Если во 2-м квартале 2015-го доля экспорта составляла 44% при курсе 52,65 руб. за доллар США, то во 2-м квартале текущего года за рубеж реализовано уже 61% угольного концентрата при курсе 65,89 руб. Причем компания перераспределила свои рынки сбыта: теперь на более привлекательные страны Азиатско-Тихоокеанского региона приходится почти 85% всех внешних продаж Распадской. В этом свете возможное усиление рубля может негативно сказаться на финансовых показателях Распадской в долгосрочной перспективе.
Пожалуй, самым негативным моментом для компании является многолетний понижательный тренд в ценах на ее продукцию.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Вместе с тем есть надежда на то, что пятилетнее снижение цен близко к своему дну. В случае изменения тренда к лучшему Распадская может вновь стать прибыльной (напомню, что уже четыре года подряд она фиксирует чистый убыток в годовых отчетах). В этом случае инвесторы могут стремительно переоценить ее стоимость. К слову сказать, ранее угольщик даже платил дивиденды. Впрочем, нельзя забывать и о рисках: 80% Распадской принадлежат единственному мажоритарному акционеру ЕВРАЗу. Соответственно, развитие компании целиком зависит именно от мажоритария.
Тем не менее целевая цена акции Распадской составляет 43 руб., что подразумевает потенциал роста с текущих уровней в 30%.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter