Иллюстрация: Артём ПоповЗа прошедший месяц тяжёлых стихийных бедствий было немного. Самым экзотическим стало землетрясение на юге Донбасса – с эпицентром у границы Украины и ДНР: Мариуполь качало – других последствий нет. Куда хуже итоги землетрясения в центре Италии – сотни жертв. На Камчатке возобновилось извержение вулкана Ключевская сопка – пока всё штатно, однако туризм в регионе может слегка пострадать. В центре европейской части РФ продолжались погодные катаклизмы – Москву сначала накрыла дикая жара (до 35 градусов в центре города), а затем её сменили ливни: серия мощных дождей (один из которых даже превзошёл исторический рекорд образца 1887 года) в середине августа вызвала изрядные потопы на улицах столицы; Яуза вышла из берегов – впрочем, жертв нет, а народонаселение развлекалось, ездя по улицам на байдарках.
Куда печальнее итоги аварии рейсового автобуса в Крыму – есть погибшие и раненые; ещё больше жертв (свыше 10 человек) собрал пожар в баре во французском Руане – причиной стали свечки на праздничном торте. На фронтах терактов всё как всегда – адепты религии мира и добра взрывают всех подряд на своём пути: теперь они добрались и до Таиланда, где убили несколько человек. А в Турции на людей нападают с двух сторон – курды убивают их на юго-востоке, а на остальной части страны действует ИГИЛ: последнее привлекает даже детей – недавний взрыв в Газиантепе произвёл совсем юный (12-14 лет) подросток-смертник (сотни погибших и раненых). Сторонники всё тех же сил активны и в Европе: очередные "аллахакбары" с ножами наперевес бросались на людей в Лондоне, Шарлеруа, Брюсселе, Магдебурге и даже Австралии – везде есть жертвы и раненые.
В ответ власти Германии создали план борьбы с терроризмом – он содержит такие "радикальные" меры, как отмена двойного гражданства (немедленно отвергнутая входящими в правящую коалицию социал-демократами), запрет хиджабов и частичная отмена врачебной тайны: если террорист признался доктору, что хочет кого-то взорвать, то о нём надо доложить кому следует – вот только, как резонно отмечают злые языки, подобная публика не имеет склонности к общению с психоаналитиками и им подобными, поэтому такая мера вполне бесплодна. Иные идеи у Меркель – бундесканцлерин требует от бизнеса нанимать на работу как можно больше беженцев: мол, после этого те подобреют и прекратят отрезать головы добрым европейцам – без комментариев. Глядя на этот бред, англичане всё более утверждаются в мысли о правильности выхода из ЕС – правда, процесс идёт медленно: никто не знает даже с чего начать – а финал ожидается не ранее конца 2019-го.
Нефтяные горки
Денежные рынки. Банк России оставил ключевую ставку на прежнем уровне 10.5%, как и ожидало большинство аналитиков. Сопроводительный пресс-релиз сослался на паузу в падении инфляционных ожиданий – тому причиной было снижение цен на нефть. На деле, однако, ничего в ценовом раскладе принципиально не меняется – официальная инфляция колеблется около 7-8%: это означает, что текущая монетарная политика весьма жёсткая (базовый процент выше цен в полтора раза). Это отмечает и Банк России – он обещает продолжить сокращение ставок, если инфляционные процессы снова станут благоприятнее; последнее уже и происходит – в июле и августе цены заметно отстали от прошлогодней динамики, так что на начало осени вполне вероятен уход роста CPI ниже 7% в год. В общем, вроде здесь всё вполне логично – но вопрос, в рамках какой логики.
Сам факт наличия жёсткой политики был уместен в 2015 году – но свои задачи он выполнил ещё тогда: для чего ставка сохраняется такой высокой сейчас? Инфляция стабильна, экономика слаба, спрос на кредит низок, бюджет тощ – в чём дело? Очевидно, единственный риск – цены на нефть: именно на случай их нового спада ЦБ тщится хранить привлекательность рубля и одновременно ограничить возможность спекуляций на заёмные деньги. Но цена таких методов слишком высока: экономика грустна – и налогов платится мало; из-за дороговизны рубля (под высокие ставки иностранцы радостно скупают госбонды, лишь усиливая позиции российских денег) валютные платежи экспортёров, и так хилые, стали ещё слабее. Дабы помочь казне, Банк России скупает у правительства валюту из резервов, в обмен печатая рубли – это грозит инфляцией: отсюда и страхи ЦБ.
Необеспеченная эмиссия чревата ростом цен – тем более, что выплаты бюджета мультиплицируются спросом; на деле тут всё сложно, ибо Кабмин не стимулирует спрос – но всё же какое-то умножение происходит. Часть денег (немалая) вместо казны окажется в обороте – банковский мультипликатор выше спросового, потому опасения инфляции резонны. Но ведь можно просто нормализовать денежную политику: спад рубля будет невелик и недолог – а вышеназванные негативные факторы исчезнут. Однако Банк России предпочитает блюсти "монетарную византийщину" – видно, по причинам из сфер высокой политики. "Ручное управление" нынче вообще весьма популярно в РФ – вот только оно всегда рискованно: если меняются внешние параметры (скажем, цены на нефть), то всю систему приходится выстраивать заново – каждый раз при любой модификации.
Кстати, коллеги нашего ЦБ из стран с развивающимися экономиками вели себя иначе – в том числе и там, где тоже есть риски инфляции (и из-за падения национальной валюты, и по другим причинам). Особенно это касается Индии и Мексики – в обеих странах цены активно растут (по разным резонам), но у их денежных властей не возникает и мысли ужесточать политику; более того, они каждый раз старательно подчёркивают, что их подход остаётся "стимулирующим" – наверное, они недостаточно продвинуты для тех сложных умозаключений и политических хитросплетений, что обыденны для РФ. ЦБ Индонезии так и вовсе срезал процент, под который он выдаёт деньги банкам страны; точно так же поступили денежные власти Турции; их коллеги из Южной Кореи, Филиппин, Таиланда и ряда других стран помельче предсказуемо оставили всё как было.
Из более почтенных учреждений наибольшее внимание приковал к себе Банк Англии – после первоначально взятой паузы от него всё же ждали реакции на Brexit: она последовала – ставка снижена на 0.25% до 0.25%, возобновляются покупки гособлигаций (пока на полгода) и корпоративных бондов (на полтора года). Решение не единодушное – трое из девяти членов правления голосовали против расширения программы количественного смягчения. Прогнозы по экономике, безработице, инвестициям и инфляции резко ухудшены – а значит, не исключён увод процента в отрицательную область. В Японии ставка уже в минусе – все ждали дальнейшего смягчения, а ЦБ решил показать свою независимость и ограничился символическим увеличением объёма скупки ETF; одновременно ухудшены прогнозы по ВВП и ценам, поэтому демонстрация подхода "у нас самостоятельная политика" будет недолгой – и на следующем заседании новые меры весьма вероятны.
Резервные банки Австралии и Новой Зеландии дружно снизили ставки на 0.25%, до 1.50% и 2.00% соответственно – в обоих случаях никаких особых рисков не отмечено: просто решили на всякий случай ещё смягчить политику – мол, у всех ставки на нуле, а у нас до него ещё далеко, так что мы можем себе такое позволить. Разумеется, всем интересны ФРС и ЕЦБ – у обоих вышли протоколы последних заседаний, из которых ясно, что пока денежные начальники не могут оценить последствия британского референдума. Объективно Феду надо поднимать ставки – они ниже 0.5%: даже официозная инфляция больше, без еды и топлива она выше 2%, а зарплаты растут быстрее 2.5% в год. Надо полагать, если в Британии провала не случится, экономика Штатов сигналов бедствия не подаст, а Минтруда выдаст третий подряд сильный отчёт, то ужесточения не избежать уже в сентябре; про это сказала и глава ФРС Йеллен на конференции Феда в Джексон-Хоуле – она заявила, что шансы на повышение ставки увеличились; теперь всё зависит от трудового отчёта в пятницу.
Валютные рынки. Ведущие курсы за прошедший месяц изменились не очень сильно – впрочем, у доллара это было в целом не лучшее время: затягивание процесса монетарной нормализации из-за британского референдума негативно сказалось на штатовской валюте. Из её главных соперников особенно преуспел японский, поднявшийся выше 100 йен за доллар – там, однако, он встретился с серьёзными продажами, ибо все по-прежнему ждут дальнейшего монетарного ослабления от Банка Японии. Хотя не все с этим согласны – так, бывший замминистра финансов страны Эйсуке Сакакибара, прославившийся успешными валютными интервенциями в конце XX века и за это получивший даже прозвище "Мистер Йена", пророчит родной валюте поход в 90: мол, лишь там власти вмешаются – но, думается, до столь брутальных движений дело всё же не дойдёт. Евро скорректировало часть прежнего падения – но не более того; фунт снова упал после монетарного ослабления от Банка Англии – хотя прежние низы против доллара он не перекрыл. Юань по-прежнему слаб – до январских многолетних низов рукой подать; рубль спокоен – дешевизна нефти не очень подорвала его позиции, а последующее вздорожание сырья не особо их укрепило. В целом рынок тих.
Фондовые рынки. Убедившись в том, что ничего страшного из-за Brexit не случилось, ключевые мировые биржи ещё в июле устремились вверх – и в августе в целом сохранили свои позиции: для главных американских индексов это рекордные пики, у Британии вершины недалеки, а вот континентальная Европа по традиции отстаёт. Думается, какая-то коррекция осенью реальна (хотя и не факт, что уже в сентябре: возможно, активный сезон начнётся с новых попыток роста), однако она не будет чем-то катастрофичным – графики намекают на то, что долгосрочный разворот случится не раньше середины будущего года, причём на уровнях значительно выше нынешних.
Между тем, сезон отчётов корпораций США за второй квартал подошёл к концу. Итоги печальны: средняя прибыль по компаниям, входящим в индекс S&P-500, сократилась на 3.2% к тому же периоду прошлого года, а выручка – на 0.2%. Как ожидается, в следующей четверти профиты опять будут в минусе (на 2%), а вот продажи могут выйти в плюс после полутора лет непрерывного сокращения. Поскольку капитализация при этом только растёт, отношение P/S на рекордном максимуме; P/E у пика с 2009-го, а его усреднённое за 10 лет значение в случае дальнейшего прогресса у ведущих индексов готово устремиться в сторону зияющих вершин 1997/2002 годов.
Из последних отчётов отметим успехи AIG – хотя профит упал. Нефтяникам плохо – Exxon Mobil и Chevron выступили много хуже ожиданий экспертов: прибыль сократилась в 2.5 раза, выручка – на четверть. Явно лучше дела фармацевтиков – у Merck и Pfizer рост показателей, превзошедший чаяния аналитиков. Веселы ритейлеры: причём Wal-Mart умерен (хотя лучше прогнозов), а у Home Depot всё красиво: стройка и обновление жилищ в Штатах пока активны. Мрачнее хай-тек: Cisco уволит ещё 7% персонала (5500 человек). Числа HP (осколок Hewlett-Packard) неплохи – а прогноз разочаровал. Уныл и Disney – в его бизнесе стагнация, а планы поглощений не порадовали рынок.
Товарные рынки. Число активных буровых в США продолжает расти – оно уже максимальное за полгода; добыча в Штатах тоже стабилизировалась – хотя особой склонности к росту пока не выказывает. Основные игроки заволновались – Саудовская Аравия выглядит куда более растерянной, чем когда она затевала стратегию "разорим сланцевиков": опасаясь за свою долю рынка, она демпингует в Азии, где её теснят Россия, Иран и Ирак – и в то же время выражает готовность принять участие в любом картельном сговоре о заморозке добычи. Последний возможен на встрече ОПЕК в сентябре – однако шансы на успех невелики: если что-то в таком роде и случится, то наверняка крупнейшие производители выговорят себе право добывать максимально возможный объём – что не поможет ценам сколько-нибудь основательно вырасти. Думается, они скорее ещё раз протестируют минимумы августа (а то и апреля), прежде чем пойти уверенно в рост. Пока же у нефти происходит катание на горках – сначала вниз, затем резко вверх, но теперь снова скорее вниз.
Природный газ в США сполз с недавно достигнутых локальных вершин в район 100 долларов за 1000 кубометров – не ахти как дорого, но бывало и заметно ниже. Промышленные металлы неоднозначны: железо, цинк и алюминий в августе подорожали, тогда как медь, никель и платиноиды подешевели. На юг отправилось и серебро; золото последовало за ним – но куда менее охотно. На аграрном рынке продолжается падение цен на зерновые культуры – их пугает рекордный урожай в РФ; последней тоже несладко – падение цен отправило в убытки многих производителей, а власти не нашли ничего лучше, чем удерживать экспортную пошлину (зачем?), лишь ухудшая ситуацию. Рис, рапс и соя позитивнее – для них российский урожай больно мал. По-прежнему оптимистичны кофе, какао и цитрусовые; растёт в цене сахар, взбодрённый климатическими катаклизмами в Бразилии; дорога и древесина – а вот хлопок немного подешевел. Мясо мрачно, молоко повеселело. В целом же рынок по-прежнему слаб: от многолетних низов он чуть-чуть отполз – но и только.
Стагнация
За прошедший месяц большинство стран выпустило полный цикл экономических показателей, так что можно более или менее комплексно оценить общее состояние мирового хозяйства на середину лета сего года. Оно по-прежнему не внушает большого оптимизма – с другой стороны, не сбылись и худшие опасения (Британия после референдума, Бразилия и т.п.). Общая ситуация подравнялась – прежние лидеры успокоились, аутсайдеры выправились, середняки продолжают стагнировать: и вообще, слово "стагнация" выглядит наиболее подходящим для оценки состояния экономики мира в целом – да и для ведущих стран и регионов это самая удачная характеристика текущих дел.
Азия и Океания. Июльские показатели КНР подтверждают сохраняющееся замедление роста его экономики – хотя местами та получила дополнительный импульс за счёт фискальных и денежных стимулов. Инвестиции в основной капитал в январе-июле затормозили до +8.1% в год – это минимум с 1999 года. Реальная картина ещё хуже, ведь почти весь плюс обеспечили государственные вливания – в этом сегменте +21.8%; в то же время в частном секторе всего +2.1%. Внешние капиталовложения также усыхают – впрочем, плюс там пока сохранился, пусть и меньший, чем раньше (+4.3% в январе-июле вместо +5.1% за первое полугодие). Основным объектом инвестиций, особенно стимулированных, осталась недвижимость – хотя в целом торможение заметно и тут (+5.3% в год против прежних +6.1%), жильё снова пользуется большой популярностью. Цены новостроек в июле взлетели на 0.8% в месяц и 7.9% в год – последняя величина максимальна с февраля 2014-го; лидирует Шэньчжэнь (+40.9% - впрочем, недавно было больше), к которому присоединились новые флагманы: Сямынь (+33.9%, причём лишь за два последних месяца вышло +9.7%), Нанкин (+34.0%) и Хэфэй (+33.0%); лишь после них идут Шанхай (+27.3%) и Пекин (+20.7%).
Между тем, промышленное производство замедлилось до 5-месячного дна +6.0% в год – из которых львиная доля пришлась на автомобильный сектор (+25.4%), вздыбленный субсидиями и налоговыми льготами; благодаря этой отрасли хороший рост показала и обрабатывающая индустрия в целом (+7.0%); коммунальный сегмент тоже силён (+7.4%), тогда как добывающий просел (-3.1%). PMI производства показывают стагнацию во всех версиях (49.9 у официоза, 50.6 у Markit); услуги и стройка повеселее – но во всех отраслях слаба динамика занятости, а прирост заказов отстаёт от возможностей даже существующих мощностей. Торговый профицит вырос на фоне обвала импорта (-12.5% в год: минимум за 5 месяцев и 21-й подряд минус), экспорт снижается медленнее – но в целом сжатие оборота продолжается. Инфляция достигла полугодового дна (+1.8% за год); цены производителей остались в годовом минусе (-1.7%), хотя он и минимален за 2 года; кредиты и широкие денежные агрегаты резко затормозили – похоже, власти поняли, что перестарались со стимулами. Розница замедлилась – но пока внушительна (+10.2%) за счёт стройматериалов, мебели и бытовой техники. В целом китайская экономика продолжает замедляться – к печали всего мира.
ВВП Японии в апреле-июне не показал никакого роста – вопреки чаяниям аналитиков; впрочем, в этом в основном повинна дорогая йена, придавившая чистый экспорт – тогда как частное и казённое потребление, а также капиталовложения (особенно в жильё) росли, пусть и небыстро. Выпуск промышленности прибавил 2.3% в месяц, но годовой спад остался (-1.5%); та же картина в заказах машиностроения – особенно слаб там сектор станков и схожего оборудования (-19.6% против того же месяца годом ранее). Опережающие индикаторы опустились ко дну за 3.5 года – но у показателей восприятия экономики населением, напротив, 4-месячные пики; слегка подрос и PMI индустрии – хотя остался в зоне спада (49.6), причём занятость вернулась в минус впервые за год, а отпускные цены падают худшим темпом с осени 2012-го на фоне дороговизны йены и слабости спроса. Сжимаются и потребительские цены: за вычетом свежей еды у них -0.5%, худшие с марта 2011-го. Экспорт и импорт валятся устрашающим темпом (-14.0% и -24.7% в год соответственно), нежданно в минус ушла стройка; там же удерживаются потребительские цены (-0.4% в целом и -0.5% без свежей еды) и цены производителей (-3.9%). Зато безработица на дне с 1995-го: тому виной демография – рабочая сила сокращается. Доходы и расходы домохозяйств слабы; падает и розница.
Довольно бледен и ряд показателей Австралии: деловое доверие ухудшилось, опережающие индикаторы показали стагнацию, инфляция на многолетнем минимуме, тормозят займы частному сектору, стройка ушла в минус, потребители унылы, занятость растёт лишь частичная (полная снижается), продажи новых автомобилей слабые, годовой рост розницы худший за 3 года. Единственное светлое пятно – PMI индустрии: там мощный рост (56.4). В других странах региона этот показатель неплох лишь в Индии (51.8), тогда как у Южной Кореи стагнация (50.1), у Индонезии (48.4) и Малайзии (48.1) рецессия. Индия порадовала и ускорением промышленного производства (хотя то осталось слабым – лишь +2.1% в год, в том числе в обрабатывающем секторе +0.9%); зато её инфляция на пике с августа 2014-го и в рознице, и в опте – особенно мощно дорожает еда (+11.8% в год по опту и +8.4% по рознице). Ускорились цены и в Турции (CPI +8.8%), но в Индонезии у них дно с конца 2009-го (+3.2%). Зато у последней ускорился ВВП – до пика за 2.5 года (+5.2%); и ещё круче растут Филиппины (3-летняя вершина +7.0% при взлёте инвестиций на 27.6%). В общем, не всё плохо – хотя торможение Китая и стагнация Японии всё же чувствительны для этого региона.
Европа. ВВП за апрель-июнь нарисовали пёструю картину активности в экономике. Явное ускорение было в Нидерландах (+2.3% в год вместо +1.5% за январь-март), хотя частное потребление замедлилось – но инвестиции взлетели. Франция осталась на уровне прошлого квартала – но из-за эффекта базы её годовой рост (+1.4%) максимален за 4.5 года; впрочем, компоненты там плохи – домохозяйства тормозят, казна остановилась, инвестиции и экспорт упали. Небольшое замедление в Германии (+0.4% в квартал, +1.8% в год против +0.7%, +1.9% в январе-марте), но числа заметно лучше ожиданий: огорчает лишь спад капиталовложений. В Австрии замедление (+1.2% в год после +1.7%) – но компоненты сильны; в Швеции и Испании минимумы за 2-3 года – но темпы внушительны (+3.1% и +3.2% в год). В Италии торможение без всяких "но" (0.0% в квартал, +0.7% в год) – причём внутренний спрос в минусе, а растёт только внешний. В целом по еврозоне +0.3% и +1.6% - минимумы на 2 года и 1 год соответственно. Зато Британия, как ни странно, ускорилась до +0.4% и +2.2%, причём её промышленное производство росло лучшим темпом с 1999-го – правда, свежие исследования NIESR показывают зримое замедление после референдума, но спада нет.
Июньские показатели индустрии региона не вдохновляют. В Швеции выпуск -1.4% в год, а заказы -1.6% (в том числе внутренние -10.9%); в Норвегии -8.7% (худшая динамика с марта 2013-го), причём в секторе машин и оборудования катастрофа (-22.6%). В Испании +0.8%, в Италии -1.0% - оба значения слабейшие за полтора года. В Германии +0.5% благодаря мощи капитального сектора (прочее слабо) – но заказы в отрасли смотрятся всё хуже: -3.1% - особенно хилый спрос от других стран еврозоны. В целом по последней всё уныло, но не кошмарно: +0.6% в месяц и +0.4% в год вместо -1.2% и +0.3% месяцем ранее. В Британии и вовсе прогресс (+0.1% и +1.6% против -0.6% и +1.4%), а обзор Конфедерации промышленников показал резкое улучшение баланса экспортных заказов в индустрии в августе: налицо эффект девальвации фунта – тогда как страх Brexit оказался эфемерным. На этом фоне провал PMI Британии выглядит отражением испуга, а не реалий экономики – тем более, что в других странах региона реакция на референдум совсем уж вялая: еврозона осталась уверенно в зоне экспансии (только у Франции явная рецессия в промышленности), скандинавы даже отметили многолетние пики – да и в Швейцарию вернулась всего лишь стагнация. И ещё показательнее тут настроения потребителей – у немцев они сейчас вообще лучшие за 15 лет.
Экономические ожидания от ZEW выправились в Германии и еврозоне – но Швейцария просела; деловой климат Франции на дне за 16 месяцев, а Германии (от IFO) – за 6 (без учёта февральского провала – за 20); доверие инвесторов еврозоны (от Sentix) улучшается. Торговый баланс Британии до референдума ухудшился (народ сметал всё с полок: отсюда рекорд импорта); профицит еврозоны пока внушителен – особо хорош рекордный экспорт Испании. Спад цен производителей везде замедлился – а в Британии PPI даже вышел в годовой плюс впервые с мая 2014-го; её CPI (+0.6%) на пике с ноября 2014-го. Прогресс есть и в других странах Европы – кое у кого даже чрезмерный: в Норвегии потребительские цены взлетели на 4.4% в год, чего не случалось с октября 2008-го – тому виной подскок стоимости электроэнергии (+38.7%), хотя даже без неё и еды цены растут как никогда раньше (+3.7%). Рынок жилья Британии логично тормозил после Brexit – как и ипотека; испуг её потребителей также понятен – но прогресс занятости продолжился, как и у Франции, Испании и еврозоны в целом; заметно отстаёт тут лишь Италия. Британская розница вдруг взлетела (+5.9% в год) благодаря универмагам и магазинам одежды/обуви; напротив, в Швейцарии рекордный минимум (-3.9%); еврозона умерена (+1.6%) – а в среднем картина вялая, но не ужасная.
Америка. ВВП США в апреле-июне вырос на 0.3% в квартал и 1.2% в год – аналитики ждали явно большего (примерно вдвое) и были разочарованы. Если же сделать поправку на искажения дефляторов и прочие статистические махинации, то реальный душевой продукт покажет спад на 0.6% и 2.2% - причём последняя величина не только худшая за последние 3 года, но и означает 10.5 года (42 квартала) непрерывного спада к тому же периоду годом ранее; сам же ВВП на душу населения достиг 29-летнего дна. Трёхлетний минимум установила и динамика производительности труда – у неё спад даже по данным официоза (-0.4% в год); стоимость рабочей силы, напротив, растёт – но далеко не так бодро, как ещё недавно сообщалось. Слабеют также реальные зарплаты и расходы, а заодно внутренний частный и совокупный спрос – короче, радостного немного; в то же время нет и катастрофы – по крайней мере, у других развитых стран ситуация в экономике явно не лучше.
Источник: Бюро экономического анализа США
То же касается свежих показателей. В июле промышленное производство выросло на 0.7% в месяц – чего не бывало с ноября 2014-го; годовой спад (-0.5%) минимален за 9 месяцев. Главный вклад в позитивный итог внёс коммунальный сектор, взбодрённый чрезмерным теплом (и, как следствие, повышенным спросом на электроэнергию и воду) – но в помесячном плюсе оказались также обрабатывающие и добывающие отрасли, хотя годовая динамика у последних по-прежнему очень плоха (-10.2%). В то же время реальные душевые заказы в индустрии вернулись к дну с февраля 2010-го; месяцем позже они подскочили благодаря самолётам – но без них всё грустно: обвал спроса на оборудование для добычи нефти и газа понятен – куда тревожнее (как симптом) скверная динамика заказов на машины для индустрии и стройки и на домашнюю бытовую технику. У других стран континента ситуация складывается по-разному – например, Бразилия отыгрывает прежние спады: общая активность стала расти, индустрия крепнет, а деловое доверие достигло 2-летнего пика.
Улучшается в той стране и PMI производства – он лучший за полгода, хотя остаётся далеко в зоне спада (46.0 пункта); то же в услугах (45.6, но это 16-месячный пик). Канада удержалась в зоне экспансии (51.9), но Мексика сползла в стагнацию (50.6: 3-летнее дно – экспортные заказы худшие за 5 лет). В США мини-отступление – но область роста незыблема (52.6 в индустрии, 55.5 в прочих секторах); августовский обзор Markit показал дальнейшее ухудшение – но PMI по-прежнему в зоне экспансии (51.9 и 50.9). Индекс национальной активности ФРБ Чикаго на годовом пике; а вот региональные индикаторы не блеснули – лишь индекс ФРБ Филадельфии выполз из минуса в микро-плюс (хотя новые заказы рухнули); показатель ФРБ Нью-Йорка, напротив, опять в минусе (почему, неясно – основные компоненты стали лучше); PMI Чикаго остался в плюсе – но чуть отступил; индекс ФРБ Ричмонда внезапно рухнул на дно с января 2013-го, откуда недалеко до значений весны 2009-го; индикатор ФРБ Канзаса немного улучшился, но остался в минусе. Оптимизм малого бизнеса (обзор NFIB) слегка окреп – но остался ниже своих средних ("нормальных") значений.
Торговый баланс Канады показал рекордный минимум; в США худшие за год числа: везде импорт явно опережал экспорт; внешний приток денег в штатовские казначейки велик – активнее других карибские офшоры, Япония, Швейцария, Ирландия и Британия. Инфляция сдувается повсюду: и в США годовые изменения PPI и CPI худшие за 7 месяцев (-0.2% и +0.8%). У трат на строительство три подряд помесячных минуса; разрешения в отрасли слабы – но новостройки и их продажи пухнут (у последних пик с осени 2007-го) благодаря снизившимся ценам; однако предложение слабое, так что вскоре цены вырастут. Объём строительства лучший с 2008-го, но замедляется – как и вторичный рынок. Настроения американцев остались вялыми; занятость росла – но не так весело, как показывает Минтруда: опять много новых вакансий с неполной занятостью – да и занимают их в основной пожилые люди; а индикаторы застойности ухудшаются. Но некий прогресс есть – тому порукой индекс условий рынка труда ФРС, вышедший в плюс после полугода пребывания в минусе. Розница в США тормозит, а без автомашин падает; у недельных чисел покупок в сетях ритейлеров (Redbook) лишь +0.2% в год – 7-летнее дно; схожая картина в Канаде: частный спрос слаб.
Россия. Росстат оценил ВВП за апрель-июнь как -0.6% в год – минимальный спад за полтора года, но всё же в плюс пока выйти не удаётся (в отличие, к примеру, от Украины). Наши оценки дают минус где-то в 3.0-3.5%, так что разрыв с официозом сохраняется; но подробностей у последнего пока нет – так что прокомментировать отдельные компоненты на сей момент невозможно. А пока комментарии раздают начальники – они в очередной раз заявили о конце рецессии: не ахти какое откровение – всем давно уже очевидно, что обвал сменился стагнацией, а вот о росте экономики в целом нет и речи (отдельные сектора неплохи, другие слабы, в целом прогресс нулевой). Мощное торможение оттока капитала тоже говорит не об оздоровлении, а лишь о двух очевидных вещах: о том, что при резко просевших доходах от сырьевого экспорта утекать стало попросту нечему – и о том, что Банк России продолжает методично пресекать полукриминальные схемы вывоза денег.
Меж тем, вышел уже и комплексный отчёт за июль. Промышленное производство вдруг вернулось в годовой минус, пусть лишь на 0.3% - это можно было бы списать на календарный фактор (в этом году в июле было на два рабочих дня меньше, чем в прошлом), но всё не так просто: выпуск упал ещё и помесячно, а там есть поправка на сезон и календарь – к тому же спад рекордный за 15 месяцев (-0.9%). Та же динамика в обрабатывающих отраслях – где -1.5% в год. С учётом фактора рабочих дней скорее всего в обоих случаях должны получиться годовые плюсы, но небольшие – примерно на 0.5%. Добывающий сектор растёт благодаря углю, торфу и (в меньшей степени) нефти – тогда как природный газ, металлические руды и стройматериалы сжимаются в среднем на 2-3% в год. Коммунальные сектора чуть расширились из-за всплеска выработки электроэнергии на ГЭС – прочее стагнирует, а на АЭС мощный спад (-8.8%, в целом же за январь-июль -2.9%).
В обрабатывающей индустрии сильны кожа, резина, пластмасса и – внезапно – машины и оборудование: у последних, однако, взлетел лишь аграрный сегмент (трактора, комбайны, сеялки и т.п.) и бытовая техника, зато прочее по-прежнему валится: это касается в том числе и ключевых производств (двигатели, турбины, краны, станки, буровые установки, печи, подшипники и проч.). Продолжает активно снижаться электроника – но электротехника слегка выправилась. Легковые автомобили падают всё ещё очень сурово (примерно -20% в год), слаба металлургия (-8%), очень плоха мебель (-15%); неустанно сжимается сегмент стройматериалов (цемент -7%, кирпич -14%, блоки бетонные -15%, конструкции из железобетона -20%). Заметно потускнела химия – там могучи только аграрные ядохимикаты, зато стала слабеть фармацевтика; плоха и нефтехимия. Рост пищевой промышленности обнулился – в общем, картина в индустрии по-прежнему не вдохновляет.
Зато явно взбодрилось сельское хозяйство – тёплая и влажная погода в этом году сулит рекордные урожаи, особенно по зерну: поэтому уже за июль годовой рост отрасли заметно ускорился и почти достиг 5%, несмотря на слабость животноводства; не блещут мощью и лесозаготовки. Спад стройки замедлился до -3.5%, а ввод жилья вернулся в плюс – однако в обоих случаях основной фактор позитива коренится в низкой базе годичной давности. Грузооборот транспорта по-прежнему стагнирует – за вычетом ориентированных на экспорт трубопроводов ничего выдающегося не видно. Доходы и расходы людей продолжают сокращаться – как следствие, сжимается и оборот товаров и услуг. По нашей оценке, ВВП в июле уменьшился примерно на те же 3.5%, что и месяцем ранее – но с учётом календарного фактора спад составил лишь 1.5-2.0%, а это лучшая динамика за полтора года: после обвала экономика стабилизировалась – и только. О том же говорят PMI – в индустрии опять спад (49.5), зато в прочих секторах пик за 3.5 года; в среднем картина уныла, но не ужасна.
Динамика цен за 29 июля – 26 августа
https://iticapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter