16 декабря 2016 Bloomberg
Декабрь в самом разгаре, так же как и сезон публикации прогнозов ведущих инвестбанков на следующий год. Недавно к числу "предсказателей" присоединился Джонатан Глионна (Jonathan Glionna), ведущий стратег по рынку акций США в Barclays. В записке клиентам Глионна прогнозирует, в частности, что растущие прибыли и выплаты акционерам обеспечат рост индекса S&P 500 на 7% в 2017 году. Вот его главные прогнозы по американскому рынку.
1. Скорректированная прибыль на акцию S&P 500 вырастет "как минимум" до $127
Глионна ожидает ускорения роста выручки американских корпораций. Это должно снизить давление на их показатели прибыли со стороны таких факторов, как рост зарплат и усиление доллара, которое снижает доходность зарубежных операций.
Ожидаемый номинальный рост американской экономики на 4.8% в следующем году, по мнению Глионны, станет главным драйвером увеличения прибыли на акцию для компаний из индекса S&P 500. Показатель, прогнозирует эксперт, достигнет "как минимум" $127.
"Напомним, что слабый рост выручки был самой серьезной проблемой для американских компаний в последние два года, − говорит Глионна. – В соответствие с нашей моделью подъем выручки в следующем году должен составить 3.4% и стать самым значительным с 2014 г."
Здесь надо отметить, что в расчетах Глионны не учитывают потенциальные налоговые реформы при администрации трампа, которые могли бы повысить оценку EPS до $133, то есть текущего консенсус-прогноза Уолл-стрит.
2. Дивиденды продолжат расти и достигнут $48 на акцию
Если прогноз Глионны оправдается, то рост дивидендов за последние пять лет составит 50%.
"Темпы повышения дивидендов американскими компаниями снижаются, но остаются достаточно высокими", − отмечает Глиенна. По его оценкам, наибольшие темпы роста дивидендов покажут банки, тогда как компании сектора недвижимости, а также автопроизводители и производители автозапчастей, наоборот, могут сократить дивидендные выплаты.
3. Программы buyback будут стагнировать… но на высоком уровне
В текущем году компании из индекса S&P 500 выкупят собственные акции на общую сумму в $600 млрд., при этом в следующем году объем buyback останется примерно на этом же уровне, полагает Глионна. По его мнению, растущая долговая нагрузка компаний, повышение процентных ставок, а также некоторые возможные налоговые новации будут препятствовать расширению программ выкупа акций.
"В последние годы американские корпорации тратили на выкуп акций и дивиденды заметно больше, чем генерируемые ими свободные денежные потоки,− говорит Глиенна. – В результате их долг с 2013 г. вырос на $1 трлн. И хотя ситуация на долговых рынках остается достаточно благоприятной, дальнейшие заимствования могут уже повредить кредитным рейтингам компаний".
В то же время Глионна признает, что объемы buyback могут и вырасти, если администрация Трампа введет налоговые каникулы для репатриации в Штаты средств американских компаний, хранящихся за рубежом.
4. S&P 500 достигнет 2 400 пунктов
Базовый прогноз Глиенны для индекса S&P 500 на конец 2017 г. является одним из самых высоких среди всех аналитиков Уолл-стрит. При этом оценка в 2 400 пунктов подразумевает рост индекса на 7%, что, как нетрудно заметить, совпадает с прогнозом увеличения прибыли на акцию.
Другими словами, уже третий год подряд в Barclays полагают, что оценочные коэффициенты американского рынка акций (в особенности P/E) останутся практически неизменными. По словам Глиенны, такой подход неплохо оправдывает себя, учитывая, на каком этапе текущего бизнес-цикла находится экономика.
"Коэффициент P/E для S&P 500 редко когда повышался на позднем этапе бизнес-цикла при растущих корпоративных прибылях, − отмечает Глиенна. – Большая часть увеличения P/E как правило наблюдается в начале бизнес-цикла, либо на его позднем этапе при сокращающихся прибылях компаний".
При оптимистичном сценарии S&P 500 может через год достичь 2 500 пунктов, при негативном (при котором растущие ставки и сильный доллар сильно снизят экономическую активность в Штатах) – упасть до 2 000 пунктов.
5. Сектор здравоохранения "реабилитируется" в следующем году
Сектор здравоохранения сильно "лихорадило" в текущем году, во многом из-за негативных высказываний со стороны американских властей, постоянно критиковавших "завышенный" уровень цен на лекарства в стране. В результате динамика компаний сектора в 2016 г. оказалась самой слабой среди всех секторов S&P 500.
"Хотя давление на сектор со стороны политиков, вероятно, сохранится, его фундаментальные основы остаются достаточно сильными", − считает Глиенна.
Несмотря на все проблемы, компаниям удается демонстрировать неплохие финансовые показатели и генерировать значительные денежные потоки, что позволяет рассчитывать в том числе на рост выплат акционерам. Кроме того, оценочные коэффициенты многих компаний из сектора здравоохранения выглядят довольно привлекательно.
"Мультипликатор P/E сектора сейчас более чем на одно стандартное отклонения ниже среднего значения за последние 10 лет, − отмечает Глиенна. – По этой метрике сектор выглядит самым привлекательным в S&P 500".
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
1. Скорректированная прибыль на акцию S&P 500 вырастет "как минимум" до $127
Глионна ожидает ускорения роста выручки американских корпораций. Это должно снизить давление на их показатели прибыли со стороны таких факторов, как рост зарплат и усиление доллара, которое снижает доходность зарубежных операций.
Ожидаемый номинальный рост американской экономики на 4.8% в следующем году, по мнению Глионны, станет главным драйвером увеличения прибыли на акцию для компаний из индекса S&P 500. Показатель, прогнозирует эксперт, достигнет "как минимум" $127.
"Напомним, что слабый рост выручки был самой серьезной проблемой для американских компаний в последние два года, − говорит Глионна. – В соответствие с нашей моделью подъем выручки в следующем году должен составить 3.4% и стать самым значительным с 2014 г."
Здесь надо отметить, что в расчетах Глионны не учитывают потенциальные налоговые реформы при администрации трампа, которые могли бы повысить оценку EPS до $133, то есть текущего консенсус-прогноза Уолл-стрит.
2. Дивиденды продолжат расти и достигнут $48 на акцию
Если прогноз Глионны оправдается, то рост дивидендов за последние пять лет составит 50%.
"Темпы повышения дивидендов американскими компаниями снижаются, но остаются достаточно высокими", − отмечает Глиенна. По его оценкам, наибольшие темпы роста дивидендов покажут банки, тогда как компании сектора недвижимости, а также автопроизводители и производители автозапчастей, наоборот, могут сократить дивидендные выплаты.
3. Программы buyback будут стагнировать… но на высоком уровне
В текущем году компании из индекса S&P 500 выкупят собственные акции на общую сумму в $600 млрд., при этом в следующем году объем buyback останется примерно на этом же уровне, полагает Глионна. По его мнению, растущая долговая нагрузка компаний, повышение процентных ставок, а также некоторые возможные налоговые новации будут препятствовать расширению программ выкупа акций.
"В последние годы американские корпорации тратили на выкуп акций и дивиденды заметно больше, чем генерируемые ими свободные денежные потоки,− говорит Глиенна. – В результате их долг с 2013 г. вырос на $1 трлн. И хотя ситуация на долговых рынках остается достаточно благоприятной, дальнейшие заимствования могут уже повредить кредитным рейтингам компаний".
В то же время Глионна признает, что объемы buyback могут и вырасти, если администрация Трампа введет налоговые каникулы для репатриации в Штаты средств американских компаний, хранящихся за рубежом.
4. S&P 500 достигнет 2 400 пунктов
Базовый прогноз Глиенны для индекса S&P 500 на конец 2017 г. является одним из самых высоких среди всех аналитиков Уолл-стрит. При этом оценка в 2 400 пунктов подразумевает рост индекса на 7%, что, как нетрудно заметить, совпадает с прогнозом увеличения прибыли на акцию.
Другими словами, уже третий год подряд в Barclays полагают, что оценочные коэффициенты американского рынка акций (в особенности P/E) останутся практически неизменными. По словам Глиенны, такой подход неплохо оправдывает себя, учитывая, на каком этапе текущего бизнес-цикла находится экономика.
"Коэффициент P/E для S&P 500 редко когда повышался на позднем этапе бизнес-цикла при растущих корпоративных прибылях, − отмечает Глиенна. – Большая часть увеличения P/E как правило наблюдается в начале бизнес-цикла, либо на его позднем этапе при сокращающихся прибылях компаний".
При оптимистичном сценарии S&P 500 может через год достичь 2 500 пунктов, при негативном (при котором растущие ставки и сильный доллар сильно снизят экономическую активность в Штатах) – упасть до 2 000 пунктов.
5. Сектор здравоохранения "реабилитируется" в следующем году
Сектор здравоохранения сильно "лихорадило" в текущем году, во многом из-за негативных высказываний со стороны американских властей, постоянно критиковавших "завышенный" уровень цен на лекарства в стране. В результате динамика компаний сектора в 2016 г. оказалась самой слабой среди всех секторов S&P 500.
"Хотя давление на сектор со стороны политиков, вероятно, сохранится, его фундаментальные основы остаются достаточно сильными", − считает Глиенна.
Несмотря на все проблемы, компаниям удается демонстрировать неплохие финансовые показатели и генерировать значительные денежные потоки, что позволяет рассчитывать в том числе на рост выплат акционерам. Кроме того, оценочные коэффициенты многих компаний из сектора здравоохранения выглядят довольно привлекательно.
"Мультипликатор P/E сектора сейчас более чем на одно стандартное отклонения ниже среднего значения за последние 10 лет, − отмечает Глиенна. – По этой метрике сектор выглядит самым привлекательным в S&P 500".
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter