6 декабря 2016 utmedia
Адам Паккард (Adam Packard) имеет опыт работы практически в каждой сфере индустрии товарных фьючерсов - от телефонного клерка до вице-президента компании. Он получил степень бакалавра экономики в университете штата Огайо в 1992 году, после чего продолжал изучать фьючерсы, в течение нескольких лет посещая различные курсы на Чикагской товарной бирже. В 1992 году получил брокерскую лицензию для работы на товарных рынках, а в 1993 стал профессиональным брокером, полностью перейдя на работу в компании своего отца. Он был брокером в Чикаго в течение 10 лет, а затем переехал во Флориду, где в 2002 году открыл собственную брокерскую компанию Introducing Brokerage. В 2006 году вернулся в Чикаго и присоединился к The Zaner Group. В настоящее время он является вице-президентом по операциям в Zaner, где руководит отделом заказов и отделом управления рисками.
Можете для начала рассказать нам, как вы заинтересовались финансовыми рынками?
Мой отец работал брокером на товарных рынках и имел свое место на бирже. Но я не планировал заниматься этим бизнесом, хотя и закончил университет Огайо по специальности "экономика". Я считаю, что если ты хочешь получить работу на товарно-сырьевом рынке, можно иметь диплом в любой области. Главное - быть хорошим коммуникатором, уделять внимание мелочам и напряженно работать.
Мой отец занялся товарными рынками благодаря своему отцу, который работал в качестве подрядчика по электротехническим работам. Он начал хеджировать позиции по меди еще в 1970-х, и понял, что ему это нравится. В конечном итоге, он несколько лет руководил филиалом во Флориде. В 1980 году он переехал в Чикаго и, вместе со своим бизнес-партнером, получил место на бирже, создав Introducing Broker.
Так что я вырос в этой среде. Я начал свою карьеру в 16 лет с должности репортера в яме. Лица до 16 лет даже не допускаются на площадку. Я находился внутри Чикагской биржи, на торговой площадке, общаясь с другими сотрудниками с помощью портативной рации. Вот так это происходило в то время. Я занимался этим в течение нескольких летних каникул, и мне это было интересно. После окончания колледжа, я не был уверен, хочу ли поехать учиться в Вашингтон и стать экономистом.
Оглянувшись вокруг в поисках работы, я не нашел ничего, что меня привлекало бы, поэтому спросил у отца, могу ли я поработать в его компании. Он ответил отказом, но нашел мне работу клерка в большом телефонном отделе, работавшем с его компанией. Там я принимал от клиентов и размещал кучу ордеров. Это длилось от шести до девяти месяцев и быстро мне надоело. В тот момент отец сказал, что есть место в их компании. Мне нужно было получить лицензию, что я и сделал в декабре 1992 года. Так я начал работать брокером.
В течение какого-то времени я работал профессиональным брокером. Тогда, по мере развития интернета, все больше людей хотели торговать самостоятельно, используя собственные идеи. Я занимался этим в течение нескольких лет, даже после того, как мой отец ушел из компании и переехал во Флориду. Я руководил филиалом FCM, который ориентировался на онлайн-торговлю, а затем открыл свою фирму во Флориде в 2002 году, чтобы быть ближе к отцу. В 2006 я вернулся в Чикаго и работал в Zaner Group в качестве брокера, затем руководил их отделом торговли и отделом управления рисками, заботясь о том, чтобы у брокеров не было проблем, связанных с маржин-коллами, первым днем уведомления по фьючерсным контрактам, последним днем торговли по контрактам и т. п..
Да, вы рано начали. Чем предпочитаете торговать сейчас?
Мы занимаемся фьючерсами, а также валютным рынком, предоставляя полный спектр брокерских услуг и услуг хеджирования. Пару лет назад мы набрали группу для работы на внебиржевом рынке металлов. Мне очень интересно этим заниматься. Мы помогаем дилерам металлами смягчать риски путем хеджирования их товарных запасов. А если у них нет запасов, мы фиксируем потребительские цены, покупая на спотовых внебиржевых рынках золото, серебро, платину и палладий.
Давайте поговорим о торговле фьючерсами. Независимые трейдеры торгуют, в основном, акциями и по разным причинам сторонятся торговли фьючерсами. Одна из главных причин - они их не совсем понимают. Как может независимый трейдер научиться понимать фьючерсные рынки?
Безусловно, рынок фьючерсов доступен для независимых трейдеров. Реальность такова, что люди имеют представление об акциях, но большинство из них даже не понимают, что представляют собой опционы на акции. Но если вы разбираетесь в опционах на акции, то можете прекрасно понять и опционы на фьючерсы.
Большое отличие заключается в величине плеча, которое вам предоставляется. Плечо - это палка о двух концах. Оно может сработать как во благо, так и во вред вам. Но если вы торгуете, скажем, Alcoa вместо алюминия или GLD вместо золота, то это - не "чистая игра". Торговля фьючерсами позволяет вам участвовать в т. н. "чистой игре", потому что в этом случае вам не нужно беспокоиться о том, какое решение примет совет директоров компании на очередном совещании, и о других подобных вещах, не имеющих непосредственного отношения к тому базовому активу, которым вы торгуете. Хочу подчеркнуть, что так же, как вы не обязаны покупать акции за счет предоставляемой вам маржи, так вы не обязаны использовать плечо при торговле фьючерсами. Я всегда рекомендую иметь хороший буфер на торговом счете. Многие трейдеры теряют деньги, потому что постоянно используют в торговле плечо.
С другой стороны, плечо на рынке фьючерсов, безусловно, повышает эффективность вложений. В целом, эффективность инвестиций во фьючерсы гораздо выше. Например, при торговле акциями вам нужно иметь собственных средств не менее 50% от стоимости акции. При торговле фьючерсами, иногда достаточно иметь 2-3%, в среднем - где-то 5-10%. Почему это так?
В случае акций, вы одалживаете деньги у брокерской фирмы. На товарных рынках, плечо предоставляется за счет гарантийного депозита. Если цена идет против вас, вы должны вкладывать больше средств, но вы не занимаете деньги у клиринговой фирмы, как это происходит, когда вы покупаете акции за счет маржи, полученной от брокера.
Значит, нужно иметь начальную маржу и поддерживать неснижаемый остаток, правильно?
Да, но это - не большая разница. Я бы сказал - в среднем где-то 10%. Таким образом, вы получаете буфер. Например, если вы открыли сделку на 4600$, а баланс вашего счета снизился до 4140$, это не страшно. Но если баланс опустится ниже неснижаемого остатка, вам нужно будет пополнить его до уровня выше начальной маржи. По сути, это просто дает вам буфер. Хеджинговые счета начинаются с неснижаемого остатка, поэтому здесь немного сложнее. Здесь нет буфера, на который можно опереться, поэтому нужно более пристально следить за своим торговым счетом.
Почему вы считаете маржу на фьючерсных рынках гарантийным депозитом, а не предоплатой?
Когда вы используете плечо на рынке акций, правила ограничивают его на уровне 50%. Вы рассчитываете на то, что ваш портфель акций со временем будет сохранять стоимость. Поэтому они хотят ограничивать риски. С другой стороны, фьючерсы являются более спекулятивным инструментом, и, что более важно, при этом вы не пользуетесь деньгами вашей клиринговой фирмы. Вы не занимаете у нее деньги. Вместо этого, вы говорите, что нужно вложить такую-то сумму, исходя из предполагаемых рисков, рассчитанных на основании сканирования, которое биржи проводят ежедневно. Маржа изменяется, исходя из показателей общей волатильности и риска.
Продукты mini стали более привлекательными, потому что требуют меньших вложений, чем крупные продукты. Но номинальные цены по-прежнему высокие. Например, мультипликатор по mini S&P равен 50, и если ES торгуется по 2153, то один контракт по нему стоит 107 650$, что довольно много. Но чтобы его торговать, вам нужно только выполнять требование минимальной маржи. Кроме того, нужно вложить примерно столько же средств, как и в 500 акций SPY. И большинство людей переключились на mini S&P не только из-за того, что это более эффективно, но также потому, что большой S&P подходит только крупным игрокам. Лишь несколько крупных игроков сейчас продолжают использовать его, поскольку он неэффективен по сравнению с контрактами mini. Некоторые крупные игроки используют большой S&P для позиционной торговли, и совсем небольшое количество - для внутридневной торговли. Большинство крупных игроков осознают эффективность, которую дают контракты mini, доступные примерно с 1997 года. Большой S&P торгуется через маклера, нужно звонить, заказывать ордера и ждать их исполнения; а emini исполняется моментально. Контракт emini составляет пятую часть от большого контракта, поэтому можно более гибко управлять своей позицией. Можно использовать mini на зерно и даже на металлы. Можно гибко наращивать или уменьшать позицию. Эти контракты дают вам все преимущества электронной круглосуточной торговли на рынке. Еще одна причина, почему стоит торговать emini, - большинство торговых платформ не предоставляют доступа к маклеру в яме, а только к электронным площадкам. Так, если вы следите за кукурузой, то можете работать с большим контрактом на 5000 бушелей или с mini на 1000 бушелей. Кроме того, контракт mini позволяет наращивать позицию исходя из суммарного риска в сделке или легко и быстро уменьшать ее.
Какова ликвидность контрактов mini на зерно?
Ликвидность не очень хорошая, но есть постоянные бид и офер. Тот, кто решит торговать mini на зерно вместо mini S&P, должен будет смотреть на объемы и следить, чтобы спред бид/офер был не очень широким. Но для позиционной торговли это нормально. Нужно понимать, что спред может быть широким, но его все равно можно торговать, выставляя лимитные ордера. А некоторые контракты mini - очень ликвидные, например, на нефть и природный газ. А контракты mini на мазут недоступны для торговли. Таким образом, если вы хотите торговать mini, важно проверять открытый интерес, объем и спред бид/офер, прежде чем отправлять ордер.
Если кто-то хочет торговать непосредственно фьючерсы, какие стратегии можно использовать, чтобы обеспечить необходимую защиту от движения рынка в противоположном направлении?
Я всегда говорю, что нужно планировать сделку и торговать по плану. Это означает, что вы будете знать риск в сделке прежде, чем войдете в нее. Нужно также иметь представление о целях. Если вы не следуете этим базовым принципам, то вы просто торгуете вслепую. И к сожалению, вслепую торгуют большинство людей. Независимо от того, занимаетесь вы дейтрейдингом или позиционной торговлей, планируйте сделку без стресса, например, когда рынок закрыт или когда у вас есть время провести исследование. Очевидно, что если речь идет о дейтрейдинге, у вас должны быть определенные графические формации, которые вы будете искать, или индикаторы, за которыми будете следить. После этого нужно мысленно наметить цели и убытки. Не спеша обдумайте, что вы будете делать.
Те, кто любят просто часто нажимать на кнопку, не добьются успеха, потому что не могут сдерживать себя. Есть пара вещей, которые можно делать, чтобы улучшить свои шансы при торговле фьючерсами. Во-первых, нужно знать свою точку входа. Во-вторых, если вы собираетесь использовать стоп-лосс, независимо от того, покупаете вы или продаете, нужно понимать, где он будет ставиться. Преимущество нынешнего электронного рынка по сравнению с тем, что было в начале моей карьеры, заключается в возможности постановки электронного стопа на спред. Раньше нельзя было это сделать. Нужно было следить, а затем звонить маклеру и просить закрыть позицию. Но сейчас, если спред идет против вас на определенную величину, можно выставить стоп-лосс для выхода.
Если вы открываете сделку в лонг, нужно ставить стоп. Если рынок опустится ниже определенного уровня, вы выйдете. Вызвано ли это движение техническими или фундаментальными факторами, вы выйдете в любом случае. Например, допустим, вы услышали, что кукуруза по 3$ - это хорошая возможность для покупки, и вы покупаете ее по 3.01$. Если цена дойдет до 2.80$, ваша покупка по-прежнему хороша? Как долго вы собираетесь находиться в такой позиции? Если вы не приняли эти решения до входа в сделку, результат может быть очень болезненным.
Планируйте сделку, торгуйте по плану. Третий вариант - это использование опционов с целью защиты. Если вы покупаете фьючерсный контракт, то можете купить также и опцион Пут, чтобы защитить его. А если вы открываете сделку в шорт, то можно для защиты купить опцион Колл. В этих случаях вы также сможете в любое время выйти из своей позиции по фьючерсу, если посчитаете, что сделка не сработает; но если вы по какой-то причине захотите посидеть в ней подольше, то будете защищены. Это особенно важно в период выхода отчета. Например, в понедельник намечается выход отчета по зерну. Если у вас есть большая лонговая позиция по зерну, вам нужна защита. Таки образом, использование стоповых ордеров - это одно, а применение опционов для защиты позиции - это другое. Оба эти метода ограничивают ваши риски. При торговле опционами, вы можете выбрать подходящий тайм-фрейм. Существуют недельные и месячные опционы. Чем длиннее этот период времени, тем выше премия за опцион.
Еще один способ - применение таких стратегий, как календарные спреды. Если вы предполагаете, что рынок продолжит идти вверх, то открываете сделку в лонг на ближайший месяц и в шорт - на последующий. Если вы считаете, что рынок будет идти вниз, шортите ближайший месяц и покупаете в лонг последующий. Например, у нас было движение на 16 пунктов по крупному рогатому скоту за очень короткий период времени. Если у вас есть позиция в лонг, и вы не вышли достаточно быстро, то можете оказаться в большой опасности. Если купить октябрь и продать декабрь после того, как достигнут High, то вы ограничите свою прибыль и убытки в определенных пределах.
Но нужно понимать, что даже спреды не обязательно снижают риски по сравнению с обычной фьючерсной позицией. Они могут не работать. В разные месяцы могут быть широкие движения в разных направлениях. Так было в 2008 году, когда на рынке пшеницы произошло просто сумасшедшее движение, и некоторые трейдеры обанкротились и даже продавали свои дома. Поэтому важно понимать спред, в котором вы находитесь, смотреть на свою позицию в целом и знать, где будете выходить.
Какие риски в таких сделках? Если вы пытаетесь заработать в сделке 10 центов (после вычета комиссий и удержаний), то риск не должен превышать 3-4 цента.
Каждый работает с рисками по-своему. Управление капиталом играет важную роль. Если я не вижу соотношения риск/прибыль 1 к 3, как меня учили, я не буду торговать. Большинство параметров можно подстраивать, в том числе, и соотношение риск/прибыль можно подкорректировать, когда вы - в сделке, и цена приближается к цели. Всегда важно управлять рисками, и те, кому это удается лучше других, дольше других могут оставаться на рынке. Как известно, рынок может оставаться нерациональным дольше, чем вы - платежеспособным. Это - хорошая поговорка.
Когда вы говорите, что не будете открывать сделку, если не увидите соотношение риск/ прибыль 1 к 3, как вы определяете, удастся ли достичь этого соотношения?
Все сводится к планированию риска и цели в сделке, даже несмотря на то, что цель с течением времени или с учетом текущих условий рынка может меняться. На торговлю влияет множество факторов. Цена важна, но время тоже важно. Нужно знать, когда, по вашим расчетам, должно что-то произойти. Особенно, если вы торгуете длинные опционы, чтобы временная эрозия не работала против вас. Но даже при торговле фьючерсами, вы должны знать, почему вы купили инструмент именно в этот момент. Например, вы ожидали какого-то события на отчете или еще чего-то. Этого не случилось, но вас и не выбросило из сделки по стопу. Нужно заново оценить ситуацию. Важно знать, почему вы находитесь в сделке, а это связано с соотношением риск/прибыль.
Приведу пример. Когда клиенты звонят мне, чтобы обсудить какую-то сделку, мы обсуждаем их стратегию с точки зрения технических показателей, бухгалтерской отчетности компании и всего остального. Допустим, мой планируемый риск в сделке - 500$. Не имеет значения, на каком рынке; допустим - пшеница. Моя цель - 30 центов, то есть 1500$. Поэтому я рискую 10 центами, чтобы заработать 30 (после вычета комиссий). Предположим, в ходе сделки я буду проводить ее переоценку. Нужно ли мне совершать сделку, в которой соотношение риск/прибыль 1 к 1? Это все равно, что играть в лотерею или подбрасывать монетку.
Некоторые любят использовать соотношение 1 к 2. Но 1 к 3 лучше, потому что вы можете дважды ошибиться и отыграться в третьей сделке. Какой обычный прибыльный день у дейтрейдера? Если 300 баксов, то дневной риск не должен превышать 100$. И если вы - хороший трейдер, то после одного хорошего дня полоса из трех убыточных дней вернет счет к безубыточности.
А если вы торгуете фьючерсами, то должны иметь хорошую стратегию управления рисками, потому что они меньше прощают ошибки, верно?
Да. Вот мы говорили о плече. Хотя плечо по фьючерсным контрактам дается достаточно большое плечо, это не означает, что вы должны им пользоваться. Люди всегда спрашивают, какая маржа по контракту. Если маржа по крупному рогатому скоту составляет примерно 2000$, а у вас есть 2500$, нужно покупать один контракт. Вы должны понимать, что у вас нет большого зазора, потому что, если рынок пойдет против вас на два пункта, вы попадете в маржин-колл. Например, сегодня контракты по скоту прошли 240 пунктов.
Профессиональные трейдеры на товарных рынках обычно используют 10% - 20% от доступной маржи. Типичный розничный трейдер фьючерсами загружается под завязку. Именно так. А если им дать еще большее плечо для дейтрейдинга, они сделают то же самое. Биржа не предъявляет требований к марже при дейтрейдинге. Каждая клиринговая фирма сама устанавливает этот показатель.
Где-то разрешают торговать mini S&P с маржой 500$, в другом месте - 2300$. Но сам факт, что вам дали дополнительное плечо, не означает, что вы должны им пользоваться. А если вы торгуете позиционно, то нужно убедиться, что у вас на счете достаточно средств, чтобы пересиживать колебания рынка. Вот где важны стоп-лоссы. Вместо того, чтобы рассуждать: "Думаю, надо выйти сейчас, потому что цена пошла совсем не туда, куда я предполагал", используйте стоповый ордер, который определит конкретную точку для выхода из сделки. Даже если вас иногда будет выбрасывать из позиции, и придется перезаходить. Если вы спланировали свою сделку, ее результат будет лучше.
Вы сказали, что розничный трейдер полностью использует плечо. Конечно, приятно осознавать, что можно так участвовать в рынке, имея маленький капитал. Но в то же время, нужно понимать, что плечо представляет собой лишь небольшой процент от номинальной стоимости контракта. Даже крошечное движение может оказать огромное влияние на этот небольшой процент. Насколько важно для розничного трейдера понимать структуру цены фьючерсного контракта?
Важно. Потому что, например, маржа для одного контракта по скоту составляет 1800$. Давайте посмотрим, сколько он сегодня прошел. Стоимость пункта составляет 400$ на один фьючерсный контракт по крупному рогатому скоту. Поэтому, движение в 2.4 пункта соответствует 960$. А если будет два таких дня, сумма будет вдвое больше, и, неожиданно для вас, маржа будет полностью использована. Снова подчеркну: полезно иметь план торговли со стоп-лоссом. Иначе будьте готовы вносить дополнительные деньги. Возможно, вы неуютно себя чувствуете, когда на вашем торговом счете слишком много денег, учитывая то, что произошло со многими брокерскими фирмами в прошлом. Если хотите поддерживать свой торговый счет на минимальном уровне, вы должны четко знать точки входа и выхода еще до совершения сделки. Это просто упрощает торговлю.
Дает ли какие-то преимущества добавление фьючерсных контрактов в портфель акций с целью хеджирования?
Безусловно. Многие покупают опционы Пут по контрактам mini S&P, чтобы хеджировать свой портфель акций и дать возможность акциям продолжать расти. Они теряют на страховке, но готовы делать это каждый месяц или каждые несколько месяцев, в зависимости от близости даты погашения и временной эрозии.
Другой способ - продавать фьючерсные контракты S&P mini. Скажем, у вас есть миллион долларов в акциях, а номинальная стоимость S&P сейчас - 2185$ х 50 = 109 - 110 тысяч долларов. Вы могли бы, при желании, продать 9 - 10 контрактов mini S&P и защитить все. Это не идеальное решение, но в качестве хеджирования - работает. Некоторые делают это регулярно. Если рынок растет, они надеются отыграть все, что потеряли на mini S&P. Но это зависит от того, какие акции они пытаются защитить.
Таким образом, если вы хотите защитить какую-то позицию, лучше купить опцион Пут, а не вкидывать деньги во фьючерсы. Можно подобрать, что будет лучше работать в вашем случае, с учетом плеча и инструмента для хеджирования. Можно использовать контракты mini-Nasdaq, mini-Russell и mini-Dow. Ликвидность этих опционов не очень хорошая, но их можно торговать.
В чем преимущество использования опциона по сравнению с просто фьючерсным контрактом?
У вас есть определенная временная стоимость, конкретный риск, и вы можете выйти из опциона в любой момент. Например, декабрьский контракт на серебро достиг Low на 1846$ 29 августа 2016 года. С того момента и до 7 сентября он прошел 1.76$. Это довольно большое движение. Маржа для серебра составляет примерно 5800$. Можно было купить октябрьский Колл 1900$ на серебро за 33 - 35 центов. Таким образом, примерно за 1700$ (плюс комиссии) можно было купить опцион с тремя неделями до даты погашения. Он имеет фиксированный риск. Если рынок сильно падает, и вы не понимаете, где будет дно, не стоит рисковать с фьючерсным контрактом. Даже фьючерс mini - это 1000 унций.
Лучше воспользоваться опционом Колл. Октябрьский Колл 1900 за этот период прошел от 33 центов до 1.24$. Можно было купить три Колл 1900 на серебро за 52.50$ и заработать 55 центов на опционе (минус комиссии). Умножьте это на 3.65$ - это примерно 1.76$ движения с полностью известным риском и временной стоимостью три недели до даты погашения. Все произошло так быстро, что временная стоимость не сильно пострадала от эрозии. Это - хороший пример, демонстрирующий, насколько быстро могут происходить такие вещи, и что опционы могут быть полезны также и на коротком промежутке времени.
Опционы также позволяют уменьшать позицию. Поэтому в нашем примере с серебром можно было не сохранять все контракты. Можно было забрать около 70 центов в одном, доллар в другом, а последний - придержать, потому что для выхода есть еще три недели.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter