В четверг компания представила консолидированные финансовые результаты за 3К16г. по МСФО: НЕЙТРАЛЬНО для котировок облигаций. Длинные рублевые выпуски выглядят привлекательно.
Коротко о результатах: Газпром нефть (Ba1/BB+/BBB-) опубликовала финансовые результаты за январь-сентябрь 2016 г. Мы оцениваем их как умеренно позитивные. Объем добычи по итогам 9 месяцев 2016 г. увеличился на 8,1% (здесь и далее год к году) до 63,5 млн тонн. При этом переработка на НПЗ сократилась на 5,1%, что объясняется сложившимся сочетанием спроса и ценовой конъюнктурой на нефтепродукты. Относительно 2К16 г. объем переработки восстановился на 1,3%. В целом продажи компании в январе-сентябре 2016 г. снизились на 1,4% до 1221,3 млрд руб. Динамика выручки за прошедший квартал положительная и составила впечатляющие 11,2% (квартал к кварталу). Благодаря продолжающейся оптимизации операционных процессов показатель скорректированная EBITDA поднялся до 287,9 млрд руб. (+5,7%), что соответствует марже по EBITDA в размере 23,6% (21,9% годом ранее). В квартальном выражении скорректированная EBITDA увеличилась гораздо более существенно на 13,9%.
Чистый долг Газпром нефти по итогам 3К16 составил 643,5 млрд руб. (+2% относительно 1П16г.). В тоже время совокупный объем заимствований за последний квартал снизился почти на 4%. Долговая нагрузка как соотношение Чистый долг/ EBITDA составляет 1,78х. (1,81х кварталом ранее). По итогам 3К16 чистый денежный поток (FCF) компании продолжает оставаться в отрицательной зоне (-30 млрд руб.) из-за внушительных капвложений (+13,7% год к году). Инвестиционная программа на весь 2016 г. запланирована в объеме 363 млрд руб. Таким образом, чистый денежный поток в ближайшем будущем, скорее всего, останется отрицательным. Тем не менее мы отмечаем рост операционного денежного потока за июль-сентябрь на 44% относительно предыдущего квартала.
Оценка облигаций. Эмитент широко представлен на локальном долговом рынке. В то же время рублевые облигации Газпром нефти не отличаются высокой ликвидностью. Нам больше всего нравятся длинные выпуски БО-07 и БО-02, предлагающие доходность порядка 10,6% к оферте через 4 года. Долларовые выпуски SIBNEF 22 (YTM 4,81%) и SIBNEF 23 (YTM 5,25%) предлагают спред на уровне 110-120 бп к суверенной кривой.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Коротко о результатах: Газпром нефть (Ba1/BB+/BBB-) опубликовала финансовые результаты за январь-сентябрь 2016 г. Мы оцениваем их как умеренно позитивные. Объем добычи по итогам 9 месяцев 2016 г. увеличился на 8,1% (здесь и далее год к году) до 63,5 млн тонн. При этом переработка на НПЗ сократилась на 5,1%, что объясняется сложившимся сочетанием спроса и ценовой конъюнктурой на нефтепродукты. Относительно 2К16 г. объем переработки восстановился на 1,3%. В целом продажи компании в январе-сентябре 2016 г. снизились на 1,4% до 1221,3 млрд руб. Динамика выручки за прошедший квартал положительная и составила впечатляющие 11,2% (квартал к кварталу). Благодаря продолжающейся оптимизации операционных процессов показатель скорректированная EBITDA поднялся до 287,9 млрд руб. (+5,7%), что соответствует марже по EBITDA в размере 23,6% (21,9% годом ранее). В квартальном выражении скорректированная EBITDA увеличилась гораздо более существенно на 13,9%.
Чистый долг Газпром нефти по итогам 3К16 составил 643,5 млрд руб. (+2% относительно 1П16г.). В тоже время совокупный объем заимствований за последний квартал снизился почти на 4%. Долговая нагрузка как соотношение Чистый долг/ EBITDA составляет 1,78х. (1,81х кварталом ранее). По итогам 3К16 чистый денежный поток (FCF) компании продолжает оставаться в отрицательной зоне (-30 млрд руб.) из-за внушительных капвложений (+13,7% год к году). Инвестиционная программа на весь 2016 г. запланирована в объеме 363 млрд руб. Таким образом, чистый денежный поток в ближайшем будущем, скорее всего, останется отрицательным. Тем не менее мы отмечаем рост операционного денежного потока за июль-сентябрь на 44% относительно предыдущего квартала.
Оценка облигаций. Эмитент широко представлен на локальном долговом рынке. В то же время рублевые облигации Газпром нефти не отличаются высокой ликвидностью. Нам больше всего нравятся длинные выпуски БО-07 и БО-02, предлагающие доходность порядка 10,6% к оферте через 4 года. Долларовые выпуски SIBNEF 22 (YTM 4,81%) и SIBNEF 23 (YTM 5,25%) предлагают спред на уровне 110-120 бп к суверенной кривой.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter