Третий квартал для российского алмазодобывающего гиганта никогда не был самым удачным. Так уж сложилось, что продажи с июля по сентябрь, как правило, снижаются, что влияет на финансовые результаты. Этот год не обещал быть исключением, а потому подобная динамика была заложена в прогноз. Сказать, что ожидания не оправдались, нельзя, однако результаты вышли несколько лучше, нежели прогнозировалось.
Баланс компании довольно стабилен, в третьем квартале неожиданных изменений не было и быть не могло. Вырос объём денежных средств и эквивалентов — оно и понятно, компания получила значительную чистую прибыль. По сравнению с балансом за полугодие существенно — почти в два раза — снизилась дебиторская задолженность. Прирост запасов против их снижения по результатам полугодия говорит о том, что реализация снизилась (что, впрочем, было понятно ещё из операционного пресс-релиза). Плавно, по мере возврата, продолжают снижаться долги. В общем — в балансе всё спокойно.
Сравнивать выручку компании с предыдущими периодами всегда одно удовольствие, рост практически не прекращается. И если в неудачном с точки зрения объёмов 2015 году на помощь выручке пришло снижение курса рубля, то в 2016 году при небольшом ослаблении среднего курса рубля выручка растёт за счёт возврата объёмов реализации к привычному уровню. В этом отношении третий квартал не стал исключением. Тем не менее, как уже отмечалось, удачным с точки зрения результатов третий квартал можно назвать только в сравнении с предыдущим годом. «АЛРОСА» снова реализует меньше, чем производит, это означает, что по текущим ценам продукция не находит спроса. Это в целом соответствует динамике алмазного бенчмарка IDEX.
Однако добавим конкретики. За 9 месяцев по отношению к аналогичному периоду годом ранее выручка компании выросла на 48%. За третий квартал по отношению к третьему кварталу 2015 года — на 70%. Ко второму кварталу текущего года — снизилась на 18%, однако это скорее сезонность.
Чтобы лучше понимать динамику выручки, рассмотрим также отклонение объёмов реализации алмазов от объёмов их производства. Производственные результаты в млн карат:
В таблице ниже приведён средний курс за период, в рублях.
И, наконец, цены на алмазы за те же периоды (я взял стоимость ювелирных алмазов, так как она оказывает значительно большее влияние на выручку, нежели стоимость технических), в долларах США за карат:
Теперь отделим зёрна от плевел. Выросли курс и объёмы реализации (не считая провальных продаж 2015 года), снизились цены. Если очистить результаты от девальвации рубля, влияющей на всех экспортёров, можно разглядеть проблемы отрасли. Так, например, цены на алмазы пусть и постепенно, но снижаются, однако во второй половине текущего года вновь видны проблемы с реализацией. Всё это если не омрачает результаты квартала, то заставляет задуматься: а как долго влияние слабого курса будет создавать видимость идиллии?
Что касается чистой прибыли, то и тут всё хорошо. Даже несмотря на изрядно подросшие котировки, при условии сохранения процента выплат не ниже 50% от чистой прибыли (которая по РСБУ близка к значениям МСФО), дивиденды обещают быть рекордными и достаточно интересными, что для старшей «АЛРОСЫ» в целом уже редкость. Но пока нас интересует динамика по МСФО.
Внесение в производственно-финансовую модель изменений сказалось, прежде всего, на размере прогнозной чистой прибыли. Так как компания оценивается по коэффициенту P/S, значительного влияние на целевую цену корректировка не оказала. Тем не менее, стоит учитывать, что, как говорилось выше, с точки зрения ожидаемых будущих дивидендов «АЛРОСА» стала несколько привлекательнее. Что касается оценки по DCF, то тут изменение также незначительное. По этим двум подходам компания сохранила пусть и не очень большие, но положительные потенциалы.
Что же нужно вынести из финансовых результатов «АЛРОСЫ» за 9 месяцев? То, что они будут хорошими, было понятно давно. Они оказались даже несколько лучше ожиданий. В 19 веке Великобританию, находящуюся на пике величия, часто называли империей, над которой солнце никогда не заходит. В прямом и переносном смысле. Инвестора должна интересовать не достигнутая вершина, а возможность достижения новой, ещё более высокой. Как с этим будут обстоять дела у российского алмазного гиганта? Выше, чем сейчас, без нового подспорья от обесценения валюты едва ли удастся прыгнуть, а значит, временная «граница» интереса к акциям — годовые финансовые результаты и последующая рекомендация относительно размера дивидендов. По результатам 2017 года мы, скорее всего, увидим уже другую «АЛРОСУ», во всяком случае, куда меньше оправдывающую смелые ожидания.
https://conomy.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter