22 февраля 2017 Инвесткафе Комбаев Олег
Я предполагал, что квартальные результаты Яндекса будут достаточно сильными, но, увы, после выхода отчетности не могу рекомендовать покупать его бумаги.
Выручка Яндекса в 4-м квартале 2016-го составила 22,119 млрд руб. (+22,2% г/г), немного превысив ожидания аналитиков. За весь прошлый год показатель вырос на 26,98% г/г, до 75,925 млрд руб. Это хороший результат уже хотя бы потому, что изначальный прогноз менеджмента предполагал увеличение выручки примерно на 15%.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Долларовая выручка компании взлетела на 46,9% г/г, до $364,7 млн, вернувшись на уровни докризисного 2014-го. Впрочем, основной причиной этого рывка послужил укрепившийся более чем на 16% г/г рубль. Учитывая покупки доллара Минфином и заявления правительства о том, что рубль слишком укрепился, думаю, продолжения ревальвации не будет, так что данный фактор Яндексу в дальнейшем поддержки не окажет.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Выручка сегмента Яндекс.Такси за квартал увеличилась на 90,6% г/г, а за год на 233% г/г, до 2,3 млрд руб. Это направление обеспечило 3,4% всей выручки Яндекса за октябрь-декабрь 2016 года против 2,18% за тот же период 2015-го. Число поездок на Яндекс.Такси за последние три месяца ушедшего года выросло на 401% г/г.
На мой взгляд, развитие этого направления способствует диверсификации источников дохода компании, что позитивно. Между тем рентабельность сегмента продолжает углубляться в отрицательную зону. Скорректированная EBITDA Margin у Яндекс.Такси за квартал ухудшилась почти вдвое, до -172%. Менеджмент по-прежнему видит большие перспективы развития Яндекс.Такси, несмотря на жесткую конкуренцию со стороны Uber и продолжающееся падение реальных располагаемых доходов населения. На мой взгляд, сегмент еще долго не будет приносить прибыли.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Во многом именно из-за негативного влияния сервиса такси операционная и чистая рентабельность Яндекса за последний квартал снизилась. Прибыль компании упала на 57,5% г/г, до 1,213, млрд руб., что оказалось несколько хуже ожиданий аналитиков.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Несмотря на некоторые успехи Яндекс.Такси более 90% доходов компании по-прежнему приносит продажа интернет-рекламы. И тут есть определенные сложности. Я считаю, что динамика изменения числа платных кликов не соответствует общему тренду рынка. В 4-м квартале их число выросло лишь на 8%, что стало худшим результатом в истории компании. По мере перехода пользователей в мобильный Интернет число показов рекламных баннеров увеличивается, а их цена падает. Так, количество платных кликов у Google в 4-м квартале 2016-го выросло на 36% г/г, и это как раз вполне укладывается в тенденцию.
Источник: отчетность компаниии.
Яндекс по-прежнему проигрывает Google в борьбе долю рынка интернет-поиска в России. Гендиректор российской компании Александр Шульгин на конференс-колле по результатам квартала признал, что юридическое противостояние с Google не принесло ощутимого результата. Это видно и по доле рынка.
Рынок поисковых запросов России
Мобильный сегмент
Источник: liveinternet.ru.
Оценка текущих котировок акций компании приводит в выводу о том, что Яндекс переоценен в сравнении с аналогами практически по всем позициям. Мультипликатор P/E почти в два раза превышает показатель Google, а P/S самый высокий среди выборки.
При этом акции с ноября продемонстрировали убедительный рост более чем на 40%.
График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы. Цена на момент написания поста — $24,66
Я считаю, что динамика котировок Яндекса за октябрь-декабрь более чем полностью отразила улучшения, которые мы увидели в отчетности. Переоцененность по мультипликаторам и слабые моменты в бизнес-модели обусловят снижение акций компании на 10-13% в течение квартала.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка Яндекса в 4-м квартале 2016-го составила 22,119 млрд руб. (+22,2% г/г), немного превысив ожидания аналитиков. За весь прошлый год показатель вырос на 26,98% г/г, до 75,925 млрд руб. Это хороший результат уже хотя бы потому, что изначальный прогноз менеджмента предполагал увеличение выручки примерно на 15%.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Долларовая выручка компании взлетела на 46,9% г/г, до $364,7 млн, вернувшись на уровни докризисного 2014-го. Впрочем, основной причиной этого рывка послужил укрепившийся более чем на 16% г/г рубль. Учитывая покупки доллара Минфином и заявления правительства о том, что рубль слишком укрепился, думаю, продолжения ревальвации не будет, так что данный фактор Яндексу в дальнейшем поддержки не окажет.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Выручка сегмента Яндекс.Такси за квартал увеличилась на 90,6% г/г, а за год на 233% г/г, до 2,3 млрд руб. Это направление обеспечило 3,4% всей выручки Яндекса за октябрь-декабрь 2016 года против 2,18% за тот же период 2015-го. Число поездок на Яндекс.Такси за последние три месяца ушедшего года выросло на 401% г/г.
На мой взгляд, развитие этого направления способствует диверсификации источников дохода компании, что позитивно. Между тем рентабельность сегмента продолжает углубляться в отрицательную зону. Скорректированная EBITDA Margin у Яндекс.Такси за квартал ухудшилась почти вдвое, до -172%. Менеджмент по-прежнему видит большие перспективы развития Яндекс.Такси, несмотря на жесткую конкуренцию со стороны Uber и продолжающееся падение реальных располагаемых доходов населения. На мой взгляд, сегмент еще долго не будет приносить прибыли.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Во многом именно из-за негативного влияния сервиса такси операционная и чистая рентабельность Яндекса за последний квартал снизилась. Прибыль компании упала на 57,5% г/г, до 1,213, млрд руб., что оказалось несколько хуже ожиданий аналитиков.
Источник: отчетность компаниии, графика Инвесткафе.
Несмотря на некоторые успехи Яндекс.Такси более 90% доходов компании по-прежнему приносит продажа интернет-рекламы. И тут есть определенные сложности. Я считаю, что динамика изменения числа платных кликов не соответствует общему тренду рынка. В 4-м квартале их число выросло лишь на 8%, что стало худшим результатом в истории компании. По мере перехода пользователей в мобильный Интернет число показов рекламных баннеров увеличивается, а их цена падает. Так, количество платных кликов у Google в 4-м квартале 2016-го выросло на 36% г/г, и это как раз вполне укладывается в тенденцию.
Источник: отчетность компаниии.
Яндекс по-прежнему проигрывает Google в борьбе долю рынка интернет-поиска в России. Гендиректор российской компании Александр Шульгин на конференс-колле по результатам квартала признал, что юридическое противостояние с Google не принесло ощутимого результата. Это видно и по доле рынка.
Рынок поисковых запросов России
Мобильный сегмент
Источник: liveinternet.ru.
Оценка текущих котировок акций компании приводит в выводу о том, что Яндекс переоценен в сравнении с аналогами практически по всем позициям. Мультипликатор P/E почти в два раза превышает показатель Google, а P/S самый высокий среди выборки.
При этом акции с ноября продемонстрировали убедительный рост более чем на 40%.
График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы. Цена на момент написания поста — $24,66
Я считаю, что динамика котировок Яндекса за октябрь-декабрь более чем полностью отразила улучшения, которые мы увидели в отчетности. Переоцененность по мультипликаторам и слабые моменты в бизнес-модели обусловят снижение акций компании на 10-13% в течение квартала.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter