Кириллов Владимир Туманова Екатерина Понарин Кирилл Элиттрейдер | Товары | Главное | Oil

Цены на нефть и процентная политика мировых центробанков

9 февраля 2017  Источник http://elitetrader.ru/
Два месяца исполнилось решению ОПЕК и присоединившейся к нему России о сокращении добычи нефти с 1 января 2017 года и месяц его фактической реализации. Уже можно говорить, что это решение отработало весь заложенный в нем потенциал роста нефтяных цен. Как сразу вслед за подписанием соглашения, еще за месяц до начала его фактической реализации, нефтяные цены из диапазона 46 – 52 переместились в диапазон 54-57 доллара за баррель Brent, так и остаются в нем до сих пор. Скорее всего, здесь и на этот раз сработал известный рыночный подход: покупай на слухах, продавай на фактах, так что уже неважно будут или нет соблюдаться установленные соглашением квоты.
С точки зрения технического анализа, в начале 2016 года на 1,5 – летнем нисходящем трендовом движении цен на нефть вновь, как и в начале 2015 года, стала формироваться восходящая коррекция. На дневном графике цен на нефть (рис 1) нижайший минимум (lowest low) нисходящего ценового тренда равен 27,1 доллара за баррель для нефти Brent, что соответствует 13-летнему минимуму цены, а глубина последнего участка нисходящего тренда, предшествующего lowest low, равна 11,89 доллара за баррель. На этот последний участок нисходящего тренда было построено расширение Фибоначчи II типа. Как видно из рисунка уровни расширения (на рис 1 - голубые горизонтальные линии) выступают в качестве основных уровней поддержки/сопротивления на восходящем уже не просто коррекционном, а трендовом движении цен на нефть. Активными уровнями поддержки/сопротивления для цены Brent стала следующая сетка уровней расширения: 0(27,1), 0.236(29,906), 0.618(34,448), 1(38,99), 1.236(41,796), 1.618(46,338), 1.882(49,477), 2(50,88), 2.236(53,686), 2.382(55,422), 2,5(56,825) и 2.618(58,228). Самый верхний уровень сетки был протестирован лишь однажды в ходе торгов 3 января 2017 года - первый день торгов после начала фактического сокращения добычи. На закрытии же торгов эти 2 месяца работают всего 3 уровня сетки: 2.236(53,686), 2.382(55,422) и 2,5(56,825). Причем уровень 2.236(53,686) работает как сильнейший уровень поддержки, а уровень 2,5(56,825) – как сильнейший уровень сопротивления, оставляя в течение последних 2 месяцев нефтяные цены в диапазоне шириной 3 доллара за баррель.
Говоря о влиянии исторического соглашения ОПЕК и России на рынок нефти, нельзя не сказать и о влиянии на рынок нефти победы Дональда Трампа на президентских выборах в США. Как видно из того же рис 1, победа Трампа 8 ноября 2016 года с его проинфляционной предвыборной экономической программой привела к резкому росту инфляционных ожиданий в США. Вслед за этим с лагом в 10 дней начался рост нефтяных цен. К настоящему времени цена на нефть выросла к уровню начала ноября на 20%, равно как и инфляционные ожидания. Ранее было показано, что нефтяные фьючерсы используются в американских инвестиционных портфелях, как инструмент, хеджирующий риски инфляции. Если посмотреть на рынок нефтяных фьючерсов с этой точки зрения, можно понять логику его поведения в настоящем и даже попытаться предсказать будущее.
Растущий спрос на нефтяные фьючерсы со стороны инвесторов – одна из причин повышения нефтяных цен в середине ноября. По данным Комиссии по срочной биржевой торговле (CFTC), менее чем за три последних месяца, длинные позиции по американской нефти более чем удвоились. На неделе закончившейся 27 января 2017 года чистая длинная позиция по нефти достигла 10-летнего максимума 370 939 контрактов, на начало ноября чистая длинная позиция составляла лишь 159 415 контрактов. Достигнутый объем длинных позиций более 420 000 контрактов равен почти всему объему коммерческих запасов нефти в США.
Несмотря на более чем двукратный рост длинных позиций по нефти, цены на нефть, как и инфляционные ожидания, выросли с начала ноября всего на 20%. Для того, чтобы понять причину этого, динамика нефтяных цен была очищена от влияния инфляционных ожиданий. На рис. 2, 3 показаны зависимости цен на нефть сортов WTI и Brent от величины инфляционных ожиданий. При этом в качестве рыночного индикатора инфляционных ожиданий использовался спред между доходностью 10 летних казначейских облигаций США (10UST) и 10 летних казначейских облигаций США, защищенных от инфляции (10TIPS). Сам процесс очищения заключался в вычитании из цены закрытия торгов на нефтяных рынках (индекса цены закрытия торгов) соответствующего решения уравнений линейной регрессии, представленных на рис 2,3. Значения инфляционных ожиданий на дату торгов на рынке нефти были рассчитаны из доходности облигаций по данным Казначейства США. Очистив, таким образом, индексы нефтяных цен от влияния инфляционных ожиданий, мы обнаружили (рис 4, 5), что помимо инфляционного фактора большую роль в динамике нефтяных цен играет валютный фактор.
Оказалось, что точки очищенных графиков индексов нефтяных цен в определенные периоды времени идут параллельно курсам самых разных валют к доллару США. Причем, одно из требований к выбору такой валюты - ее растущий в этот период времени курс по отношению к доллару США. Такой выбор валюты может быть обусловлен стремлением нефтяных трейдеров застраховать себя не только от ценовых, но и от валютных рисков. Валютные риски возникают из-за того, что платежи по фьючерсному контракту производятся в день экспирации контракта минимум один раз в месяц, а в период от продажи контракта до получения платежа по нему валюта платежа может обесцениться. Тот факт, что на рис 4,5 точки очищенных графиков индексов нефтяных цен идут, не просто параллельно, а буквально вдоль валютных курсов обусловлено тем, что эти графики привязаны к единице - курсу доллара США к доллару США - в одной единственной точке за 27 мая 2016 года. В тот день цены на нефть WTI и Brent июльского для обоих сортов нефти месяца поставки сравнялись. Доллар США – основная валюта платежа на рынках нефти - вырос по отношению к остальным валютам на фоне высоких показателей роста ВВП США в I квартале 2016 года на ожиданиях скорого повышения процентной ставки ФРС США.
Объяснить такое поведение очищенных графиков нефтяных цен можно, если кроме валюты платежа по фьючерсному контракту ввести в рассмотрение еще и валюту цены контракта. Для хеджирования валютных рисков при заданной валюте платежа именно валюта цены контракта должна быть растущей (как минимум – не падающей), а поэтому в разные периоды времени - разной (корзиной валют). Исходя из этого, можно сделать вывод, что в последние годы идет изменение валюты цены контракта (корзины валют). Если 3 года назад валютой цены нефтяного контракта был британский фунт стерлингов – самая дорогая из основных валют, то сейчас валютой цены контракта является аргентинский песо – валюта, которая гораздо дешевле доллара США. Удешевление валюты цены контракта объясняет отмеченный выше непропорционально низкий на фоне роста длинных позиций по нефти рост нефтяных цен.
Аргентинский песо не входит в число основных валют, но обладая высокой ликвидностью, входит в группу мировых валют, которые широко используются в сделках на валютном рынке forex. Из-за того, что аргентинский центробанк установил самую высокую процентную ставку среди стран с высоколиквидной валютой, аргентинский песо является лидером среди валют цели сделок carry trade на рынке forex.
Стратегия carry trade позволяет, удерживая открытую позицию на рынке forex по валютной паре из высокодоходной и низкодоходной валют более одних суток, получать доход на разнице процентных ставок этих валют в виде свопа – платежа за перенос позиции на следующие сутки. Доходность, как впрочем, и риски, такой стратегии резко возрастают при использовании кредитного плеча на рынке forex. Главное, чтобы за время удержания открытой позиции курс такой пары не снизился до уровня, когда наступает margin call, и позиция принудительно закрывается брокером. Если же курс пары за это время наоборот еще и вырастет, то трейдер получит двойной доход: на разнице процентных ставок валют пары и на росте ее курса.
Не исключено, что биржевые хеджеры на рынке нефти, осуществляя текущие продажи нефтяных фьючерсов с отложенным платежом по ним, одновременно на рынке forex под этот платеж занимают и продают низкодоходную валюту и покупают высокодоходную валюту (корзину валют). Удерживая такую валютную пару, по крайней мере, до дня экспирации фьючерсного контракта, нефтяные трейдеры могут получать большие и постоянно растущие доходы даже на низком и неподвижном, как сейчас, рынке. Высокодоходная валюта в этой паре выступает как валюта цены нефтяного контракта, а низкодоходная – как валюта платежа.
Из рис 4,5 понятно, что стратегия carry trade использовалась нефтяными трейдерами и три года тому назад. Однако в то время британский фунт стерлингов - самая дорогая из основных валют - был еще и высокодоходной валютой, что определяло его использование в качестве валюты цели в сделках carry trade, соответственно, - валюты цены контракта на рынке нефти и высокий уровень нефтяных цен. За это время процентная политика Банка Англии и других центральных банков развитых стран превратила высокодоходные дорогие валюты в низкодоходные. Они перестали быть валютами цели в сделках carry trade, соответственно - валютами цены контракта на рынке нефти. Именно это, совместно с падением инфляционных ожиданий, и привело к снижению нефтяных цен в этот период.
Несмотря на то, что один из факторов роста нефтяных цен - инфляционные ожидания недавно вышли на уровень первой половины 2014 года, достижение тогдашнего уровня нефтяных цен, по-видимому, откладывается до тех пор, пока ЕЦБ и Банк Англии не войдут вслед за ФРС США в цикл повышения ключевой ставки. Точнее, пока наиболее дорогие и ликвидные валюты мира не станут интересны для инвесторов в сделках carry trade в качестве валют цели, а не валют фондирования, как сейчас.

Цены на нефть и процентная политика мировых центробанков


Цены на нефть и процентная политика мировых центробанков


Цены на нефть и процентная политика мировых центробанков


Цены на нефть и процентная политика мировых центробанков


Цены на нефть и процентная политика мировых центробанков
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=328168. Об использовании информации.