19 декабря 2016 УНИВЕР Капитал Бобрик Петр
Мировые тренды
Одной строкой
Период нулевых ставок окончен.
Общая картина
Повышение американской ставки привело к остановке ралли по акциям, новым максимумам по доллару и продолжению нисходящего тренда по облигациям. Сильный доллар надавил на товары.
Сектора
Акции.
Нулевая неделя.
В понедельник - вторник по инерции продолжался рост, и был достигнут очередной исторический максимум. Но затем прошло заседание ФРС, где не только подняли ставки (что было ожидаемо и поэтому не вызвало удивления, хотя это все равно крайне негативное действие для акций), но пообещали более агрессивно поднимать ставки далее, что стало неприятной неожиданностью для рынков. Это надломило мощное движение с начала ноября, которое уже принесло около +10,0% от точки минимума. В результате на конец пятницы цены были приблизительно такими же, как и в понедельник.
Несмотря на отсутствие роста, неделю можно занести в актив, поскольку внешний фон был крайне негативным. Ведь это было единственное повышение ставки за весь год. Но статистика на неделе была умеренно положительная, что удерживает сейчас рынки от мощной и сильной коррекции. А с технической точки зрения даже продолжается уверенный восходящий тренд.
На мировых площадках недельные сценарии достаточно сильно различались. Так сильно вырос Nikkei за счет падения иены. Похожие соображения двигали вверх DAX и FTSE. Вообще на неделе роль валютного фактора была очень велика, а сами акции практически не изменялись. Именно из-за этого в мире отсутствовала единая динамика всех фондовых индексов по американскому сценарию роста в начале недели и падения в конце. А точнее она все-таки была, но ее не было заметно на фоне движения валют.
Шанхайский индекс падал всю неделю после того, как местный регулятор начал активно регулировать местные страховые компании. И пока этот тренд в самом разгаре. Но справедливости ради надо отметить некоторые признаки продолжающегося оттока капиталов в США, что продолжает надавливать на китайскую валюту.
Переходя к прогнозам, отметим постепенное, хотя и нарастающее осознание негативного влияния поднятия ставки. Напомним, что в декабре прошлого года при похожей ситуации активная фаза падения началась только в январе. А пока до конца года вполне могут продолжиться торги вблизи исторических максимумов. Тем более что с экономикой сейчас все относительно неплохо, и денег у некоторых много.
Если только не будет резкого обострения китайско-американского отношений в военной сфере. Наподобие того, что случилось на неделе после того, как китайский корабль демонстративно подобрал американский беспилотник. И что привело мир на грань ядерной войны.
Валюты
Долларовый индекс прибавил две с половиной фигуры на решениях ЕЦБ и сильно ушел за прежний исторический максимум.
Усилиями ФРС и зависимыми от США Центробанков Европы и Японии по доллару продолжается уверенный восходящий тренд. По одной валюте денежную массу сокращают, а евро и иены наоборот увеличивают, что и является движущей силой тренда. Но самостоятельного роста уже просматривается, что наглядно видно по динамике понедельника - вторника, где долларовый индекс снижался. В этом отношении все более адекватной становится сравнение доллара с наркоманом, которому требуются все более и более крупные дозы для поддержания активности.
Рост доллара привел к ряду важных пробоев для отдельных валютных пар. По евро взят уровень 1,05, который держался более полугода. Японская иена прошила 115. Фунт опустился ниже 1,25, несмотря даже на то, что в обороте появился термин Soft brexit. Даже формально независимый юань ушел ниже ноябрьского минимума 6,95. Все движения прошли на больших объемах.
А вот с развивающимися рынками что-то пошло не так. С одной стороны как подкошенный три дня подряд падал австралийский доллар на полугодовой минимум. Не менее сильно упал канадской доллар, который растерял почти все завоевания за месяц на росте нефти.
Но с другой стороны практически не изменился бразильский реал и мексиканский песо. Но в последнем случае помог местный Центробанк, который в целях предотвращения обвала песо был вынужден поднять ставку на половину процентных пункта до 5,75%, что на четверть пункта превысило ожидания.
Суммируя, на товарных валютах доминирование доллара не было очевидно.
Российский рубль несколько укрепился за неделю против доллара, т.е. он был в передовиках.
Завоевания начала недели (по инерции от прошлой недели после принятия крайне консервативного трехлетнего бюджета) удалось не растерять полностью, хотя в среду падение было также сильным. Но в четверг и пятницу рубль держался на равных. Еще раз отмечу, рубль укрепился против доллара тогда, когда он был неудержим на мировых площадках. Так против евро рубль укрепился за неделю около двух фигур. Также рубль укрепился на фоне падающей нефти.
Статистика по России продолжает выходить обнадеживающая. На полуторалетний максимум вскарабкалось промышленное производство.
Торговый баланс не продолжил падение, чего некоторые опасались.
И хотя по-прежнему значения недалеко от многолетних минимумов, но в целом ситуация стабилизировалась.
Признаков восстановления все больше и больше. Это отметили даже в Российском Центробанке. Но текущие процентные ставки на прошедшем в пятницу заседании РЦБ все равно оставили без изменений на очень высоком уровне +10,0%, как и обещали еще осенью. С учетом падающей инфляции это уже приводит к реальной доходности выше +4,0%, что сейчас не дает ни одна валюта в мире. И кого-то очень обогащает.
Облигации
Главные подвижки недели были на рынке облигаций.
Длинные бумаги, вроде 30 ли 10 летних американских казначеек практически не измелись после заседания ФРС. А вот короткие отреагировали весьма бурно в полном соответствии теорией. Поэтому в отличие от прошлых обзоров, на этот раз приведем двухлетние ноты, где доходность за среду выросла сразу на 11 пунктов.
В этой связи опять приходится обращаться к весьма печальной статистике бегства мировых капиталов от американского долга. Свежие данные за октябрь показали нетто отток -60,2 млр иностранными Центробанками и -116 млрд вместе с частными. А с начала год за десять месяцев -355.1 млрд. Такое надо смотреть на длинных графиках.
Вопрос здесь только когда в сроках, когда, наконец, количество перейдет в качество и рванет.
Другим неожиданным следствием поднятия американской ставки является разворот в растущем тренде инфляционных ожиданий.
Решимость ФРС произвела определенное впечатление на рынки, что и привело к корректировки ожиданий.
Как уже говорилось ранее, главным финансовым событием недели стало заседание ФРС. Хотя формально ничего в монетарной политике не поменялось, но тон стал намного жестче. Это привело к первому за несколько последних лет поднятию кривой ожиданий.
В качестве обоснования таких настроений Д. Йеллен указала, что трудовой рынок находится в состоянии «близком к полной занятости». В этом отношении он походит на то, что было в США десять лет назад, т.е. за год с лишним до ипотечного кризиса. Напомним что экономика тогда, казалось, будет расти безгранично.
Одним из важных следствий тезиса об исчерпаемости новых рабочих рук является тот факт, что стимулировать экономику фискальными мерами, как это собирается сделать Д. Трамп не только бессмысленно, но крайней вредно. Поскольку это только привет к разгону инфляции и более высокой скорости поднятия ставок. Некоторые уже увидели в этом будущий потенциальный конфликт между ФРС и администрацией президента.
Возможно, по этой причине, по сравнению с сентябрьскими оценками, предполагавшими только два поднятия ставок в 2017 году, сейчас основным сценарием является уже три поднятия ставки.
По итогам 2017 года ожидается повышение ставки до уровня 1,25-1,5%, по итогам 2018 года ставка вероятнее всего составит 1,75-2%, после чего в 2019 году она превысит 2,5% и остановится ближе к 3% в относительно долгосрочной перспективе.
Также в сторону увеличения поднята на десятую процента оценка американского ВВП в 2017 году. И вообще оценки развития экономики стали более радужными.
Товары
Рост доллара и негатив от заседания ФРС привели к ускорению падения товаров, которые и самостоятельно начали корректироваться вниз под влиянием внутренних факторов.
Энергетика
В прошлые выходные состоялась совместная встреча членов ОПЕК с другими крупными производителями, прежде всего с Россией. На ней в целом были подтверждены предварительные соглашения, что не члены ОПЕК также сократят добычу. Правда величина сокращения несколько уменьшилась с первоначальных 600 тыс до 554 тыс., поскольку сошла с дистанции Боливия. Но ввиду того, что ее добыча невелика, это принципиально не нарушило соглашение. После этого в понедельник цены открылись почти на 58 долларах за баррель.
Далее началось неизбежная коррекция, поскольку пока есть только обещания, но нет самих сокращений, которые должны начаться только 1 января. А до этого моменты объемы добычи только росли.
За три дня цены успели упасть до 53 долларов, пока не вышел относительно неплохой американский отчет по запасам.
Нефть снизилась на -2,6 млн., бензин прибавил +0,5 млн. и мазут упал на -0,8 млн. Итого сокращение чуть менее -3,0 млн. Но надо помнить, что на отчетной неделе были очень низкие температуры по все территории США, что и привело к повышенному потреблению энергоресурсов. С учетом этого временного фактора отчет в целом следует признать нейтральным и небольшим положительным уклоном.
После отчета цены прекратили падать и даже несколько отскочили вверх. Текущий диапазон 52 -55 мне кажется равновесным до конца текущего года.
Количество скважин в США увеличилось на 13 штук, из которых 12 были нефтяные и одна газовая. Тем самым вторую неделю подряд увеличение идет двухзначными цифрами. Однозначно, что после роста цен выше 50 темпы увеличения числа скважин возросли. Тем самым сланцы перешли в решительное наступление. Но пока количества все еще недостаточно для перехода в качество. Требуется больше времени.
А вот где действительно произошли качественные сдвиги, так это в финансах нефтяных компаний.
Впервые с 2014 года они не показали убыток по показателю upstream (т.e. разведка и добыча). Другими словами, американские производители смогли приспособиться к текущим ценам в третьем квартале, что означает устойчивость их финансового положения без учета прочих факторов вроде уплаты процентов по долгам и т.д. Теперь при желании этот сектор может функционировать при текущих ценах без внешних дотаций государства. И это качественное изменение.
Металлы
Промышленные металлы в начале недели торговались в достаточно узких диапазонах с небольшим положительным уклоном. Но после решений ФРС в среду они стали крениться вниз. Ведь поднятие ставки для металлов еще более губительно, чем для акций.
Пока текущие уровни целы, и снижение относительно невелико, за исключением свинца, который пробил низы. Но продолжение восходящего тренда уже под вопросом. Чисто технически текущие диапазоны держатся уже более месяца, что вполне достаточно для вызревания нового движения. Да и перекупленность на рынках высока. Не исключаю пробои на наступающей неделе.
Драгоценные металлы обновили низы после решений ФРС, а также на волне укрепления доллара. Увеличение прогнозов по поднятию ставок однозначно негативный сигнал для золота, и в этом отношении снижение имело причины снизиться. Все больше капиталов предпочитают распределяться в высокодоходные облигации, а не золото.
Как раз после заседания ФРС доходности облигаций скачком увеличились. Но в абсолютных значениях цены на золото продолжают оставаться аномально низкими, особенно на фоне поднимающей голову инфляции в странах запада из-за аномально высокой долговой нагрузки.
Зерновые
Вся группа слабо торговалась в текущих диапазонах. Пробоев и крупных движений нет. Типичные зимние торги.
Софты
Группа сильно снизилась. Идет возврат цен к нормальным значениям после осенних взлетов из-за погодных капризов.
Кофе
Мартовский контракт затормозился о 140 уровень, который являлся поддержкой все лето до осеннего взлета цен. Хотя это свидетельствует о преодолении погодных аномалий и в этом отношении скорее является признаком нормализации цен, но это выше нашей цени 130. Тем более, что торги всю неделю проходили в сравнительно узком диапазоне 140-145. Велика вероятность пробоя и еще одного нырка цен вниз. Надо ждать. Ордера прежние.
Завершенные сделки. Июль продажа 130, покупка 122. Накопленный результат +8,0. Июль продажа 134.закрытие покупкой 136. Накопленный результат -2,0. Сентябрь продажа 146, закрытие покупкой 141. Накопленный результат +5,0. Сентябрь продажа 139, покупка 147, итог -8,0. Декабрь продажа 154, покупка 161, итог -7,0.
Сделки на неделе: нет.
Позиция: нет. Вариационка +0,0.
Ордера. Март продажа 149. Стоп 156. Покупка 128.
Какао
Хотя в начале недели была попытка отскочить от многолетних низов, но со среды на волне общемирового падения интереса к рискованным активам цены вернулись к 2200. Тем самым нисходящий тренд не закончился. Но первый отскок вверх говорит о приближении дна.
Тем не менее, еще утром в понедельник наш ордер 2015 взялся и мы сейчас временно даже в положительной вариационке. Поскольку входили в эту сделку исходя из общих фундаментальных соображений, что цены ненормально низкие, то остаемся в позиции и ждем начала отскока. Тем более, что приближается католическое рождество с его ажиотажным спросом на шоколад.
В случае нового нырка вниз удваиваем позицию.
Завершенные сделки. Сентябрь. Продажа 3180, закрытие по 3020. Накопленный доход +160 пунктов. Сентябрь покупка 2810, продажа 2870. Итог +60. Тройная покупка 2810, 2660 и 2710, закрытия 2600, 2590, 2590. Накопленный итог -606 пунктов.
Сделки на неделе: Март покупка 2150.
Позиции: Март покупка 2150. Вариационка +80.
Ордера. Март. Вторая покупка 2020. Закрытие лонга 2390.
Сахар
Открывшись в понедельник чуть ниже 20, за три дня затем цены стремительным броском упали до 18. Хотя цифры чисто психологически небольшие, но это почти -10%(!) падения, что является качественным результатом. Похоже, верна теория, что покупки всего года, основанные на страхах перед Эль Ниньо действительно закрываются. А перспективы нового урожая, который пока ожидается хорошим, угоняет цены на новые минимумы.
Во вторник взялся наш ордер по 18,55. Хотя цены пока затормозились о 18 уровень, но чисто технически темп падения ускоряется. И базовый сценарий – продолжение снижения. Поэтому стремимся как можно скорее выйти из лонга.
Завершенные сделки. Накопленный убыток -0,26. Март Продажа 16,8, покупка 18,1. Накопленный убыток -1,3. Октябрь продажа 20,40. Покупка 19,6. Результат +0,8. Октябрь продажа 19,9. Закрытие 19,6, Накопленный результат +0,3. Октябрь. Продажа 23,90. Покупка 23,1. Итог +0,8. Продажа март 18,9. Итог сделки -1,5 цента.
Сделки на неделе: Март. Покупка 18,55.
Позиция: Март. Покупка 18,55. Вариационка -0,3.
Ордера. Март. Закрытие лонга 18,45, продажа 20,90.
Апельсиновый сок
Мощное падение накрыло и, наконец, апельсиновый сок. Снижение шло каждый день и в сумме цены упали от 215 до 195, т.е. около -10,0%. И все равно они принципиально выше обычных цен около 120, т.е. еще есть куда падать.
Особых новостей, кроме дождей в Бразилии, которые начались еще в прошлую неделю и поэтому вряд ли могут называться новостью, нет. Скорее это проявление общего коррекционного движения по всем софтам, которое захватило и апельсиновый сок.
Напомним, что в отличие от сахара или кофе, по апельсинам будет очень трудно возместить потери урожая текущего года. Поэтому сильно вниз цены не должны упасть. Тем более, что эпидемия продолжается. Первый уровень – летняя поддержка 185. Если нырнем ниже ее, можно начинать думать о покупке.
Накопленный доход +7,0 пунктов. Сентябрь продажа 192 покупка 175. Накопленный доход 17 пунктов. Сентябрь, продажа 184покупка, покупка 196. Накопленный убыток -12,0. Ноябрь продажа 214,покупка 208, итог +6,0. Ноябрь продажа 209, покупка 216 итог -7,0 пунктов.
Сделки на неделе. нет.
Позиции: Нет. Вариационка. 0,0.
Ордера. Нет.
Хлопок
Цены практически не менялись, крутясь вокруг 71 уровня. Крайне узкий диапазон является хорошей предпосылкой для сильного движения. Наши ордера стоят по обе стороны от текущих цен. Ждем исполнений.
Декабрь уходит по 72. Март стоит чуть выше 70. В условиях отсутствия динамики, текущие ордера не изменились.
Завершенные сделки. Продажа октябрь 71, закрытие 72,5. Накопленный доход -1,5 цента. Октябрь продажа 77,4, закрытие 75,6. Накопленный доход +1,8 цента. Октябрь покупка 72,2, продажа 67,9. Накопленный убыток -4,3 цента.
Сделки на неделе. Нет.
Позиция нет. Вариационка нет.
Ордера. Март. Покупка 68,6. Продажа: 75,9.
Макроэкономические показатели
Статистики на неделе было много. В целом умеренно положительная.
Негативными были американское и европейское промпроизводство, американский федеральный бюджет и европейский торговый баланс.
С положительной стороны можно выделить великолепные японские промышленные заказы, британскую безработицу и розничные продажи, новые максимумы в американском строительстве, деловые настроения и китайские розничные продажи.
Безработица
Норма безработицы в Великобритании осталась без изменений 4,8%, что является многолетним минимумом. Но число безработных опять подросло.
Хотя ожидалось намного хуже +5,5 тыс., и отчет был признан удачным, но негативный тренд роста показателя все равно присутствует.
Недельные американские данные вышли нейтральными.
Результат совпал с ожиданиями.
Промышленность
Японские промышленные заказы в октябре выросли на +4,1, что значительно превысило ожидания +1,0%.
Это первый рост после двух месяцев снижения. Но положительного впечатления от отчета не получилось, поскольку за счет плохих результатов прошлых месяцев прошлых месяцев годовое изменение ушло в глубокий минус -5,6%, что несколько превысило ожидания -4,5%. В целом данный показатель избыточно волатилен, что не позволяет делать выводы по одному месяцу. Если усреднить колебания за последнее время, то получим что-то около нуля, что вполне согласуется с прочей японской статистикой. В частности, промышленное производство за октябрь показало нулевое изменение
Европейское промпроизводство снизилось в октябре на -0,1% при положительных ожиданиях +0,2%
Хотя это второй месяц снижения, но рост +1,6% в августе до сих пор сохраняется. Поэтому, несмотря на небольшое отрицательное удивление, результат нейтральный.
За счет эффекта базы годовое изменение пока сохраняется положительное +0,6%, но это также на две десятые ниже ожиданий.
Более свежее ноябрьское американское промпроизводство ушло в минус -0,4% при ожиданиях -0,2%, что принесло разочарование.
Хотя октябрьские данные пересмотрели с нуля до +0,1%, но последние четыре месяца были слабыми. А в ноябре произошло ускорение падения.
Похожие выводы получаются и по показателю загрузки производственных мощностей, который снизился по сравнению с прошлым месяцем на три десятые с 75,3% до 75,0%. Кстати, классический признак начала инфляции при значениях загрузки выше 80% сейчас и близко не выполняется.
Строительство
Новый максимум по строительному индексу, который пришлось ждать почти полтора года.
Запас квартир, годных для немедленной продажи продолжает оставаться сжатым, что и привело к росту цен при оживлении спроса. По поводу продолжения роста есть определенные сомнения, поскольку ипотечные ставки (как и все прочие) сейчас упрямо подрастают.
Отчеты по закладке новых домов и разрешениям на строительство вышли нейтральными.
Закладки новых домов вернулись в нормальный диапазон после аномально высоких октябрьских значений. Этот показатель в последнее время стал крайне волатилен, так что надо смотреть на средние значения. А они скорее находятся в боковом тренде. Последняя цифра вышла сильно ниже ожиданий 1230 тыс., что принесло некоторое разочарование.
Разрешения также снизились, но значения стабильны. Результат несколько ниже ожиданий, но без удивлений.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы.
Американские розничные продажи в ноябре прибавили +0,1%, что оказалось ниже ожиданий +0,3%. Прошлое очень высокое значение +0,8% также пересмотрели вниз до +0,6%. Итого убыток -0,4% по сравнению с ожиданиями до выхода отчета.
Похожие изменения и по корневой компоненте, где ожидалось +0,4%, а вышло только +0,2%.
Хотя результаты снизились, но их нельзя признать плохими. Прежние октябрьские крайне высокие значения остались без существенного пересмотра. И не было отката от них в отрицательную зону. Кроме того, это третье положительное значение подряд.
Розничные продажи в Великобритании выросли на умеренные +0,2%, что совпало с ожиданиями.
Несмотря на скромный результат, он косвенно подтвердил октябрьские фееричные +1,8%. Годовое изменение хотя и сильно упало с +7,2% до +5,6%, но остается аномально высоким. Продажи в Великобритании очень хорошие.
Цены
Британские цены выросли в ноябре на +0,2%, что совпало с ожиданиями и в целом типично для последних месяцев. Но годовое изменение рисует уверенно разгоняющуюся инфляцию
Особенностью последнего отчета стало то, что общий индекс впервые почти догнал корневое значение без энергетики. Если цены на нефть в ближайшее время резко не вырастут (что далеко не очевидно), то можно ожидать синхронизации обоих показателей.
Похожие тенденции наблюдаются и по оптовым ценам.
Американский PPI наверстал октябрьское торможение. +0,4% против +0,1% ожиданий, что вызвало положительное удивление.
Корневая компонента также выросла на +0,4% против +0,2% ожиданий.
Если усреднить их с низкими октябрьскими значениями -0,0% по общему индексу, а также с -0,2% по корневой компоненте, то получим привычные приросты около одной - двух десятых за месяц. Нейтральный результат.
Американские потребительские цены CPI подросли на +0,2%, что совпало с ожиданиями. Также на +0,2% подросла и корневая компонента. Хотя значения умеренные, но они стабильно положительные. Поэтому годовое изменение потихоньку вышло на максимумы с 2014 года.
Годовое изменение корневой компоненты осталось на прежнем уровне 2,1%, что по-прежнему выше общего индекса. Но здесь показатель стабилен уже много месяцев.
Финансовые потоки
Американский федеральный бюджет в октябре нырнул в глубокий минус.
При этом подобный завал не был большим удивлением, поскольку ожидалось очень низкое значение -95 млрд.
Обычно столь крупные месячные дефициты случаются в феврале-марте, и в этом отношении результат резко отрицательный. Впрочем, нового здесь мало. Скорее это лишь еще одно свидетельство плачевный американских финансов, и их продолжающегося ухудшения.
Вложения в американские бумаги в октябре вышли около нуля.
Результат вызвал положительное удивление, поскольку ожидался существенный минус около -32,3 млрд. Напомним, что в октябре усиленно нарастала вероятность декабрьского повышения ставки, что, скорее всего, и стало причиной сохранения притока капиталов в США.
Европейский торговый баланс сильно просел в октябре.
Это худшее значение с августа 2015 года. Ожидания наоборот предполагали дальнейший рост до 25,2 млрд., что принесло сильное разочарование. Пока трудно назвать причину столь слабого результата.
Индексы настроений
Региональные американские индексы штурмуют высоты. Нью-Йоркский индекс лишь немого не дорос до лучшего значения в текущем году.
А ведь еще пару(!) месяцев назад по нему было суровое отрицательное значение.
Аналогичный ему индекс Филадельфии вырос до 20 пунктов, что является наилучшим значением с 2014 года.
Поэтому оценка ФРС текущего состояния экономики как «умеренный рост», возможно занижена.
Германский ZEW по компоненте ожиданий слабо изменился в декабре.
При этом компонента текущих условий подросла за декабрь до весьма значительных 63,5, что недалеко от многолетних максимумов.
Весьма противоречивые индексы настроений в еврозоне
Резкий рост промышленных настроений до максимума с 2011(!) года противоречит падению на целый пункт настроениям в услугах. Соответственно положительное удивление от промышленности нейтрализуется разочарованием в услугах.
Китай
Темпы роста китайского промышленного производства стабильны последние пол года
Розничные продажи несколько более волатильны, но и здесь спада не наблюдается
Более того, ноябрьские данные показали лучшее значение в текущем году. Сильное положительно удивление на превышение ожиданий сразу на +0,7%. Великолепный результат.
Темпы прироста денежной массы не изменяются уже четвертый месяц
Нейтральный отчет и без удивлений.
Объемы кредитования несколько отскочили вверх, но в целом обычные.
Без удивлений нейтральный отчет.
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Одной строкой
Период нулевых ставок окончен.
Общая картина
Повышение американской ставки привело к остановке ралли по акциям, новым максимумам по доллару и продолжению нисходящего тренда по облигациям. Сильный доллар надавил на товары.
Сектора
Акции.
Нулевая неделя.
В понедельник - вторник по инерции продолжался рост, и был достигнут очередной исторический максимум. Но затем прошло заседание ФРС, где не только подняли ставки (что было ожидаемо и поэтому не вызвало удивления, хотя это все равно крайне негативное действие для акций), но пообещали более агрессивно поднимать ставки далее, что стало неприятной неожиданностью для рынков. Это надломило мощное движение с начала ноября, которое уже принесло около +10,0% от точки минимума. В результате на конец пятницы цены были приблизительно такими же, как и в понедельник.
Несмотря на отсутствие роста, неделю можно занести в актив, поскольку внешний фон был крайне негативным. Ведь это было единственное повышение ставки за весь год. Но статистика на неделе была умеренно положительная, что удерживает сейчас рынки от мощной и сильной коррекции. А с технической точки зрения даже продолжается уверенный восходящий тренд.
На мировых площадках недельные сценарии достаточно сильно различались. Так сильно вырос Nikkei за счет падения иены. Похожие соображения двигали вверх DAX и FTSE. Вообще на неделе роль валютного фактора была очень велика, а сами акции практически не изменялись. Именно из-за этого в мире отсутствовала единая динамика всех фондовых индексов по американскому сценарию роста в начале недели и падения в конце. А точнее она все-таки была, но ее не было заметно на фоне движения валют.
Шанхайский индекс падал всю неделю после того, как местный регулятор начал активно регулировать местные страховые компании. И пока этот тренд в самом разгаре. Но справедливости ради надо отметить некоторые признаки продолжающегося оттока капиталов в США, что продолжает надавливать на китайскую валюту.
Переходя к прогнозам, отметим постепенное, хотя и нарастающее осознание негативного влияния поднятия ставки. Напомним, что в декабре прошлого года при похожей ситуации активная фаза падения началась только в январе. А пока до конца года вполне могут продолжиться торги вблизи исторических максимумов. Тем более что с экономикой сейчас все относительно неплохо, и денег у некоторых много.
Если только не будет резкого обострения китайско-американского отношений в военной сфере. Наподобие того, что случилось на неделе после того, как китайский корабль демонстративно подобрал американский беспилотник. И что привело мир на грань ядерной войны.
Валюты
Долларовый индекс прибавил две с половиной фигуры на решениях ЕЦБ и сильно ушел за прежний исторический максимум.
Усилиями ФРС и зависимыми от США Центробанков Европы и Японии по доллару продолжается уверенный восходящий тренд. По одной валюте денежную массу сокращают, а евро и иены наоборот увеличивают, что и является движущей силой тренда. Но самостоятельного роста уже просматривается, что наглядно видно по динамике понедельника - вторника, где долларовый индекс снижался. В этом отношении все более адекватной становится сравнение доллара с наркоманом, которому требуются все более и более крупные дозы для поддержания активности.
Рост доллара привел к ряду важных пробоев для отдельных валютных пар. По евро взят уровень 1,05, который держался более полугода. Японская иена прошила 115. Фунт опустился ниже 1,25, несмотря даже на то, что в обороте появился термин Soft brexit. Даже формально независимый юань ушел ниже ноябрьского минимума 6,95. Все движения прошли на больших объемах.
А вот с развивающимися рынками что-то пошло не так. С одной стороны как подкошенный три дня подряд падал австралийский доллар на полугодовой минимум. Не менее сильно упал канадской доллар, который растерял почти все завоевания за месяц на росте нефти.
Но с другой стороны практически не изменился бразильский реал и мексиканский песо. Но в последнем случае помог местный Центробанк, который в целях предотвращения обвала песо был вынужден поднять ставку на половину процентных пункта до 5,75%, что на четверть пункта превысило ожидания.
Суммируя, на товарных валютах доминирование доллара не было очевидно.
Российский рубль несколько укрепился за неделю против доллара, т.е. он был в передовиках.
Завоевания начала недели (по инерции от прошлой недели после принятия крайне консервативного трехлетнего бюджета) удалось не растерять полностью, хотя в среду падение было также сильным. Но в четверг и пятницу рубль держался на равных. Еще раз отмечу, рубль укрепился против доллара тогда, когда он был неудержим на мировых площадках. Так против евро рубль укрепился за неделю около двух фигур. Также рубль укрепился на фоне падающей нефти.
Статистика по России продолжает выходить обнадеживающая. На полуторалетний максимум вскарабкалось промышленное производство.
Торговый баланс не продолжил падение, чего некоторые опасались.
И хотя по-прежнему значения недалеко от многолетних минимумов, но в целом ситуация стабилизировалась.
Признаков восстановления все больше и больше. Это отметили даже в Российском Центробанке. Но текущие процентные ставки на прошедшем в пятницу заседании РЦБ все равно оставили без изменений на очень высоком уровне +10,0%, как и обещали еще осенью. С учетом падающей инфляции это уже приводит к реальной доходности выше +4,0%, что сейчас не дает ни одна валюта в мире. И кого-то очень обогащает.
Облигации
Главные подвижки недели были на рынке облигаций.
Длинные бумаги, вроде 30 ли 10 летних американских казначеек практически не измелись после заседания ФРС. А вот короткие отреагировали весьма бурно в полном соответствии теорией. Поэтому в отличие от прошлых обзоров, на этот раз приведем двухлетние ноты, где доходность за среду выросла сразу на 11 пунктов.
В этой связи опять приходится обращаться к весьма печальной статистике бегства мировых капиталов от американского долга. Свежие данные за октябрь показали нетто отток -60,2 млр иностранными Центробанками и -116 млрд вместе с частными. А с начала год за десять месяцев -355.1 млрд. Такое надо смотреть на длинных графиках.
Вопрос здесь только когда в сроках, когда, наконец, количество перейдет в качество и рванет.
Другим неожиданным следствием поднятия американской ставки является разворот в растущем тренде инфляционных ожиданий.
Решимость ФРС произвела определенное впечатление на рынки, что и привело к корректировки ожиданий.
Как уже говорилось ранее, главным финансовым событием недели стало заседание ФРС. Хотя формально ничего в монетарной политике не поменялось, но тон стал намного жестче. Это привело к первому за несколько последних лет поднятию кривой ожиданий.
В качестве обоснования таких настроений Д. Йеллен указала, что трудовой рынок находится в состоянии «близком к полной занятости». В этом отношении он походит на то, что было в США десять лет назад, т.е. за год с лишним до ипотечного кризиса. Напомним что экономика тогда, казалось, будет расти безгранично.
Одним из важных следствий тезиса об исчерпаемости новых рабочих рук является тот факт, что стимулировать экономику фискальными мерами, как это собирается сделать Д. Трамп не только бессмысленно, но крайней вредно. Поскольку это только привет к разгону инфляции и более высокой скорости поднятия ставок. Некоторые уже увидели в этом будущий потенциальный конфликт между ФРС и администрацией президента.
Возможно, по этой причине, по сравнению с сентябрьскими оценками, предполагавшими только два поднятия ставок в 2017 году, сейчас основным сценарием является уже три поднятия ставки.
По итогам 2017 года ожидается повышение ставки до уровня 1,25-1,5%, по итогам 2018 года ставка вероятнее всего составит 1,75-2%, после чего в 2019 году она превысит 2,5% и остановится ближе к 3% в относительно долгосрочной перспективе.
Также в сторону увеличения поднята на десятую процента оценка американского ВВП в 2017 году. И вообще оценки развития экономики стали более радужными.
Товары
Рост доллара и негатив от заседания ФРС привели к ускорению падения товаров, которые и самостоятельно начали корректироваться вниз под влиянием внутренних факторов.
Энергетика
В прошлые выходные состоялась совместная встреча членов ОПЕК с другими крупными производителями, прежде всего с Россией. На ней в целом были подтверждены предварительные соглашения, что не члены ОПЕК также сократят добычу. Правда величина сокращения несколько уменьшилась с первоначальных 600 тыс до 554 тыс., поскольку сошла с дистанции Боливия. Но ввиду того, что ее добыча невелика, это принципиально не нарушило соглашение. После этого в понедельник цены открылись почти на 58 долларах за баррель.
Далее началось неизбежная коррекция, поскольку пока есть только обещания, но нет самих сокращений, которые должны начаться только 1 января. А до этого моменты объемы добычи только росли.
За три дня цены успели упасть до 53 долларов, пока не вышел относительно неплохой американский отчет по запасам.
Нефть снизилась на -2,6 млн., бензин прибавил +0,5 млн. и мазут упал на -0,8 млн. Итого сокращение чуть менее -3,0 млн. Но надо помнить, что на отчетной неделе были очень низкие температуры по все территории США, что и привело к повышенному потреблению энергоресурсов. С учетом этого временного фактора отчет в целом следует признать нейтральным и небольшим положительным уклоном.
После отчета цены прекратили падать и даже несколько отскочили вверх. Текущий диапазон 52 -55 мне кажется равновесным до конца текущего года.
Количество скважин в США увеличилось на 13 штук, из которых 12 были нефтяные и одна газовая. Тем самым вторую неделю подряд увеличение идет двухзначными цифрами. Однозначно, что после роста цен выше 50 темпы увеличения числа скважин возросли. Тем самым сланцы перешли в решительное наступление. Но пока количества все еще недостаточно для перехода в качество. Требуется больше времени.
А вот где действительно произошли качественные сдвиги, так это в финансах нефтяных компаний.
Впервые с 2014 года они не показали убыток по показателю upstream (т.e. разведка и добыча). Другими словами, американские производители смогли приспособиться к текущим ценам в третьем квартале, что означает устойчивость их финансового положения без учета прочих факторов вроде уплаты процентов по долгам и т.д. Теперь при желании этот сектор может функционировать при текущих ценах без внешних дотаций государства. И это качественное изменение.
Металлы
Промышленные металлы в начале недели торговались в достаточно узких диапазонах с небольшим положительным уклоном. Но после решений ФРС в среду они стали крениться вниз. Ведь поднятие ставки для металлов еще более губительно, чем для акций.
Пока текущие уровни целы, и снижение относительно невелико, за исключением свинца, который пробил низы. Но продолжение восходящего тренда уже под вопросом. Чисто технически текущие диапазоны держатся уже более месяца, что вполне достаточно для вызревания нового движения. Да и перекупленность на рынках высока. Не исключаю пробои на наступающей неделе.
Драгоценные металлы обновили низы после решений ФРС, а также на волне укрепления доллара. Увеличение прогнозов по поднятию ставок однозначно негативный сигнал для золота, и в этом отношении снижение имело причины снизиться. Все больше капиталов предпочитают распределяться в высокодоходные облигации, а не золото.
Как раз после заседания ФРС доходности облигаций скачком увеличились. Но в абсолютных значениях цены на золото продолжают оставаться аномально низкими, особенно на фоне поднимающей голову инфляции в странах запада из-за аномально высокой долговой нагрузки.
Зерновые
Вся группа слабо торговалась в текущих диапазонах. Пробоев и крупных движений нет. Типичные зимние торги.
Софты
Группа сильно снизилась. Идет возврат цен к нормальным значениям после осенних взлетов из-за погодных капризов.
Кофе
Мартовский контракт затормозился о 140 уровень, который являлся поддержкой все лето до осеннего взлета цен. Хотя это свидетельствует о преодолении погодных аномалий и в этом отношении скорее является признаком нормализации цен, но это выше нашей цени 130. Тем более, что торги всю неделю проходили в сравнительно узком диапазоне 140-145. Велика вероятность пробоя и еще одного нырка цен вниз. Надо ждать. Ордера прежние.
Завершенные сделки. Июль продажа 130, покупка 122. Накопленный результат +8,0. Июль продажа 134.закрытие покупкой 136. Накопленный результат -2,0. Сентябрь продажа 146, закрытие покупкой 141. Накопленный результат +5,0. Сентябрь продажа 139, покупка 147, итог -8,0. Декабрь продажа 154, покупка 161, итог -7,0.
Сделки на неделе: нет.
Позиция: нет. Вариационка +0,0.
Ордера. Март продажа 149. Стоп 156. Покупка 128.
Какао
Хотя в начале недели была попытка отскочить от многолетних низов, но со среды на волне общемирового падения интереса к рискованным активам цены вернулись к 2200. Тем самым нисходящий тренд не закончился. Но первый отскок вверх говорит о приближении дна.
Тем не менее, еще утром в понедельник наш ордер 2015 взялся и мы сейчас временно даже в положительной вариационке. Поскольку входили в эту сделку исходя из общих фундаментальных соображений, что цены ненормально низкие, то остаемся в позиции и ждем начала отскока. Тем более, что приближается католическое рождество с его ажиотажным спросом на шоколад.
В случае нового нырка вниз удваиваем позицию.
Завершенные сделки. Сентябрь. Продажа 3180, закрытие по 3020. Накопленный доход +160 пунктов. Сентябрь покупка 2810, продажа 2870. Итог +60. Тройная покупка 2810, 2660 и 2710, закрытия 2600, 2590, 2590. Накопленный итог -606 пунктов.
Сделки на неделе: Март покупка 2150.
Позиции: Март покупка 2150. Вариационка +80.
Ордера. Март. Вторая покупка 2020. Закрытие лонга 2390.
Сахар
Открывшись в понедельник чуть ниже 20, за три дня затем цены стремительным броском упали до 18. Хотя цифры чисто психологически небольшие, но это почти -10%(!) падения, что является качественным результатом. Похоже, верна теория, что покупки всего года, основанные на страхах перед Эль Ниньо действительно закрываются. А перспективы нового урожая, который пока ожидается хорошим, угоняет цены на новые минимумы.
Во вторник взялся наш ордер по 18,55. Хотя цены пока затормозились о 18 уровень, но чисто технически темп падения ускоряется. И базовый сценарий – продолжение снижения. Поэтому стремимся как можно скорее выйти из лонга.
Завершенные сделки. Накопленный убыток -0,26. Март Продажа 16,8, покупка 18,1. Накопленный убыток -1,3. Октябрь продажа 20,40. Покупка 19,6. Результат +0,8. Октябрь продажа 19,9. Закрытие 19,6, Накопленный результат +0,3. Октябрь. Продажа 23,90. Покупка 23,1. Итог +0,8. Продажа март 18,9. Итог сделки -1,5 цента.
Сделки на неделе: Март. Покупка 18,55.
Позиция: Март. Покупка 18,55. Вариационка -0,3.
Ордера. Март. Закрытие лонга 18,45, продажа 20,90.
Апельсиновый сок
Мощное падение накрыло и, наконец, апельсиновый сок. Снижение шло каждый день и в сумме цены упали от 215 до 195, т.е. около -10,0%. И все равно они принципиально выше обычных цен около 120, т.е. еще есть куда падать.
Особых новостей, кроме дождей в Бразилии, которые начались еще в прошлую неделю и поэтому вряд ли могут называться новостью, нет. Скорее это проявление общего коррекционного движения по всем софтам, которое захватило и апельсиновый сок.
Напомним, что в отличие от сахара или кофе, по апельсинам будет очень трудно возместить потери урожая текущего года. Поэтому сильно вниз цены не должны упасть. Тем более, что эпидемия продолжается. Первый уровень – летняя поддержка 185. Если нырнем ниже ее, можно начинать думать о покупке.
Накопленный доход +7,0 пунктов. Сентябрь продажа 192 покупка 175. Накопленный доход 17 пунктов. Сентябрь, продажа 184покупка, покупка 196. Накопленный убыток -12,0. Ноябрь продажа 214,покупка 208, итог +6,0. Ноябрь продажа 209, покупка 216 итог -7,0 пунктов.
Сделки на неделе. нет.
Позиции: Нет. Вариационка. 0,0.
Ордера. Нет.
Хлопок
Цены практически не менялись, крутясь вокруг 71 уровня. Крайне узкий диапазон является хорошей предпосылкой для сильного движения. Наши ордера стоят по обе стороны от текущих цен. Ждем исполнений.
Декабрь уходит по 72. Март стоит чуть выше 70. В условиях отсутствия динамики, текущие ордера не изменились.
Завершенные сделки. Продажа октябрь 71, закрытие 72,5. Накопленный доход -1,5 цента. Октябрь продажа 77,4, закрытие 75,6. Накопленный доход +1,8 цента. Октябрь покупка 72,2, продажа 67,9. Накопленный убыток -4,3 цента.
Сделки на неделе. Нет.
Позиция нет. Вариационка нет.
Ордера. Март. Покупка 68,6. Продажа: 75,9.
Макроэкономические показатели
Статистики на неделе было много. В целом умеренно положительная.
Негативными были американское и европейское промпроизводство, американский федеральный бюджет и европейский торговый баланс.
С положительной стороны можно выделить великолепные японские промышленные заказы, британскую безработицу и розничные продажи, новые максимумы в американском строительстве, деловые настроения и китайские розничные продажи.
Безработица
Норма безработицы в Великобритании осталась без изменений 4,8%, что является многолетним минимумом. Но число безработных опять подросло.
Хотя ожидалось намного хуже +5,5 тыс., и отчет был признан удачным, но негативный тренд роста показателя все равно присутствует.
Недельные американские данные вышли нейтральными.
Результат совпал с ожиданиями.
Промышленность
Японские промышленные заказы в октябре выросли на +4,1, что значительно превысило ожидания +1,0%.
Это первый рост после двух месяцев снижения. Но положительного впечатления от отчета не получилось, поскольку за счет плохих результатов прошлых месяцев прошлых месяцев годовое изменение ушло в глубокий минус -5,6%, что несколько превысило ожидания -4,5%. В целом данный показатель избыточно волатилен, что не позволяет делать выводы по одному месяцу. Если усреднить колебания за последнее время, то получим что-то около нуля, что вполне согласуется с прочей японской статистикой. В частности, промышленное производство за октябрь показало нулевое изменение
Европейское промпроизводство снизилось в октябре на -0,1% при положительных ожиданиях +0,2%
Хотя это второй месяц снижения, но рост +1,6% в августе до сих пор сохраняется. Поэтому, несмотря на небольшое отрицательное удивление, результат нейтральный.
За счет эффекта базы годовое изменение пока сохраняется положительное +0,6%, но это также на две десятые ниже ожиданий.
Более свежее ноябрьское американское промпроизводство ушло в минус -0,4% при ожиданиях -0,2%, что принесло разочарование.
Хотя октябрьские данные пересмотрели с нуля до +0,1%, но последние четыре месяца были слабыми. А в ноябре произошло ускорение падения.
Похожие выводы получаются и по показателю загрузки производственных мощностей, который снизился по сравнению с прошлым месяцем на три десятые с 75,3% до 75,0%. Кстати, классический признак начала инфляции при значениях загрузки выше 80% сейчас и близко не выполняется.
Строительство
Новый максимум по строительному индексу, который пришлось ждать почти полтора года.
Запас квартир, годных для немедленной продажи продолжает оставаться сжатым, что и привело к росту цен при оживлении спроса. По поводу продолжения роста есть определенные сомнения, поскольку ипотечные ставки (как и все прочие) сейчас упрямо подрастают.
Отчеты по закладке новых домов и разрешениям на строительство вышли нейтральными.
Закладки новых домов вернулись в нормальный диапазон после аномально высоких октябрьских значений. Этот показатель в последнее время стал крайне волатилен, так что надо смотреть на средние значения. А они скорее находятся в боковом тренде. Последняя цифра вышла сильно ниже ожиданий 1230 тыс., что принесло некоторое разочарование.
Разрешения также снизились, но значения стабильны. Результат несколько ниже ожиданий, но без удивлений.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы.
Американские розничные продажи в ноябре прибавили +0,1%, что оказалось ниже ожиданий +0,3%. Прошлое очень высокое значение +0,8% также пересмотрели вниз до +0,6%. Итого убыток -0,4% по сравнению с ожиданиями до выхода отчета.
Похожие изменения и по корневой компоненте, где ожидалось +0,4%, а вышло только +0,2%.
Хотя результаты снизились, но их нельзя признать плохими. Прежние октябрьские крайне высокие значения остались без существенного пересмотра. И не было отката от них в отрицательную зону. Кроме того, это третье положительное значение подряд.
Розничные продажи в Великобритании выросли на умеренные +0,2%, что совпало с ожиданиями.
Несмотря на скромный результат, он косвенно подтвердил октябрьские фееричные +1,8%. Годовое изменение хотя и сильно упало с +7,2% до +5,6%, но остается аномально высоким. Продажи в Великобритании очень хорошие.
Цены
Британские цены выросли в ноябре на +0,2%, что совпало с ожиданиями и в целом типично для последних месяцев. Но годовое изменение рисует уверенно разгоняющуюся инфляцию
Особенностью последнего отчета стало то, что общий индекс впервые почти догнал корневое значение без энергетики. Если цены на нефть в ближайшее время резко не вырастут (что далеко не очевидно), то можно ожидать синхронизации обоих показателей.
Похожие тенденции наблюдаются и по оптовым ценам.
Американский PPI наверстал октябрьское торможение. +0,4% против +0,1% ожиданий, что вызвало положительное удивление.
Корневая компонента также выросла на +0,4% против +0,2% ожиданий.
Если усреднить их с низкими октябрьскими значениями -0,0% по общему индексу, а также с -0,2% по корневой компоненте, то получим привычные приросты около одной - двух десятых за месяц. Нейтральный результат.
Американские потребительские цены CPI подросли на +0,2%, что совпало с ожиданиями. Также на +0,2% подросла и корневая компонента. Хотя значения умеренные, но они стабильно положительные. Поэтому годовое изменение потихоньку вышло на максимумы с 2014 года.
Годовое изменение корневой компоненты осталось на прежнем уровне 2,1%, что по-прежнему выше общего индекса. Но здесь показатель стабилен уже много месяцев.
Финансовые потоки
Американский федеральный бюджет в октябре нырнул в глубокий минус.
При этом подобный завал не был большим удивлением, поскольку ожидалось очень низкое значение -95 млрд.
Обычно столь крупные месячные дефициты случаются в феврале-марте, и в этом отношении результат резко отрицательный. Впрочем, нового здесь мало. Скорее это лишь еще одно свидетельство плачевный американских финансов, и их продолжающегося ухудшения.
Вложения в американские бумаги в октябре вышли около нуля.
Результат вызвал положительное удивление, поскольку ожидался существенный минус около -32,3 млрд. Напомним, что в октябре усиленно нарастала вероятность декабрьского повышения ставки, что, скорее всего, и стало причиной сохранения притока капиталов в США.
Европейский торговый баланс сильно просел в октябре.
Это худшее значение с августа 2015 года. Ожидания наоборот предполагали дальнейший рост до 25,2 млрд., что принесло сильное разочарование. Пока трудно назвать причину столь слабого результата.
Индексы настроений
Региональные американские индексы штурмуют высоты. Нью-Йоркский индекс лишь немого не дорос до лучшего значения в текущем году.
А ведь еще пару(!) месяцев назад по нему было суровое отрицательное значение.
Аналогичный ему индекс Филадельфии вырос до 20 пунктов, что является наилучшим значением с 2014 года.
Поэтому оценка ФРС текущего состояния экономики как «умеренный рост», возможно занижена.
Германский ZEW по компоненте ожиданий слабо изменился в декабре.
При этом компонента текущих условий подросла за декабрь до весьма значительных 63,5, что недалеко от многолетних максимумов.
Весьма противоречивые индексы настроений в еврозоне
Резкий рост промышленных настроений до максимума с 2011(!) года противоречит падению на целый пункт настроениям в услугах. Соответственно положительное удивление от промышленности нейтрализуется разочарованием в услугах.
Китай
Темпы роста китайского промышленного производства стабильны последние пол года
Розничные продажи несколько более волатильны, но и здесь спада не наблюдается
Более того, ноябрьские данные показали лучшее значение в текущем году. Сильное положительно удивление на превышение ожиданий сразу на +0,7%. Великолепный результат.
Темпы прироста денежной массы не изменяются уже четвертый месяц
Нейтральный отчет и без удивлений.
Объемы кредитования несколько отскочили вверх, но в целом обычные.
Без удивлений нейтральный отчет.
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter