15 декабря 2016 Архив
Банковский кризис в Италии привлек к себе все внимание наблюдателей, но один из крупнейших банков мира все еще является серьезной потенциальной проблемой.
Банк, о котором идет речь – это Deutsche Bank. Он является самым большим банком Германии, далеко опередив по размеру другие банки этой страны, и он входит в число 12-ти крупнейших банков мира. Очень сложно переоценить важность Deutsche Bank для глобальной экономики, учитывая его разветвленную сеть забалансовых деривативов, гарантий, торгового финансирования и других финансовых обязательств на пяти континентах мира.
Хорошо известно, что Deutsche Bank – это “больное место” европейского банковского сектора.
Этот банк, безусловно, попадает в категорию “слишком больших, чтобы упасть”. Поэтому, ему не позволят этого сделать. Если Deutsche Bank потребуется поддержка, Германия будет вынуждена вмешаться.
Проблемы Deutsche Bank хорошо известны. Он пострадал от списания плохих долгов и убытков от торговли активами, как и все его коллеги. Но проблемы на этом не заканчиваются. Капитала Deutsche Bank еле-еле хватило для того, чтобы пройти “стресс-тесты” великодушного ЕЦБ, и его уж точно не хватит при реализации реального глобального кризиса ликвидности по образцу 2008 года.
Этим летом Департамент юстиции США заявил о своем намерении урегулировать вопрос о штрафных санкциях в размере $14 млрд., наложенных на Deutsche Bank по обвинению в нарушении законодательства при продаже бумаг, обеспеченных ипотечными закладными, в период между 2005 и 2007 годами. Конечно, это были лишь слова. Но даже, если Deutsche Bank сумеет снизить сумму, скажем, до $5 млрд., все равно его и так неадекватно маленькому капиталу будет причинён заметный ущерб.
Не удивительно, что акции Deutsche Bank попали под удар. До краха Lehman цена акций банка доходила до отметки €104 за одну акцию, затем к началу 2015 года она упала до уровня €34. Это снижение в 68%, большей частью произошло вследствие финансового кризиса 2007-2008 годов и кризиса европейских суверенных долгов 2011-2015 годов.
И в то время, когда инвесторы предположили, что ситуация стабилизировалась, дело приняло еще более серьезный оборот. С отметки в €34, зафиксированной в 2015 году, акции Deutsche Bank свалились до €10,25 за одну акцию в сентябре этого года. С тех пор акции отскочили назад.
Однако, банк до сих пор отягощен плохими долгами, высокими издержками, и он располагает неадекватно маленьким капиталом. Менеджмент пытается спасти ситуацию, но всем ясно, что необходимы масштабные инъекции нового капитала.
Многие потенциальные инвесторы не хотят вкладывать свои средства в акции банка до тех пор, пока все плохие долги на его балансе не будут признаны. Однако, дальнейшее списание плохих долгов еще сильнее травмирует капитал банка и делает набег вкладчиков еще более вероятным.
По правилам, одобренным на саммите G-20, состоявшемся в ноябре 2014 года в Брисбене, правительства более не могут устраивать банкам бэйл-ауты за счет денег налогоплательщиков. Вместо этого, они должны организовывать бэйл-ины, забирая средства у акционеров, владельцев депозитов и держателей облигаций этого банка.
И это решение сделало привлечение средств гораздо более сложной задачей. Потенциальные инвесторы беспокоятся о размытии своих инвестиций в банке, если он надумает увеличивать капитал в будущем.
Deutsche Bank направляется в объятия кризиса фондирования, и его акции, возможно, упадут до отметки €1. Про эту историю забыли на время, но она может напомнить о себе с двукратной силой позднее в этом месяце или сразу после нового года.
Я использую метод, выявляющий зависимости между событиями, чтобы прогнозировать развитие ситуации в сложных системах, к которым относятся рынки капиталов. Это методология основана на Теореме Байеса, которая включает в себя формулу, открытую Томасом Байесом в начале 19-го столетия.
Именно этим методом мы корректно спрогнозировали исход британского референдума и избрание президентом Дональда Трампа. Теперь им используем эту методологию, чтобы рассчитать вероятность обрушения акций Deutsche Bank в последующие несколько месяцев.
Какие мы получаем сигналы, которые могли бы указывать на вероятность реализации такого сценария?
Самый сильный сигнал поступает не из Германии – он идет из Италии…
Банк Banca Monte dei Paschi di Siena (BMP) – это самый старый в мире банк, который был основан в 1472 году. Ему необходима инъекция капитала, чтобы оставаться на плаву. И время для этой процедуры очень быстро истекает.
Как проблемы этого итальянского банка могут отражаться на Deutsche Bank? Эти оба банка относятся к категории “слишком большие, чтобы упасть”, но BMP подошел ближе к пропасти. Он превратился в “канарейку в угольной шахте” для Deutsche Bank.
Италия хочет организовать бэйл-ин для BMP за счет денег налогоплательщиков. Именно так поступали все правительства в 2008 году. Но правила изменились с тех пор.
На саммите Большой двадцатки в 2014 году в Брисбене было решено, что бэйл-ауты будут заменены бэйл-инами. При бэйл-инах деньги налогоплательщиков не используются для докапитализации банков. Вместо этого, держатели облигаций и владельцы депозитов принимают на себя удар, и их требования конвертируются в акции проблемных банков.
Представьте, что у вас лежало бы на депозите $500 000, и вот вы получаете сообщение по почте, что теперь ваш депозит равен $250 000 (застрахованная сумма), а другие $250 000 были конвертированы в акции “плохого банка”, который то ли будет, то ли не будет приносить доход в будущем. Это-то и происходит в процессе бэйл-инов.
Немецкое правительство, возглавляемое Ангелой Меркель, заявило предыдущему итальянскому правительству, что те не могут устраивать BMP бэйл-аут и должны следовать процедуре бэйл-ина. Но что хорошо для одного, то годится и для другого. Если Германия заставит проводить процедуру бэйл-ина для BMP, тогда Италия будет наставить на том, чтобы Германия также следовала правилам, когда настанет черед Deutsche Bank.
Германии это не понравится, но, если они не подвергнут процедуре бэйл-ина Deutsche Bank, Европейский Союз распадется на кусочки вследствие противоречий Германии и Италии. На фоне такого развития событий, Brexit – это лишь мимолетная интермедия, а Греция – это интермедия между интермедиями. Но Италия – это, безусловно, главная пьеса. Если Германия и Италия не станут сотрудничать, то Европейский Союз прекратит свое существование.
Инвесторы не станут ждать, пока политики из Германии и Италии будут спорить по вопросу бэйл-ина. Они сделают собственное умозаключение и, возможно, начнут набег на Deutsche Bank.
Если акции этого немецкого банка пойдут ко дну, правительство этой страны не сможет не вмешаться, когда они достигнут отметки €2 за одну акцию. Именно таким образом сегодняшние акционеры Deutsche Bank внесут свою “лепту” в бэйл-ин.
Deutsche Bank не упадет, и его акции не окажутся на нулевой отметке. Но эта история еще далека от своего завершения.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter