Революция правых популистов

Оценка сценариев развития и обновление стратегического взгляда

Долговые рынки по всему миру в 4-м квартале испытывали давление на фоне ожиданий ускорения инфляции, росте ставок и доходностей гособлигаций в развитых странах. Рынки акций в большинстве своем также подверглись заметной коррекции. Но после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США акции российских и американских компаний продемонстрировали взлет. Товарные рынки также показали поло-жительный рост. При этом цены на основные индустриальные товары взлетели после победы Трампа, обещавшего рост американских инфраструктурных расходов. Цены на «черное золото» были поддержаны первым за 15 лет соглашением ОПЕК и независимых производителей нефти. Драгоценные металлы снижались в цене одновременно с паде-нием цен на облигации Казначейства США. Кроме соглашения ОПЕК и выборов в США наиболее важными событиями последних месяцев для глобальных инвесторов стали продление программы выкупа ABS со стороны ЕЦБ с одновременным сокращением выкупа с 80 до 60 млрд евро в месяц, а также ожидаемое повышение коридора базо-вой ставки ФРС. Для российского рынка ключевыми моментами стали приватизация Башнефти и Роснефти, намерения Банка России сохранять базовую ставку на уровне 10,0% до 1-2 квартала 2017 года. После заметной распродажи гособлигаций США мож-но опасаться, что в 1-м квартале инвесторы будут локально возвращаться в этот финан-совый инструмент, оттягивая ликвидность с других рынков.

Избрание Дональда Трампа президентом США временно спутало наши карты на валют-ном рынке. Многочисленные обещания правого популиста заставляют занимать более осторожную позицию в отношении американских бумажных активов, даже несмотря на их дороговизну. Тем не менее, на наш взгляд, в ближайшие годы слабое повышение ставок ФРС и усиление инфляции в США будут способствовать затяжному снижению курса доллара. Наша рекомендация продажи индекса доллара к основным валютам остается в силе. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по китайскому юаню, так как видим сохраняющиеся риски повышенного оттока капитала из страны на фоне либера-лизации национальной валюты и реализации решения о включении ее в корзину ре-зервных валют МВФ. Ослабление иены за последний квартал позволяет нам вновь ста-вить краткосрочную рекомендацию «Покупать» по японской валюте. После референду-ма по Brexit мы сохраняем краткосрочную рекомендацию «Продавать» по фунту стер-лингов, сохраняя «Держать» на долгосрочном горизонте. Заметное укрепление курса рубля за последний год заставляет нас снижать рекомендацию агрессивной покупки рубля до простой покупки – на наш взгляд, на годовом горизонте дальнейшее укрепле-ние рубля может быть ограниченным.

На фоне заметных движений в 4-м квартале и корректировки денежных политик цен-тральных банков мы произвели ряд изменений в секторе гособлигаций. После масси-рованной распродажи облигаций Казначейства США мы улучшаем рекомендацию на годовом горизонте по бумагам с агрессивной продажи на умеренную. В 1-м квартале нельзя исключать локального возврата инвесторов в US Treasuries. При этом на гори-зонте в несколько лет мы продолжаем рекомендовать агрессивную продажу гособлига-ций США, так как все звезды – повышенные расходы Трампа, усиление инфляции в США, развитых странах в целом и рост ставок ФРС указывают в одну сторону. После со-кращения ЕЦБ объема выкупа ABS и резкого усиления ожиданий роста инфляции в еврозоне мы меняем краткосрочную рекомендацию по немецким гособлигациям до «Держать», а долгосрочную – до «Продавать». Британские гособлигации также продол-жают выглядеть преимущественно на продажу. Рекомендации по российским облига-циям остаются в силе.

На наш взгляд, тенденции усиления инфляции в зоне доллара и роста ставок ФРС будут способствовать росту спроса на защищающие от инфляции активы, в том числе недви-жимость. Большинство наших рекомендаций покупки недвижимости остаются в силе. В то же время вследствие заметного роста мы понижаем покупку рекомендацию по ки-тайской недвижимости на годовом горизонте с «Покупать» до «Держать», сохраняя агрессивную покупку на долгосрочном горизонте.

Американский фондовый рынок, на наш взгляд, сейчас достаточно горяч, чтобы инве-сторы продолжили на нём распродажи для финансирования более выгодных вложений в активы преимущественно за пределами США. В то же время, в ближайшие годы мы не ждем скатывания американской экономики к рецессии. А заявления Дональда Трампа по инфраструктурным расходам и либерализации налогов заставляют нас занимать выжидательную позицию. В связи с этим мы меняем долгосрочную рекомендацию по американским акциям с «Продавать» до «Держать», также улучшая долгосрочный про-гноз по японскому рынку акций. Рекомендации по остальным рынкам акций остаются в силе, но локально мы видим некоторые пределы для роста российских акций.

Рекомендации по товарным активам в течение года у нас почти не меняются. При этом мы усиливаем покупку индустриальных товаров на долгосрочном горизонте. 2016 год во многом уже стал переломным для товарных активов, поломав нисходящие 5-летние тренды. На наш взгляд, в условиях ускорения глобального роста и усиления глобальной инфляции (которая сейчас крайне низка) можно будет ждать повышенного спроса населения, промышленности и инвесторов на товарные активы. При этом спрос на про-мышленные товары будет менее четко выраженным из-за смены модели развития Китая с экспортно-инвестиционной на потребительскую, но будет стимулироваться новыми инфраструктурными вложениями со стороны США. В то же время заметный провал цен на драгоценные металлы в последние месяцы, на наш взгляд, вновь даёт уверенные возможности для их покупки, поэтому мы опять рекомендуем агрессивно покупать драгметаллы.

Локально цены на российские акции сейчас выглядят уже не так аппетитно, как это бы-ло еще год назад. Текущие фундаментальные цели по российским бумагам во многом отработаны. В то же время на годовом горизонте мы продолжаем видеть заметный по-тенциал роста большинства секторов, а в долгосрочном плане и вовсе ожидаем отлич-ных перспектив. Почти все наши прошлые рекомендации по отраслевым индексам остаются без изменений. После ожидаемого взлета в 4-м квартале акций нефтегазового сектора мы переключаем рекомендацию на годовом горизонте здесь с агрессивной покупки на умеренную. А популистские обещания Трампа и усиление спроса Китая за-ставляют нас переключать долгосрочные рекомендации в секторе черной металлургии с «Продавать» до «Держать». Сезонные факторы также заставляют нас выставлять агрес-сивную покупку в секторе электроэнергетики на годовом горизонте.

Наши долгосрочные рекомендации по российским акциям не меняются – мы по-прежнему считаем сектора химии и нефтехимии, акции производителей драгоценных металлов и камней, сельскохозяйственных холдингов потенциально наиболее интерес-ными историями на российском рынке. Между тем, в случае очередной волны укрепле-ния курса рубля, акции экспортеров могут в моменте проигрывать акциям компаний внутренних секторов.

Рекомендации по паевым фондам УК «Открытие» претерпели некоторые изменения. Нашими фаворитами на 1-й квартал являются ОПИФ «Открытие – Еврооблигации», ОПИФ «Открытие – Золото», ОПИФ «Открытие – Индекс ММВБ-Электроэнергетика». После сильного роста в 4-м квартале мы понижаем рекомендацию по ОПИФ «Открытие – Индекс ММВБ» до обычной покупки. Мы также сохраняем особый долгосрочный ин-терес к покупке паёв ОПИФ фондов «Открытие – Сырье», структура активов которого на 50% зависит от цен на нефть.

Для российского фондового рынка 2017 год в целом мы ожидаем таким же успешным, как и 2015-2016 годы. Риски спада экономики, взлета процентных ставок, обвала цен на нефть и курса рубля, финансовые санкции и снижение рейтингов – все эти риски по сути уже реализовались в конце 2014 года и 2015 году. Прохождение же низшей точки рынка обозначило максимум пессимизма и страха инвесторов. Сейчас же можно гово-рить о долгосрочной восходящей тенденции в российских активах. В качестве главного риска в 1-м квартале мы видим возможный локальный возврат инвесторов в гособли-гации США. Риск недостаточных темпов роста глобальной экономики в целом и эконо-мики Китая в частности воспринимается сейчас нами как гораздо менее вероятный.

В центре. Революция правых популистов

Хотя в нашей предпоследней стратегии (18.07.06 «Между Брекзитом и Трампэкзитом») мы указывали на выборы в США как одно из ключевых событий года, мы все же были запутаны мейнстримом западных СМИ и всерьез не верили в возможность победы До-нальда Трампа. Тем не менее, Трамп победил, а после небольшой паники американский и российский фондовые рынки акций показали лучший рост за последние месяцы.

Команда нового президента заявила, что указы уходящего президента Обамы будут на 60-70% аннулированы Трампом. При этом сам состав формируемой администрации уже удивляет. Будучи правым популистом (за что его не любят многие республиканцы) Трамп формирует команду Людей-Икс, состоящую из ярких суперпрофессионалов, мно-гократно засветившихся в СМИ. Примечательно, что подавляющая часть предлагаемого состава команды нового президента является исконными капиталистами, имеющими небольшое отношение к политике. То есть Трамп по факту решил отмахнуться от тради-ционной политической лоббистской прослойки Вашингтона, назначая представителей бизнеса напрямую руководить страной. Что из этого выйдет, остается только гадать.

Известный финансист и главный корпоративный рейдер Америки Карл Айкан стал со-ветником Трампа. Предприниматель-миллиардер Уилбур Росс предложен на пост мини-стра торговли. Президент Goldman Sachs Гэри Кона предложен на пост главы Нацио-нального экономического совета. Еще один представитель Goldman Sachs – Стивен Мнучин – выдвинут главой Казначейства США. Министром энергетики предложен быв-ший губернатор Техаса Рика Перри. На ключевой дипломатический пост – посла при ООН – Трамп выдвинул губернатора Южной Каролины Никки Хейли. На пост министра внутренних дел выдвинут бывший командир спецназа «Морские котики» Райана Зинке. Наконец, госсекретарем к большому облегчению России был предложен глава Exx-onMobil Рекс Тиллерсон (ранее на пост претендовали не замеченные в любви к России Митт Ромни и Рудольф Джулиани).

Предвыборные обещания популиста Трампа в ближайшие годы будет проверять реаль-ность. Новый президент заявил основными пунктами своей программы радикальные экономические реформы – сокращение налога на прибыль корпораций с 35% до 15%, рост инфраструктурных расходов, ускорение роста ВВП до 3-4% г/г, приватизацию ипо-течных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, ужесточение торговых отношений с Китаем, Мексикой и другими странами. В политике Трамп обещал расширить ядерный потенци-ал США, улучшить связи с Россией и Японией в противостоянии Китаю.

Хотя нынешний пересмотр налоговой политики обещает быть самым радикальным со времён президентства Рональда Рейгана, за что предстоящую экономическую политику уже назвали «Трампономика», реальность исполнения всех предвыборных обещаний Трампа в экономической сфере остается под большим вопросом. Снижение налогов обещается обеспечить за счет сокращения налоговых вычетов и упрощения налоговой системы. Кроме того, планируется усилить заимствования государства, на что ФРС уже высказала опасения в несвоевременности этих действий относительно экономического цикла. Обещания Трампа нарастить инфраструктурные расходы также слабо согласуют-ся с логикой контрциклической политики государства на рынке. Попытки найти финан-сирование под все эти проекты заставляет критиков Трампа говорить об отсутствии у него волшебной палочки. Посулы заметно нарастить прибыли корпораций также не до конца понятны, так как сейчас доля прибылей корпораций в ВВП США уже находится возле исторически максимальных 10%. В целом дополнительное агрессивное стимули-рование роста экономики в условиях низкой безработицы и умеренной загрузки произ-водственных мощностей может грозить быстрым разгоном инфляции. Ведущие эконо-мисты в настоящее время скептически относятся к заявлениям Трампа о будущем росте экономики США на 3-4% в год, предпочитая говорить о реальных цифрах в 1,6-2,5%. При этом, по мнению лауреата Нобелевской премии по экономике Оливера Харта, уве-личение инфраструктурных расходов с одновременным сокращением налогов, поставят под угрозу бюджет страны.

В целом сейчас можно говорить о том, что пока американский рынок поверил Трампу. Индекс индустриальных компаний Dow Jones Industrials Average продемонстрировал максимальное за 5 лет недельное ралли, приблизившись к психологической отметке в 20000 пунктов (хотя индекс технологичных компаний NASDAQ остался на месте). Акции американских банков взлетели на ожиданиях либерализации рынка и отмены закона Додда-Франка, ограничивающего банковские вложения.

Мексиканское песо, обрушившись в первые часы после избрания Трампа, стабилизи-ровалось после повышения процентной ставки центрального банка. Советник нового президента заявил, что возможно США обойдутся и без строительства стены на границе с Мексикой. Российские фондовые индексы оказались основными бенефициарами на развивающихся рынках на ожиданиях нормализации отношения Москвы и Вашингтона, возможного смягчения санкций. Спекулянты также дернули вверх цены на медь и дру-гие базовые металлы в ожидании роста американских инфраструктурных расходов.

Крупные зарубежные инвесторы в целом восприняли с оптимизмом избрание публич-ного капиталиста президентом США. Власти Южной Кореи призвали свои нефтегазовые компании увеличить инвестиции в добычные проекты в Америки. Японский SoftBank заявил о планах вложения 50 млрд долларов в экономику США и создании 50 тыс. но-вых рабочих мест. Журнал Time назвал Трампа человеком года.

В целом стоит отметить, что наметившаяся в мире тенденция усиления государственного стимулирования экономик (11.10.16 «От монетаризма к кейнсианству») обретает при Трампе новые черты. Все большее число экспертов начинает говорить о необходимости стимулирования экономик госрасходами. В конечном итоге это будет стимулировать проинфляционный рост глобальной экономики. Управляющий Банка Японии Харухико Курода уже заявил, что мировая экономика выходит на новый этап, оставив позади негативное наследие мирового финансового кризиса.

Не менее важным результатом победы Трампа является и политическая составляющая. Вектор глобальной политики склоняется все больше вправо. Сейчас в США президент-ское кресло, обе палаты Конгресса и подавляющее число кресел губернаторов завое-ваны республиканцами. При этом правые центристы – типичные республикан-цы/консерваторы – становятся недостаточно привлекательными для избирателей. А ультраправые националисты продолжают пугать (на недавних выборах в Австрии уль-траправые провалились). В итоге победу празднуют правые популисты. Именно попу-лизм Бориса Джонсона и Найджела Фаража в итоге склонил Великобританию в июне к Brexit. Победу Трампа в США в России в первую очередь праздновал Владимир Жири-новский. В то время как левые демократы по всему миру посыпали голову пеплом, за-являя о конце Pax Americana – периода относительного мира под контролем Вашингто-на. Правые популисты от Австралии до Франции приветствовали результат выборов. Основатель французской партии «Национальный фронт» Жан-Мари Ле Пен уже сказал: «Сегодня Соединённые Штаты, завтра – Франция!». Заместитель главы антииммигрант-ской партии «Альтернатива для Германии» Беатрис фон Шторх сказала, что победа До-нальда Трампа указывает на знак того, что граждане западного мира хотят чёткого из-менения политического курса.

Следующий год обещает стать временем решающей битвы правых за Европу. В декабре после провала конституционного референдума в Италии подал в отставку левый демо-крат Маттео Ренци, и на досрочных выборах летом следующего года у правых сил по-вышаются шансы. Здесь также в первую очередь могут выступить правые популисты – движение «Пять звезд». Во Франции левые демократы дышат на ладан. Президент Ол-ланд уже несколько лет продолжает руководить страной при рейтинге доверия в 10% (в Бразилии Дилме Русеф с таким рейтингом устроили импичмент). Правый кандидат экс-премьер Франсуа Фийон становится фаворитом на выборах весной 2017 года. Кремль поддержал его кандидатуру, сохранив связи с ультраправым «Национальным фронтом» Марии Ле Пен. Не менее важными в следующем году могут стать выборы в Бундестаг. Текущие настроения в немецком обществе показывают, что за счет роста настроений против мигрантов и недовольства внешней политикой действующая канцлер Меркель теряет рейтинг.

Так или иначе, текущие глобальные политические настроения указывают на усиление симпатий к правым ценностям. Это может быть благоприятно для бизнеса и устойчиво-сти экономического роста, опасно для глобализации и глобальной торговли, поощри-тельно для традиционных ценностей и националистических настроений. С точки зрения рынков это способствует нашим общим ожиданиям ускорения проинфляционного роста глобальной экономики.

В центре. Нефтяное перемирие

В результате серии проведенных встреч на последнем заседании в Вене 30 ноября чле-ны ОПЕК достигли договоренности о сокращении добычи нефти с 1 января 2017 года на 1,2 млн баррелей в сутки. Сокращение затронет всех членов ОПЕК, кроме Ирана, Индо-незии, Ливии и Нигерии. Пересмотр договоренностей или их продление возможно на следующем заседании членов ОПЕК, которое назначено на 25 мая 2017 года. Саудов-ская Аравия заявила снижение добычи на 0,5 млн баррелей в день.

Также 10 декабря страны-производители нефти вне ОПЕК во главе с Россией впервые за 15 лет достигли договоренности о сокращении добычи нефти на 558 тыс. баррелей в сутки, начиная с 1 января 2017 года. В России сокращение добычи будет происходить в рамках установленных для каждой добывающей компании квот, распределенных про-порционально объему добычи. В течение 1 квартала сокращение добычи может соста-вить 200 тысяч баррелей в сутки, к концу 1 полугодия сокращение достигнет целевого уровня 300 тысяч баррелей в сутки.

Сокращение, как в странах ОПЕК, так и вне ОПЕК оговаривает именно снижение добы-чи, а не экспорта нефти, что напрямую связано с возможностью государственного кон-троля данного процесса. В связи с этим вероятность соблюдения достигнутых соглаше-ний оценивается как высокая.

В результате достигнутых соглашений в 2017 году с мирового рынка нефти может уйти около 1,8 млн баррелей в сутки, что при условии наращивания добычи сланцевыми производителями США в размере 1,4 млн баррелей в сутки (прогноз Минэнерго США) уберет с рынка около 0,5 млн баррелей нефти в сутки.

Договоренность стран ОПЕК стала во многом возможной благодаря личным контактам глав России и Ирана, а также России и Саудовской Аравии.

Сейчас Минэнерго РФ предлагает комитету из пяти стран, отслеживающему соблюдение договоренностей о сокращении глобальной нефтедобычи, встретиться в 20-х числах января. В комиссию, следящую за соблюдением нефтяного пакта, призванного восста-новить баланс на рынке, входят Россия, Оман, Алжир, Венесуэла и Кувейт.

Авторитетное Международное Энергетическое Агентство (IEA) скорректировало свой взгляд на рынок нефти после соглашения ОПЕК с независимыми производителями. Сейчас IEA ждет, что глобальный спрос на нефть вырастет больше ожидаемого в 2016 и 2017 году, однако пока слишком рано оценивать влияние сокращения поставок чёрно-го золота из крупнейших нефтедобывающих стран. Прогнозы МЭА указывают на воз-можный дефицит до 600 тыс. баррелей в день в 1-3 кварталах 2017 года.

Министр Новак уже отметил, что диапазон цен на нефть 50-60 более комфортен для бюджета РФ. Всемирный банк повысил прогноз цен на нефть на 2017 год до 55 долла-ров за баррель, а министр нефти Ирана заявил о стабилизации цен на нефть в районе 50-55 долларов. Наши же оценки указывают, что в моменты дефицита цена на «черное золото» сможет выходить в 2017 году в диапазон 60-65 долларов за баррель при сред-ней цене по году все же ниже 60 долларов.

Вопрос возможности резкого увеличения сланцевой добычи в США остается открытым, особенно, с учетом повышения процентной ставки ФРС, увеличивающей стоимость кре-дитования. Глава Минэнерго Александр Новак оценивает рост добычи сланцевой нефти в США в 2017 году только на 300-400 тыс. баррелей. При этом считается, что при уровне цен на нефть в диапазоне 45-55 долларов повышенная эффективность сланцевых до-бытчиков обеспечивает естественный прирост добычи на 200-300 тысяч баррелей в сутки. До соглашения ОПЕК Минэнерго США прогнозировало сокращение американ-ской добычи на -690 тыс. баррелей в сутки. При этом глава ExxonMobil Рекс Тиллерсон заявлял, что в ближайшие 3-5 лет на рынке «черного золота» не стоит ждать дефицита.

Действительно, надежды на банкротство сланцевых добытчиков в США во многом не оправдались. Хотя в 2015-2016 годах около 70 американских сланцевых компаний с объемом производства около 1 млн баррелей в день подали заявление о банкротстве, они спокойно продолжили добывать нефть в прежних объемах. При этом после согла-шения ОПЕК 30 ноября ближние фьючерсы на нефть Brent подскочили вверх с 47 до 57 долларов. Но по мере выхода в коридор 55-60 долларов начали активизироваться агрессивные продажи нефти с поставкой в 2018-2020 годах, а также более далекой. В результате сейчас мы можем наблюдать «провал» в середине форвардной кривой, а дальние фьючерсы на нефть с поставкой дальше 2022 года сейчас и вовсе ниже по цене, чем до решения ОПЕК. Это косвенно может говорить о том, что сланцевые компа-нии на текущих ценовых уровнях готовятся агрессивно наращивать добычу.

Если соглашение ОПЕК является долгосрочно сильным повышательным фактором, а рост предложения сланцевых компаний становится локальным сопротивлением, то вли-яние еще одного фактора – климатического, пока что могут недооценивать.

Между тем, этой осенью и зимой мы уже видели снег на Гавайях и в Сахаре, рекорды отрицательных температур в Ханты-Мансийске. В целом нынешняя зима в северном полушарии обещает быть более суровой. ЕС оценивает свои возможности роста спроса на газ на 6% в 2016 году, а Украина встречает зимний отопительный сезон с рекордно низкими 14,8 миллиарда кубометров газа в хранилищах, что ниже средних 17-19 млрд запасаемых к зиме ежегодно. При этом Россия не планирует рост экспорта газа в 2017-2018 годах. В результате климатический фактор этой зимой может заметно повлиять не только на рынок газа, но и косвенно на рынок нефти. Биржевые цены на мазут в Шан-хае уже взлетели на +85% за несколько месяцев, что заметно выше традиционного се-зонного роста.

Геополитика и глобальное экономическое развитие

События в Сирии по-прежнему оставались в центре глобальной геополитики. Как и ожидалось, сражение за Алеппо воспринима-лось во всем мире не иначе как второй Сталинград. На фоне наступления сирийских правительственных сил при поддержке рос-сийской авиации западное противодействие этому процессу достигло невиданных масштабов. Западные СМИ рассказывали о зверствах, варварстве и гуманитарной катастрофе. В то время как о происходящем параллельно штурме американской коалицией иракского Мосула не было сказано почти ничего. За время штурма Алеппо на Россию оказывалось беспрецедентное давление. Конгресс США приняли законопроект о санкциях против Сирии, а также ее союзников. ЕС грозил России новыми санкциями (уже за Сирию), но Италия и ряд других стран Евросоюза воспротивилась санкциям. Франция пыталась провести через ООН резолюцию по Алеппо, а президент Олланд ставил под вопрос визит президента Путина (в итоге Кремль сам отменил визит). В конечном итоге це-лью такого давления можно было считать попытку заморозить освобождение Алеппо до тех пор, пока американская коалиция не возьмет Мосул и не двинется на Ракку. Дабы снять международное напряжение Россия и Сирия позволяли себе делать длительные (до 3-х недель) перерывы в штурме, обеспечивая гуманитарные паузы. За это время Россия даже смогла подтянуть в зону конфлик-та авианосец «Адмирал Кузнецов» и атомный крейсер «Петр Великий». Но при этом получила контрнаступление боевиков в Алеп-по, упавшие с авианосца 2 истребителя, погибших медработников и повторный захват Пальмиры силами ИГИЛ.

Так или иначе, ближневосточный «Сталинград» в итоге все же был освобожден, а силы Башара Асада объявили о победе в Алеппо после эвакуации повстанцев. Как следствие активность западных СМИ и дипломатов по противодействию России резко упала. При этом на переговорах Иран, Россия и Турция заявили о готовности способствовать соглашению между правительством Сирии и оп-позицией.

Сближение России с Турцией продолжилось, а убийство российского посла в Анкаре и совместное расследование скорее даже усилило связи. При этом президент Эрдоган связал убийцу с находящимся в США оппозиционным Фетхуллах Гюленом. Турция также начала переговоры о покупке у России комплекса С-400. А на призыв Европарламента остановить переговоры о вхождении Турции в ЕС турецкий лидер ответил, что Турции не нужно членство в Евросоюзе «любой ценой» и вместо этого она может присоединиться к блоку, в который входят Китай, Россия и страны Центральной Азии.

Администрация уходящего президента Обамы постаралась напоследок максимально испортить отношения с Россией, вводя новые санкции. Тем не менее, после приостановки Россией сотрудничества в утилизации оружейного плутония давление немного ослаб-ло. Барак Обама все же признал Россию глобальным игроком и второй по военной мощи после США глобальной державой, хотя три года назад он размышлял о России лишь как о региональной державе и об «исключительности» Америки. Неожиданная победа на выборах в США Дональда Трампа привела к тому, что Обама начал активнее обвинять Россию в давлении на американские вы-боры, чем вызвал смех Трампа. Одесский губернатор Саакашвили непосредственно перед победой Трампа ушел в отставку бороть-ся с коррупцией. А Украина передумала испытывать ракеты над аннексированным Крымом. В то же время на фоне разворачива-ния элементов американской ПРО Россия и Китай запланировали новые противоракетные учения в 2017 году. На совместные уче-ния Россию также впервые пригласил Египет.

Выборы в Черногории оставили у руля прозападного премьер-министра Мило Джукановича. В Болгарии прозападный премьер-министр Болгарии Бойко Борисов подал в отставку после критики против санкций ЕС в отношении России, что может привести к досрочным парламентским выборам весной. В Молдавии на выборах победил пророссийский кандидат Игорь Додон. Лидер Фи-липпин Родриго Дутерте в ходе первой встречи с президентом России Владимиром Путиным осудил «нахрапистость» и «ханжество» стран Запада и назвал США ненадежным партнером.

В Таиланде скончавшегося короля Пумипона, правившего 70 лет, сменил кронпринц Вачиралонгкорн. На Кубе в возрасте 90 лет скончался Фидель Кастро. Генеральная ассамблея ООН назначила бывшего премьер-министра Португалии Антониу Гутерриша де-вятым по счёту генеральным секретарём. Действующего главу ООН Пан Ги Муна обвинили во взяточничестве.

Рейтинговое агентство Fitch предупредило о нарастании политического риска для суверенных заемщиков по всему миру из-за по-следствий решения британцев покинуть ЕС, а американцев – избрать президентом Дональда Трампа. Fitch предсказывает на сле-дующий год ослабление экономического кризиса в России и Бразилии и считает, что это станет тенденцией на всех крупных разви-вающихся рынках. Агентство предсказывает ускорение роста мирового ВВП до 2,9% в 2017 году с 2,5% в нынешнем. В США эконо-мика, по мнению Fitch, ускорится до 2,2% с 1,5%. Этот прогноз отчасти отражает оценку влияния предложенных избранным прези-дентом США инфраструктурных расходов и других мер стимулирования экономики. Агентство оставило прогноз суверенных рей-тингов в целом на следующий год стабильным, но предупредило, что государства-заемщики сталкиваются с растущим уровнем по-литического риска и неопределенности из-за американских выборов и Brexit. Исходя из предвыборной риторики Трампа, Fitch предположила, что возможная торговая война между штатами и Китаем чревата неблагоприятными последствиями для роста эко-номики, а также инфляции в обеих странах. Что касается обещанного Трампом снижения налогов на триллионы долларов, Fitch считает этот план способным в среднесрочной перспективе оказать негативное влияние на качество США как суверенного заемщи-ка.

Страх последствий Brexit создает все больше неопределенностей для британской экономики. Переговорщик ЕС ждет договора о Brexit к октябрю 2018 года. Ведущие банкиры предупредили, что уже в следующем году могут начать переводить сотрудников из Великобритании в другие страны, если не будет ясности в том, сохранит ли Лондон доступ к единому европейскому рынку, когда покинет Евросоюз. Goldman Sachs заявил, что рассматривает перевод активов из Лондона во Франкфурт-на-Майне. Из-за Brexit объем IPO в Лондоне упал до минимума за четыре года.

Банкиры Уолл-стрит ждут сокращения бонусов по итогам 2016 года на 5-10%. У инвестиционных банкиров бонусы снизятся на 10-20%, у трейдеров, торгующих акциями, – на 5-15%, у торгующих облигациями – на 10%, у специалистов по слияниям и поглоще-ниям – на 5-10%. Лучше ситуация складывалась в рознице и коммерческом банкинге – там бонусы будут выше на +5%. При этом управляющие американских паевых фондов с активным управлением находятся в панике, так как клиенты начали выбирать для инвестирования пассивные индексные фонды.

Чистый отток капитала с развивающихся рынков во главе с Китаем составил 225 млрд долларов за девять месяцев, оказавшись значительно ниже прошлогоднего показателя в 365 млрд. При этом на Китай пришелся отток в 373 млрд, что фактически говорит о заметном притоке капитала на развивающиеся рынки за исключением Поднебесной. Комиссионные инвестиционных банков, ра-ботающих с российскими эмитентами, выросли до 207,9 млн долларов, или на +65% за девять месяцев текущего года по сравне-нию с аналогичным периодом 2015 года.

Глобальный спрос на пассажирские авиаперевозки вырос на +5,8% г/г в октябре, так как сильный подъем показателя компаний Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанского региона компенсировал замедление роста среди североамериканских перевозчи-ков.

Ведущие экономики: США

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

 Члены ФРС заявили, что слишком радикальные бюджетные, налоговые и другие изменения администрации избранного прези-дента США Дональда Трампа могут стать инфляционными, учитывая нынешнюю устойчивость экономики. А экономические пла-ны администрации не должны формироваться так, будто экономика в кризисе, и должны быть направлены на помощь экономи-ке в долгосрочной перспективе. При этом предположительно политика Трампа скажется на экономике не ранее, чем через год.
 Джанет Йеллен охарактеризовала возможную экономическую политику администрации Трампа как «экономику высокого дав-ления», сочетающей уверенный совокупный спрос с высоким спросом на рабочую силу. При этом чиновники ФРС не сменят курса под давлением общественного мнения. После победы Трампа на президентских выборах 8 ноября представители ФРС предупредили, что регулятору, возможно, придется повышать ставки быстрее, если увеличение властями дефицитных расходов приведет к перегреву экономики.
 Американские работодатели ускорили наем сотрудников в ноябре, а уровень безработицы упал до минимума более чем за де-вять лет в 4,6%.
 Слияние AT&T и Time Warner за 85 млрд долларов породило политический шторм в США. Избранный президент США пообещал отменить сделку создания нового гиганта в сфере телекоммуникаций и массмедиа.
 Yum Brands, владелец сетей ресторанов Pizza Hut, KFC и Taco Bell, сообщила о плане удвоения обратного выкупа акций до 13,5 млрд долларов, включая дивиденды.
 Toronto-Dominion Bank и TD Ameritrade покупают Scottrade Financial Services за 4 млрд долларов в рамках сделки, которая объ-единит двух крупнейших дискаунт-брокеров США.

 Qualcomm купит производителя полупроводников NXP Semiconductors за 47 млрд долларов.
 GE объединит нефтегазовый бизнес с Baker Hughes.
 Фармацевтическая компания Allergan Plc расширила программу обратного выкупа акций до 15 млрд и объявила о выплате первых в своей истории квартальных дивидендов.

 Китайская China Oceanwide купит американского страховщика Genworth за 2,7 млрд долларов.
 Китайская HNA Group купит 25% Hilton за 6,5 млрд долларов.
 Чикагская фондовая биржа заявила о планах поглощения китайской Chongqing Casin Enterprise Group.

 Nokia подала в суд на Apple за нарушение патентных прав.
 Производитель молодежной одежды American Apparel подал иск о банкротстве во второй раз.
open-broker.ru Содержание  13
 Сеть магазинов одежды Gap сообщила, что планирует закрыть около 65 магазинов в текущем году против ранее ожидавшихся 50 магазинов.
 Основные потенциальные покупатели Twitter, включая Salesforce.com, потеряли интерес к приобретению сервиса микроблогов. Twitter заявил о сокращении 9% рабочих мест.
 HP Inc уволит до 4000 сотрудников в ближайшие три года.
 Канадский производитель самолетов и поездов Bombardier объявил о сокращении персонала, сообщив, что уволит около 10% своих сотрудников по всему миру в течение двух лет (7500 сотрудников).
 Израильская Teva Pharmaceutical Industries согласилась выплатить более 519 млн долларов в ответ на предъявленные ей граж-данские и уголовные претензии в подкупе официальных лиц для продвижения бизнеса.

Наше мнение/рекомендации:
 За последние годы ФРС США совершила «чудеса» – программы денежного стимулирования экономики привели к тому, что сей-час экономика демонстрирует стабильные темпы роста, безработица снизилась до крайне низких уровней, активно идет вос-становление рынка недвижимости. Между тем, рынок «бумажных» активов – акций, облигаций сейчас выглядит уже довольно горячим. При этом сейчас при низкой безработице команда Трампа обещает дополнительное стимулирование экономики ин-фраструктурными расходами и либерализацией налогов, что может привести к более быстрому взлету инфляции. На наш взгляд, для большинства «бумажных» активов США факт запуска цикла ужесточения денежной политики ФРС может быть долго-срочно сильной медвежьей новостью. Но программы Трампа могут дополнительно поддержать рынок акций, обеспечивая про-инфляционный рост. Мы не ожидаем скорого сваливания американской экономики в рецессию.
 На ожиданиях усиления инфляционных тенденций и росте ставок мы предпочитаем рекомендовать акции компаний, выигры-вающих от ускорения цен на сырье.
 Рассасывание «навеса» излишнего предложения домов на рынке США, исторически высокие ставки аренды и усиление инфля-ционных ожиданий продолжают делать привлекательной к покупке жилую недвижимость и акции/паи фондов/ETF/REIT, вкла-дывающихся в нее. В то же время уровень цен на коммерческую недвижимость в США уже может настораживать.
 Период повышенной боязни риска у глобальных инвесторов (2007-2012) привел к тому, что в эти годы вложения нерезидентов в рынок гособлигаций США фактически удвоились, а их доходности в середине 2012 года (во время «банкротства» еврозоны) достигли исторических минимумов. Ожидания же ускорения инфляции и подъем ставок могут привести к обратному процессу. Мы рекомендуем сокращать позиции в американских госбумагах, хотя в 1-м квартале 2017 года не исключаем «отскок» после полугодового 15-процентного падения дальних гособлигаций.

Ведущие экономики: Европейский Союз и Великобритания

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:
 8 декабря ЕЦБ заявил, что снизит объем скупки активов с 80 до 60 млрд евро в месяц, продлит программу выкупа ABS с марта до конца 2017 года.
 Вслед за США ЕС заставит иностранные банки держать больше капитала на случай краха.
 ЕЦБ прогнозирует рост инфляции в еврозоне выше 1% в начале 2017 года, что станет наиболее значительным повышением цен с конца 2013 года.

 Италия согласилась поддержать старейший и третий по размеру активов итальянский банк Monte dei Paschi. Банк оценил стои-мость своего спасения в 582 млн долларов, акционеры банка одобрили увеличение его капитала на 5 млрд евро. Итальянское правительство же хочет занять до 20 млрд евро на поддержку банковского сектора в целом. Крупнейший итальянский банк UniCredit сообщил, что может выручить около 13 млрд евро в ходе SPO в первом квартале 2017 года.
 Ключевые показатели деловых инвестиций упали в Великобритании до четырехлетнего минимума в третьем квартале, говорит-ся в ежеквартальном опросе Ассоциации британских торговых палат (BCC), проведенном среди 7000 компаний.
 Банк Англии отказался от запланированного сокращения ставки 3 ноября, так как фунт подешевел после Brexit.
 Высокий суд Лондона постановил, что правительству необходимо одобрение парламента для запуска процесса выхода Велико-британии из Евросоюза, что нарушает планы премьер-министра Терезы Мэй.
 Евросоюз и Канада подписали соглашение о свободной торговле, что открывает путь к аналогичной сделке ЕС с США.
 Volkswagen сократит 30000 рабочих мест в одноименном бренде к 2020 году ради экономии 3,7 млрд евро, заплатит 14,7 млрд долларов в США за урегулирование претензий по «дизельгейту».
 Британский интернет-магазин одежды и обуви ASOS планирует увеличить число сотрудников в лондонском головном офисе на 1500 человек.
 Британский ритейлер Marks & Spencer сообщил, что закроет около 30 магазинов внутри страны и 53 за рубежом.
 Франко-голландская авиакомпания Air France-KLM обнародовала планы создания нового, менее затратного дальнемагистраль-ного перевозчика в попытке отвоевать долю рынка у конкурентов из Персидского залива.
 Thomson Reuters сократит 2000 сотрудников.
 Британская Laird, производящая компоненты для Apple, потеряла половину рыночной капитализации из-за плохих прогнозов рынка смартфонов.
 Credit Suisse и Deutsche Bank договорились выплатить штраф в связи с продажей «токсичных» долговых бумаг США. Изначаль-но американские власти требовали 14 млрд долларов штрафа от немцев и 5-7 млрд долларов от швейцарцев. В итоге Deutsche Bank договорился выплатить 7,2 млрд, Credit Suisse договорился выплатить властям США 2,5 млрд долларов. Deutsche Bank планирует уволить еще 10000 сотрудников.
 Европейская комиссия оштрафовала банки Credit Agricole, HSBC и JPMorgan Chase на общую сумму 520 млн долларов за уча-стие в махинациях с Европейской межбанковской ставкой предложения Euribor в 2005-2008 годах.
 Акции Syngenta упали после того, как Европейская комиссия спровоцировала сомнения относительно предложения китайской госкомпании ChemChina о покупке швейцарского производителя пестицидов и семян за 43 млрд долларов.
 DBS Group Holdings и Julius Baer Gruppe обдумывают возможность приобретения активов азиатского подразделения частного банкинга голландского кредитора ABN AMRO Group, в управлении которого находятся активы на сумму примерно 20 млрд дол-ларов.
 L1 Technology – технологическое подразделение инвестиционной компании российского миллиардера Михаила Фридмана LetterOne (L1) сообщило об инвестициях в финскую Qvantel, создающую программы для мобильных пользователей.
 Siemens купит производителя программного обеспечения Mentor Graphics за 4,5 млрд долларов.
 Второй крупнейший перестраховщик в мире Swiss Re заявил обратный выкуп акций на сумму до 1,03 млрд долларов.
 Немецкая авиакомпания Lufthansa отменила в ноябре сотни авиарейсов из-за 48-часовой забастовки пилотов.

Наше мнение/рекомендации:
 Затягивание бюджетных поясов в Европе не привело к катастрофе, но стабилизировало зарплатные ожидания и улучшило кон-курентоспособность европейских производителей. Сейчас есть все предпосылки для дальнейшего ускорения роста европей-ской экономики. В марте прошлого года ЕЦБ, наконец, запустил полноценную программу выкупа активов, что поддержало раз-гон темпов роста ВВП ЕС до уровня темпов роста ВВП США. В последние 4 квартала темпы роста ВВП еврозоны уже обгоняют американские. Как следствие покупки акций крупнейших европейских концернов в ближайшие годы могут принести повышен-ную выгоду.
 После начала постепенного ужесточения денежной политики со стороны ЕЦБ мы рассчитываем на восстановление растущей динамики в паре EUR/USD в среднесрочной и долгосрочной перспективах. Крепкий счет текущих операций и ожидания притока капитала под выкуп активов со стороны ЕЦБ будут способствовать этому процессу.
 Несмотря на риск замедления экономики Германии, немецкая недвижимость, на наш взгляд, остается привлекательной к по-купке. Растущий тренд в ценах на жилье начал формироваться относительно недавно, а сами цены по-прежнему остаются до-вольно низкими относительно средних доходов населения и средних ставок аренды.
 По факту Brexit сейчас мы крайне скептически относимся к ближайшему будущему фунта стерлингов, британским гособлигаци-ям и британской недвижимости.

Ведущие экономики: Китай

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:
 ВВП Китая в 3-м квартале вырос на +6,7% г/г наравне с прогнозами.
 Индекс менеджеров по закупкам (PMI) для производственного сектора Китая (Caixin/Markit), вырос до 51,2 пункта – макси-мального значения с июля 2014 года.
 Цены производителей в Китае неожиданно выросли в сентябре на +0,1% г/г впервые почти за пять лет за счёт увеличения стои-мости сырьевых товаров.
 Коммунистическая партия Китая удостоила председателя страны Си Цзиньпиня титулом «стержневого» лидера, поставив в один ряд с такими выдающимися фигурами китайской политики как Мао Дзэдун и Дэн Сяопин, но дала понять, что его власть не будет абсолютной.
 Власти Китая обсуждают возможность позволить американским инвестиционным банкам вести бизнес в КНР без создания сов-местных предприятий с местными игроками.
 Для борьбы с оттоком капитала Госсовет КНР планирует ввести ограничения на особо крупные сделки размером выше 10 млрд долларов и инвестиции госкомпаний на сумму от 1 млрд долларов.
 В Шанхае открылась национальная нефтегазовая биржа – Shanghai Petroleum and Natural Gas Exchange (SHPGX).
 После многих лет подготовки фондовые биржи Гонконга и Шэньчжэня запустили систему перекрестных торгов.
 Советник Народного банка Китая Шен Сунчэн заявил, что Поднебесная может ужесточить денежно-кредитную политику в следу-ющем году в целях снижения рисков для экономики, в том числе связанных с колебаниями валютных курсов, ростом инфляции и ситуации на рынке недвижимости.
 Тайваньская авиакомпания TransAsia Airways внезапно прекратила полеты и объявила о самоликвидации.

 Китай намерен потратить 36 млрд долларов на железнодорожные пути, улучшающие сообщение между столицей, портовым го-родом Тяньцзинем и соседней провинцией Хэбэй, с будущей интеграцией всех троих в мегаполис с населением 110 миллионов и площадью вдвое больше Южной Кореи. Строительство продлится до 2020 года и является частью более масштабного плана, рассчитанного до 2030 года. Проект «Цзин-Цзинь-Цзи» будет занимать площадь в 212000 квадратных километров.
 Китайские государственные химические компании ChemСhina и Sinochem ведут переговоры о возможном слиянии для созда-ния компании-гиганта по производству химикатов, удобрений и нефтяной продукции с выручкой около 100 млрд долларов.
 Специализирующаяся на доставке приобретенных онлайн товаров китайская ZTO Express привлекла 1,4 млрд долларов от IPO на NYSE.
 Цены на новое жильё в 70 крупнейших городах Китая выросли в октябре на +12,3% г/г. Цены на жильё в Шэньчжэне снизились на -0,5% в октябре впервые с октября 2014 года.
 Народный Банк Китая заявил, что невозмутимо воспринимает снижение курса национальной валюты в последнее время, одна-ко руководство регулятора готово замедлить процесс из страха перед усилением бегства капитала, если юань слишком быстро будет стремиться к психологической отметке 7 за доллар США.
 Австралийские пенсионные фонды купят крупнейшего оператора электросетей Австралии за 12,5 млрд долларов в рамках сделки, которая преимущественно состоит из долга и сумма которой значительно ниже, чем заблокированные из соображений национальной безопасности предложения Китая и Гонконга.
 На рынок стремительно растущей в цене австралийской недвижимости активно возвращаются китайские покупатели, которых не пугают ограничения кредитования, призванные остудить их интерес.

Наше мнение/рекомендации:
 Несмотря на множество потенциальных проблем, китайская экономика остается наиболее обещающей из всех крупнейших экономик. За последние годы страна незаметно для остального мира успешно перешла с экспортно-ориентированной инвести-ционной модели на потребительскую модель. Правительство и Народный Банк Китая принудительно снизили темпы роста эко-номики в 2 раза до 6,5% в год. Но даже несмотря на жесткую денежную политику и контролируемое замедление экономики, темпы ее роста остались одними из самых максимальных из всех крупных экономик. При этом текущие темпы роста инфляции недавно снижались до 1,3% в год, что является крайне привлекательный уровнем относительно темпов роста экономики.
 Сейчас сохраняются все условия для стабильного роста китайской экономики в долгосрочной перспективе. Инвестиции на ки-тайском фондовом рынке, на наш взгляд, могут показывать стабильно повышенную доходность на протяжении более 10 лет. Основной интерес могут представлять компании финансового и потребительского секторов, нефтегазового сектора, химии и нефтехимии, машиностроения. Между тем, после взлета китайских фондовых индексов в 2014-2015 годах почти в 2 раза, на наш взгляд, имеет смысл ждать постепенного перехода китайских индексов к консолидации, после которой уже могут последо-вать очередные волны роста.
 Китайский юань может укрепляться к доллару США в длительной перспективе на фоне более активного роста экономики. Но решение о полной либерализации юаня может приводить в настоящий момент к повышенному оттоку капитала, так как китай-ские капиталы будут активно пользоваться возможностью инвестирования за рубежом. Сопротивление Народного Банка Китая локальному ослаблению юаня, на наш взгляд, может только мешать усилению конкурентоспособности экономики Поднебесной.
 Основные риски при долгосрочном инвестировании в Китай сейчас могут лежать в политической области, но возможности рас-шатать ситуацию извне ограничены, а внутри режим остается стабильным с постепенной либерализацией. Риски перегрева рынка недвижимости сейчас пока отсутствуют – относительно доходов населения и ставок аренды цены на жилую недвижи-мость в подавляющем большинстве городов Китая пока являются достаточно скромными, за исключением крупнейших агломе-раций. Цены на недвижимость в соседнем с Гонконгом Шеньчжэне внушают опасения. Народный Банк Китая около 5 лет прово-дил крайне жесткую денежную политику, что сдерживало рост «пузырей». Сейчас центральный банк перешел к смягчению де-нежно-кредитной политики, что даёт новый импульс к росту экономики. Риск старения китайского населения существует и реа-лен, но, на наш взгляд, он полностью нивелируется все еще относительно низкими уровнями урбанизации (около 50%).

Ведущие экономики: Япония и Южная Корея

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:
 Банк Японии отодвинул срок достижения 2% целевого уровня инфляции до «около 2018 финансового года».
 Банк Японии отошел от политики неограниченной скупки активов к таргетированию на уровне 0% доходности 10-летних гособ-лигаций.
 Компании Nippon Yusen, Mitsui OSK Lines Ltd и Kawasaki Kisen Kaisha Ltd сообщили о создании совместного предприятия, сово-купная выручка которого составит 19,1 млрд долларов и которое будет контролировать 7% глобальных контейнерных перево-зок.
 Японская Asahi приобретет ряд европейских пивных брендов AB InBev за 7,8 млрд долларов.
 Sharp прогнозирует первую за 3 года операционную прибыль.
 Toyota отзовёт 5,8 млн машин в Японии, Китае и Европе из-за подушек безопасности.
 Южнокорейский парламент проголосовал за импичмент президента страны Пак Кын Хе из-за коррупционного скандала.
 Samsung Electronics договорилась о покупке американской Harman за 8 млрд долларов.
 Samsung приостановила производство Note 7 после новых сообщений о возгораниях. Компания начала отправлять клиентам, возвращающим потенциально взрывоопасные смартфоны Galaxy Note 7, огнеупорные коробки и защитные перчатки. Компа-ния может лишиться ещё 5,3 млрд прибыли из-за отзыва смартфона.

Наше мнение/рекомендации:
 Ситуация в японской экономике остается весьма противоречивой. Программа удвоения денежной базы «2-2-2-2» привела к взлету инфляции выше 3% в 2014 году, но сейчас рост потребительских цен вновь опустился к нулевой отметке. В то же время Банк Японии указывает на победу над 15-летним трендом базовой дефляции. При этом промышленное производство и рознич-ные продажи остаются крайне слабыми, а нехватка рабочей силы в Японии достигает критичной отметки, от чего страдает не только промышленность, но и сектор услуг. Тем не менее, за последние годы ситуация в японской экономике определенно начинает выправляться, что может быть позитивно для японского рынка акций.
 Резко выросший после фукусимской катастрофы импорт природного газа испортил торговый баланс Японии, но гораздо боль-шей проблемой стало замещение традиционных технологичных статей японского экспорта китайскими конкурентами. Как след-ствие, японский торговый баланс в последние годы резко расширял дефицит, и только заметное ослабление иены в 2012-2015 годах, наконец, начало его выправлять. Учитывая, что сейчас госдолг Японии составляет около 230% ВВП, а Банк Японии начи-нает фактически сокращать программу выкупа вряд ли стоит ждать активного притока средств нерезидентов в этот сегмент рынка.
 На наш взгляд, в условиях выхода торгового баланса Страны Восходящего солнца и счета текущих операций в профицит имеет смысл переходить от продаж иены к ее покупкам против доллара США.
 После 25 лет спада цены на японскую недвижимость в настоящее время выглядят дешевыми относительно доходов населения и уровней арендных платежей.

Ведущие экономики: Развивающиеся рынки

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:
 Саудовская Аравия разместила дебютные гособлигации на 17,5 млрд долларов при спросе в 67 млрд долларов.
 Саудовская Аравия заявила о планах создания с японским SoftBank технологического инвестиционного фонда объемом до 100 млрд долларов.
 Изъятие властями Индии купюр высокого номинала привело к очередям и дракам у банков. Индекс настроений менеджеров по закупкам в сфере услуг (Services PMI) и фондовый индекс Sensex упали из-за высокой доли наличных расчетов в индийской экономике.
 Консорциум Роснефти, Trafigura и United Capital Partners купили индийскую Essar Oil за 12,9 млрд долларов, что стало крупней-шей иностранной инвестицией в Индии.
open-broker.ru Содержание  18
 Службы правопорядка Венесуэлы арестовали более 300 человек во время беспорядков, спровоцированных изъятием из обра-щения крупнейшей денежной купюры страны в 100 боливаров.
 ЦБ Турции в ноябре повысил базовую ставку с 7,5% до 8,0% на фоне падения курса лиры.
 МВФ пообещал Египту первый транш в 2,75 млрд долларов в случае одобрения советом управляющих программу помощи об-щим объемом 12 млрд долларов.

 Британский оператор связи Vodafone договорился о партнёрстве с иранской интернет-компанией HiWeb для помощи в модер-низации сети.
 Иран купит 80 самолетов Boeing за 17 млрд долларов, готовит сделку с Airbus.
 Газпромнефть подписала соглашение с иранской NIOC на 2 месторождения в Иране.
 МВФ отложил предоставление Украине очередного транша на 1,3 млрд долларов из 17,5-миллиардной программы из-за про-буксовки реформ, и потребовал активизировать борьбу с коррупцией, принять бюджет на 2017 год и решить проблему недо-статка капитала в банковской системе. Национальный Банк Украины (НБУ) ждет от МВФ 1,3 млрд долларов до конца января, 5,4 млрд в 2017 году.
 НБУ сохранил в декабре ставку на уровне 14,0%, в очередной раз продлил ограничения на валютном рынке, включая обяза-тельную продажу 65% валютных поступлений.
 Саммит ЕС договорился об ассоциации Украины с ЕС. При этом Украина осталась без статуса кандидата на вступление в ЕС. Ев-росоюз также не предоставит Украине военных или финансовых гарантий, не будет предоставлять военную помощь. Соглаше-ние об ассоциации также не дает украинцам права на жительство или работу в ЕС.
 Украина ввела санкции против российского алюминиевого гиганта Русала, обвинив компанию в действиях, угрожающих укра-инской национальной безопасности и активам.

 Украина в очередной раз не смогла продать Одесский припортовый завод из-за долгов предприятия и угрозы судебной тяжбы за актив. Губернатор Одесской области Саакашвили ушел в отставку.
 Украина национализировала крупнейший в стране ПриватБанк по просьбе акционеров. На долю банка приходится 21% всех активов банковской системы, 36% вкладов населения. Дыра в капитале банка составила 5,7 млрд долларов, МВФ пообещал помощь.
 Минэкономики Азербайджана ожидает по итогам 2016 года сокращения ВВП на -2,8%. МВФ прогнозирует спад на -2,4%. В 2017 году Азербайджан ждет роста ВВП на +1%, и на +1,5% в 2018.
 На досрочных президентских выборах в Узбекистане предсказуемую победу одержал премьер-министр Шавкат Мирзиёев.
 Грузия понизила прогноз роста экономики с 3,0% до 2,7% в 2016 году. ЦБ Грузии сохранил ключевую ставку на уровне 6,5%.
 Нацбанк Молдавии снизил ключевую ставку с 9,5% до 9,0%. МВФ выделит Молдавии 179 млн долларов в течение трех лет.
 МВФ повысил прогноз роста ВВП Казахстана с 0,6% до 1,5-2,0%. Нацбанк Казахстана снизил базовую ставку с 12,5% до 12,0%.
 ЦБ Армении понизил ставку рефинансирования до 6,5% c 6,75%.
 Белоруссия заявила о планах продать стратегическому западному инвестору до 25% Беларусбанка, контролирующему 40% банковских активов в стране.
 Нацбанк Белоруссии увеличил с 40% до 50% долю российского рубля в корзине валют.
Наше мнение/рекомендации:
 Постепенное усиление инфляционных тенденций в мире, старт ужесточения денежной политики в США будет стимулировать рост вложений глобальных инвесторов в активы с более высоким риском, в том числе в товарные активы, акции сырьевых ком-паний и развивающихся стран.
 С учетом усиления глобальных инфляционных ожиданий имеет смысл покупать акции развивающихся рынков, ориентирован-ных на производство и экспорт сырьевых товаров. Страны, зависящие от импорта природных ресурсов, с относительно высокой долговой нагрузкой и двойными дефицитами бюджета и внешнеторгового счета (такие как Турция, Индия) могут служить источ-ником риска в долгосрочной перспективе. В то же время в перспективе нескольких лет высокие темпы роста ВВП в них также могут давать возможности инвесторам для вложений.
 Наиболее интересные перспективы на ближайшие годы могут быть у фондовых рынков развивающихся стран Юго-Восточной Азии (Индонезия, Малайзия, Таиланд), а также Аргентины, Бразилии и России, хотя после 9-месячной волны роста сейчас на рынках может назревать краткосрочная коррекция.

Товарные рынки

Оксана Лукичева, аналитик, товарные рынки

Уходящий 2016 год для многих сырьевых рынков можно назвать разворотным, так как большинство товаров перешло в растущие тренды, показав положительную динамику в течение года. Прошедший период отличался повышенной волатильностью цен и частой сменой настроений участников рынка, подверженных влиянию вербальных интервенций представителей регуляторов. Однако к концу года на первый план постепенно начали выходить фундаментальные факторы, определяющие балансы спроса и предложе-ния.

Тем не менее, многие рынки все еще страдают от избыточного предложения, а рост происходил в основном в ожидании изменения ситуации в следующем году. При этом частая смена настроений и колебания статистических данных обеспечивали повышенную волатильность цен.

Наибольшее предпочтение у инвесторов в 2016 году, особенно в 4-м квартале, приобрели цветные металлы в ожидании реформ нового американского президента, а также развития инфраструктуры в Евразии. Активные покупки наблюдались в никеле, меди, свинце, алюминии. Однако возникающие сомнения в успешности объявленных начинаний зачастую сводили к нулю предыдущие достижения ценового роста, заставляя инвесторов фиксировать прибыль.

При этом наибольшую доходность в 2016 году из цветных металлов показал рынок цинка, на котором ожидается увеличение дефи-цита по итогам 2016 года в связи с закрытием ряда крупных шахт. Также рынок олова показал значительный рост в связи с ограни-чением поставок металла из Индонезии.

Рынок нефти находился под пристальным вниманием весь 2016 год в связи с достижением соглашений об ограничении добычи в ОПЕК и вне ОПЕК, что должно сбалансировать рынок нефти в 2017 году. Рост цен на нефть в 2016 году составил 37-39% к уровню 2015 года, а наибольшие темпы роста наблюдались в 4 квартале.

Рынок кофе сорта робуста на LIFFE показал значительный рост в связи с дефицитом кофе данного сорта в текущем сезоне из-за сокращения урожая, в первую очередь в Бразилии и во Вьетнаме. Цены на кофе сорта арабика на CME также получили дополни-тельный импульс, но выросли значительно меньше из-за достаточного предложения. В 4-м квартале 2016 года цены на кофе пока-зали отрицательную динамику из-за резкого ослабления валют стран-производителей к доллару США, способствующего наращива-нию экспортных поставок на мировой рынок.

Рынок сахара в 2016 году оставался «любимцем» инвесторов, активно покупавших товар на фоне наметившегося дефицита и сни-жения запасов. Однако к концу 2016 года покупки сменились продажами под влиянием фиксации прибыли от выросших цен на данный актив, а также в связи с наметившимся ростом производства и экспорта сахара в мире в 2017 году.

Среди драгоценных металлов можно отметить высокую доходность покупки палладия в 2016 году, цены на который показали при-рост на +30% к 2015 году. Цены на серебро выросли в 2016 году на +18%, но золото и платина показали значительно меньшие темпы роста из-за ужесточения денежно-кредитной политики регуляторов, снижения спроса в 3-м и 4-м кварталах 2016 года и низ-кой инфляции.

Цены на масличные в 2016 году показали неплохой прирост под влиянием выросшего спроса на соевые бобы со стороны Азии. Цена на соевое масло получила импульс в результате расширения доли добавляемого биотоплива в обычное топливо в США, утверждение которого прошло в конце 4-го квартала 2016 года. Цены на соевый шрот выросли из-за периодических проблем с поставками из Аргентины и Индии.

На рынке хлопка в 2016 году начал развиваться долгосрочный растущий тренд под влиянием наблюдаемого сокращения запасов хлопка в мире, а также роста цен на нефть, снизившего конкурентоспособность искусственных волокон.

Рынок зерновых в 2016 году показал слабо негативную динамику в результате огромного количества накопленных запасов. В 4-м квартале 2016 года цены на кукурузу и пшеницу были слегка поддержаны сезонным ростом, но перспективы для этих рынков пока остаются слабыми.

Единственным рынком сырья, двигавшимся в падающем тренде в 2016 году, был рынок какао-бобов, на котором произошел пере-ход от дефицита к избытку предложения в совокупности со слабым спросом на готовые шоколадные изделия. Дополнительным негативом стало ослабление курса фунта стерлингов во 2-м квартале 2016 года. Падение цен на какао-бобы в 2016 году составило -30% к 2015 году, которое усилилось в 4-м квартале после поступления на рынок какао-бобов нового сезона.

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:
 Китай в сентябре закупил рекордные объёмы нефти, обойдя крупнейшего импортёра США. В сентябре Китай нарастил импорт нефти на +18% г/г до 33,06 млн тонн или 8,04 млн баррелей в сутки.
 Уходящая администрация Обамы запретила бурить новые скважины в водах Аляски в части атлантического побережья США.
 Активисты-экологи в октябре устроили перебои в поставках миллионов баррелей нефти из Канады в США, перекрыв маршруты доставки 15% нефти США.
 Проект газопровода ТАПИ из Туркмении в Пакистан и Индию через Афганистан запланировал roadshow для инвесторов. Газо-провод должен доставлять 33 млрд кубометров газа в год с гигантского месторождения «Галкыныш» в Туркмении, обладающей четвертыми по величине в мире резервами голубого топлива.
 Польская PGNiG подала в суд на Еврокомиссию из-за её решения по предоставлению Газпрому доступа к трубопроводной си-стеме OPAL. Украина заявила, что будет сообща с Польшей препятствовать Газпрому в Северном потоке-2 и OPAL.
 Итальянский нефтегазовый концерн Eni одобрил продажу 30% в договоре концессии египетского газового блока Шорук Рос-нефти за 1,125 млрд долларов. Доля Eni в проекте разработки шельфового месторождения Зухр сократилась до 60%.
 Банки выдали 1,4 млрд долларов на строительство Трансанатолийского газопровода (TANAP), который предназначен для транс-портировки газа с месторождений Азербайджана в Турцию и далее в Европу.
 Royal Dutch Shell выставил на продажу 16 активов в рамках глобальной 30-миллиардной программы реализации после покупки BG Group за 54 млрд долларов в феврале.
 Совет безопасности ООН проголосовал за новые санкции против КНДР, лишающие страну 800 млн долларов доходов от экспор-та угля в Китай.
 Казахстан заявил, что не планирует в ближайшие семь лет строить собственную атомную электростанцию из-за избытка элек-троэнергии в стране.
 Спад розничных продаж и двукратное сокращение закупок госсектором привели к 10-процентому снижению мирового спроса на золото в третьем квартале 2016 года, несмотря на взлёт интереса со стороны инвесторов, показали данные Всемирного зо-лотого совета (ВЗС).
 ВТБ Капитал планирует удвоить объемы торговли золотом в течение следующих трёх лет с нынешнего уровня в 110-150 тонн в год.
 Крупнейший в мире производитель стали ArcelorMittal сообщил, что ждёт роста мирового потребления стали на +0,5%.
 РФ резко увеличит экспорт сахара до 350 000 тонн по итогам 2016 года.
 В сентябре-ноябре 2016 года Россия экспортировала рекордные 450 000 тонн подсолнечного масла, что на 80% больше про-шлого года.
 По оценкам Зернового союза, экспорт зерна из РФ в 2016/17 году составит 38-40 млн тонн.

Наше мнение/рекомендации:
 2016 год стал годом разворота товарных рынков к росту после 5 лет снижения. Инфляция в развитых странах после падения в начале 2015 года вновь начинает ускоряться, а базовые индексы цен (за исключением цен на еду и энергоносители) находятся на уровнях существенно выше. Запуск цикла ужесточения денежной политики в США, а также ожидания ускорения глобальной инфляции будут способствовать росту цен на товарных рынках.
 Текущие цены на нефть крайне привлекательны для долгосрочных покупок. В случае реализации резкого сокращения инвести-ционных программ нефтяных компаний с одновременным ожидающимся ускорением глобальной экономики, мы сможем уви-деть кратный рост цен на «черное золото». Последние действия членов ОПЕК по факту стали признанием неэффективности по-литики выдавливания технологичных конкурентов в условиях ограниченных резервов мощности ОПЕК и ускоряющегося роста азиатского спроса.
 Цены на драгоценные металлы за последний год несколько раз демонстрировали свою силу. На наш взгляд, текущая кратко-срочная коррекция дает отличные возможности для долгосрочных покупок. Запуск цикла роста ставок в США может усиливать спрос центральных банков на золото. В то время как ускорение глобальной экономики может стимулировать рост спроса раз-вивающихся стран на ювелирные изделия.

Российская экономика и финансовые рынки

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:
 ВВП РФ в 3-м квартале сократился на -0,4% г/г. По оценкам ВЭБа, это последний 8-й квартал текущей рецессии.
 Деловая активность в производственном секторе экономики РФ ускорилась в ноябре до рекордного уровня за 68 месяцев. Ин-декс менеджеров по закупкам (PMI) в производстве вырос в ноябре до 53,6 пункта с 52,4 пункта в октябре. Деловая активность в российском секторе услуг в ноябре 2016 года оставалась в зоне роста десятый месяц подряд. Индекс менеджеров по закуп-кам (PMI) сектора услуг в ноябре вырос до 54,7 пункта с 52,7 пункта в октябре.
 Высокий рост промышленного производства в России за 11 месяцев и в ноябре (+2,7% г/г) отчасти связан с новой методикой расчета.
 Аналитики Банка России ожидают инфляцию в 2016 году на уровне 5,5% г/г. Кредитование населения в РФ может выйти на го-довой рост 10-11% в 2017-2019 годах.
 За неделю по 14 декабря, по данным EPFR, в фонды российских акций пришел 451 млн долларов – это самый значительный приток средств с 1-го квартала 2011 года.
 Госдума одобрила бюджет со снижением доходной и расходной частей по отношению к ВВП. Внешние заимствования в 2017 году могут превысить 7 млрд долларов по сравнению с 3 млрд в 2016 году. В январе РФ рассчитывает на размещение ОФЗ в юанях на сумму от 1 млрд долларов. Потребности регионов в новом фондировании могут превысить 500-600 млрд рублей.
open-broker.ru Содержание  22
 Президент Путин поручил в следующие два года разработать и принять изменения в налоговую систему с тем, чтобы они зара-ботали с 2019 года. Изменения в налоговой системе призваны стимулировать деловую активность, рост экономики и инвести-ций. Минфин отказался от повышения страховых взносов с 2019 года. Отказ от плоской шкалы НДФЛ признан нецелесообраз-ным. Нефтяники могут получить 3-5 лет стабильного налогового режима. На господдержку несырьевого экспорта в ближайшие годы направят 80 млрд рублей, сохранят страховые льготы для IT-компаний до 2023 года. Правительство одобрило законопро-ект о заморозке индексации материнского капитала до 2020 года.

 Эффект от нефтяной сделки с ОПЕК оценен в дополнительные 1,75 трлн рублей для бюджета РФ и в 750 млрд рублей для ком-паний.
 Российские власти рассчитывают получить в 2017 году 490-500 миллиардов рублей от приватизации крупных пакетов акций компаний. Предыдущие оценки Минэкономразвития предполагали 200-300 млрд доходов от приватизации ежегодно.
 Fitch подтвердило рейтинг России ВВВ-, пересмотрело прогноз на «стабильный». Агентство Moody's повысило прогноз для бан-ковской системы России до «стабильного». Агентство Standard & Poor’s ждет роста просроченной задолженности банковского сектора в 2017 году. В рейтинге Doing Business 2017 Всемирного банка, оценивающем благоприятность условий ведения биз-неса, Россия поднялась на 40-е место с 51-го в прошлом году.
 Банк России ожидает, что российские банки получат 800-900 млрд рублей прибыли в 2016 году. При этом регулятор хочет, что-бы банки направляли прибыль на пополнение капитала. Зампред ЦБ Василий Поздышев заявил, что банковский сектор мино-вал пик просроченной задолженности летом. ЦБ также исключил суборды из резервируемой базы обязательств банков.

 Глава Банка России Эльвира Набиуллина поддержала введение бюджетного правила, которое будет сдерживать укрепление реального эффективного курса рубля, вредного для конкурентоспособности экономики, так как для ускорения экономики ну-жен стабильный реальный курс рубля. В то же время ЦБР не планирует интервенций на валютном рынке в 2017 году. Банк Рос-сии видит постепенное ухудшение ситуации с валютной ликвидностью в РФ с середины 2016 года и будет готов, в случае острой нехватки долларов или евро на рынке, предоставить их банкам через свои инструменты рефинансирования.
 Банк России считает более вероятным снижение ключевой ставки во 2-м квартале 2017 года. ЦБ сохранит ещё на полтора года умеренно-жёсткую денежно-кредитную политику. Регулятор отметил замедление трендовой инфляции до 7,6% г/г в ноябре, ви-дит гарантии достижения цели инфляции в 4% к концу 2017 года.
 Банк России заявил, что планирует максимально расчистить банковский сектор от слабых и недобросовестных игроков в бли-жайший год. В 4-м квартале ЦБ отозвал лицензии у московских банков Метрополь и Олма-Банк, Национального залогового банка, банка Финансовый капитал, Энтузиастбанка, Вестинтербанка, Кубанского универсального, страховых компаний Транс-нефть и Альянс, отключил Международный банк развития от системы БЭСП и многих других. Регулятор оценил «дыру» в балансе Росинтербанка в 80 млрд рублей, ПЧРБ банка – в 27,7 млрд, Финпромбанка – в 23,6 млрд.
 ЦБ ввел временную администрацию в банк Пересвет и ввел мораторий на удовлетворение требований кредиторов банка, на половину принадлежащего Русской православной церкви (РПЦ) и входящего в число 50 крупнейших банков РФ. АСВ оценило размер страховой ответственности по вкладам банка в 7,4 млрд рублей.
 ЦБ ввел временную администрацию в Татфондбанк. Банк России договаривается об условиях спасения Татфондбанка, входя-щего в топ-50 крупнейших банков РФ, с основным акционером – правительством Татарстана. Для спасения банка необходимо около 80 млрд рублей. Татнефть заявила, что может потерять 5,4 млрд рублей в Татфондбанке и продала 25% акций Нижне-камскнефтехима группе ТАИФ за 32 млрд рублей.
 Корпоративные клиенты забрали со счетов ВТБ 30% средств в ноябре. ВТБ договорился с China Development Bank о торговом финансировании с лимитом 110 млрд рублей, может войти в проект Русской платины на Таймыре с долей до 20%, а также рас-сматривает возможность покупки двух небольших региональных банков без финансовых проблем.
 Газпромбанк получит от Газпрома в капитал 85 млрд рублей до конца года.
 ВЭБ возобновит в 17-18 годах финансирование более 20 проектов на 150 млрд рублей.
 Банк России разработал проект реформы механизма санации банков. Условием санации проблемных банков в рамках нового механизма финансового оздоровления будет приобретение ЦБ или Агентством по страхованию вкладов (АСВ) не менее 75% в их капитале. Другим условием будет прекращение обязательств банка по кредитам, займам, депозитам и прочим денежным требованиям перед его руководителями, членами совета директоров и лицами, прямо или косвенно контролирующими банк.

 Банк России вместе с АСВ проводят оценку активов дочернего банка АСВ Российский Капитал, который хотели бы продать част-ному инвестору.
 Входящий в топ-20 крупнейших банков Совкомбанк покупает 99,94% Гаранти банк –- Москва у турецкого Garanti Bank за 40,46 млн долларов.
 Роснефть купила госдолю в Башнефти за 329,7 млрд рублей. Через день Роснефть назначила своих менеджеров в Башнефть, досрочно расторгла нефтяные контракты Башнефти с Лукойлом. Роснефть также выставила оферту миноритарным акционерам Башнефти и оценила синергетический эффект от покупки Башнефти в 2,5 млрд долларов.
 Glencore и суверенный фонд Катара приватизировали 19,5% акций Роснефти за 10,5 млрд евро. При этом трейдер Glencore за-платит за долю в Роснефти лишь 300 млн евро своими акциями при заключении нового 5-летнего договора с Роснефтью о по-купке дополнительных 220 тыс. баррелей нефти в сутки. А итальянский банк Intesa и синдикат банков дадут катарцам 7 млрд евро на сделку. При этом ранее власти РФ разрешили Роснефтегазу разместить в Газпромбанке до 1,8 трлн рублей, а сама Рос-нефть привлекла перед приватизацией 600 млрд рублей. ЕС заявил, что проверит сделку о продаже Роснефти на предмет нару-шения санкций. Приватизация Башнефти и Роснефти позволила свести дефицит бюджета по итогам 2016 года к плановым 3,7% ВВП.
 Ямал-СПГ получил доступ к кредитным линиям Intesa Sanpaolo на 750 млн евро.
 Роснефть и ExxonMobil отказались от разработки блоков в Мексиканском заливе из-за бесперспективности проекта.
 Роснефть продаст Beijing Gas 20% в Верхнечонском месторождении за 1,1 млрд долларов.
 Акционеры нефтехимического холдинга Сибур договорились о продаже еще 10% Китайскому фонду Шелкового пути и China Development Bank в дополнение к проданным ранее в 2015 году 10%.
 Агентство ипотечного жилищного кредитования (АИЖК) намеревается разместить первый выпуск однотраншевых ипотечных ценных бумаг на сумму 2,1 млрд рублей из 30-миллиардной программы, который станет дебютным для российского рынка, но типичным для западных размещением сквозных ипотечных ценных бумаг (mortgage backed pass-through securities).
 Власти РФ предложили продать крупные доли Россетей в шести МРСК в 17-19 годах.
 Сбербанк CIB выбран организатором приватизации 20% акций НМТП в 2017 году.
 Минприроды вновь активизировало продажу крупнейшего российского месторождения золота Сухой Лог.
open-broker.ru Содержание  24
 Московская биржа даст компаниям прямой доступ к торгам валютой в 1-м квартале 17 года. Торги бриллиантами на Москов-ской бирже могут начаться в первой половине 2017 года.
 ЕC продлил санкции против РФ до середины 2017 года.
 Россия и Япония в октябре-декабре заметно активизировали контакты. Москва и Токио договорились запустить инвестицион-ный фонд на 902 млн долларов для проектов в России. Фонд позволит привлечь до 10 млрд долларов в российскую экономику. Японские банки Mizuho, SMBC начали переговоры о кредитах на 800 млн евро для Газпрома. Газпром договорился с Mitsui и Mitsubishi о СПГ-проектах и планах обменяться активами. Роснефть договорилась с консорциумом японских компаний Maru-beni Corporation, Japan Oil, Gas and Metals National Corporation (JOGMEC) и INPEX Corporation о сотрудничестве в сфере развед-ки, разработки и добычи углеводородов на лицензионном участке в шельфовой зоне России. Государственный Японский банк международного сотрудничества (JBIC) даст кредит в размере около 39 млн долларов российскому Сбербанку. При этом ми-нистр торговли Японии отверг любое экономическое сотрудничество с Россией, способное подорвать единство стран G7. Mitsui заявила планы покупки более 10% российской Р-Фарм. Кульминацией улучшения отношений стал декабрьский визит Путина в Японию, во время которого стороны договорились начать переговоры о совместной экономической деятельности на Куриль-ских островах.
 Государственный Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) и контролируемая правительством Абу-Даби Mubadala Devel-opment вложат 19 млрд рублей в развитие двух частных российских агропромышленных компаний АФГ Националь и группу ЭФ-КО.

 В 4-м квартале Россия и Турция нормализовали отношения. Страны подписали соглашение о строительстве Турецкого потока. Газпром ждёт начало строительства морской части Турецкого потока во 2-м полугодии 2017 года. Россия сняла запрет на турец-кие апельсины и персики. Москва и Анкара заявили о готовности сделать первый шаг к расчетам в лирах, рублях. Альфа-групп российского миллиардера Михаила Фридмана, возможно, вскоре разрешит многолетний спор со вторым крупным акционером Turkcell за долю в компании, что позволит российскому госбанку ВТБ инвестировать в оператора.
 Болгария выплатит России 600 млн евро за срыв проекта атомной электростанции. Турецкий конгломерат Limak Holding, ВТБ Капитал и швейцарская компания Flughafen Zuerich будут совместно бороться за право управления аэропортом в болгарской столице Софии сроком на 35 лет.
 Ростелеком заблокировал сайт Linkedin в России после запроса регулятора по решению суда.
 Французский ритейлер Ашан наращивает инвестиции в Россию, которые в ближайшее время составят 20-30 миллиардов руб-лей в год, перестал чувствовать влияние санкций.
 Российская железнодорожная монополия РЖД планирует увеличить инвестиционную программу в 2017 году до 470 млрд руб-лей по сравнению с 412 млрд в 2016 году. РЖД может получить 53 млрд рублей из бюджета РФ на проекты в 2017 году.
 Авиаперевозки в РФ в сентябре снизились на -3,9% г/г. При этом группа S7 увеличила перевозки на +27% г/г.
 АФК Система продала 0,63% от уставного капитала МТС, сократив свою долю до 50,03%.
 Детский мир нарастил выручку на +36% за 9 месяцев, откроет более 90 магазинов по итогам 2016 года.
 Ритейлер Лента купит продуктовые магазины финского ритейлера Kesko в России за 11 млрд рублей.
 Виктор Вексельберг вместе с партнёрами в Sual Partners планирует выкупить 12% в алюминиевом гиганте Русал из 17-процентной доли группы Онэксим бизнесмена Михаила Прохорова за 700 млн долларов.
 Онэксим продал девелопера ОПИН структурам владельца банка МКБ Романа Авдеева.
 Акционеры одной из крупнейших в РФ лизинговых компаний на рынке вагонов Brunswick Rail планируют продать до 100% ак-ций компании до конца года.
 Владимир Лисин предполагает продать часть акций НЛМК для новых приобретений, в первую очередь Трансконтейнера. Офшор Лисина сократил до 0% долю в капитале банка Зенит в связи с реорганизацией.
 Чешские PPF и Emma Capital сообщили, что продали 100% крупного российского ритейлера электроники и бытовой техники Эльдорадо компании, близкой к группе Сафмар семьи Гуцериевых. Позже Сафмар заявил о покупке сети М.Видео. До этого в собственности Сафмара находилась еще одна сеть торговли бытовой техникой – Техносила.
 Покупкой у итальянского концерна Enel контрольного пакета генерирующей компании Enel Russia интересуются российская ИнтерРАО и китайская Huadian.
 Китайская Fosun может купить долю в крупнейшем российском производителе золота Полюс. Золотодобытчик разместил в 4-м квартале евробонды на 500 млн долларов.
 Leroy Merlin может инвестировать в России 22 млрд рублей в 2016 году.
 Группа Будущее провела первое российское IPO в 16 году, получив 11,7 млрд рублей.
 ТМК думает об SPO примерно на 200 млн долларов в начале 2017 года.
 Автоваз планирует привлечь через допэмиссию акций до 29,5 млрд рублей.
 Русснефть провела первое нефтяное IPO в России за 10 лет. Акционеры привлекли 32 млрд рублей за 20% акций.
 Консорциум Базэла Олега Дерипаски, Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) и сингапурского аэропортового операто-ра Changi Airports International подписали соглашение о покупке аэропорта Владивостока у аэропорта Шереметьево.
 Мечел объявил о завершении реструктуризации долга перед госбанками.
 Группа En+ Олега Дерипаски, владеющая 48,13% алюминиевого гиганта Русал, энергохолдингом Евросибэнерго, а также рядом угольных активов и логистическим бизнесом, планирует IPO в 2017 году.
 Mail.Ru купила 100% Delivery Club у Foodpanda Group за 100 млн долларов.
 Газпром и OMV договорились обменять 38,5% норвежских активов OMV в обмен на 24,98% четвёртого и пятого участков ачи-мовских залежей Уренгойского месторождения.
 Газпром разместил 5-летние еврооблигации на 500 млн швейцарских франков.
 Группы Росгосстрах и Открытие ведут переговоры об объединении активов. Активы Росгосстраха будут консолидированы на ба-зе Открытие Холдинг вместе с банковским бизнесом Открытие.
 Девелопер группа ПИК покупает конкурирующую с ней компанию Мортон у акционера обеих компаний Сергея Гордеева.
 Спрос на рынке вторичного жилья в Москве сократился более чем на -20%.
 Программа обновления автопарка сохранится до апреля 2017 года. Минпромторг предлагает господдержку авторынка на 64,1 млрд рублей в 2017 году. Заводы Ford в России остановлены до Нового года. PricewaterhouseCoopers резко улучшила прогноз продаж легковых автомобилей в РФ в 2016 году с -14,0% г/г до -0,6% г/г.
 Министр экономического развития Алексей Улюкаев был задержан по заявлению Роснефти о вымогательстве и отправлен су-дом под домашний арест. Новым главой Минэкономразвития назначен замминистра финансов Орешкин.
 Суд отменил приговор оппозиционеру Навальному по делу Кировлеса.

Наше мнение/рекомендации:
 В 2014 году мы рекомендовали покупать акции российских экспортеров. В 2015 году наши рекомендации покупки акций бан-ковского сектора и внутренних секторов также сыграли лучше рынка. В 2016 году мы рекомендовали к покупке акции лидеров своих секторов, как в экспорте, так и на внутренних направлениях, что также оказалось оправданным. В целом наши рекомен-дации 2016 года в российских акциях переносятся и на 2017 год. Мы рассчитываем, что на фоне возврата экономики к росту интерес инвесторов будет постепенно возвращаться в транспортный сектор, машиностроение, электроэнергетику. В то же вре-мя сейчас мы видим простор для локальной коррекции рынка, так как текущие фундаментальные цели по бумагам отработаны.
 Мы продолжаем рекомендовать покупать акции российских компаний, сохраняющих высокие темпы роста бизнеса, несмотря на общую слабость экономики.
 В долгосрочной перспективе акции компаний нефтегазового сектора, сектора химии и нефтехимии, потребительского и IT сек-торов, сектора драгоценных металлов и камней могут показывать динамику роста лучше рынка.
open-broker.ru Содержание  26
 Мы продолжаем рекомендовать покупать высокодоходные рублевые облигации (high yield) с понятным кредитным профилем.
 Мы рекомендуем покупать на коррекциях рублевые гособлигации со средней и длинной дюрацией на ожиданиях продолжи-тельного снижения инфляции и процентных ставок. Покупать российские суверенные еврооблигации на снижении рисков в экономике.

Наиболее интересные российские акции к покупке

---

http://open-broker.ru/ (C)

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter