5 ноября 2016 Архив
Бомба с часовым механизмом
Американцы с нетерпением отсчитывают последние часы, оставшиеся до Дня Выборов. Займет ли он Белый Дом 21 января 2017 года? Займет ли она камеру в федеральной тюрьме?
На эти вопросы может ответить только время. В Economic Prism мы следим за происходящим с отстраненным равнодушием. Мы считаем, что ни один из кандидатов не заслуживает права называться президентом. Тем не менее, мы хотим знать, чем закончатся эти выборы.
Значимые события, которые окажут реальное воздействие на жизни людей, не имеют ничего общего с тем, кто станет следующим Президентом Америки. Выборы в США – это лишь незначительное происшествие в нашем пути. Действительно важные вещи, которые происходят сейчас – в этот самый момент – имеют отношение к тикающей бомбе, заложенной под экономикой США и под всей мировой экономикой.
Мы говорим о процентных ставках. На случай, если вы не заметили, то знайте, что они растут в последнее время. По сути, они выросли достаточно серьезно.
Во вторник доходность десятилетних трежерис достигала 1,88%. Без сомнений, с точки зрения исторической перспективы, это экстраординарно низкое значение. Однако, еще в июле доходность десятилеток США находилась на уровне 1,34%. Другими словами, доходность выросла на 40% за последние 4 месяца. “Ну и что же?” скажете вы.
Конец Великого пузыря трежерис?
В последний раз цикл процентных ставок достигал дна в начале 1940-х годов. Нижней точкой этого цикла была доходность десятилетних облигаций на уровне примерно 2%. После этого процентные ставки, как правило, росли в последующие 40 лет.
Самой высокой точкой этого цикла была отметка в 15% для доходностей десятилетних трежерис, и это произошло в 1981 году. Цены бондов – которые движутся в обратном направлении к доходностям – снижались так долго, что Доктор Франц Пик назвал эти бумаги “сертификатами, гарантирующими конфискацию.”
Пик, которому на тот момент было больше 80-ти, смотрел назад. Не вперед. Возможно, если бы он взглянул в будущее, он бы увидел, что в последующие 35 лет процентные ставки будут снижаться. Безусловно, эти исторические развороты трендов можно распознать лишь по прошествии времени.
Так, что же можно сказать о сегодняшнем дне? Возможно ли такое, что кредитные рынки начали свой разворот, и процентные ставки возвращаются к долгосрочному тренду роста?
Если честно, то мы не знаем ответа на этот вопрос. Мы ожидаем завершения истории Великого пузыря гособлигаций уже 8 лет. Но в течение этого времени мы раз за разом обманывались, принимая ложные пробои за разворот тренда. Вместо того, чтобы пойти вверх, доходности снижались… а потом они снижались опять.
С нашей точки зрения, единственным рациональным объяснением, почему происходящее стало возможным, является действующая монетарная система, основанная на фиатных бумажных деньгах, и экстремальные интервенции центральных банков, направленные на подавление процентных ставок к уровням, не имеющим ничего общего со свободным рынком. Тем не менее, мы убеждены в том, что рынки рано или поздно преодолеют ограничения, выстроенные монетарной политикой.
Вещь, которая изменит мир
Повторимся, долгосрочный рыночный тренд, который зародился более 35 лет назад, похоже, разворачивается. Если это не еще один ложный пробой, то тогда цена кредита будет расти в последующие несколько десятилетий. Может случиться и так, что процентные ставки будут увеличиваться в течение жизни следующего поколения или даже дольше. Это и есть то, что изменит все вокруг.
Очевидно, этот разворот тренда будет иметь множество последствий. Первое, что приходит на ум, так это то, что вещи, которые мы обычно покупаем в кредит – например, дома или машины – должны стать дешевле, чтобы уравновесить растущую стоимость заимствований. Акции также должны стать дешевле, так как монетарный бензин улетучится из прибылей корпораций, а, следовательно, и из акций, которые представляют эти корпорации.
Эти моменты кажутся очевидными, но все же нам не стоит быть слишком уверенными в себе. Наверняка случатся вещи, о которых мы и подумать не могли.
Менее очевидные последствия связаны с необходимостью устранения дисбалансов, накопившихся в экономике, которая полагалась на все более дешевеющий кредит, позволяющий ей оставаться платежеспособной. Рефинансирование долгов по сниженным процентным ставкам год за годом, как это было до сих пор, станет невозможно. Долговое бремя не уменьшится, его обслуживание не станет легче со временем.
А как быть с бизнесами, которые были построены из расчета низкой маржи, но большого объема выпуска, позволяющего получать прибыли – теми, которые производят дешевые потребительские товары? Что будет с их кэш-флоу, когда кредит станет более дорогим? Смогут ли они работать при более высоких процентных ставках? Отразятся ли увеличившиеся издержки, связанные с подорожавшим кредитованием, на потребительской инфляции?
А как насчет государственного долга в $19,8 трлн.? Что случится, когда налоговые требования удвоятся, чтобы государство смогло обслуживать свой долг … а потом удвоятся опять? Подозреваем, что население страны станет не в меру злым от таких новостей.
Дело в том, что все, что нашло место под солнцем, имеет свой симбиотический противовес, который позволяет поддерживать равновесие. Например, в каждой деревне есть свой дурак. Но и у дурака есть деревня, в которой он живет.
Привычный для нас ход вещей, сложившийся в условиях снижающихся процентных ставок, должен развернуться в обратном направлении, как только процентные ставки начнут расти. И после этого разворота наша жизнь очень быстро станет совсем другой. Мир, каким мы его знали в последние 35 лет – включая его способность оставаться платежеспособным – перевернется с ног на голову.
Пришло время в соответствии с этим скорректировать ваш способ мышления.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Американцы с нетерпением отсчитывают последние часы, оставшиеся до Дня Выборов. Займет ли он Белый Дом 21 января 2017 года? Займет ли она камеру в федеральной тюрьме?
На эти вопросы может ответить только время. В Economic Prism мы следим за происходящим с отстраненным равнодушием. Мы считаем, что ни один из кандидатов не заслуживает права называться президентом. Тем не менее, мы хотим знать, чем закончатся эти выборы.
Значимые события, которые окажут реальное воздействие на жизни людей, не имеют ничего общего с тем, кто станет следующим Президентом Америки. Выборы в США – это лишь незначительное происшествие в нашем пути. Действительно важные вещи, которые происходят сейчас – в этот самый момент – имеют отношение к тикающей бомбе, заложенной под экономикой США и под всей мировой экономикой.
Мы говорим о процентных ставках. На случай, если вы не заметили, то знайте, что они растут в последнее время. По сути, они выросли достаточно серьезно.
Во вторник доходность десятилетних трежерис достигала 1,88%. Без сомнений, с точки зрения исторической перспективы, это экстраординарно низкое значение. Однако, еще в июле доходность десятилеток США находилась на уровне 1,34%. Другими словами, доходность выросла на 40% за последние 4 месяца. “Ну и что же?” скажете вы.
Конец Великого пузыря трежерис?
В последний раз цикл процентных ставок достигал дна в начале 1940-х годов. Нижней точкой этого цикла была доходность десятилетних облигаций на уровне примерно 2%. После этого процентные ставки, как правило, росли в последующие 40 лет.
Самой высокой точкой этого цикла была отметка в 15% для доходностей десятилетних трежерис, и это произошло в 1981 году. Цены бондов – которые движутся в обратном направлении к доходностям – снижались так долго, что Доктор Франц Пик назвал эти бумаги “сертификатами, гарантирующими конфискацию.”
Пик, которому на тот момент было больше 80-ти, смотрел назад. Не вперед. Возможно, если бы он взглянул в будущее, он бы увидел, что в последующие 35 лет процентные ставки будут снижаться. Безусловно, эти исторические развороты трендов можно распознать лишь по прошествии времени.
Так, что же можно сказать о сегодняшнем дне? Возможно ли такое, что кредитные рынки начали свой разворот, и процентные ставки возвращаются к долгосрочному тренду роста?
Если честно, то мы не знаем ответа на этот вопрос. Мы ожидаем завершения истории Великого пузыря гособлигаций уже 8 лет. Но в течение этого времени мы раз за разом обманывались, принимая ложные пробои за разворот тренда. Вместо того, чтобы пойти вверх, доходности снижались… а потом они снижались опять.
С нашей точки зрения, единственным рациональным объяснением, почему происходящее стало возможным, является действующая монетарная система, основанная на фиатных бумажных деньгах, и экстремальные интервенции центральных банков, направленные на подавление процентных ставок к уровням, не имеющим ничего общего со свободным рынком. Тем не менее, мы убеждены в том, что рынки рано или поздно преодолеют ограничения, выстроенные монетарной политикой.
Вещь, которая изменит мир
Повторимся, долгосрочный рыночный тренд, который зародился более 35 лет назад, похоже, разворачивается. Если это не еще один ложный пробой, то тогда цена кредита будет расти в последующие несколько десятилетий. Может случиться и так, что процентные ставки будут увеличиваться в течение жизни следующего поколения или даже дольше. Это и есть то, что изменит все вокруг.
Очевидно, этот разворот тренда будет иметь множество последствий. Первое, что приходит на ум, так это то, что вещи, которые мы обычно покупаем в кредит – например, дома или машины – должны стать дешевле, чтобы уравновесить растущую стоимость заимствований. Акции также должны стать дешевле, так как монетарный бензин улетучится из прибылей корпораций, а, следовательно, и из акций, которые представляют эти корпорации.
Эти моменты кажутся очевидными, но все же нам не стоит быть слишком уверенными в себе. Наверняка случатся вещи, о которых мы и подумать не могли.
Менее очевидные последствия связаны с необходимостью устранения дисбалансов, накопившихся в экономике, которая полагалась на все более дешевеющий кредит, позволяющий ей оставаться платежеспособной. Рефинансирование долгов по сниженным процентным ставкам год за годом, как это было до сих пор, станет невозможно. Долговое бремя не уменьшится, его обслуживание не станет легче со временем.
А как быть с бизнесами, которые были построены из расчета низкой маржи, но большого объема выпуска, позволяющего получать прибыли – теми, которые производят дешевые потребительские товары? Что будет с их кэш-флоу, когда кредит станет более дорогим? Смогут ли они работать при более высоких процентных ставках? Отразятся ли увеличившиеся издержки, связанные с подорожавшим кредитованием, на потребительской инфляции?
А как насчет государственного долга в $19,8 трлн.? Что случится, когда налоговые требования удвоятся, чтобы государство смогло обслуживать свой долг … а потом удвоятся опять? Подозреваем, что население страны станет не в меру злым от таких новостей.
Дело в том, что все, что нашло место под солнцем, имеет свой симбиотический противовес, который позволяет поддерживать равновесие. Например, в каждой деревне есть свой дурак. Но и у дурака есть деревня, в которой он живет.
Привычный для нас ход вещей, сложившийся в условиях снижающихся процентных ставок, должен развернуться в обратном направлении, как только процентные ставки начнут расти. И после этого разворота наша жизнь очень быстро станет совсем другой. Мир, каким мы его знали в последние 35 лет – включая его способность оставаться платежеспособным – перевернется с ног на голову.
Пришло время в соответствии с этим скорректировать ваш способ мышления.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter