26 августа 2016 Инвесткафе Козлов Юрий
МРСК Центра представила отчетность за 1-е полугодие. Объемы переданной по сетям электроэнергии компании выросли на 1% с небольшим и составили 28,8 млрд кВт/ч. Объем услуг по передаче электроэнергии увеличился с 27,5 млрд до 27,9 млрд кВт/ч. Пусть скромная, но позитивная динамика полезного отпуска в основном обусловлена повышением потребления со стороны металлургических предприятий, расположенных в регионах присутствия компании, а также реализацией мероприятий по снижению потерь в сетях филиалов. Правда, в денежном выражении экономия от снижения потерь составила символические 25 млн руб., а фактические потери снизились на 0,04%, до 9,24% от отпуска в сеть.
Средний расчетный тариф на передачу электроэнергии за минувший год вырос почти на 5%, что на фоне небольшого улучшения производственных показателей поспособствовало повышению выручки МРСК Центра на 6,7%, до 41,5 млрд руб. Традиционно основную часть доходов (97,1%) компании приносит передача электроэнергии. Остальное приходится на технологическое присоединение, которое по итогам отчетного периода отметилось сокращением количества исполненных договоров в натуральном выражении с 456 до 446 МВт, и на прочие услуги.
Тем не менее, благодаря позитивной тарифной динамике, выручка от технологического присоединения увеличилась на 30%, до 0,602 млрд руб. Главный источник доходов в отчетном периоде принес компании на 6,1% больше выручки, составившей 40,3 млрд руб. Таким образом, совокупная выручка крупнейшей электросетевой компании центральной России составила 41,5 млрд руб., повысившись на 6,7%.
Операционные расходы выросли на 6%, достигнув 37,8 млрд руб. В их структуре наиболее активно повышались затраты на передачу электроэнергии (+21,4%, до 13,6 млрд руб.), приобретенную электроэнергию на компенсацию потерь (+21,4%, до 5,9 млрд руб.), амортизацию (+10,8%, до 4,2 млрд руб.), а также на трехкратное, до 611 млн руб., увеличение резерва под обесценение дебиторской задолженности. В итоге операционная прибыль МРСК Центра с учетом прочих операционных доходов выросла на 6,2%, до 4,2 млрд руб.
Финансовые доходы МРСК Центра выросли почти 50%, до 230,9 млн руб., а вот финансовые расходы повысились всего на 12,6%, до 2,45 млрд руб., что выглядит достаточно удивительно на фоне увеличения кредитного портфеля с 36,8 млрд до 42,6 млрд руб. Однако итоговый финансовый результат компании во многом предопределила внезапно появившаяся экономия по налогу на прибыль в размере 500 млн руб. Напомню, что годом ранее расход по налогу составил 783 млн руб. Благодаря этому фактору чистая прибыль МРСК Центра в 1-м полугодии увеличилась более чем вдвое и достигла 2,5 млрд руб., а EBITDA выросла на 9,4%, до 8,6 млрд руб.
Чистый долг компании за отчетный период снизился почти на 4%, до 40,4 млрд руб., соотношение NetDebt/EBITDA оценивается в районе 2,5х, что весьма неплохо, учитывая, что, согласно уставу, при показателе 3,0х появляются серьезные риски приостановки выплаты дивидендов.
Несмотря на общую нестабильность в экономике и неблагоприятную внешнюю конъюнктуру, МРСК Центра демонстрирует весьма неплохую динамику ключевых финансовых показателей. Если и в следующем году акционеры смогут рассчитывать на дивидендные выплаты в размере 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, то в текущих котировках это означает двузначную доходность. Этот фактор подогреет интерес к бумагам компании. По мультипликатору EV/EBITDA она оценена в среднем по рынку, что также не противоречит игре от покупок, учитывая вышеуказанные драйверы.
Если говорить о рисках, то определенное давление на финансовые показатели компании может оказать инвестиционная программа объемом 15 млрд руб. на 2016-2020 годы, а также механизм последней мили, который может привести к переходу крупных промышленных потребителей на прямые контракты с ФСК, что создаст серьезную угрозу для успешного развития компании.
Однако пока я закладываю положительный сценарий развития событий и рекомендую покупать акции МРСК Центра.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Средний расчетный тариф на передачу электроэнергии за минувший год вырос почти на 5%, что на фоне небольшого улучшения производственных показателей поспособствовало повышению выручки МРСК Центра на 6,7%, до 41,5 млрд руб. Традиционно основную часть доходов (97,1%) компании приносит передача электроэнергии. Остальное приходится на технологическое присоединение, которое по итогам отчетного периода отметилось сокращением количества исполненных договоров в натуральном выражении с 456 до 446 МВт, и на прочие услуги.
Тем не менее, благодаря позитивной тарифной динамике, выручка от технологического присоединения увеличилась на 30%, до 0,602 млрд руб. Главный источник доходов в отчетном периоде принес компании на 6,1% больше выручки, составившей 40,3 млрд руб. Таким образом, совокупная выручка крупнейшей электросетевой компании центральной России составила 41,5 млрд руб., повысившись на 6,7%.
Операционные расходы выросли на 6%, достигнув 37,8 млрд руб. В их структуре наиболее активно повышались затраты на передачу электроэнергии (+21,4%, до 13,6 млрд руб.), приобретенную электроэнергию на компенсацию потерь (+21,4%, до 5,9 млрд руб.), амортизацию (+10,8%, до 4,2 млрд руб.), а также на трехкратное, до 611 млн руб., увеличение резерва под обесценение дебиторской задолженности. В итоге операционная прибыль МРСК Центра с учетом прочих операционных доходов выросла на 6,2%, до 4,2 млрд руб.
Финансовые доходы МРСК Центра выросли почти 50%, до 230,9 млн руб., а вот финансовые расходы повысились всего на 12,6%, до 2,45 млрд руб., что выглядит достаточно удивительно на фоне увеличения кредитного портфеля с 36,8 млрд до 42,6 млрд руб. Однако итоговый финансовый результат компании во многом предопределила внезапно появившаяся экономия по налогу на прибыль в размере 500 млн руб. Напомню, что годом ранее расход по налогу составил 783 млн руб. Благодаря этому фактору чистая прибыль МРСК Центра в 1-м полугодии увеличилась более чем вдвое и достигла 2,5 млрд руб., а EBITDA выросла на 9,4%, до 8,6 млрд руб.
Чистый долг компании за отчетный период снизился почти на 4%, до 40,4 млрд руб., соотношение NetDebt/EBITDA оценивается в районе 2,5х, что весьма неплохо, учитывая, что, согласно уставу, при показателе 3,0х появляются серьезные риски приостановки выплаты дивидендов.
Несмотря на общую нестабильность в экономике и неблагоприятную внешнюю конъюнктуру, МРСК Центра демонстрирует весьма неплохую динамику ключевых финансовых показателей. Если и в следующем году акционеры смогут рассчитывать на дивидендные выплаты в размере 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, то в текущих котировках это означает двузначную доходность. Этот фактор подогреет интерес к бумагам компании. По мультипликатору EV/EBITDA она оценена в среднем по рынку, что также не противоречит игре от покупок, учитывая вышеуказанные драйверы.
Если говорить о рисках, то определенное давление на финансовые показатели компании может оказать инвестиционная программа объемом 15 млрд руб. на 2016-2020 годы, а также механизм последней мили, который может привести к переходу крупных промышленных потребителей на прямые контракты с ФСК, что создаст серьезную угрозу для успешного развития компании.
Однако пока я закладываю положительный сценарий развития событий и рекомендую покупать акции МРСК Центра.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter