24 октября 2016 Школа инвестора Здрогов Александр
№1. Дешевизна
На графике исследование Дэвида Дримана посвященное различным стоимостным коэффициентам:
Цена/прибыль
Цена/балансовая стоимость
Цена/денежный поток
Высокая дивидендная доходность
Все коэффициенты (группа акций с самыми низкими коэффициентами) побили рыночную доходность. А экономист Юджин Фама, первый нашедший этот эффект, получил в 2013 году нобелевскую премию по экономике.
Этот эффект очень устойчив - работает на всех изученных рынках (все развитые страны и некоторые развивающиеся). Тут должна была быть масса графиков, таблиц и другого статистического материала, но увы.
Этот эффект — основа стоимостного инвестирования. И именно на нем построены все идеи из книги «Разумный инвестор».
В следующем посте разберем такую неэффективность как импульс.
Пример стратегии
Сегодня мы познакомимся с стратегией, основанной на этом эффекте. Это давным давно всем известная стратегия NCAV Бенджамина Грэма. Она была опубликована в книге «Разумный инвестор».
Вот правила, они весьма просты:
NCAV = текущие активы — все обязательства — привилегированные акции
Покупка происходит когда текущая цена акции составляет 2/3 или меньше от NCAV
Давайте посмотрим как проявила себя эта стратегия в последние два десятилетия.
График 1. Стратегия NCAV глобально.
График 2. Стратегия NCAV в региональном разрезе.
Как видим эта простая стратегия бьет рынок во всех странах и нисколько не потеряла своей актуальности.
А теперь плохие новости. Вы не сможете воспользоваться этими методами и вот по каким причинам:
1. Стратегия нуждается в широкой диверсификации. Сам Грэм рекомендовал держать не менее сотни акций.Очень мало инвесторов имеют такой размер портфеля чтобы покупать 100 акций с приемлемыми издержками.
2. Даже если у вас большой портфель на РФР просто не будет столько акций, подходящих под критерии стратегии.
3. Стратегия имеет длительные периоды отставания от рынка и сильные просадки. Следовать ей очень тяжело психологически.
4. В РФ результаты любой количественной стратегии будут сильно искажаться результатами госкомпаний, которые живут ориентируясь не на экономические показатели а на политическую конъюнктуру.
№2 - импульс
В 1993 году два крутых парня — Нарасимхан Джегадеш и Шеридан Титман выявили рыночную аномалию. Акции, которые выросли больше рынка за период 6 и 12 месяцев в следующий период (6 и 12 месяцев) так же опережали рынок. Аналогично, худшие акции так же проигрывали рынку. Они назвали этот эффект momentum, по русски говоря импульс. А переводя на трейдерский — тренды есть. Доказано наукой. Избыточный доход (доходность выше рыночной) составляла около 1% в месяц.
Потом к этим двум присоединился еще один парень — Джозеф Лаконишек. Он соединил импульс с дешевизной (которую мы уже разбирали) и получил очень крутые результаты. Импульс хорош на бычьих рынках а дешевизна на медвежьих. Скрестив ужа и ежа он получил неубиваемую стратегию. Теперь его фирма LSV управляет 88 миллиардами долларов.
В следующем посте мы разберем его стратегию.
Размер
Наверное многие слышали, что компании малой капитализации на длительных промежутках времени дают большую доходность чем крупные компании.
В 1992 году Исследователи Фама и Френч опубликовали работу Кросс-секционная ожидаемая доходность акций. В этом
исследовании все акции NYSE, AMEX и NASDAQ кроме финансовых компаний, ранжировались на десять групп по коэффициенту
цена к балансовой стоимости. Затем каждую из полученных десяти групп ранжировали еще на десять групп уже по
размеру рыночной капитализации. Исследование проводилось по данным с июля 1963 года по декабрь 1990 года. Результаты
всех групп по средней годовой доходности вы можете видеть в этой таблице.
Как видим, акции с меньшей капитализацией и с самым низким отношением цены к балансовой стоимости принесли лучшую
доходность. Также из таблицы мы видим что в не зависимости от размера компании дешевые акции приносили большую
отдачу нежели дорогие.
Что собственно и подтверждает то, о чем мы говорили в прошлых выпусках. В следующем посте по теме количественных финансов мы разберем вспомогательные эффекты, которые могут увеличить доходность.
http://shkolainvestora.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter