Первое полугодие российский банковский сектор восстанавливался после затяжного периода турбулентности 2014 - 2015 гг. Падение балансовых показателей в 1П16 г. было, отчасти, связано с укреплением российского рубля. На фоне общего падения процентных ставок восстанавливалась чистая процентная маржа российских банков. Несмотря на то, что доля просроченных ссуд в секторе продолжила рост, отчисления в резервы (стоимость риска) крупнейших банков снизились в первой половине года по причине достаточно консервативной политики резервирования в 2015 году. Достаточность капитала в секторе снизилась относительно уровня конца 2013 г., но в данное время стабилизировалась выше минимальных значений.
Политика ЦБ в прошлом году носила достаточно жесткий характер. В 2015 г. лицензий лишились 102 банка. В 2016г. темп отзывов лицензий сократился, однако перед ЦБ стоит очередная задача по восполнению истощенного фонда страхования вкладов.Для решения данной проблемы руководство ЦБ приняло ряд решений по поводу увеличения нормативов отчислений в фонд обязательного резервирования. Корректировки расчета активов, взвешенных по рискам, были направлены на девалютизацию банковских балансов.
Сбербанк России после успешного 1П16 г. улучшил первоначальные прогнозы на 2016 г. В 1П имело место восстановление чистой процентной маржи (NIM) до уровней выше 5%, снижение стоимости риска в район 2 пп, снижение уровня просроченной задолженности (по МСФО), что позволило менеджменту более позитивно смотреть на результаты деятельности банка в этом году.
Несмотря на существенный подъем котировок Сбербанка (более 50% с начала года), мы считаем, что в обыкновенных акциях компании сохраняется потенциал роста в 22% к текущим котировкам и рекомендуем покупать обыкновенные акции компании с целевой ценой в 185 руб. Мы также считаем, что привилегированные акции банка имеют потенциал роста в 20,8% и рекомендуем бумаги к покупке с целевой ценой в 130 руб.
Банковский сектор
Рост
После относительной стабилизации российской экономики в 1к16 г. падение темпов роста кредитования замедлилось. В начале года кредиты физическим лицам снижались почти на 6% г/г, на конец июля объем кредитования населения был ниже чем год назад уже лишь на 1%. Темпы роста кредитования корпоративного сектора находятся на минимумах за последние несколько лет и растут почти на 5% г/г по состоянию на конец июля 2016 г. Стоит отметить, что на темпы роста кредитного портфеля негативное влияние оказывало укрепление курса российского рубля (более ¼ доли кредитов номинированы в иностранной валюте) по отношению к доллару США (российская валюта укрепилась более чем на 12% с начала года). На основе оценок рейтинговых агентств мы предполагаем, что кредитный портфель вырастет на 4,9% г/г, предполагая рост на 3% г/г в розничном сегменте и на 5,5% г/г - в корпоративном
Со стороны пассивов темпы роста депозитов, также снизились в последнее время. Темпы роста депозитов на счетах организаций упали до 10% г/г в июле с пиковых 25% в декабре 2015 г. Темпы роста депозитов населения составили 15% г/г в июле, незначительно снизившись с начала года. Основным фактором, который не позволяет депозитам граждан снижаться более существенными темпами, является падение потребительской уверенности (по данным Росстата индекс потребительской уверенности снизился на 4 пп и составил -30% в 1к16 г.). Валютный фактор также не обошел депозиты стороной, так как почти 35% всех депозитов номинировано в иностранной валюте. Мы ожидаем роста депозитов на 9% (+8% г/г в корпоративном сегменте и + 10% - в «розничном»)
В результате отношение кредитов к депозитам в июле 2016 г. снизилось до 84,5% с почти максимальных 100% за последние 4 года. На данное снижение повлияли 2 основных фактора: снижение спроса со стороны заемщиков и снижение нормы одобрения заявок со стороны банков, что стало результатом ужесточения политики Центрального Банка. На конец года мы прогнозируем незначительное снижение соотношения кредиты/депозиты (до 82%).
Процентные ставки
В данное время процентные ставки находятся на снижающейся траектории. После того, как политика Центрального Банка была направлена на девалютизацию банковского сектора (Центральный банк обязал учитывать валютные активы с повышенным коэффициентом риска), ставки по валютным кредитам падали менее активно, чем ставки рублевых инструментов. Дальнейшее снижение ставок, наверняка, будет «давить» на чистую процентную маржу российских банков (по нашему мнению, ставки по активам будут снижаться быстрее ставок по привлеченным средствам).
Со стороны пассивов мы, также наблюдали нисходящий тренд. Политика девалютизации коснулась и данного вопроса, а именно: Центральный Банк увеличивал норму резервирования в ФОР 2 раза за последние 3 месяца. Мы ожидаем дальнейшего снижения ставок по валютным инструментам до конца года.
Качество активов и капитал
Уровень просроченных (NPLs) кредитов к июлю достиг 7,3%. Основным драйвером роста просрочки был «розничный» сегмент банковского сектора и все же, мы видим замедление темпов роста уровня просрочки в обоих сегментах - в корпоративном и розничном. Мы ожидаем, что NPL будут на максимальных уровнях в конце 3, начале 4 квартала 2016 г. На данный момент доля NPL в корпоративном сегменте составляет 6,8% (и держится на данном уровне уже целый квартал), население же не платит в срок по 8,6% долгов.
Программа рекапитализации российского банковского сектора позволила в период турбулентности поддержать достаточность капитала российского банковского сектора. Помимо мер по рекапитализации сектора, ЦБ снизил норматив достаточности совокупного капитала с 10% до 8% с 2016 г., и повысил на 50 бп требование к минимальному капиталу 1 уровня (до 6%). В целом, уровень достаточности капитала банковского сектора находится на приемлемом уровне.
Сбербанк
В 1П 2016 г. Сбербанк заработал 263 млрд руб. чистой прибыли, что обеспечило рентабельность собственного капитала выше 21%. Основным драйвером роста чистой прибыли стало восстановление чистой процентной маржи, которая по итогам 1П составила 5,5% (против 4,2% по результатам 2015 г.). Отношение операционных доходов к расходам 1П 16г. составило 38% (- 6 пп. г/г). Стоимость риска упала на 70 бп. г/г и составила 1,9%;
Слабая динамика роста балансовых показателей была, отчасти, вызвана укреплением российского рубля более чем на 12% с начала года. (на конец 1П16 г. 38,5% кредитов и 44,1% депозитов были номинированы в иностранной валюте). Активы с начала года упали на 5,6%, кредиты до вычета резервов снизились на 3,5%, в основном, за счет падения кредитов предприятиям на 4,7%. Кредиты после вычета резервов с начала года упали более значительно – на 4,2% за счет роста резервов под обесценение активов на 6,4%. Депозиты сократились на 5,1% за счет падения объема средств на корпоративных счетах почти на 12% и падения средств населения на 0,7%.
По результатам 2016 г. мы прогнозируем незначительный рост кредитного портфеля Сбербанка – на 1,2% г/г. (до вычета резервов), за счет роста корпоративных кредитов и кредитов населения на 1% и 2% г/г соответственно. Рост депозитов будет более существенным, на наш взгляд, по причине падения потребительской уверенности (со стороны населения) и незначительных темпов роста экономики, не способствующих увеличению спроса со стороны корпораций. Мы прогнозируем, что депозиты населения вырастут на 9% г/г, а корпоративные депозиты - на 4% г/г по итогам 2016 г. Наши ожидания основаны на прогнозах Центрального Банка РФ, информационных и рейтинговых агентств по поводу роста показателей российского банковского сектора.
Как было отмечено ранее, к концу 1П 2016 г. Сбербанк увеличил чистую процентную маржу до 5,5%. Мы считаем, что несмотря на достаточно жесткую риторику со стороны Центрального Банка по поводу снижения процентных ставок, Сбербанк будет постепенно снижать ставки по кредитным инструментам для поддержания спроса. Мы предполагаем, что NIM по итогам 2016 г. составит 5,3% (+1,1 пп г/г). В результате, чистый процентный доход составит 1,3 трлн руб. в 2016 г. (+32,4% г/г).
Мы прогнозируем, что в 2016 г. совокупный доход до вычета резервов достигнет 1,7 трлн руб. на фоне роста чистого комиссионного дохода на 8,3% г/г и падения прочих доходов почти на 40%.
Менеджмент Сбербанка вел успешную политику по сокращению операционных издержек в 2015 г. (которые выросли ниже инфляции – всего на 10% г/г) и позволили сохранить CIR практически неизменным г/г при условии роста совокупного дохода на 9,9%. Мы предполагаем, что в течение прогнозного периода Сбербанк будет способен поддерживать целевой ориентир, обозначенный менеджментом, на уровне 40%. В результате, в 2016 г. рост операционных издержек составит почти 11%, по нашим оценкам.
Несмотря на рост просрочки в среднем по российскому банковскому сектору, Сбербанк с начала года снизил долю необслуживаемых кредитов на 10 бп – до 4,9%. Мы ожидаем, что качество активов будет улучшаться в ближайшие 3 года, однако, в 2П 2016 г. может иметь место рост NPL из-за перетока просроченных ссуд в категорию необслуживаемых (просроченных на срок более 90 дней). Мы прогнозируем стоимость риска по итогам 2016 г. на уровне 1,95% (менеджмент ожидает уровень стоимости риска около 2 пп по итогам года). В дальнейшем мы ожидаем постепенного снижения стоимости риска Сбербанка до 1,8 пп к 2018 г.
У Сбербанка один из самых высоких коэффициентов покрытия просроченной задолженности резервами среди российских банков (90д+) - 134% по результатам 1П 2016 г. Мы считаем, что при проведении достаточно консервативной политики регулирования качества активов в дальнейшем уровень покрытия резервами до 2018 г. не опустится ниже 125%.
По нашим прогнозам, Сбербанк в 2016 г. заработает 518 млрд руб. чистой прибыли в 2016 г., что предполагает RoAE на уровне 20% (почти в 2 раза выше, чем в 2015 г.).
Мы оценили Сбербанк методом мультипликаторов и считаем, что справедливое отношение P/B составляет 1,4х (на данный момент банк торгуется лишь с 20% премией к стоимости чистых активов). Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ обыкновенные акции компании с целевой ценой в 185 руб. за акцию и потенциалом роста в 22% к текущим котировкам. Привилегированные акции также имеют потенциал роста в 21%. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ «префы» Сбербанка с целевым уровнем в 130 руб. за акцию.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Политика ЦБ в прошлом году носила достаточно жесткий характер. В 2015 г. лицензий лишились 102 банка. В 2016г. темп отзывов лицензий сократился, однако перед ЦБ стоит очередная задача по восполнению истощенного фонда страхования вкладов.Для решения данной проблемы руководство ЦБ приняло ряд решений по поводу увеличения нормативов отчислений в фонд обязательного резервирования. Корректировки расчета активов, взвешенных по рискам, были направлены на девалютизацию банковских балансов.
Сбербанк России после успешного 1П16 г. улучшил первоначальные прогнозы на 2016 г. В 1П имело место восстановление чистой процентной маржи (NIM) до уровней выше 5%, снижение стоимости риска в район 2 пп, снижение уровня просроченной задолженности (по МСФО), что позволило менеджменту более позитивно смотреть на результаты деятельности банка в этом году.
Несмотря на существенный подъем котировок Сбербанка (более 50% с начала года), мы считаем, что в обыкновенных акциях компании сохраняется потенциал роста в 22% к текущим котировкам и рекомендуем покупать обыкновенные акции компании с целевой ценой в 185 руб. Мы также считаем, что привилегированные акции банка имеют потенциал роста в 20,8% и рекомендуем бумаги к покупке с целевой ценой в 130 руб.
Банковский сектор
Рост
После относительной стабилизации российской экономики в 1к16 г. падение темпов роста кредитования замедлилось. В начале года кредиты физическим лицам снижались почти на 6% г/г, на конец июля объем кредитования населения был ниже чем год назад уже лишь на 1%. Темпы роста кредитования корпоративного сектора находятся на минимумах за последние несколько лет и растут почти на 5% г/г по состоянию на конец июля 2016 г. Стоит отметить, что на темпы роста кредитного портфеля негативное влияние оказывало укрепление курса российского рубля (более ¼ доли кредитов номинированы в иностранной валюте) по отношению к доллару США (российская валюта укрепилась более чем на 12% с начала года). На основе оценок рейтинговых агентств мы предполагаем, что кредитный портфель вырастет на 4,9% г/г, предполагая рост на 3% г/г в розничном сегменте и на 5,5% г/г - в корпоративном
Со стороны пассивов темпы роста депозитов, также снизились в последнее время. Темпы роста депозитов на счетах организаций упали до 10% г/г в июле с пиковых 25% в декабре 2015 г. Темпы роста депозитов населения составили 15% г/г в июле, незначительно снизившись с начала года. Основным фактором, который не позволяет депозитам граждан снижаться более существенными темпами, является падение потребительской уверенности (по данным Росстата индекс потребительской уверенности снизился на 4 пп и составил -30% в 1к16 г.). Валютный фактор также не обошел депозиты стороной, так как почти 35% всех депозитов номинировано в иностранной валюте. Мы ожидаем роста депозитов на 9% (+8% г/г в корпоративном сегменте и + 10% - в «розничном»)
В результате отношение кредитов к депозитам в июле 2016 г. снизилось до 84,5% с почти максимальных 100% за последние 4 года. На данное снижение повлияли 2 основных фактора: снижение спроса со стороны заемщиков и снижение нормы одобрения заявок со стороны банков, что стало результатом ужесточения политики Центрального Банка. На конец года мы прогнозируем незначительное снижение соотношения кредиты/депозиты (до 82%).
Процентные ставки
В данное время процентные ставки находятся на снижающейся траектории. После того, как политика Центрального Банка была направлена на девалютизацию банковского сектора (Центральный банк обязал учитывать валютные активы с повышенным коэффициентом риска), ставки по валютным кредитам падали менее активно, чем ставки рублевых инструментов. Дальнейшее снижение ставок, наверняка, будет «давить» на чистую процентную маржу российских банков (по нашему мнению, ставки по активам будут снижаться быстрее ставок по привлеченным средствам).
Со стороны пассивов мы, также наблюдали нисходящий тренд. Политика девалютизации коснулась и данного вопроса, а именно: Центральный Банк увеличивал норму резервирования в ФОР 2 раза за последние 3 месяца. Мы ожидаем дальнейшего снижения ставок по валютным инструментам до конца года.
Качество активов и капитал
Уровень просроченных (NPLs) кредитов к июлю достиг 7,3%. Основным драйвером роста просрочки был «розничный» сегмент банковского сектора и все же, мы видим замедление темпов роста уровня просрочки в обоих сегментах - в корпоративном и розничном. Мы ожидаем, что NPL будут на максимальных уровнях в конце 3, начале 4 квартала 2016 г. На данный момент доля NPL в корпоративном сегменте составляет 6,8% (и держится на данном уровне уже целый квартал), население же не платит в срок по 8,6% долгов.
Программа рекапитализации российского банковского сектора позволила в период турбулентности поддержать достаточность капитала российского банковского сектора. Помимо мер по рекапитализации сектора, ЦБ снизил норматив достаточности совокупного капитала с 10% до 8% с 2016 г., и повысил на 50 бп требование к минимальному капиталу 1 уровня (до 6%). В целом, уровень достаточности капитала банковского сектора находится на приемлемом уровне.
Сбербанк
В 1П 2016 г. Сбербанк заработал 263 млрд руб. чистой прибыли, что обеспечило рентабельность собственного капитала выше 21%. Основным драйвером роста чистой прибыли стало восстановление чистой процентной маржи, которая по итогам 1П составила 5,5% (против 4,2% по результатам 2015 г.). Отношение операционных доходов к расходам 1П 16г. составило 38% (- 6 пп. г/г). Стоимость риска упала на 70 бп. г/г и составила 1,9%;
Слабая динамика роста балансовых показателей была, отчасти, вызвана укреплением российского рубля более чем на 12% с начала года. (на конец 1П16 г. 38,5% кредитов и 44,1% депозитов были номинированы в иностранной валюте). Активы с начала года упали на 5,6%, кредиты до вычета резервов снизились на 3,5%, в основном, за счет падения кредитов предприятиям на 4,7%. Кредиты после вычета резервов с начала года упали более значительно – на 4,2% за счет роста резервов под обесценение активов на 6,4%. Депозиты сократились на 5,1% за счет падения объема средств на корпоративных счетах почти на 12% и падения средств населения на 0,7%.
По результатам 2016 г. мы прогнозируем незначительный рост кредитного портфеля Сбербанка – на 1,2% г/г. (до вычета резервов), за счет роста корпоративных кредитов и кредитов населения на 1% и 2% г/г соответственно. Рост депозитов будет более существенным, на наш взгляд, по причине падения потребительской уверенности (со стороны населения) и незначительных темпов роста экономики, не способствующих увеличению спроса со стороны корпораций. Мы прогнозируем, что депозиты населения вырастут на 9% г/г, а корпоративные депозиты - на 4% г/г по итогам 2016 г. Наши ожидания основаны на прогнозах Центрального Банка РФ, информационных и рейтинговых агентств по поводу роста показателей российского банковского сектора.
Как было отмечено ранее, к концу 1П 2016 г. Сбербанк увеличил чистую процентную маржу до 5,5%. Мы считаем, что несмотря на достаточно жесткую риторику со стороны Центрального Банка по поводу снижения процентных ставок, Сбербанк будет постепенно снижать ставки по кредитным инструментам для поддержания спроса. Мы предполагаем, что NIM по итогам 2016 г. составит 5,3% (+1,1 пп г/г). В результате, чистый процентный доход составит 1,3 трлн руб. в 2016 г. (+32,4% г/г).
Мы прогнозируем, что в 2016 г. совокупный доход до вычета резервов достигнет 1,7 трлн руб. на фоне роста чистого комиссионного дохода на 8,3% г/г и падения прочих доходов почти на 40%.
Менеджмент Сбербанка вел успешную политику по сокращению операционных издержек в 2015 г. (которые выросли ниже инфляции – всего на 10% г/г) и позволили сохранить CIR практически неизменным г/г при условии роста совокупного дохода на 9,9%. Мы предполагаем, что в течение прогнозного периода Сбербанк будет способен поддерживать целевой ориентир, обозначенный менеджментом, на уровне 40%. В результате, в 2016 г. рост операционных издержек составит почти 11%, по нашим оценкам.
Несмотря на рост просрочки в среднем по российскому банковскому сектору, Сбербанк с начала года снизил долю необслуживаемых кредитов на 10 бп – до 4,9%. Мы ожидаем, что качество активов будет улучшаться в ближайшие 3 года, однако, в 2П 2016 г. может иметь место рост NPL из-за перетока просроченных ссуд в категорию необслуживаемых (просроченных на срок более 90 дней). Мы прогнозируем стоимость риска по итогам 2016 г. на уровне 1,95% (менеджмент ожидает уровень стоимости риска около 2 пп по итогам года). В дальнейшем мы ожидаем постепенного снижения стоимости риска Сбербанка до 1,8 пп к 2018 г.
У Сбербанка один из самых высоких коэффициентов покрытия просроченной задолженности резервами среди российских банков (90д+) - 134% по результатам 1П 2016 г. Мы считаем, что при проведении достаточно консервативной политики регулирования качества активов в дальнейшем уровень покрытия резервами до 2018 г. не опустится ниже 125%.
По нашим прогнозам, Сбербанк в 2016 г. заработает 518 млрд руб. чистой прибыли в 2016 г., что предполагает RoAE на уровне 20% (почти в 2 раза выше, чем в 2015 г.).
Мы оценили Сбербанк методом мультипликаторов и считаем, что справедливое отношение P/B составляет 1,4х (на данный момент банк торгуется лишь с 20% премией к стоимости чистых активов). Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ обыкновенные акции компании с целевой ценой в 185 руб. за акцию и потенциалом роста в 22% к текущим котировкам. Привилегированные акции также имеют потенциал роста в 21%. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ «префы» Сбербанка с целевым уровнем в 130 руб. за акцию.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter