Пара доллар/рубль провела прошлую неделю в диапазоне 63,50-65 руб/долл. Доходности на глобальных долговых рынках продолжали подрастать, что оказывало давление на большую часть валют EM. Американская валюта сохраняла доминирование большую часть прошлой недели, но в пятницу начали формироваться предпосылки для коррекции.
На горизонте этой недели в качестве базового сценария закладываемся на диапазон 63,50-66 руб/долл., однако встреча ОПЕК может привести к резкому росту волатильности в нефтяных котировках, а следовательно и в динамике российской валюты.
Полагаем, что пара евро/доллар будет находиться в коридоре 1,05-1,08 долл. на этой неделе
Американский доллар продолжал доминировать на валютном рынке на прошлой неделе, однако демонстрировать дальнейший рост доллару становится труднее.
Доходности на американском долговом рынке продолжали подрастать на прошлой неделе, забираясь выше отметки в 2,4% по 10-летним treasuries. Индекс доллара на этом фоне прибавлял около 0,75% к четвергу, однако в последний день торгов растерял большую часть ранее заработанных позиций, и закрыл неделю вблизи нулевой отметки.
Пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,05-1,08 долл.
Событийный фон на этой неделе представляется весьма насыщенным, и для пары евро/доллар большое значение имеет пятничная публикация данных по рынку труда США и ожидания референдума по конституционной реформе в Италии на эти выходные (4 декабря). По предварительным опросам, реформа, инициируемая премьер-министром Маттео Ренци, не набирает большинство голосов, что может привести к усилению политического кризиса в Италии и, как следствие давлению на единую европейскую валюту.
Однако наметившееся в конце прошлой недели коррекция по индексу доллара и снижение доходностей на американском долговом рынке с открытия этой недели (на данный момент доходности UST-10 находятся на уровне в 2,32% годовых) способствуют коррекционному восстановлению в евро. Исходя из этого, на текущей неделе вновь ориентируемся на диапазон в 1,05-1,08 долл.
Российский рубль снизился по итогам прошлой недели на 1,51%. Сегодня тенденция к ослаблению рубля сохраняется.
Большая часть валют emerging markets (за исключением южноафриканского ранда) демонстрировала ослабление по отношению к доллару на прошлой торговой неделе. Российский рубль не выделялся из общей когорты. Поддержка для рубля от налогового периода нивелировалась снижением нефтяных цен во второй половине прошлой недели
Цены на нефть в преддверии встречи ОПЕК остаются весьма волатильными.
Если в начале прошлой недели «вербальные интервенции» со стороны представителей картеля поддержали нефтяные котировки, то пятничные новости о том, что представители Саудовской Аравии не поедут на консультационную встречу с независимыми производителями в понедельник, привели к снижению нефтяных фьючерсов на 3,5-4%.
Мы по-прежнему скептически настроены в отношении возможностей ОПЕК оказать значительное влияние на баланс спроса и предложения на реальном рынке. Совершенно нет ясности, присоединяться ли к соглашению Ирак и Иран (основные источники роста объемов добычи). Более того, реалии последнего десятилетия показывают, что дисциплина внутри картеля часто оказывалась совсем слабой, и все договоренности в любой момент могут быть забыты.
Тем не менее, мы считаем, что ОПЕК всеми силами постарается «сохранить лицо» и достичь какой-либо договоренности (возможно создание «дорожной карты» по дальнейшему решению вопроса ограничения объемов добычи), что позволит нефтяным ценам удержаться в диапазоне 45-50 долл/барр. по смеси Brent. Негативные сюрпризы (полный провал переговоров), на наш взгляд, также возможны, но не являются базовым сценарием.
Фактор налоговых выплат исчерпал себя.
Пик налоговых платежей в ноябре месяце завершается сегодня после выплаты российскими компаниями налога на прибыль (по нашим оценкам, около 250-270 млрд руб.). После этого повышенный спрос на рублевую ликвидность в рамках налогового периода ослабнет. Напомним, на минувшую пятницу пришелся пик налоговых выплат по НДС, НДПИ и акцизам (всего около 600-630 млрд руб.).
Размещение Роснефтью облигаций на сумму до 1 трлн руб. не должно привести к большому влиянию на валютный рынок.
Одной из наиболее обсуждаемых новостей на прошлой неделе стала новость о том, что Роснефть собирается разместить облигации на сумму до 1 трлн руб. На наш взгляд, проведение здесь аналогии с 2014 г., когда Роснефть также размещала рублевые облигации и использовала привлеченную ликвидность для покупок иностранной валюты в целях выплат по внешнему долгу, вряд ли корректно. Скорее, на данный момент Роснефть больше нуждается именно в рублевой ликвидности за счет внутренних приватизационных историй (выкуп собственных акций у Роснефтегаза), поэтому ожидать повышенного спроса на иностранную валюту из-за этого вряд ли рационально. Данная новость – скорее показатель того, что не стоит ждать повышенного спроса на рубль. Если бы Роснефть не размещала облигации, то, вероятно, увеличивался бы спрос на рублевую ликвидность (Роснефть бы старалась набрать необходимые для покупки своих акций рублевые средства), в условиях выпуска облигаций этот дополнительный спрос на рубль не придет.
Объем выплат по внешнему долгу и бюджетные расходы Минфина формируют предпосылки для постепенного укрепления курса американской валюты в декабре.
На декабрь приходится пик выплат по внешнему долгу российскими компаниями (суммарный объем по телу долга и процентам, по оценке ЦБ, составляет 16,89 млрд долл.). Для сравнения средний месячный объем выплат с начала года составлял около 8,9 млрд долл. Добавив сюда большой объем трат по бюджетным каналам от Минфина в конце года (на ноябрь-декабрь приходится около 26% бюджетных расходов всего года), получаем картину, когда в ближайший месяц на внутреннем рынке может сложиться ситуация растущего спроса на иностранную валюту при солидном объеме предложения рублевой ликвидности.
Вероятно, ЦБ попытается частично нивелировать такую ситуацию, начав при необходимости увеличивать объемы лимитов по депозитным аукционам. Однако в целом ситуация на денежном рынке создает благоприятные условия для ослабления национальной валюты в ближайший месяц.
Динамика доходностей на глобальных долговых рынках по-прежнему имеет большое влияние на курс рубля.
В начале этой недели доходности 10-летних treasuries пытаются снижаться, и развитие этого сценария может оказать поддержку облигациям и валютам стран EM. Всю прошлую неделю доходности американских «десятилеток» провели в диапазоне 2,28-2,40 %, и пока продолжают оставаться в этом коридоре. Снижение доходностей ниже 2,28-2,30% может стать позитивным сигналом для рубля и других валют EM, но пока об этом говорить рано. Фактор подъема ставок ФРС (рыночная вероятность в декабре почти 100%) продолжит оказывать давление. Более подробно о влиянии доходностей на глобальных долговых рынках на динамику валют EM вы можете прочитать в нашем специальном обзоре.
В целом, на горизонте этой недели базовым сценарием считаем диапазон 63,50-66 руб/долл. Под базовым сценарием мы понимаем сохранение нефтяных цен на текущих уровнях (достижение некой «условной» договоренности внутри ОПЕК по вопросу ограничения объемов добычи). Однако на горизонте до конца года начинают формироваться факторы для движения пары доллар/рубль в диапазон 67-67,50 руб/долл.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На горизонте этой недели в качестве базового сценария закладываемся на диапазон 63,50-66 руб/долл., однако встреча ОПЕК может привести к резкому росту волатильности в нефтяных котировках, а следовательно и в динамике российской валюты.
Полагаем, что пара евро/доллар будет находиться в коридоре 1,05-1,08 долл. на этой неделе
Американский доллар продолжал доминировать на валютном рынке на прошлой неделе, однако демонстрировать дальнейший рост доллару становится труднее.
Доходности на американском долговом рынке продолжали подрастать на прошлой неделе, забираясь выше отметки в 2,4% по 10-летним treasuries. Индекс доллара на этом фоне прибавлял около 0,75% к четвергу, однако в последний день торгов растерял большую часть ранее заработанных позиций, и закрыл неделю вблизи нулевой отметки.
Пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,05-1,08 долл.
Событийный фон на этой неделе представляется весьма насыщенным, и для пары евро/доллар большое значение имеет пятничная публикация данных по рынку труда США и ожидания референдума по конституционной реформе в Италии на эти выходные (4 декабря). По предварительным опросам, реформа, инициируемая премьер-министром Маттео Ренци, не набирает большинство голосов, что может привести к усилению политического кризиса в Италии и, как следствие давлению на единую европейскую валюту.
Однако наметившееся в конце прошлой недели коррекция по индексу доллара и снижение доходностей на американском долговом рынке с открытия этой недели (на данный момент доходности UST-10 находятся на уровне в 2,32% годовых) способствуют коррекционному восстановлению в евро. Исходя из этого, на текущей неделе вновь ориентируемся на диапазон в 1,05-1,08 долл.
Российский рубль снизился по итогам прошлой недели на 1,51%. Сегодня тенденция к ослаблению рубля сохраняется.
Большая часть валют emerging markets (за исключением южноафриканского ранда) демонстрировала ослабление по отношению к доллару на прошлой торговой неделе. Российский рубль не выделялся из общей когорты. Поддержка для рубля от налогового периода нивелировалась снижением нефтяных цен во второй половине прошлой недели
Цены на нефть в преддверии встречи ОПЕК остаются весьма волатильными.
Если в начале прошлой недели «вербальные интервенции» со стороны представителей картеля поддержали нефтяные котировки, то пятничные новости о том, что представители Саудовской Аравии не поедут на консультационную встречу с независимыми производителями в понедельник, привели к снижению нефтяных фьючерсов на 3,5-4%.
Мы по-прежнему скептически настроены в отношении возможностей ОПЕК оказать значительное влияние на баланс спроса и предложения на реальном рынке. Совершенно нет ясности, присоединяться ли к соглашению Ирак и Иран (основные источники роста объемов добычи). Более того, реалии последнего десятилетия показывают, что дисциплина внутри картеля часто оказывалась совсем слабой, и все договоренности в любой момент могут быть забыты.
Тем не менее, мы считаем, что ОПЕК всеми силами постарается «сохранить лицо» и достичь какой-либо договоренности (возможно создание «дорожной карты» по дальнейшему решению вопроса ограничения объемов добычи), что позволит нефтяным ценам удержаться в диапазоне 45-50 долл/барр. по смеси Brent. Негативные сюрпризы (полный провал переговоров), на наш взгляд, также возможны, но не являются базовым сценарием.
Фактор налоговых выплат исчерпал себя.
Пик налоговых платежей в ноябре месяце завершается сегодня после выплаты российскими компаниями налога на прибыль (по нашим оценкам, около 250-270 млрд руб.). После этого повышенный спрос на рублевую ликвидность в рамках налогового периода ослабнет. Напомним, на минувшую пятницу пришелся пик налоговых выплат по НДС, НДПИ и акцизам (всего около 600-630 млрд руб.).
Размещение Роснефтью облигаций на сумму до 1 трлн руб. не должно привести к большому влиянию на валютный рынок.
Одной из наиболее обсуждаемых новостей на прошлой неделе стала новость о том, что Роснефть собирается разместить облигации на сумму до 1 трлн руб. На наш взгляд, проведение здесь аналогии с 2014 г., когда Роснефть также размещала рублевые облигации и использовала привлеченную ликвидность для покупок иностранной валюты в целях выплат по внешнему долгу, вряд ли корректно. Скорее, на данный момент Роснефть больше нуждается именно в рублевой ликвидности за счет внутренних приватизационных историй (выкуп собственных акций у Роснефтегаза), поэтому ожидать повышенного спроса на иностранную валюту из-за этого вряд ли рационально. Данная новость – скорее показатель того, что не стоит ждать повышенного спроса на рубль. Если бы Роснефть не размещала облигации, то, вероятно, увеличивался бы спрос на рублевую ликвидность (Роснефть бы старалась набрать необходимые для покупки своих акций рублевые средства), в условиях выпуска облигаций этот дополнительный спрос на рубль не придет.
Объем выплат по внешнему долгу и бюджетные расходы Минфина формируют предпосылки для постепенного укрепления курса американской валюты в декабре.
На декабрь приходится пик выплат по внешнему долгу российскими компаниями (суммарный объем по телу долга и процентам, по оценке ЦБ, составляет 16,89 млрд долл.). Для сравнения средний месячный объем выплат с начала года составлял около 8,9 млрд долл. Добавив сюда большой объем трат по бюджетным каналам от Минфина в конце года (на ноябрь-декабрь приходится около 26% бюджетных расходов всего года), получаем картину, когда в ближайший месяц на внутреннем рынке может сложиться ситуация растущего спроса на иностранную валюту при солидном объеме предложения рублевой ликвидности.
Вероятно, ЦБ попытается частично нивелировать такую ситуацию, начав при необходимости увеличивать объемы лимитов по депозитным аукционам. Однако в целом ситуация на денежном рынке создает благоприятные условия для ослабления национальной валюты в ближайший месяц.
Динамика доходностей на глобальных долговых рынках по-прежнему имеет большое влияние на курс рубля.
В начале этой недели доходности 10-летних treasuries пытаются снижаться, и развитие этого сценария может оказать поддержку облигациям и валютам стран EM. Всю прошлую неделю доходности американских «десятилеток» провели в диапазоне 2,28-2,40 %, и пока продолжают оставаться в этом коридоре. Снижение доходностей ниже 2,28-2,30% может стать позитивным сигналом для рубля и других валют EM, но пока об этом говорить рано. Фактор подъема ставок ФРС (рыночная вероятность в декабре почти 100%) продолжит оказывать давление. Более подробно о влиянии доходностей на глобальных долговых рынках на динамику валют EM вы можете прочитать в нашем специальном обзоре.
В целом, на горизонте этой недели базовым сценарием считаем диапазон 63,50-66 руб/долл. Под базовым сценарием мы понимаем сохранение нефтяных цен на текущих уровнях (достижение некой «условной» договоренности внутри ОПЕК по вопросу ограничения объемов добычи). Однако на горизонте до конца года начинают формироваться факторы для движения пары доллар/рубль в диапазон 67-67,50 руб/долл.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter