Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Рынки слабо изменились с конца 2016 г.

10 января 2017  Источник http://www.zenit.ru/
Мировые рынки начали неделю с нейтральной динамики. Процесс входа в нормальный режим торгов усложняется отсутствием значимых факторов и нахождением фондовых индексов вблизи долгосрочных, либо исторических максимумов.

По сравнению с уровнями конца прошлого года ключевые индексы рынок акций практически не изменились. Американский Dow Jones так и не смог достигнуть уровня в 20 000 пунктов. Фондовые индексы Европы чувствуют себя немного лучше, продемонстрировав небольшой рост в первых днях января.

Основной темой остается поток экономической статистики из США, которые предопределит темпы ужесточения денежно-кредитной политики Федрезерва. Тем не менее, поток данных пока носил скорее нейтральных характер, не позволяя инвесторам изменить свое мнение о 2-3 повышения базовой долларовой ставки в текущем году. Рынок фьючерсов оценивает вероятность повышения ставки в марте на уровне 33%, в мае – 46%. Во многом ситуация будет зависеть традиционно от погодных факторов, которые в предыдущие два года оказывали заметное давление на темпы роста американской экономики.

Таким образом, инвесторы продолжают оценивать целесообразность поддержки миграции капитала с долговых рынков на рынки акций. Если уверенность в том, что ФДР будет действовать агрессивнее в темпах нормализации денежно-кредитной политики будет расти, фондовые рынки продолжат рост.

Ставки МБК выглядят повышенными

Ситуация на российском денежно-кредитном рынке развивается не слишком благоприятно. Краткосрочные рублевые ставки вчера подросли на 5-10 бп к уровням прошлой недели. На рынке МБК 1-дневные кредиты вчера обходились в среднем под 10.45% годовых, 7-дневные – под 10.45% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.40% годовых.Спрос на ликвидность в ЦБ по фиксированной ставке репо остается высоким – 630 млрд руб. (+38 млрд руб. к последним числам декабря).

В перспективе текущей недели условия денежного рынка должны остаться неизменными. Однако на следующей неделе начнется налоговый период января, который, по нашим оценкам, потребует около 1.1 трлн руб. по основным платежам. В понедельник предстоит уплата страховых взносов, которая отвлечет из банковской системы примерно 370 млрд руб.

Рубль подешевел за нефтью, но выглядит неплохо

Первый полноценный торговый день на внутреннем валютном рынке начался с ослабления рубля, который за период слабоактивных торгов первых дней года укрепился под уровень 60 по курсу доллара. Цены на нефть вчера снизились на 3.5%, что и слабо основным поводом для ослабления российской валюты. На международном валютном рынке доллара сдавал позиции последние несколько дней, отражая реакцию на смешанный поток экономической статистики из США.

Цены на нефть отошли от локальных максимумов на опасения продолжающегося роста добычи на сланцевых месторождениях в США. На прошлой неделе число действующих буровых установок в Штатах поднялось еще на 4 единицы до 529. С конца сентября их прирост уже превысил 100 единиц. Главным риском для нефтяного рынка остается рост добычи в США, который может частично компенсировать выпадающее предложение ОПЕК и прочих нефтедобывающих стран. Вместе со сдержанными прогнозами роста потребления нефти это создает проблему для дальнейшего роста цен.

Курс доллара ниже 60 руб. при текущем диапазоне волатильности выглядит не слишком адекватным, ни с точки зрения стоимости остальных валют сырьевых экономик, ни с позиции наполняемости дефицитного российского бюджета. Однако, с учетом стабилизации внешнеполитической обстановки и сохранения колебаний нефти вокруг отметки в 55 долл. за барр. рубль имеет шансы консолидироваться в диапазоне 60-62 руб. по курсу доллара, особенно, принимая во внимание скорое начало налогового периода января

Долговые рынки подросли в текущем году

Долговые рынки ЕМ в январе частично восстановились после продаж в декабре. Ралли на фондовых площадках прекратилось, что позволило избежать дальнейшего оттока капитала с долговых рынков. Тем не менее, доходности базовых активов снизились в среднем на 10 бп, что привело лишь к умеренному сокращению суверенных кредитных спрэдов (5-10 бп). Российские евробонды подрастали вслед за остальными бумагами ЕМ. Цены в дальнем сегменте поднялись на 2.5-3.0 пп (-15-20 бп в доходности), тогда как в более коротких выпусках – на 1.5-2.0 пп. (-15 бп в доходности).

Рынок рублевого долга также чувствовал себя уверенно в начале января. Доходности дальних ОФЗ к декабрю снизились на 20-30 бп, на среднем и краткосрочном участках – на 10-20 бп.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=323502. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.