Доллар VS Рубль Перспективы

Предыстория к сегодняшнему дню

Падение валют развивающихся стран началось с 2011г. и ускорилось в последние 2 года:
Индекс $США прибавил 35%, преодолев значение в 90 пунктов (10 летний максимум);
Валюты ЕМ потеряли с 2011 от 30-90% к $;
Многие страны перешли к плавающим курсам, РФ в том числе.

С 2001 по 2011 год номинальный курс рубля к доллару почти не менялся(28-30р.), в отличие от реального эффективного. Экономический бум в эти года привел к :
Дорогому курсу валюты;
Притоку иностранного капитала;
Высоким темпам роста ВВП;
Росту цен на активы и росту доходов

Рубль к $-до 2011 был сильный, с 2011-2014 в общем тренде, к концу 2014 взорвался, далее догнал общий тренди стабилизировался

Что влияет на курс рубля?

Нефть;
Бюджет;
Внешние выплаты по долгам;
Приток/Отток капитала;
Спрос населения и юрлиц;
Политика ЦБ РФ и других Центробанков;
Геополитика, санкции и прочее.

Фактор №1: Нефть

Навес предложения сохраняетсяв 1,5 млн б/с и достиг в 2015 году максимумов за последние 10 лет;
Рост добычи нефти продолжается, в млн б/с (по итогам августа СА 10,63; РФ 11,1 -рекорд СССР; Ирак 4,6; Иран 3,63 -восстановился);
ОПЕК –30 ноября 2016;
Бюджетымногих стран производителей трещат по швам;
Серьезное сокращение инвестиций в отрасль, примерно на $300 млрд меньше чем за 2014 год;

Чтобы спрос догнал предложение в 2017 (без мер ОПЕК), он должен расти вдвое опережающими темпами, чем рост 2011-2016 годов, т.е. 0,30 млн б/с * 2 раза;
Мировой спрос догонит предложение, но не ранее середины 2018 года (по расчетам КИТ Финанс);
Худшее для нефти позади, минимумы будут пройдены в 3-4 кв. 2016 года, баланс постепенно нормализуется.

Количество нефтяных буровых установок (штук) и цена нефти марки WTI($ за баррель)

США -сланцевая революция (сланец давал >55% в общем объёме добычи в США);
Буровыенефтяные установки в США сократились почти на 70% (1000 шт.), в Канаде падение достигало 90%;
¾ операционной прибылисланцевиков идет на долги;
Идет процесс усовершенствования оборудования и т.д., но все равно, необходимы цены >$45 за баррель WTI;

Запасы нефти в США (млн баррелей) и среднедневная добыча в США (млн б/с)

США-единственный крупный производитель, чья добыча сократиласьощутимо для мирового рынка;
Причины:в снижении Vдобычи сланцевиками, закрытии буровых, сокращении инвестиций и довольно приличном объеме дефолтов ;
Серьезной разгрузки запасов нефти (около 500 млн бар.) ждать не стоит, место в хранилищах найдется, явной зависимости нет;

Фактор №2: Бюджет

20002014 Рост цены нефти рост бюджета;
20002014 Нефтьс $25 за бар.до $110 за бар.;
20002014 Бюджет 200 млрд руб. 1,2 тлрн. руб.

2008–2009 Поддержка рубля со стороны ЦБ падение цены нефти в рублях и доходов бюджета;
2015-2016 Свободный курс рубля доходы бюджета в рублях почти не пострадали.

Заложено на 2016–$50 нефть и 61,5 рубль = 3075 руб./баррель нефть, так называемая «бюджетная линия»;
Заложен на 2016 год дефицит в 3% ВВП, если что, балансировать бюджет придётся рублю или секвестр;
Гос-во ищет доп. доходы:приватизация, дивиденды.
По итогу 9 мес. 2016 –$40 нефть и 68 рубль = 2720 руб./баррель;
Дефицит будет 3,7% ВВП (3 трлн рублей), за полгода не укладываемся (пока -5,4%);
На 2017 закладывают дефицит в -3% ВВП.

Корреляция курса рубля и цены на нефть (с момента свободного плавания)

Фактор №3: Внешние выплаты

Внешний долг на 1 июля 2016 года $521 млрд (на 28,8% ниже пика июля 2014 или на $211 млрд);
Пик платежей пройден в 2014 году, далее сверх нагрузки нет и не планируется;
Даже в самый пик санкций, 50% долга к погашению в этот период было рефинансировано;
В этом году прошло долгожданное размещение еврооблигаций РФ 2-мя траншами, первый на $1,75 млрд + второй на $1,25 млрд, оба с переподпиской в разы.

Фактор №4: Приток /отток денег

ЦБ прогнозировал отток в $85 млрд, Минэкв $93 млрд в 2015 году;
За 2015 отток составил $61,4 млрд -$161 млрд за 2014(почти в 2,5 раза меньше);
В 1П 2016 года отток составил $10,5 млрд –в 5 раз меньше прошлогоднего;
Эльвира Набиуллина, прогнозирует чистый отток капиталаизРоссиив 2016–2018 годах не более $25–30 млрд(очень реалистично);
Тенденция на стабилизацию тренда очевидна, возвращаемся в состояние 2011-2013 годов.

Фактор №5: Спрос населения и юрлиц

Фактор №6: Политики Центральных Банков: РФ, ФРС

Фактор №7: Геополитика, законодательство, санкции и прочее

Советник Президента РФ Глазьев неоднократно заявлял о запрете на вывод капитала, как о благе для экономики, а агентство Bloomberg, не называя источников несколько раз заявляло об обсуждении отграничения капиталов в Центробанке.
Однако Центробанк эти слухи каждый раз официально опровергал, и президент Путин много раз заявлял, что никаких ограничений на движение капитала вводиться не будет, как и в 2008 году.
Все существующие санкции регулярно продлеваются США и ЕС, мы перестали следить за сроками их продления. Сирия и Украина рынком не прайсятся, но риски там еще есть.
Очень много муссируется, без других триггеров толку мало и очень быстро забывается рынком.

Общий вывод

1.Сильно ниже 60 рублей за $не пустят, выйдет ЦБ с пополнением ЗВР до $500 млрд;
2.Рубль не будет укрепляться при росте нефти, на столько же, сколько падать при падении нефти;
3.Зависимости от стоимости нефти очень сильна, и будет больше с ростом дефицита бюджета;
4.Долгосрочно играть на укрепление рубля не стоит, тренд ясен, кто «балансир» -ясно;
5.В ближайшее время высока вероятность, что рубль опуститься под уровень 60 (нефть идет в диапазон $50-60, а ФРС не повышает ставки);
6.Вопрос в том, как долго рубль будет находиться ниже уровня 60, процесс может занять годы;
7.Рекомендуем использовать все уходы ниже 60 рублей/$ для наращивания валютных позиций и хеджирования;
8.Волатильность продолжит снижение в 2017 году.

---

http://www.brokerkf.ru/ (C)

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter