Как следует из отчетности по МСФО, 92,9% доходов МОЭСК получает от передачи электроэнергии, а по итогам 1-го полугодия доходы по этой статье выросли на 11,6%, до 62,45 млрд руб. Компания объясняет этот впечатляющий результат увеличением полезного отпуска на 2,3% и повышением тарифов на услуги по передаче электроэнергии на 9,5%. Свой позитивный вклад в выручку внесло и то, что МОЭСК удалось снизить потери электроэнергии на 0,28 п.п., до 7,86%.
Вместе с тем выручка компании от технологического присоединения с января по июнь сократилась на 12,2%, до 3,6 млрд руб. Это было связано с переносом сроков строительства объектов по договорам технологического присоединения на фоне снижения деловой активности в стране. Тем не менее из-за определяющей роли доходов от передачи электроэнергии совокупная выручка МОЭСК в отчетном периоде увеличилась на 9,25%, до 67,2 млрд руб.
В то же время операционные расходы преподнесли неприятный сюрприз: они поднялись на 17,5% и достигли 62,5 млрд руб. Если рассматривать структуру условно неподконтрольных затрат, то особенно заметными оказались увеличившиеся на 18%, до 18,1 млрд руб., и на 10%, до 7,9 млрд, руб. расходы на оплату услуг теплосетевых организаций (ТСО) и ФСК. Затраты на компенсацию потерь, в свою очередь, повысились на 28%, до 6,9 млрд руб. В результате операционная прибыль компании за полугодие сократилась почти на 40% и составила 5,7 млрд руб. Дополнительный негатив внесли финансовые статьи отчетности. Так, чистые финансовые расходы компании увеличились с 1,94 млрд до 2,94 млрд руб. на фоне подорожавшего обслуживания долга.
Под влиянием всех этих факторов чистая прибыль МОЭСК за полугодие сократилась до 1,9 млрд руб., что составляет лишь около трети прошлогоднего показателя, а EBITDA упала на 18,7%, до 16,1 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за январь-июнь выросла с 74 млрд до 78,3 млрд руб., чистый долг повысился с 73,6 млрд до 78,1 млрд. Из-за падения EBITDA это привело к увеличению соотношения NetDebt/EBITDA до 1,9х , хотя это остается в рамках допустимых значений.
По EV/EBITDA МОЭСК справедливо оценена рынком. В течение последних нескольких лет бумаги компании становятся все привлекательнее для консервативных инвесторов, рассчитывающих скорее на дивидендную доходность, нежели на курсовую стоимость, которая постепенно снижается. В плане дивидендов особенно интересным стал 2015 год, по итогам которого на данные цели было направлено 50% чистой прибыли по МСФО, а доходность составила порядка 14-15%.
Финансовые результаты компании за последние 12 месяцев при условии сохранения того же коэффициента выплат предполагают дивиденд 0,9 руб. на акцию, что дает почти 10% доходности в текущих котировках. Это совсем не плохой результат, тем более что у МОЭСК есть хорошие шансы на улучшение финансовых показателей во 2-м полугодии. Таким образом, данные акции остаются интересной идеей, даже несмотря на не самые удачные результаты за январь-июнь. Моя рекомендация «держать» по этим бумагам остается в силе.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Вместе с тем выручка компании от технологического присоединения с января по июнь сократилась на 12,2%, до 3,6 млрд руб. Это было связано с переносом сроков строительства объектов по договорам технологического присоединения на фоне снижения деловой активности в стране. Тем не менее из-за определяющей роли доходов от передачи электроэнергии совокупная выручка МОЭСК в отчетном периоде увеличилась на 9,25%, до 67,2 млрд руб.
В то же время операционные расходы преподнесли неприятный сюрприз: они поднялись на 17,5% и достигли 62,5 млрд руб. Если рассматривать структуру условно неподконтрольных затрат, то особенно заметными оказались увеличившиеся на 18%, до 18,1 млрд руб., и на 10%, до 7,9 млрд, руб. расходы на оплату услуг теплосетевых организаций (ТСО) и ФСК. Затраты на компенсацию потерь, в свою очередь, повысились на 28%, до 6,9 млрд руб. В результате операционная прибыль компании за полугодие сократилась почти на 40% и составила 5,7 млрд руб. Дополнительный негатив внесли финансовые статьи отчетности. Так, чистые финансовые расходы компании увеличились с 1,94 млрд до 2,94 млрд руб. на фоне подорожавшего обслуживания долга.
Под влиянием всех этих факторов чистая прибыль МОЭСК за полугодие сократилась до 1,9 млрд руб., что составляет лишь около трети прошлогоднего показателя, а EBITDA упала на 18,7%, до 16,1 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за январь-июнь выросла с 74 млрд до 78,3 млрд руб., чистый долг повысился с 73,6 млрд до 78,1 млрд. Из-за падения EBITDA это привело к увеличению соотношения NetDebt/EBITDA до 1,9х , хотя это остается в рамках допустимых значений.
По EV/EBITDA МОЭСК справедливо оценена рынком. В течение последних нескольких лет бумаги компании становятся все привлекательнее для консервативных инвесторов, рассчитывающих скорее на дивидендную доходность, нежели на курсовую стоимость, которая постепенно снижается. В плане дивидендов особенно интересным стал 2015 год, по итогам которого на данные цели было направлено 50% чистой прибыли по МСФО, а доходность составила порядка 14-15%.
Финансовые результаты компании за последние 12 месяцев при условии сохранения того же коэффициента выплат предполагают дивиденд 0,9 руб. на акцию, что дает почти 10% доходности в текущих котировках. Это совсем не плохой результат, тем более что у МОЭСК есть хорошие шансы на улучшение финансовых показателей во 2-м полугодии. Таким образом, данные акции остаются интересной идеей, даже несмотря на не самые удачные результаты за январь-июнь. Моя рекомендация «держать» по этим бумагам остается в силе.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter