17 октября 2016 Альфа-Капитал
АКЦИИ
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Последние пять торговых дней инвесторы не спешили наращивать свои позиции в рисковых активах. Наоборот, небольшая коррекция прошла практически во всех классах активов: американские индексы акций в среднем потеряли 1–2%, европейские индексы также в «красной зоне», а индекс VIX, отражающий ожидания по будущей волатильности, вырос до 16,9*** пункта (при нормальном значении в 12–13 пунктов).
Причиной такой динамики, как ни странно, стало движение в нефти. Инвесторы опасаются, что рост цен на нефть разгонит долларовую инфляцию, что закономерно развяжет руки ФРС для повышения ставок. Именно резкое снижение цен на нефть в конце 2014 – начале 2015 года привело к тому, что долларовая инфляция, несмотря на опережающий рост заработных плат и рост потребительского спроса, оставалась очень низкой. Но индекс потребительских цен, очищенный от наиболее волатильных компонентов – цен на энергоресурсы и продукты питания, вырос за этот период до 2,3%, что превышает целевой уровень ФРС. Рынок опасается, что рост цен на энергоресурсы приведет к выравниванию консолидированного показателя к этим уровням.
Российский рынок акций также скорректировался. Дополнительное давление на российские активы оказывает ситуация вокруг Сирии, так как вновь поднялись разговоры о возможном усилении санкционного режима. Правда, на этом фоне рынок практически не отреагировал на рост цен на нефть, и сейчас ряд имен выглядит довольно привлекательно с учетом возможной переоценки в будущем, когда геополитические риски начнут снижаться.
В наших фондах последний месяц доля рублевых активов была близка к 80%. В ближайшей перспективе мы будем держать долю рублевых акций еще более высокой, при этом больше внимания будем уделять выбору точечных идей, а не использовать индексный подход.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается неоднозначной, она лишь начала показывать признаки стабилизации, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в 2016 году начал обновлять глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%***, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные ясно покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживаемся, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
По предложению ситуация более интересная. ОПЕК за сентябрь нарастил добычу на 220** тыс. баррелей в день, что произошло в преддверии соглашения об ограничении добычи. Кроме того, на 2017 год картель ожидает роста предложения нефти от стран вне ОПЕК на 240 тыс. баррелей в день, и основной рост предложения будет от Латинской Америки.
«Минутки» ФРС США повысили вероятность повышения ставки на декабрьском заседании почти до 70%**. ФРС особое внимание уделяет данным по рынку труда, которые последнее время выходят стабильными: безработица ниже 5%**, количество рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных секторах экономики, на уровне 150–200** тыс. штук. По итогу недели золото торговалось ниже 1260** долл. за унцию.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Достижение уровней 45–50 долл. США за баррель не гарантирует, что объемы инвестиций позволят восполнять выбывающие со временем мощности.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра за последнее время сформировались условия для роста цен. Во-первых, низкие или даже отрицательные доходности по гособлигациям до минимума снизили альтернативную стоимость удержания позиций в активах, не генерирующих денежного потока. Во-вторых, неопределенность относительно того, как будет проходить развод Британии и Евросоюза, увеличивает спрос на защитные активы. В-третьих, опасение относительно перспектив роста глобальной экономики провоцирует спрос на альтернативные акциям и облигациям направления инвестирования.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок еврооблигаций на прошлой неделе продемонстрировал снижение на фоне коррекции госбумаг США и геополитической напряженности вокруг Сирии. Повышение прогноза по рейтингу РФ агентством Fitch в пятницу не стало каким- либо сюрпризом. Напротив, стабилизация российской экономики в последние месяцы сделала такой шаг логичным.
В настоящий момент основным вопросом для долларовых инструментов является динамика доходности казначейских облигаций США. Очевидно, что зависимость от входящих макроданных возрастает. В частности, внимание инвесторов будет приковано к данным по инфляции потребительских цен, которые будут опубликованы во вторник, причем ожидается достаточно нехарактерный для последних месяцев рост на 0,3%**.
Основными пострадавшими в российском сегменте рынка, очевидно, стали длинные инструменты: Россия-42/43, Газпром-34/37, а также пережатые корпоративные бумаги с погашением в 2022–2023 годах. При этом мы считаем целесообразным аккуратно наращивать риск на текущей коррекции, т.к. потенциал дополнительного предложения российских бондов остается ограниченным, а спрос на российский риск в условиях стабильных экономических данных, по всей видимости, останется стабильным.
На прошлой неделе на рынке рублевого долга продолжился рост доходностей. Коррекция затронула как ОФЗ, так и сегмент корпоративного долга. Рубль за неделю девальвировался к доллару с 62,2 до 63** руб. за доллар, в то время как нефть несколько подорожала – с 51,5 до 52** долл. за баррель. Доходность ОФЗ 26212 выросла с 8,22 до 8,34%**.
В корпоративном сегменте рост доходностей наблюдался в первую очередь в ликвидных облигациях «первого эшелона». Во «втором эшелоне» движения были в меньшей степени, а в «третьем эшелоне» их по большей части не было вовсе, а местами наблюдался и рост цен (например, в облигациях ПИК-БО7). Причина охлаждения инвесторов все та же – рост доходностей 30-летних казначейских облигаций США с 2,45 до 2,55%** на фоне усиления роста ставки в США. А применительно к России еще и опасения по поводу эскалации Сирии. Мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на рынок рублевого долга и рост доходностей считаем хорошей возможностью для покупок.
Стратегия в облигационных фондах
Благодаря по-прежнему малому объему размещений и выкупу ценных бумаг эмитентами на рынке наблюдается структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигаций.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Последние пять торговых дней инвесторы не спешили наращивать свои позиции в рисковых активах. Наоборот, небольшая коррекция прошла практически во всех классах активов: американские индексы акций в среднем потеряли 1–2%, европейские индексы также в «красной зоне», а индекс VIX, отражающий ожидания по будущей волатильности, вырос до 16,9*** пункта (при нормальном значении в 12–13 пунктов).
Причиной такой динамики, как ни странно, стало движение в нефти. Инвесторы опасаются, что рост цен на нефть разгонит долларовую инфляцию, что закономерно развяжет руки ФРС для повышения ставок. Именно резкое снижение цен на нефть в конце 2014 – начале 2015 года привело к тому, что долларовая инфляция, несмотря на опережающий рост заработных плат и рост потребительского спроса, оставалась очень низкой. Но индекс потребительских цен, очищенный от наиболее волатильных компонентов – цен на энергоресурсы и продукты питания, вырос за этот период до 2,3%, что превышает целевой уровень ФРС. Рынок опасается, что рост цен на энергоресурсы приведет к выравниванию консолидированного показателя к этим уровням.
Российский рынок акций также скорректировался. Дополнительное давление на российские активы оказывает ситуация вокруг Сирии, так как вновь поднялись разговоры о возможном усилении санкционного режима. Правда, на этом фоне рынок практически не отреагировал на рост цен на нефть, и сейчас ряд имен выглядит довольно привлекательно с учетом возможной переоценки в будущем, когда геополитические риски начнут снижаться.
В наших фондах последний месяц доля рублевых активов была близка к 80%. В ближайшей перспективе мы будем держать долю рублевых акций еще более высокой, при этом больше внимания будем уделять выбору точечных идей, а не использовать индексный подход.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Хотя ситуация в экономике остается неоднозначной, она лишь начала показывать признаки стабилизации, для инвесторов сейчас, наоборот, очень благоприятное время для инвестирования.
Российский рынок акций смог закрепиться выше 1600 пунктов по ММВБ, а в 2016 году начал обновлять глобальные максимумы. Это связано как с ослаблением рубля и улучшением состояния экспортеров, которых в ММВБ 75%***, так и с тем, что в условиях снижения реальной заработной платы компании смогли повысить рентабельность. Вместе с тем устойчивый рост здесь возможен после того, как данные ясно покажут прохождение экономикой дна нынешнего кризиса.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживаемся, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, а также расширяем перечень активов за счет облигаций и ЕTF, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Сырьевые рынки
По предложению ситуация более интересная. ОПЕК за сентябрь нарастил добычу на 220** тыс. баррелей в день, что произошло в преддверии соглашения об ограничении добычи. Кроме того, на 2017 год картель ожидает роста предложения нефти от стран вне ОПЕК на 240 тыс. баррелей в день, и основной рост предложения будет от Латинской Америки.
«Минутки» ФРС США повысили вероятность повышения ставки на декабрьском заседании почти до 70%**. ФРС особое внимание уделяет данным по рынку труда, которые последнее время выходят стабильными: безработица ниже 5%**, количество рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных секторах экономики, на уровне 150–200** тыс. штук. По итогу недели золото торговалось ниже 1260** долл. за унцию.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя цены на нефть могут корректироваться, текущие цены не являются долгосрочно устойчивыми. Инвестиции в разведку и бурение падают. Например, только в США число активных буровых установок за год сократилось в четыре раза относительно пика 2014 года. Достижение уровней 45–50 долл. США за баррель не гарантирует, что объемы инвестиций позволят восполнять выбывающие со временем мощности.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра за последнее время сформировались условия для роста цен. Во-первых, низкие или даже отрицательные доходности по гособлигациям до минимума снизили альтернативную стоимость удержания позиций в активах, не генерирующих денежного потока. Во-вторых, неопределенность относительно того, как будет проходить развод Британии и Евросоюза, увеличивает спрос на защитные активы. В-третьих, опасение относительно перспектив роста глобальной экономики провоцирует спрос на альтернативные акциям и облигациям направления инвестирования.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов имеют шансы на рост в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, а также снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
• Высокая доля акций иностранных компаний.
• Акции российских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильными финансовыми показателями. Избегаем госкомпаний
ОБЛИГАЦИИ
Долговой рынок
Рынок еврооблигаций на прошлой неделе продемонстрировал снижение на фоне коррекции госбумаг США и геополитической напряженности вокруг Сирии. Повышение прогноза по рейтингу РФ агентством Fitch в пятницу не стало каким- либо сюрпризом. Напротив, стабилизация российской экономики в последние месяцы сделала такой шаг логичным.
В настоящий момент основным вопросом для долларовых инструментов является динамика доходности казначейских облигаций США. Очевидно, что зависимость от входящих макроданных возрастает. В частности, внимание инвесторов будет приковано к данным по инфляции потребительских цен, которые будут опубликованы во вторник, причем ожидается достаточно нехарактерный для последних месяцев рост на 0,3%**.
Основными пострадавшими в российском сегменте рынка, очевидно, стали длинные инструменты: Россия-42/43, Газпром-34/37, а также пережатые корпоративные бумаги с погашением в 2022–2023 годах. При этом мы считаем целесообразным аккуратно наращивать риск на текущей коррекции, т.к. потенциал дополнительного предложения российских бондов остается ограниченным, а спрос на российский риск в условиях стабильных экономических данных, по всей видимости, останется стабильным.
На прошлой неделе на рынке рублевого долга продолжился рост доходностей. Коррекция затронула как ОФЗ, так и сегмент корпоративного долга. Рубль за неделю девальвировался к доллару с 62,2 до 63** руб. за доллар, в то время как нефть несколько подорожала – с 51,5 до 52** долл. за баррель. Доходность ОФЗ 26212 выросла с 8,22 до 8,34%**.
В корпоративном сегменте рост доходностей наблюдался в первую очередь в ликвидных облигациях «первого эшелона». Во «втором эшелоне» движения были в меньшей степени, а в «третьем эшелоне» их по большей части не было вовсе, а местами наблюдался и рост цен (например, в облигациях ПИК-БО7). Причина охлаждения инвесторов все та же – рост доходностей 30-летних казначейских облигаций США с 2,45 до 2,55%** на фоне усиления роста ставки в США. А применительно к России еще и опасения по поводу эскалации Сирии. Мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на рынок рублевого долга и рост доходностей считаем хорошей возможностью для покупок.
Стратегия в облигационных фондах
Благодаря по-прежнему малому объему размещений и выкупу ценных бумаг эмитентами на рынке наблюдается структурный дефицит бумаг. Спрос на облигации продолжает расти по мере возвращения интереса к российскому рынку иностранных инвесторов. Нового предложения явно недостаточно для того, чтобы удовлетворить весь спрос на российские долговые инструменты. Все последние размещения проходили со значительной переподпиской, что также указывает на сохраняющийся потенциал покупок на вторичном рынке.
В рублевом сегменте к этому добавляется замедление инфляции, позволяющее ЦБ возобновить снижение ставок. Это означает, что доходности в рублевом сегменте продолжат снижаться, обеспечивая положительную переоценку облигаций.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter