9 января 2017 The Telegraph
Тема инфляции начинает муссироваться в Германии. Представители самых престижных институтов страны предупреждают, что загрузка производственных мощностей в Германии достигла пределов, и экономика страны рискует устремится вниз по сценарию разрушительного цикла бума-краха.
В серии интервью изданию Telegraph они сказали, что ультрамягкая монетарная политика Европейского Центрального Банка теперь не соответствует потребностям Германии. Эта политика угрожает нанести долговременный ущерб, и она быстро подрывает политические настроения в пользу сохранения монетарного союза.
“ЕЦБ хочет обесценить долг стран Южной Европы. И это желание находится в очевидном конфликте с интересами кредиторов, таких как Германия,” заявил Президент Института Экономических Исследований в Мюнхене Клеменс Фуест.
“Тема экспроприации накоплений немцев со стороны ЕЦБ стала обсуждаемой. Ситуация усложнится, если инфляция достигнет 2%, а они нечего не предпримут. Люди решат, что их истинный мотив – перераспределение,” сказал он.
Дело приняло новый оборот, когда инфляция в Германии внезапно подскочила до 1,7%, после долгого и обманчивого периода стабильности. Теперь она гораздо выше, чем в странах южной Европы.
Политика ЕЦБ привела к тому, что реальные процентные ставки в Германии опустились к отметке минус 2%, и это значение ниже, чем когда-либо в истории страны, за исключением двух эпизодов гиперинфляции, случившихся по окончании Первой и Второй Мировых войн.
Профессор Клеменс заявляет, что такая политика токсична, потому что большинство голосов в ЕЦБ блокируют и открыто отметают возражения Германии. Эта ситуация играет на руку евроскептикам из партии “Альтернатива для Германии”, но и правящей партии Христианских Демократов приходится ужесточать позиции, чтобы предотвратить падение своей популярности в народе.
“У людей складывается впечатление, что над нами доминируют иностранцы. И этот момент будет серьезно обыгрываться в предстоящей политической компании,” сказал он.
ЕЦБ планирует продлить программу скупки облигаций до конца года, после ее истечения в марте, хотя и в сокращенном варианте: покупки уменьшатся с €80 млрд. до €60 млрд. в месяц.
Профессор Клеменс утверждает, что это очень медленный темп. “Им следуют начать сокращать скупку на €10 млрд. в месяц, начиная с апреля, и полностью закончить QE к октябрю,” сказал он.
Микст растущей инфляции и отрицательных процентных ставок – токсичен для рядовых немцев, которые хранят большую часть своих сбережений на банковских депозитах.
Считается, что Германии присуща уникальная культура сберегательства. Слово долг на немецком языке (Schuld) имеет то же значение, что и вина. Откладывание денег – это фактически моральный долг с религиозным оттенком для каждого немца.
Экономисты считают, что такое поведение ошибочно. Немецкая привычка сберегать основана на налоговом законодательстве, демографии и структуре банковской системы страны. Какова бы не была причина этого явления, политические последствия политики ЕЦБ имеют значение.
Таблоид Bild Zeitung описал недавнюю статистику изменения цен, как “ужасный” всплеск инфляции, достигшей устрашающих высот.
“Если план Марио Драги состоит в том, чтобы создать инфляцию, то он, безусловно, достиг успеха. Миллионы сберегателей платят за свои сбережения. Их деньги режутся на клочки,” написало издание.
В процессе атаки на президента ЕЦБ из Италии, Bild написал, что общий размер депозитов немецких домохозяйств в €2 240 млрд. уже в этом году похудел на €34 млрд., благодаря его действиям. Наряду с этими популистскими атаками, слышна критика немецких экономистов, от которой гораздо сложнее отмахнуться.
“Немецкой экономике грозит перегрев. Абсолютно очевидно, что низкие ставки ведут к буму в строительном секторе,” сказал Штефан Коотс из Кильского института Мировой Экономики.
“Вы можете видеть это повсюду. Объемы взметнулись вверх. Заказы – на рекордных вершинах. Цены растут двухзначным темпом уже почти три года,” сказал он.
Индекс пузырей в секторе недвижимости от UBS показывает, что рынок жилья Мюнхена стал пятым по счету по дороговизне в мире, цены на котором “потеряли связь с экономическими фундаменталиями.”
Цены на недвижимость в Гамбурге увеличились на 70% за последние пять лет. Исследования Postbank говорят о том, что квартиры в Мюнхене, Берлине и Франкфурте стоят от десяти до пятнадцати годовых доходов от сдачи их в аренду. Такие экстремальные значения ассоциируются только с жилищными рынками Лондона, Токио и Шанхая.
Немцы неохотно, но все же включились в ажиотаж на рынке недвижимости, все больше жалуясь на то, что политика ЕЦБ вынуждает их к такому извращенному поведению в попытках сохранить свое богатство. Эта страна долго гордилась тем, что ей удавалось избежать англо-саксонской патологии бумов на рынках недвижимости.
Профессор Коотс сказал, что ЕЦБ пересек черту, и он должен немедленно остановить QE. “Мы уже не смотрим на действия ЕЦБ, как на монетарную политику. Семь лет назад, во время финансового шторма, еврозона оказалась в условиях испарившейся ликвидности, но теперь никто не сможет сказать, что мы испытываем дефицит этой ликвидности,” сказал он.
“ЕЦБ занялся финансированием правительственных долгов стран южной Европы, которые не могут найти капитала на рынках, и он делает это с большим размахом,” сказал он.
“Да, как только они прекратят покупать бонды, кризис вернется в повестку дня. И это говорит о том, что огромные интервенции не сделали ничего для решения проблемы. Они попали в ловушку своей политики,” сказал он.
Профессор Коотс заявил, что власти ЕС должны словить пулю и встретить “огромный реструктуризационный кризис”, а не пытаться пнуть жестяную банку дальше по дороге. “Все что мы делаем дешевым кредитом – это продлеваем жизнь фирмам, которым следует обанкротится. Европа “зомбифициуется,” сказал он.
Марио Драги осуществляет деликатное балансирование, пытаясь вытащить из дефляционной трясины страны южной Европы и не вызвать при этом революцию в Германии. Это практически невыполнимая миссия, поскольку интересы этих лагерей разошлись очень далеко с момента рождения евро.
ЕЦБ утверждает, что его единственной задачей является политика для всей еврозоны, и, по его мнению, валютный блок до сих пор очень близок к дефляции, чего бы не происходило в Германии. Но эти утверждения, так или иначе, спорны.
Темп инфляции в еврозоне подскочил до 1,1% с августовских 0,2%, но это произошло, главным образом, вследствие увеличения цен на нефть. Базовая инфляция составила 0,9%, то есть столько же сколько и в июле.
Проблема в том, что слабый евро – это стимулы на стероидах для экспортно ориентированной немецкой экономики. Загрузка производственных мощностей достигла 87,5%. Bundesbank предупреждает, что рынок труда становится узким местом. Профсоюз Verdi настаивает на повышении зарплат своих членов на 6% в этом году.
Геп между фактическим и потенциальным объёмом производства в Германии оказался закрыт. Bundesbank ожидает увидеть “положительный” геп в 2% от ВВП в течение года. “Немецкая экономика будет стабильно обгонять потенциальный выпуск на значительную величину,” сказано в отчете банка.
Сегодняшняя ситуация перекликается с кризисом Европейской валютной системы начала 1990-х, когда экономика Германии перегрелась и нуждалась в более высоких ставках, чем окружающие ее страны. Огромная разница между тем эпизодом и настоящим моментом заключается в том, что Bundesbank уже не управляет монетарной политикой. Другие диктуют условия для Германии.
Нейл Меллор из BNY Mellon заявил, что одним из неприятных сюрпризов для рынков в 2017 году может стать преждевременное прекращение количественного смягчения и ужесточение монетарной политики со стороны ЕЦБ, если последний захочет, чтобы Германия осталась в монетарном союзе.
Сперва мы можем стать свидетелями обманчивого затишья. Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле разразился ругательствами в адрес Марио Драги, сказав, что тому следует испытывать “очень большую гордость” за то, что его экстремальная политика так сильно помогла партии “Альтернатива для Германии”. С тех пор эти атаки стихли.
“Перегрев экономики может казаться вполне приятным, когда он стартует, особенно в предвыборный год. Плохие вещи случаются позже,” сказал Ханс Редекер из Morgan Stanley.
С одной стороны, более высокая инфляция в Германии – это то, что нужно. Это наименее болезненный путь закрыть существующий геп в конкурентоспособности внутри ЕС без необходимости мучений южной Европы годами жесткой дефляции.
“ЕЦБ пытается рефлировать Германию. Именно этого они и хотят. Таков их план. Вопрос в том, согласится ли Германия на него,” сказал заслуженный профессор Мюнхенского университета Ханс-Вернер Синн.
По его оценкам, для того чтоб сбалансировать монетарный союз, потребуется десять лет инфляции на уровне 4,5% в Германии и нулевой инфляции в южной Европе. Такое развитие событий абсолютно неправдоподобно.
“Немцы терпели работу печатного станка, потому что боялись, что иначе вся конструкция развалится. Но теперь побочные эффекты становится слишком велики,” сказал он.
“Мы все больше двигаемся по направлению к перераспределительной системе, к плановой экономике, в которой ЕЦБ руководит потоками капитала. Договоры по внешнему долгу были изменены, и невинные люди страдают от того, что их богатство испаряется. Эта ситуация нервирует немцев,” сказал он.
Профессор Синн сказал, что сеть центральных банков, входящих в ЕЦБ, накопила рекордный объем обязательств на сумму €754 млрд. по отношению к Бундесбанку через платежную систему Target2. “Эта цифра достигла 50% общих чистых активов Германии за рубежом. Это очень большие деньги.”
Скупка облигаций ЕЦБ покрыла исчезнувшее иностранное финансирование в государствах южной Европы. “Этот баланс Target2, по сути, является огромным свопом активов, случившимся в результате QE. Но, если банковская система Италии обанкротится – и это реальный риск – тогда Банк Италии не сможет выполнить свои финансовые обязательства. Неправда, что ситуация безобидная,” сказал он.
“Я думаю, что ЕЦБ продолжит свой путь до тех пор, пока Германия не окажет такого сопротивления, что Драги просто не решится двигаться дальше.”
“Как только пройдут выборы, немцы могут сказать “нет” тому, что происходит, и тогда мы можем увидеть начало краха евро,” сказал он.
http://www.telegraph.co.uk/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter