30 декабря 2016 БКС Экспресс | Oil
В уходящем году события на нефтяном рынке развивались по мало предсказуемому сценарию. Сначала с условиях переизбытка цены на нефть обрушились до многолетних минимумов, уведя за собой мировые рынки. Однако все обошлось, и с январских отметок котировки восстановились уже вдвое. Нельзя переоценить усилия нефтедобывающих стран по достижению договоренностей о коллективном сокращении добычи впервые за многие годы. Тем не менее, эксперты по-прежнему полны сомнений, рынок нефти затаился в ожидании новых данных, а инвесторы хеджируют свои позиции.
График нефти марки Brent
Как это было
С начала 2016 года цены на нефть продолжили снижаться на фоне опасений увеличения переизбытка на нефтяном рынке. В январе фьючерс на Brent падал ниже $28, до новых минимумов с конца 2003 года. К тому времени в СМИ пугали тем, что один из крупнейших потребителей сырья, Китай, замедлил темпы экономического роста, а объемы сланцевой добычи в США все еще находились на довольно высоком уровне, да и крупнейшие производители нефти (Саудовская Аравия, Россия и Ирак) продолжали увеличивать свое производство. Кроме того, Иран был готов стремительно нарастить добычу и экспорт нефти после снятия санкций.
Мировой экономический рост замедлился еще в 2015 году до 2,9% с 3,3% в 2014-ом и остался на этом уровне в 2016 году. Китай в 2015 году показал худший результат за последние 25 лет, замедлив тепы роста ВВП до 6,9% с 7,3% в 2014 году. Это не катастрофа, а лишь эффект выросшей базы. В 2016 году экономика Поднебесной вырастет еще меньше – на 6,7%, в 2017 году – на 6,2%. Замедление экономического роста сказывается и на темпах роста потребления. Если с 2013 по 2015 годы спрос на нефть в Китае увеличивался примерно на 3,8-4%, то в этом году он вырастет только на 2,6% (до 11,23 млн б/с), а в 2017 году на 2,4% (до 11,5 млн б/с), считают в ОПЕК.
Производство сланцевой нефти в США существенно увеличилось в период с 2010 по 2015 год. Этому способствовало развитие технологий, позволивших снизить стоимость производства и улучшить эффективность добычи на крупнейших «сланцевых» месторождениях. Максимум пришелся на май 2015 года. Тогда в США в сутки добывали 5,64 млн «сланцевых» баррелей (около 60% от совокупной добычи нефти в стране). Это в 4 раза больше, чем в 2010 году. Общее предложение американской нефти в 2015 году выросло на 7,92% г/г до 13,99 млн б/с, следует из отчета ОПЕК. Однако с конца 2015 года сланцевая добыча преимущественно снижалась по причине низких цен на нефть и сокращения инвестиций. Минимум был зафиксирован в октябре 2016 года – тогда в сутки добывали 4,46 млн баррелей сланцевой нефти. С майского пика прошлого года снижение составило около 21%.
Как уже упоминалось, 2016 год начался в условиях глобального перенасыщения рынка нефти. Помимо США, существенный вклад внесла Саудовская Аравия, увеличив добычу на 4,5% за 2015 год, а также Ирак (+20,4% за 2015 год). Россия в 2015 году побила исторический рекорд по суточной добыче нефти (+1,6% по итогам года). В этом году страны продолжили наращивать добычу. По подсчетам агентства Reuters, в ноябре добыча ОПЕК выросла до новых максимумов (+370 тыс. б/с до 34,19 млн б/с).
Добыча нефти ОПЕК
За пару дней до новых минимумов по нефти, а именно 16 января, мировые державы отменили экономические санкции против Ирана в обмен на обязательство Тегерана соблюдать договоренности об ограничении ядерной программы.
Рынок не зря был обеспокоен возвращением Ирана. Тегеран после снятия санкций обещал нарастить экспорт на 500 тыс. б/с в течение нескольких недель и достиг своей цели. В дальнейшем добыча и экспорт нефти стремительно увеличивались. Уже через два месяца Тегеран вывозил на 900 тыс. б/с больше – 2,2 млн б/с. Если в 2015 году Иран добывал в среднем 2,8 млн б/с, по подсчетам ОПЕК, то в середине апреля иранские власти объявили, что объем добычи нефти в стране достиг 3,5 млн б/с. А всего после отмены ограничений производство выросло уже на 30%, до 3,7 млн б/с в ноябре 2016 года.
Добыча нефти Ирана
Сделка
Члены ОПЕК на заседании 30 ноября договорились о снижении производства нефти на 1,2 млн б/с (от уровня добычи в октябре) до 32,5 млн б/с начиная с 1 января 2017 года. Соглашение заключено на полгода с возможность пролонгации еще на шесть месяцев. Основную ношу на себя взяла Саудовская Аравия, согласившаяся сократить добычу сразу на 486 тыс. б/с до 10,058 млн б/с. В то время как Ирану разрешили нарастить добычу на 90 тыс. б/с. Ливия и Нигерия не присоединились к соглашению – для них также сделано исключение.
Позже к членам картеля присоединилось еще 11 стран, не входящих в организацию. В общей сумме они снизят добычу на 558 тыс. б/с. Из них 300 тыс. б/с сокращения берет на себя Россия, еще 100 тыс. б/с Мексика.
После достижения компромисса цены на нефть заметно выросли. Однако эксперты по-прежнему полны сомнений по поводу фактических действий нефтедобытчиков и исполнения взятых ими обязательств. Кроме того, рост цены выше $50 за баррель может привести к восстановлению добычи в США и ряду других стран, которые не пожелали следовать картельным директивам, а решили придерживаться «рыночных» условий ценообразования.
Прогнозы
Недавнее оживление экономической активности в совокупности с улучшением конъюнктуры на рынке нефти должно привести к росту мировой экономики в 3,1% в 2017 году с 2,9% в 2016-ом, следует из декабрьского отчета ОПЕК. В 2017 году экономики развитых стран должны вырасти на 1,7%, так же как и в 2016 году. Россия и Бразилия прибавят по 0,8% и 0,4% в 2017 году после двух лет рецессии. Китай и Индия немного замедлят темпы роста – 6,2% и 7,1% соответственно, по сравнению с 6,7% и 7,5% в 2016 году.
Как пишет EIA, высокий спрос на нефть поддержат сильные экономические данные. ВВП США в третьем квартале 2016 года вырос на 3,5%. Кроме того, индексы деловой активности PMI ведущих развитых и развивающихся стран сигнализируют о расширении промышленного сектора. Прежде всего, речь идет о США, Еврозоне, Китае и Индии. Рост производства в свою очередь ведет к увеличению потреблению топлива.
Спрос
Мировой спрос на нефть по итогам 2016 года вырастет на 1,24 млн б/с до 94,41 млн б/с (+1,3%), следует из отчета ОПЕК. В Китае в этом году отмечается стабильно высокий спрос на нефть, хотя его темпы роста замедляются. В Латинской Америке и на Ближнем востоке спрос был ниже ожиданий. Подвело замедление экономического роста, а также высокое потребление альтернативных видов топлива.
По прогнозам ОПЕК, в 2017 году мировое потребление нефти должно вырасти на 1,15 мл б/с до 95,56 млн б/с (+1,2%). Среди развитых стран темп роста спроса повысится на американском континенте, останется стабильным в Европе и продолжит снижаться в Азии. Развивающиеся страны предположительно увеличат свои аппетиты в условиях экономического роста.
Прогноз ОПЕК по мировому спросу на нефть в 2017 году
Предложение
По расчетам ОПЕК, предложение нефти за пределами картеля в этом году должно сократиться на 0,78 млн б/с до 56,2 млн б/с. Снижение отмечается в США, Китае, Мексике, Колумбии и развитых европейских странах. Противоположная тенденция в России, Бразилии, Конго и Великобритании.
Но уже в 2017 году ожидается рост предложения нефти странами вне-ОПЕК, на 0,3 млн б/с до 56,5 млн б/с. Хотя ранее в июле прогнозировалось снижение на 0,11 млн б/с. Но это было до сделки нефтедобывающих стран по сокращению добычи. Прогноз был повышен вслед за ожиданиями более высокой цены на нефть в 2017 году. Основные «виновники» увеличения предложения нефти вне-ОПЕК – Бразилия (+0,25 млн б/с), Казахстан (+0,21 млн б/с) и Канада (+0,17 млн б/с). В то же время Мексика, США, Китай, Колумбия и Азербайджан, напротив, будут поставлять меньше.
Прогноз предложения нефти стран, не входящих в ОПЕК
Учитывая соглашение нефтедобывающих стран, EIA прогнозирует добычу ОПЕК в первом квартале 2017 года на уровне 32,8 млн б/с. Отклонение от намеченных 32,5 млн б/с связано с добычей в Индонезии, Ливии и Нигерии, которые не присоединились к соглашению. Во втором и третьем квартале 2017 года добыча ОПЕК будет расти – до 33,13 и 33,34 млн б/с соответственно. В 4 квартале ожидается откат до 33,29 млн б/с. Ожидаемый среднегодовой уровень на 2017 год - 33,2 млн б/с.
Баланс спроса и предложения нефти
Учитывая оценки и прогнозы ОПЕК и EIA, в центре внимания тенденция по сокращению переизбытка нефти на мировом рынке. В третьем квартале 2016 года мировое производство превышало спрос всего на 0,2 млн б/с, против 2,3 млн б/с в 1 квартале 2015 года. Но уже с 4 квартала 2016 года профицит вновь должен начать расти. В первом квартале 2017 года, несмотря на договоренности о сокращении добычи, переизбыток прогнозируется на уровне 1,2 млн б/с, но уже преимущественно за счет снижения спроса. При этом предложение нефти на мировом рынке ожидается стабильным в первые три квартала следующего года. Ситуация может улучшиться во втором полугодии вслед за восстановлением спроса. В 3 квартале 2017 года даже ожидается недопроизводство нефти на мировом рынке, что в теории приведет к снижению совокупных запасов.
Оценка ОПЕК также предполагает возникновение дефицита мировом рынке во втором полугодии 2017 года до 930 тыс. б/с. Однако добыча странами ОПЕК не должна превышать оговоренных 32,5 млн б/с. Таким образом, в условиях сотрудничества стран по сокращению добычи нефти, в ОПЕК ожидают ускорение истощения мировых запасов нефти.
По последним расчетам, учитывающим соглашение стран по снижению добычи, EIA прогнозирует среднегодовую стоимость нефти Brent в 2017 году на уровне $52 за баррель ($43 в 2016), WTI - $51 за баррель. Ориентир по Brent на первую половину 2017 года - $50, на вторую половину - $55.
Риски
Несоблюдение договоренностей
Основным риском для вышеуказанных прогнозов является банальное несоблюдение договоренностей о сокращении добычи участниками соглашения. Здесь мнения экспертов разняться, некоторые настроены более скептично, некоторые, наоборот, не ожидают существенных нарушений. В целом, сомнения вызваны возможными техническими сложностями сокращения добычи, вопросом неэффективного контроля нефтедобычи и конкурентной борьбой за долю на рынке. Какая-либо ответственность за нарушение договоренностей не предусмотрена. Получается, весь план может рухнуть из-за одного «мошенника». В этом случае, остальные перейдут на прежний режим работы, рынок нефти обрушится, а доверие к подобным сделкам будет надолго подорвано. Или же, исходя из логичных правил простой теории игр, все согласятся с выходом одного члена, чтобы сохранить пакт? Это дискуссионный вопрос, который вполне может встать в 2017 году.
Увеличение добычи в Северной Америке
Восстановление цены на нефть уже привело к стабилизации и даже незначительному увеличению сланцевой добычи в США. В ноябре производство выросло до 4,518 млн б/с с 4,459 млн б/с в октябре. По оценке EIA, рост добычи продолжится в декабре и в январе следующего года – до 4,54 млн б/с и 4,542 млн б/с соответственно.
Общая добыча нефти также продолжает увеличиваться в течение многих последних недель. В целом, при нефти свыше $55 нефтедобыча на большинстве сланцевых месторождений США является прибыльной.
Общая добыча нефти в США
Согласно последнему прогнозу от EIA, добыча нефти в США в 2017 году упадет до 8,8 млн б/с с 8,9 млн б/с в 2016 и 9,4 млн б/с в 2015. Однако при текущих ценах на нефть производство в США может быть более устойчивым, чем ожидалось ранее, сообщает EIA в своем декабрьском отчете. Улучшение финансовых результатов нефтяных компаний может способствовать притоку инвестиций и наращиванию добычи в 2017 году, особенно если цены на нефть продолжат расти.
В 3 квартале 2016 года группа нефтедобытчиков впервые с конца 2014 года отчиталась о получении квартальной прибыли. Всего 91 компания заработала $2,3 млрд при средней стоимости Brent $47 за баррель. Отчасти, такой результат вызван снижением затрат нефтедобытчиков. За тот же период прошлого года все было намного хуже – $54,1 млрд убытков при средней цене $51 за баррель.
Тем временем в США продолжается восстановление активности в бурении. По состоянию на 23 декабря, количество активных буровых установок увеличилось до 523 единиц, самого высокого уровня с декабря 2015 года, сообщает Baker Hughes. Рост продолжается восьмую неделю подряд. В целом, восстановление идет уже седьмой месяц. Всего с майского минимума в 316 единиц количество буровых установок увеличилось уже на 65%.
В качестве позитивного фактора для американской нефтяной индустрии можно отметить и победу Дональда Трампа, который в предвыборной программе пообещал превратить США в энергетически независимую державу. Таким образом, в перспективе можно ожидать различные послабления для американских нефтегазовых корпораций.
Ливия
Ливия, несмотря на членство в ОПЕК, не приняла участие в сделке по сокращению добычи. Власти государства, напротив, заявили о готовности в скором времени возобновить добычу на двух крупнейших месторождениях страны – Шарара и Эль-Фил. Таким образом, общий объем производства нефти в Ливии может вырасти с 600 тыс. до 965 тыс. баррелей в сутки. Оба месторождения были закрыты в течение более 1,5 лет. Восстановление добычи стало возможно после того, как ливийская государственная нефтекомпания National Oil Corp. договорилась с повстанцами, блокировавшими трубопроводы.
Заключение
Нельзя не отметить позитивный эффект от первого с 2008 года соглашения нефтедобывающих стран о сокращении добычи. Общий объем снижения в 1,758 млн б/с кажется адекватным в текущих условиях и поспособствует стабилизации рынка в 2017 году. Если все «пойдет по плану», то цены на нефть продолжат восстанавливаться, а во втором полугодии на рынке даже может образоваться дефицит. При этом в текущие оценки уже включены такие риски как замедление темпов роста спроса в Китае, а также несколько больший уровень добычи ОПЕК, в частности из-за Ливии.
Наиболее серьезный урон рынку нефти в теории может оказать нарушение договоренностей о сокращении добычи. Эксперты сомневаются в честности некоторых участников сделки в условиях конкурентной борьбы за долю рынка и при отсутствии каких-либо санкций за нарушения. Вопросы вызывают и технические аспекты сокращения добычи, а также эффективность контроля за соблюдение договоренностей. Да, создается специальный комитет по мониторингу, однако он будет однозначно заинтересован в том, чтобы публиковать данные об отсутствии каких-либо нарушений, даже если таковые будут иметь место.
Кроме того, инвесторы будут тщательным образом следить за добычей в США. Здесь также может появиться повод для беспокойства в виде дальнейшего восстановления сланцевой добычи вслед за повышением котировок нефти.
Мнение рынка на всю эту ситуацию лучше всего проиллюстрирует динамика дальних фьючерсов на нефть марки Brent. Можно заметить, что инвесторы сейчас закладывают возможность провала глобального пакта о сокращении добычи и еще меньше уверены в продлении соглашения на второе полугодие. Стоимость фьючерсов не поднимается выше $57,8 на ближайшие годы. Тенденция как раз разворачивается вниз со второго полугодия 2017, когда соглашение о сокращении добычи заканчивается. Фьючерсная «бэквордация» длится до 2020 года, что намекает нам об активном хеджировании на рынке деривативов со стороны крупных игроков.
Кривая стоимости фьючерсов Brent
Пока же нам остается лишь ждать января, когда ситуация может начать проясняться. И судя по стабилизации нефтяных котировок, инвесторы уже заняли выжидательную позицию. И до того момента каких-либо существенных изменений ждать, по всей видимости, не приходится. Либо консолидация, либо медленный ползучий рост на ожиданиях.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
График нефти марки Brent
Как это было
С начала 2016 года цены на нефть продолжили снижаться на фоне опасений увеличения переизбытка на нефтяном рынке. В январе фьючерс на Brent падал ниже $28, до новых минимумов с конца 2003 года. К тому времени в СМИ пугали тем, что один из крупнейших потребителей сырья, Китай, замедлил темпы экономического роста, а объемы сланцевой добычи в США все еще находились на довольно высоком уровне, да и крупнейшие производители нефти (Саудовская Аравия, Россия и Ирак) продолжали увеличивать свое производство. Кроме того, Иран был готов стремительно нарастить добычу и экспорт нефти после снятия санкций.
Мировой экономический рост замедлился еще в 2015 году до 2,9% с 3,3% в 2014-ом и остался на этом уровне в 2016 году. Китай в 2015 году показал худший результат за последние 25 лет, замедлив тепы роста ВВП до 6,9% с 7,3% в 2014 году. Это не катастрофа, а лишь эффект выросшей базы. В 2016 году экономика Поднебесной вырастет еще меньше – на 6,7%, в 2017 году – на 6,2%. Замедление экономического роста сказывается и на темпах роста потребления. Если с 2013 по 2015 годы спрос на нефть в Китае увеличивался примерно на 3,8-4%, то в этом году он вырастет только на 2,6% (до 11,23 млн б/с), а в 2017 году на 2,4% (до 11,5 млн б/с), считают в ОПЕК.
Производство сланцевой нефти в США существенно увеличилось в период с 2010 по 2015 год. Этому способствовало развитие технологий, позволивших снизить стоимость производства и улучшить эффективность добычи на крупнейших «сланцевых» месторождениях. Максимум пришелся на май 2015 года. Тогда в США в сутки добывали 5,64 млн «сланцевых» баррелей (около 60% от совокупной добычи нефти в стране). Это в 4 раза больше, чем в 2010 году. Общее предложение американской нефти в 2015 году выросло на 7,92% г/г до 13,99 млн б/с, следует из отчета ОПЕК. Однако с конца 2015 года сланцевая добыча преимущественно снижалась по причине низких цен на нефть и сокращения инвестиций. Минимум был зафиксирован в октябре 2016 года – тогда в сутки добывали 4,46 млн баррелей сланцевой нефти. С майского пика прошлого года снижение составило около 21%.
Как уже упоминалось, 2016 год начался в условиях глобального перенасыщения рынка нефти. Помимо США, существенный вклад внесла Саудовская Аравия, увеличив добычу на 4,5% за 2015 год, а также Ирак (+20,4% за 2015 год). Россия в 2015 году побила исторический рекорд по суточной добыче нефти (+1,6% по итогам года). В этом году страны продолжили наращивать добычу. По подсчетам агентства Reuters, в ноябре добыча ОПЕК выросла до новых максимумов (+370 тыс. б/с до 34,19 млн б/с).
Добыча нефти ОПЕК
За пару дней до новых минимумов по нефти, а именно 16 января, мировые державы отменили экономические санкции против Ирана в обмен на обязательство Тегерана соблюдать договоренности об ограничении ядерной программы.
Рынок не зря был обеспокоен возвращением Ирана. Тегеран после снятия санкций обещал нарастить экспорт на 500 тыс. б/с в течение нескольких недель и достиг своей цели. В дальнейшем добыча и экспорт нефти стремительно увеличивались. Уже через два месяца Тегеран вывозил на 900 тыс. б/с больше – 2,2 млн б/с. Если в 2015 году Иран добывал в среднем 2,8 млн б/с, по подсчетам ОПЕК, то в середине апреля иранские власти объявили, что объем добычи нефти в стране достиг 3,5 млн б/с. А всего после отмены ограничений производство выросло уже на 30%, до 3,7 млн б/с в ноябре 2016 года.
Добыча нефти Ирана
Сделка
Члены ОПЕК на заседании 30 ноября договорились о снижении производства нефти на 1,2 млн б/с (от уровня добычи в октябре) до 32,5 млн б/с начиная с 1 января 2017 года. Соглашение заключено на полгода с возможность пролонгации еще на шесть месяцев. Основную ношу на себя взяла Саудовская Аравия, согласившаяся сократить добычу сразу на 486 тыс. б/с до 10,058 млн б/с. В то время как Ирану разрешили нарастить добычу на 90 тыс. б/с. Ливия и Нигерия не присоединились к соглашению – для них также сделано исключение.
Позже к членам картеля присоединилось еще 11 стран, не входящих в организацию. В общей сумме они снизят добычу на 558 тыс. б/с. Из них 300 тыс. б/с сокращения берет на себя Россия, еще 100 тыс. б/с Мексика.
После достижения компромисса цены на нефть заметно выросли. Однако эксперты по-прежнему полны сомнений по поводу фактических действий нефтедобытчиков и исполнения взятых ими обязательств. Кроме того, рост цены выше $50 за баррель может привести к восстановлению добычи в США и ряду других стран, которые не пожелали следовать картельным директивам, а решили придерживаться «рыночных» условий ценообразования.
Прогнозы
Недавнее оживление экономической активности в совокупности с улучшением конъюнктуры на рынке нефти должно привести к росту мировой экономики в 3,1% в 2017 году с 2,9% в 2016-ом, следует из декабрьского отчета ОПЕК. В 2017 году экономики развитых стран должны вырасти на 1,7%, так же как и в 2016 году. Россия и Бразилия прибавят по 0,8% и 0,4% в 2017 году после двух лет рецессии. Китай и Индия немного замедлят темпы роста – 6,2% и 7,1% соответственно, по сравнению с 6,7% и 7,5% в 2016 году.
Как пишет EIA, высокий спрос на нефть поддержат сильные экономические данные. ВВП США в третьем квартале 2016 года вырос на 3,5%. Кроме того, индексы деловой активности PMI ведущих развитых и развивающихся стран сигнализируют о расширении промышленного сектора. Прежде всего, речь идет о США, Еврозоне, Китае и Индии. Рост производства в свою очередь ведет к увеличению потреблению топлива.
Спрос
Мировой спрос на нефть по итогам 2016 года вырастет на 1,24 млн б/с до 94,41 млн б/с (+1,3%), следует из отчета ОПЕК. В Китае в этом году отмечается стабильно высокий спрос на нефть, хотя его темпы роста замедляются. В Латинской Америке и на Ближнем востоке спрос был ниже ожиданий. Подвело замедление экономического роста, а также высокое потребление альтернативных видов топлива.
По прогнозам ОПЕК, в 2017 году мировое потребление нефти должно вырасти на 1,15 мл б/с до 95,56 млн б/с (+1,2%). Среди развитых стран темп роста спроса повысится на американском континенте, останется стабильным в Европе и продолжит снижаться в Азии. Развивающиеся страны предположительно увеличат свои аппетиты в условиях экономического роста.
Прогноз ОПЕК по мировому спросу на нефть в 2017 году
Предложение
По расчетам ОПЕК, предложение нефти за пределами картеля в этом году должно сократиться на 0,78 млн б/с до 56,2 млн б/с. Снижение отмечается в США, Китае, Мексике, Колумбии и развитых европейских странах. Противоположная тенденция в России, Бразилии, Конго и Великобритании.
Но уже в 2017 году ожидается рост предложения нефти странами вне-ОПЕК, на 0,3 млн б/с до 56,5 млн б/с. Хотя ранее в июле прогнозировалось снижение на 0,11 млн б/с. Но это было до сделки нефтедобывающих стран по сокращению добычи. Прогноз был повышен вслед за ожиданиями более высокой цены на нефть в 2017 году. Основные «виновники» увеличения предложения нефти вне-ОПЕК – Бразилия (+0,25 млн б/с), Казахстан (+0,21 млн б/с) и Канада (+0,17 млн б/с). В то же время Мексика, США, Китай, Колумбия и Азербайджан, напротив, будут поставлять меньше.
Прогноз предложения нефти стран, не входящих в ОПЕК
Учитывая соглашение нефтедобывающих стран, EIA прогнозирует добычу ОПЕК в первом квартале 2017 года на уровне 32,8 млн б/с. Отклонение от намеченных 32,5 млн б/с связано с добычей в Индонезии, Ливии и Нигерии, которые не присоединились к соглашению. Во втором и третьем квартале 2017 года добыча ОПЕК будет расти – до 33,13 и 33,34 млн б/с соответственно. В 4 квартале ожидается откат до 33,29 млн б/с. Ожидаемый среднегодовой уровень на 2017 год - 33,2 млн б/с.
Баланс спроса и предложения нефти
Учитывая оценки и прогнозы ОПЕК и EIA, в центре внимания тенденция по сокращению переизбытка нефти на мировом рынке. В третьем квартале 2016 года мировое производство превышало спрос всего на 0,2 млн б/с, против 2,3 млн б/с в 1 квартале 2015 года. Но уже с 4 квартала 2016 года профицит вновь должен начать расти. В первом квартале 2017 года, несмотря на договоренности о сокращении добычи, переизбыток прогнозируется на уровне 1,2 млн б/с, но уже преимущественно за счет снижения спроса. При этом предложение нефти на мировом рынке ожидается стабильным в первые три квартала следующего года. Ситуация может улучшиться во втором полугодии вслед за восстановлением спроса. В 3 квартале 2017 года даже ожидается недопроизводство нефти на мировом рынке, что в теории приведет к снижению совокупных запасов.
Оценка ОПЕК также предполагает возникновение дефицита мировом рынке во втором полугодии 2017 года до 930 тыс. б/с. Однако добыча странами ОПЕК не должна превышать оговоренных 32,5 млн б/с. Таким образом, в условиях сотрудничества стран по сокращению добычи нефти, в ОПЕК ожидают ускорение истощения мировых запасов нефти.
По последним расчетам, учитывающим соглашение стран по снижению добычи, EIA прогнозирует среднегодовую стоимость нефти Brent в 2017 году на уровне $52 за баррель ($43 в 2016), WTI - $51 за баррель. Ориентир по Brent на первую половину 2017 года - $50, на вторую половину - $55.
Риски
Несоблюдение договоренностей
Основным риском для вышеуказанных прогнозов является банальное несоблюдение договоренностей о сокращении добычи участниками соглашения. Здесь мнения экспертов разняться, некоторые настроены более скептично, некоторые, наоборот, не ожидают существенных нарушений. В целом, сомнения вызваны возможными техническими сложностями сокращения добычи, вопросом неэффективного контроля нефтедобычи и конкурентной борьбой за долю на рынке. Какая-либо ответственность за нарушение договоренностей не предусмотрена. Получается, весь план может рухнуть из-за одного «мошенника». В этом случае, остальные перейдут на прежний режим работы, рынок нефти обрушится, а доверие к подобным сделкам будет надолго подорвано. Или же, исходя из логичных правил простой теории игр, все согласятся с выходом одного члена, чтобы сохранить пакт? Это дискуссионный вопрос, который вполне может встать в 2017 году.
Увеличение добычи в Северной Америке
Восстановление цены на нефть уже привело к стабилизации и даже незначительному увеличению сланцевой добычи в США. В ноябре производство выросло до 4,518 млн б/с с 4,459 млн б/с в октябре. По оценке EIA, рост добычи продолжится в декабре и в январе следующего года – до 4,54 млн б/с и 4,542 млн б/с соответственно.
Общая добыча нефти также продолжает увеличиваться в течение многих последних недель. В целом, при нефти свыше $55 нефтедобыча на большинстве сланцевых месторождений США является прибыльной.
Общая добыча нефти в США
Согласно последнему прогнозу от EIA, добыча нефти в США в 2017 году упадет до 8,8 млн б/с с 8,9 млн б/с в 2016 и 9,4 млн б/с в 2015. Однако при текущих ценах на нефть производство в США может быть более устойчивым, чем ожидалось ранее, сообщает EIA в своем декабрьском отчете. Улучшение финансовых результатов нефтяных компаний может способствовать притоку инвестиций и наращиванию добычи в 2017 году, особенно если цены на нефть продолжат расти.
В 3 квартале 2016 года группа нефтедобытчиков впервые с конца 2014 года отчиталась о получении квартальной прибыли. Всего 91 компания заработала $2,3 млрд при средней стоимости Brent $47 за баррель. Отчасти, такой результат вызван снижением затрат нефтедобытчиков. За тот же период прошлого года все было намного хуже – $54,1 млрд убытков при средней цене $51 за баррель.
Тем временем в США продолжается восстановление активности в бурении. По состоянию на 23 декабря, количество активных буровых установок увеличилось до 523 единиц, самого высокого уровня с декабря 2015 года, сообщает Baker Hughes. Рост продолжается восьмую неделю подряд. В целом, восстановление идет уже седьмой месяц. Всего с майского минимума в 316 единиц количество буровых установок увеличилось уже на 65%.
В качестве позитивного фактора для американской нефтяной индустрии можно отметить и победу Дональда Трампа, который в предвыборной программе пообещал превратить США в энергетически независимую державу. Таким образом, в перспективе можно ожидать различные послабления для американских нефтегазовых корпораций.
Ливия
Ливия, несмотря на членство в ОПЕК, не приняла участие в сделке по сокращению добычи. Власти государства, напротив, заявили о готовности в скором времени возобновить добычу на двух крупнейших месторождениях страны – Шарара и Эль-Фил. Таким образом, общий объем производства нефти в Ливии может вырасти с 600 тыс. до 965 тыс. баррелей в сутки. Оба месторождения были закрыты в течение более 1,5 лет. Восстановление добычи стало возможно после того, как ливийская государственная нефтекомпания National Oil Corp. договорилась с повстанцами, блокировавшими трубопроводы.
Заключение
Нельзя не отметить позитивный эффект от первого с 2008 года соглашения нефтедобывающих стран о сокращении добычи. Общий объем снижения в 1,758 млн б/с кажется адекватным в текущих условиях и поспособствует стабилизации рынка в 2017 году. Если все «пойдет по плану», то цены на нефть продолжат восстанавливаться, а во втором полугодии на рынке даже может образоваться дефицит. При этом в текущие оценки уже включены такие риски как замедление темпов роста спроса в Китае, а также несколько больший уровень добычи ОПЕК, в частности из-за Ливии.
Наиболее серьезный урон рынку нефти в теории может оказать нарушение договоренностей о сокращении добычи. Эксперты сомневаются в честности некоторых участников сделки в условиях конкурентной борьбы за долю рынка и при отсутствии каких-либо санкций за нарушения. Вопросы вызывают и технические аспекты сокращения добычи, а также эффективность контроля за соблюдение договоренностей. Да, создается специальный комитет по мониторингу, однако он будет однозначно заинтересован в том, чтобы публиковать данные об отсутствии каких-либо нарушений, даже если таковые будут иметь место.
Кроме того, инвесторы будут тщательным образом следить за добычей в США. Здесь также может появиться повод для беспокойства в виде дальнейшего восстановления сланцевой добычи вслед за повышением котировок нефти.
Мнение рынка на всю эту ситуацию лучше всего проиллюстрирует динамика дальних фьючерсов на нефть марки Brent. Можно заметить, что инвесторы сейчас закладывают возможность провала глобального пакта о сокращении добычи и еще меньше уверены в продлении соглашения на второе полугодие. Стоимость фьючерсов не поднимается выше $57,8 на ближайшие годы. Тенденция как раз разворачивается вниз со второго полугодия 2017, когда соглашение о сокращении добычи заканчивается. Фьючерсная «бэквордация» длится до 2020 года, что намекает нам об активном хеджировании на рынке деривативов со стороны крупных игроков.
Кривая стоимости фьючерсов Brent
Пока же нам остается лишь ждать января, когда ситуация может начать проясняться. И судя по стабилизации нефтяных котировок, инвесторы уже заняли выжидательную позицию. И до того момента каких-либо существенных изменений ждать, по всей видимости, не приходится. Либо консолидация, либо медленный ползучий рост на ожиданиях.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter