10 марта 2017 Фридом Финанс
S&P 500 9 февраля - 21 февраля 2017По итогам встречи 15 марта Федрезерв примет решение по ставке и выпустит экономический прогноз. Кроме того, глава регулятора Джанет Йеллен даст пресс- конференцию. Событие определит направление движения рынка США на ближайшие недели. Мы ждем продолжения роста.
Фондовый рынок США: Так уж ли важно заседание ФРС 15 марта?
Инвесторы во всем мире, безусловно, с большим нетерпением ждут заседания Федрезерва, потому что его итоги повлияют на рынок. Но в действительности так ли важно, поднимет ФРС ставку в этот день или нет? На мой взгляд, не очень. Наиболее значимым является общее направление монетарной политики американского регулятора, но не каждое конкретное его действие. Тренд на повышение ставок стартовал не вчера, и каким бы ни было решение следующей недели, оно, вероятно, не станет экстремальным. То есть не будет моментом смены тренда. Во вторник Йеллен на пресс-конференции не объявит о том, что ФРС рассматривает сценарий понижения ставок. Нет. Такого почти наверняка не случится. А это значит, что повысит или нет Федрезерв ставку, общий тренд на рынке также не изменится, а рост сохранится в любом случае. Конечно, учитывая последние публичные выступления членов комитета по открытым рынкам, неожиданным станет решение не менять показатель. Но в итоге все сведется к некоторому усилению волатильности.
Что действительно важно для экономики США, так это действия Дональда Трампа. Новый президент смог убедить всех в том, что бизнес получит больше свободы. Теперь осталось это реализовать. Именно ход реформ и первых шагов по их проведению будет отражаться на котировках в долгосрочной перспективе. А пока этого нет, на рынок будут влиять ожидания. Опросы, которые проводятся в США, показывают, что в целом у населения отношение к новому президенту не столь позитивное, как у инвесторов. Рейтинг популярности нынешнего руководителя страны около 40% — меньше, чем у пяти его предшественников. Первое выступление в Конгрессе не добавило очков в копилку Дональда Трампа, хотя инвесторов опять же вдохновило. Непопулярность нового лидера государства канет в небытие, в случае если преобразования оценят не только представители инвестиционных кругов. Нам остается наблюдать и надеяться, что американцы 8 ноября сделали правильный выбор
Ожидаем
• Сохранения позитивного настроения у участников рынка
• Увеличения спроса на защитные активы (золото, облигации, компа нии коммунального сектора)
Важные новости
• 22 февраля из протоколов ФРС стало из- вестно, что «многие» представители Фе- деральной резервной системы выразили поддержку повышения процентных ставок «довольно скоро», в том случае, если эконо- мика продолжит развиваться текущим кур- сом или еще ускорится. Однако участники встречи не были уверены в том, что делать из-за значительной неопределенности от- носительно планов по налоговой политике Белого дома и Конгресса.
• 28 февраля Дональд Трамп выступил перед Конгрессом и заявил, что он и его команда собираются воплотить в жизнь масштабный план налоговой реформы, ко- торый включает в себя снижение налогово- го бремени на корпорации и средний класс. Также Трамп намерен попросить Конгресс одобрить закон, который предполагает фи- нансирование в объеме $1 трлн на инвести- ции в инфраструктуру США. Помимо этого глава страны планирует заменить програм- му Obamacare набором реформ для улучше- ния общего состояния и доступности систе- мы здравоохранения. Индексы США на этом фоне обновили абсолютные максимумы.
• 1 марта ФРС США выпустила «Бежевую книгу» — публикуемый восемь раз в год экономический обзор. В экономике страны в начале нового календарного года наблю- далось некоторое снижение бизнес-опти- мизма. При этом во всех 12 регионах ВВП продолжил расти медленными либо умерен- ными темпами. Позитивным моментом стало усиление производственной активности в ряде регионов. Инфляционное давление в целом по стране несколько снизилось. На рынке труда фирмам все сложнее найти со- трудников, темпы роста заработной платы по-прежнему невысоки.
• 6 марта премьер-министр Китая Ли Кэцян заявил на Съезде народных представителей в Пекине, что цель роста экономики на 2017 год — «приблизительно 6,5%», что близко к показателям 2016 года, установленным на отметке 6,5-7%. Он предупредил о го- товящихся серьезных изменениях на меж- дународной политической и экономической арене, указав на растущий протекционизм и отмену глобализации, являющиеся глав- ными вызовами для политиков. Фондовый рынок страны находится около годовых максимумов.
Российский рынок: Большая перемена
Отток средств инвесторов усилил коррекцию рынка
Рынок корректируется под действием различных факторов. Один из них — вывод средств из иностранных фондов, ориентированных на Россию. Отток начался в феврале, а за прошедшую неделю превысил $320 млн. Инвесторы сворачивают операции carry trade, продают акции и облигации и покупают валюту. Отсутствие роста в ценах на нефть и ожидания повышения ключевой ставки в США усиливают привлекательность долларовых активов. При этом рубль не сдает позиции, даже несмотря на то, что в марте государству, банкам и корпоративному сектору предстоит выплатить свыше $15 млрд по внешним займам, с учетом их рефинансирования. Это связано с тем, что участники ВЭД накопили достаточный объем валюты, а нефть держится в диапазоне $55-57,50. ЦБ после недавних относительно резких заявлений обещает подумать над смягчением монетарной политики и прогнозирует достижение цели по инфляции в 2018 году. Насколько глубокой и длительной может быть коррекция? Я полагаю, что поскольку цена на нефть и рубль не идут вниз, то падение рынка вскоре приостановится. Основные финансовые показатели крупных банков и сырьевых гигантов демонстрируют улучшение по сравнению с прошлым годом. По сути, произошла распродажа отдельных явно перегретых бумаг энергетики, что потащило за собой и другие сектора. С приходом Трампа в Белый дом заработал мощный «пылесос», вытягивающий активы из развивающихся рынков в США. Показатель Р/Е для топ-500 компаний превышает 20 впервые с посткризисного 2009 года, в то время как в России среднее значение Р/Е крупнейших компаний менее 10. Полагаю, что весной крупные инвесторы вновь обратят внимание на страны BRICS, в том числе на Россию.
Важные новости
Газпром определился с планами строительства Северного потока -2. Инвестиции компании в проект составят 1,425 млрд евро. Газопровод длиной 1200 км и мощностью 55 млрд куб м в год призван снизить зависимость от транзита через Украину. Ввод объекта в эксплуатацию намечен на конец 2019 года.
Банк ВТБ поучаствует в докапитализации ПАО Русгидро. Будут выкуплены казначейские акции, а также новые бумаги в рамках допэмиссии на общую сумму 55 млрд руб. Средства пойдут на реструктуризации задолженности дочерней РАО ЭС Востока. Банк не исключает, что через несколько лет 13% акций Русгидро могут быть проданы.
МТС до конца года внедрит технологии звонков через сети Wi-Fi и передачу голоса по LTE. Пилотным зонами станут крупные города, в том числе Москва и Петербург. Это позволит разгрузить сеть и сделать связь доступной в местах со слабым уровнем сигнала. Также компания выйдет на рынок мессенджеров с продуктом MTC Connect, поддерживающим чаты и видеозвонки.
Ростелеком рассматривает возможность увеличения доли в Tele2 с нынешних 45%. Вся компания оценивается примерно в 100 млрд руб., но планов сделать ее публичной у акционеров на сегодняшний день нет. Также Ростелеком, долг которого превышает 170 млрд руб., не планирует полностью консолидировать четырех операторов.
Ожидаем
Мы ожидаем, что рынок приостановит падение на уровне 1950 п. по индексу ММВБ. Хуже рынка будут выглядеть бумаги энергетики и металлургии, лучше — отдельные акции сырьевых компаний и банков. Курс USD/RUB ожидаем в диапазоне 58-60.
Наша стратегия
В качестве защитных идей рекомендуем к покупке бумаги Ростелекома, Yandex N.V. Для покупки с горизонтом три-четыре недели предлагаем акции Газпрома, Банка ВТБ, Ленты, Лукойла, Мостотреста. В качестве спекулятивной идеи можно рассмотреть шорт Сбербанка (ао) и НЛМК
Русские атакуют: российские бумаги на зарубежных площадках
Дочерняя компания Qiwi будет развивать блокчейн-технологии
Оператор платежной системы Qiwi PLC (QIWI) образовал дочернюю компанию под названием Qiwi Blockchain Technologies (QBT). QBT будет заниматься развитием и внедрением в платежную экосистему Qiwi продуктов на основе технологии блокчейн, а также предлагать экспертные знания и консалтинговые услуги внешним клиентам.
VimpelCom возвращается к росту
Телекоммуникационный оператор VimpelCom Ltd. сообщил о возвращении к росту в последнем квартале прошлого года и отчитался о твердом успехе своей 18-месячной стратегии, включая шестикратное увеличение дивиденда. Отметив свое намерение перестроить свой телекоммуникационный бизнес, компания VimpelCom заявила, что планирует переименоваться по названию собственного мессенджера VEON в рамках стратегической цели стать крупным онлайн-игроком. В процессе превращения в интернет-игрока VimpelCom заключила свои первые три партнерских соглашения о дистрибуции с Vivendi SA’s Studio+, музыкальным потоковым сервисом Deezer SA и MasterCard Inc. VimpelCom сообщила, что стремится увеличить объем своих акций в свободном обращении до 45%, чтобы привлечь больше европейских инвесторов в ближайшие месяцы. Компания поделилась планами относительно второго листинга на бирже Euronext в Амстердаме в дополнение к листингу на NASDAQ.
Важные новости по компаниям в поле зрения наших аналитиков
• 22 января Tesla Motors Inc. (TSLA) сообщила о получении в 4-м квартале убытка в размере $121,3 млн ($0,78 на акцию) по сравнению с убытком $320,4 млн ($2,44 на акцию) годом ранее. На скорректированной основе убыток составил $0,69 на акцию против $2,02 на акцию. Выручка за отчетный период выросла с $1,21 млрд годом ранее до $2,28 млрд. Ожидался убыток на уровне $0,53 на акцию при выручке в $2,16 млрд. Компания планирует поставить в первой половине 2017 года от 47-50 тыс. электромобилей. После отчета акции скорректировались почти на 10%.
• 1 марта крупнейшая мировая сеть ресторанов быстрого питания McDonald’s Corp. (MCD) обнародовала новый стратегический план, который включает выход на рынок доставки еды. Компания изучает возможности использования в этих целях партнерства с третьими сторонами. Кроме того, McDonald’s намерен дальше расширять новые подходы к своему бизнесу. В том числе планируется развивать киоски самостоятельного заказа, предоставить возможность заказа с помощью мобильных устройств, обслуживание столиков. Уже к концу текущего года в 20 тыс. ресторанах на основных рынках присутствия сети клиенты смогут заказывать и оплачивать еду с помощью гаджетов. McDonald’s планирует наращивать продажи на 3-5% начиная с 2019 года. Совет директоров сети одобрил трехлетний план возврата акционерам $22-24 млрд. С начала года акции компании растут на 6%.
• Компания General Motors Co. (GM) 6 марта сообщила о согласии продать свой европейский бизнес. Peugeot SA заплатит за бренды Opel и Vauxhall 1,32 млрд евро — 650 млн наличными, а остальное ценными бумагами Peugeot. Финансовые операции GM в Европе будут приобретены совместно Peugeot и BNP Paribas SA приблизительно за 900 млн евро.
• В первый торговый день на бирже, 2 марта, цена акций Snap (SNAP) выросла на 44%, до $24,48, при цене размещения в $17. Днем ранее компания провела крупнейшее с 2014 года IPO на данном рынке. В ходе первичного размещения было продано 200 млн акций. Руководство и ранние инвесторы продали 55 млн акций на общую сумму $935 млн, а сама компания реализовала 145 млн бумаг на $2,46 млрд. После пяти дней торгов акции компании стоят $22,81, ее капитализация оценивается в $23,85 млрд
• 1 марта стало известно, что компания Oculus VR, принадлежащая Facebook (FB), снижает цену на свой шлем виртуальной реальности Rift на $100 в попытке подстегнуть продажи. Теперь в США устройство будет продаваться за $499. Контроллеры движения Touch подешевеют со $199 до $99. Высокая цена Rift была главным фактором, сдерживавшим продажи. Согласно данным SuperData Research, всего по миру было продано 285 тыс. подобных устройств. Больших продаж достигли PlayStation VR и HTC Vive.
Barrick Gold: заработать на росте золота
Barrick Gold Corporation
Тиккер: ABX
Текущая цена: $17,69
Потенциал роста: 30%
Целевая цена: $23,5
Рынки в этом году активно растут. Однако и цена золота также идет вверх. Причем по темпам роста ETF золота SPDR Gold Shares (GLD) отстает от рынка всего на 1%, а еще неделю назад так и вовсе опережал. Ждем продолжения роста цены золота
Привлекательные уровни для покупки
Снижающийся тренд по золоту, начавшийся в 2011-м, был прерван в прошлом году и ETF этого металла вырос за 12 месяцев более чем на 8%. На этом фоне акции Barrick Gold прибавили более 100%. Рост спроса на рискованные активы в конце прошлого года, после выборов Трампа, стал причиной коррекции золотых активов. Однако примерно с начала 2017-го спрос на них возобновился. Инвесторы включают в портфель хеджирующие активы, чтобы подстраховаться от возможного падения рынка, который активно растет с ноября. Также спрос на «тихие гавани» поддерживается ожиданием ускорения роста инфляции. Техническая коррекция в акциях Barrick Gold в течение последних трех недель дает возможность купить акции по хорошим ценам. Barrick Gold — крупнейшая в мире золотодобывающая компания, ее акции являются хорошей инвестицией в эту отрасль. В последние несколько лет она добилась исключительных успехов в плане продажи непрофильных активов для снижения уровня задолженности. Так, в 2016 году Barrick Gold удалось сократить долг на $2 млрд, в планах на 2017-й уменьшить его еще на $1,5 млрд. У компании привлекательный показатель полных затрат на производство унции золота (AISC): он находится в диапазоне от $650 до $710. При текущих уровнях цен на драгоценный металл такое значение показателя делает компанию вполне устойчивой. Политика большинства крупнейших центральных банков мира по-прежнему направлена на стимулирование экономики. Поэтому в глобальной финансовой системе достаточно ликвидности для дальнейшего увеличения цены золота.
Microsoft: новый сервис Xbox, как драйвер роста
Очередное изменение компании – запуск сервиса Xbox Game Pass, пользователи которым будут платить ежемесячную абонентскую плату
Рекомендуем покупать акции Microsoft Corporation в ближайшее время по ценам в диапазоне от $64,2 до $65,8. Тейк-профит: $70 (+7,7%), стоп-лосс: $62,96 (-3,1%).
Microsoft Corporation
Тиккер: MSFT
Текущая цена: $64,99
Цель: $70
Потенциал роста: 7,7%
Повод для роста
26 января Microsoft сообщила об увеличении прибыли в прошедшем квартале на 4% по сравнению с 2016 годом. Также впервые за последние два года компания показала квартальный рост выручки, драйвером этого стал именно сегмент облачных разработок. Выручка за отчетный период повысилась на 1,2% до $24,09 млрд. На фоне этого котировки акций обновили абсолютные максимумы, а капитализация компании превысило $500 млрд. После этого импульса роста цена немного скорректировалась и находилась в консолидации в течение последнего месяца. Новое ускорение акции получили после выхода 28 февраля сообщения о том, что этой весной Microsoft запустит предоставит геймерам онлайн-доступ к более 100 играм за $10 в месяц. Переход на такой формат выгоден компании, так как сделает доход от игр более длительным и стабильным. Также подобный формат увеличит продажи за счет тех, кто не был готов платить за новую игру, однако согласится арендовать ее на некоторое время. Компания уверенно продолжает меняться – выручка Microsoft все меньше зависит от продажи программного обеспечения для персональных компьютеров и смартфонов, на первый план выходят технологии «облачные» и виртуальной реальности. То, что компания находится в тренде глобальных изменений в мире будет по душе инвесторам, они продолжать покупать акции
Акции для активного трейдинга
NRG Energy
Сектор: Коммунальные услуги (энергетическая компания, производит, продает и поставляет электроэнергию в США)
Изменение за последние 5 торговых сессий: +1.90%
Средняя внутридневная волатильность: 3.6%
Средний объем торгов (млн акций в день): 6.84
Текущая цена: $17.86
Цена акций уже более месяца находится в консоли- дации после заметного роста. 9 марта был обновлен локальный максимум, что открывает дорогу к даль- нейшему активному росту. В ближайшие дни цена может приблизиться к уровню $19 за акцию.
Medtronic, Inc.
Сектор: Здравоохранение (производитель инновационного медицинского оборудования)
Изменение за последние 5 торговых сессий: +0.18%
Средняя внутридневная волатильность: 1.1%
Средний объем торгов (млн акций в день): 5.58
Текущая цена: $82.80
Цена акций постепенно восстанавливается после коррекции прошлого года. «Боковик» последних двух недель завершен, цена акций обновила локальный максимум и существенно повысила вероятность даль- нейшего роста
Electronic Arts Inc.
Сектор: Технологии (Компания разрабатывает, выпускает и распространяет видеоигры и игровой контент)
Изменение за последние 5 торговых сессий: +1.34%
Средняя внутридневная волатильность: 1,6%
Средний объем торгов (млн акций в день): 2.71
Текущая цена: $89.03
Акция преодолела локальное сопротивление и обно- вила абсолютный максимум. Это признак заметного спроса, в ближайшие дни ждем продолжения актив- ного роста
McCormick & Co. Inc.
Сектор: Потребительские товары (Производство специализированных продуктов питания)
Изменение за последние 5 торговых сессий: -0,11%
Средняя внутридневная волатильность: 1,31%
Средний объем торгов (млн акций в день): 0.75
Текущая цена: $99.99
После коррекции 2016-го года, цена активно растет. Консолидация последних двух недель завершилась обновлением локального максимума. Цена продолжит рост к уровню $102.
Коррекция перед заседанием
С момента выхода предыдущего обзора индекс S&P500 вырос на 0,5%, а наш портфель снизился на 0,7%. Лидерами роста стали акции двух ETF — биотехнологий и здравоохранения, а также Bank of America: их акции прибавили 3,3%, 2,2% и 1,85% соответственно. Ожидания реформ и снижения регулирования продолжает оказывать основное положительное влияние на эти активы. Аутсайдерами стали акции компании Tesla Motors, которые снизились на 8%. Инвесторы в эти бумаги продолжают фиксировать прибыль после длительного и заметного роста и после выхода разочаровавшего их квартального отчета. Но и после коррекции динамика акций компании остается заметно позитивной: в этом году они поднялись уже на 15%. 15 марта после заседания ФРС станет известно, изменилась ли в США ставка рефинансирования. Несмотря на то, что рынок считает высокими шансы на ее повышение, Федрезерв может и не пойти на этот шаг. И хотя реализация этого сценария станет неожиданностью для ряда игроков рынка, это не вызовет сильного спада. Волатильность вырастет, но восходящий тренд сохранится вне зависимости от решения ФРС. Структуру портфеля оставляем неизменной.
Кто идет на IPO:
Mulesoft: растущий лидер рынка интеграции
Сезон больших IPO открыт: на рынок выходит компания, сочетающая признаки успешных эмитентов прошлого года. Это компания из когорты Twilio, Nutanix, Coupa
Стандартный набор успешного IPO: «единорог», крупные клиенты, именитые инвесторы, лидерство на рынке и небольшой объем размещения. Основанная в 2006 году Mulesoft относится к так называемым Integration Platform as a Service (iPaaS), то есть к игрокам, создающим интеграционные платформы для крупных компаний. Является «единорогом» с 2015 года, после инвестраунда при оценке в $1,5 млрд. Привлекла $250 млн за все время. В акционерах числятся крупные фонды Силиконовой долины: СВА, Lightspeed Venture Partners, Meritech Capital Partners. В СМИ муссируется тема ассоциаций с AppDynamics. Это также представитель бизнеса из Сан-Франциско, близкий к размещениям предыдущего года. Если Twilio — это эффективные масштабируемые коммуникации, Nutanix — это сервера, AppDynamics — производительность, то Mulesoft — это эффективная интеграция. Лидер «Магического Квадранта» от Gartner (как AppDynamics) в сегменте iPaaS, №171 в списке Deloitte Fast 500, в период между 2012-м и 2015 годами показавший рост на 498%.
Рост выручки свыше 70% в год и успешное сокращение расходов на пути к прибыльности. За последние три года доходы Mulesoft поднялись с $58 млн $188 млн. Темпы роста солидны и стабильны: 82% и 73% в год соответственно. В то же время, уверенная оптимизация доли расходов на маркетинг и R&D привела к уменьшению отрицательной маржи с -80% в 2014 году до уже -25% 2016-м. Это наиболее быстрое движение к прибыльности среди компаний, выходивших на IPO за последние три года.
Потенциальный рынок интеграции систем 35% от крупных и средних компаний в США. По оценкам Gartner, уже по итогам 2016 года не менее чем в 35% крупных и средних компаний должны эксплуатировать хотя бы одно iPaaS-решение.
Оценка по аналогам и по DCF. Сравнение с аналогами по темпам роста дает диапазон EV/S от 7,9x до 12,9x. Исходя из этих мультипликаторов, оценка колеблется от $12 до $17,9 за акцию. DCF-модель оценки с оптимистическим прогнозом по марже прибыли и умеренным по выручке в течение следующих 10 лет дает целевую цену на уровне $18,3, что на 29% выше верхней границы диапазона IPO
Отрасли и компании: лидеры рынка
Перед заседанием ФРС инвесторы предпочли увеличить в портфелях долю дивидендных акций коммунального сектора
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter