Мониторинг первичного рынка: Банк ФК Открытие, МКБ

На прошлой неделе (17 марта) агентство S&P улучшило прогноз по суверенному рейтингу России со стабильного на позитивный, отметив успешную адаптацию российской экономики к относительно низким ценам на нефть, сильные внешнеэкономические и бюджетные показатели, поддержание значительных ЗВР и относительно низкий уровень чистого долга расширенного правительства. В 2017-2020 гг. S&P ожидает рост ВВП России в среднем на 1,7% в 2017-2020 гг. Вслед за улучшением прогноза по суверенному рейтингу на текущей неделе были предприняты аналогичные рейтинговые действия по 14 крупнейшим компаниям (Газпром, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ, Роснефть, МТС, Мегафон, Транснефть, ФСК ЕЭС, МОЭСК, МРСК Центра, РЖД, Россети, Атомэнергопром, АИЖК) и трем регионам (Москва, ХМАО, ЯНАО). Позитивные рейтинговые действия поддерживают спрос на российские активы. Несмотря на снижение нефтяных котировок на текущей неделе, российские бонды показывают рост котировок, что обусловлено сильным курсом рубля и положительными реальными ставками. Кроме того, банки предъявляют спрос на бонды на фоне улучшения ликвидной позиции и ожиданиях притока средств в НПФ.

На текущей неделе активность на первичном рынке выросла. Во вторник Транснефть собрала заявки на новый выпуск 4-х летних облигаций объемом 20 млрд руб. со ставкой купона 9,0% годовых (YTM 9,2%). РСХБ провел book-building займа на 10 млрд руб. со ставкой купона 9,50% на 3,5 года (YTМ 9,72%). Сегодня сбор заявок инвесторов проводят МТС, ЧТПЗ, Банк ФК Открытие.

На первичном рынке евробондов российские эмитенты продолжают активно занимать. Интерес эмитентов к первичному рынку поддерживает сужением премии в российских евробондах к кривой UST, а также ожидания повышения ключевой ставки ФРС. Вслед за успешным размещением евробондов Евраза и Газпрома на текущей неделе начали road show МКБ и холдинговая компания Альфа-Банка. Подробные комментарии к размещению новых выпусков облигаций Банка ФК Открытие и МКБ приведены далее

Мониторинг первичного рынка: Банк ФК Открытие, МКБ


Банк ФК Открытие (Ba3/BB-/–): первичное размещение

Банк ФК Открытие 22 марта провел сбор заявок на биржевые облигации серии БО-П03 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона первоначально был установлен на уровне 10,3% - 10,5% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 10,56-10,77% годовых. Закрытие книги заявок прошло по ставке купона 10,10% (YTP 10,35%). Учитывая дефицит банковских облигаций с длинной дюрацией, рекомендуем покупку нового займа Банка ФК Открытие.

По данным МСФО за 9м2016 г. Банк ФК Открытие заработал чистую прибыль 3,6 млрд руб. Собственный капитала за 9м2016 г. вырос с 216 млрд руб. до 232 млрд руб. (+7,4%). Обязательства сократились с 3 148 млрд руб. до 2 818 млрд руб. Сокращение обязательств произошло в результате погашения задолженности перед ЦБ РФ на 581 млрд руб. На фоне сокращения взвешенных по риску активов нормативы достаточности собственных средств выросли. По состоянию на 1 марта в соответствии с РСБУ норматив Н1.1=6,56% (мин 6,1% для СЗБ), Н1.2=8,51% (мин 7,6% для СЗБ), Н1.0=12,66% (мин 9,6% для СЗБ). Ключевым риском Банка ФК Открытие являются M&A сделки материнского холдинга. Агентство S&P 21.12.2016 г. поместило рейтинг Банка ФК Открытие в список CreditWatch Negative (рейтинги на пересмотре с негативными ожиданиями). Вероятнее всего рейтинг банка останется в списке CreditWatch еще на 3 месяца

Комментарий. Банк ФК Открытие 22 марта с 11:00 МСК до 16:00 МСК провел сбор заявок на биржевые облигации серии БО-П03 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона был объявлен на уровне 10,3% - 10,5% годовых (YTP 10,56-10,77%). Комфортная рыночная конъюнктура позволила закрыть книгу заявок по ставке купона 10,10% (YTP 10,35%), что ниже первоначального ориентира. Срок обращения выпуска - 6 лет, оферта через 3 года. В настоящее время у Банка ФК Открытие в обращении находится 8 выпусков облигаций на общую сумму 57 млрд руб. Бумаги с дюрацией 1-2 года торгуются с доходностью 10,25 – 10,75% годовых. Учитывая дефицит банковских облигаций с длинной дюрацией, покупка нового займа Банка ФК Открытие интересна в расчете на рост котировок выпуска по мере снижения ключевой ставки.

По данным МСФО за 9м2016 г. Банк ФК Открытие заработал чистую прибыль 3,6 млрд руб., что в 1,7 раз меньше результатов за 9м2015 г. Сокращение прибыли у банка произошло в результате сокращения работающих активов.

Активы Банка ФК Открытие сократились за 9м2016 г. с 3 364 млрд руб. до 3 050 млрд руб., что обусловлено аккумулированием средств для возврата кредитов Банку России после сокращения лимитов по операциям валютного РЕПО.

Обязательства Банка ФК Открытие за 9м2016 г. сократились с 3 148 млрд руб. до 2 818 млрд руб. Наиболее крупное сокращение обязательств произошло за счет погашения задолженности перед ЦБ РФ с 1 283 млрд руб. до 702 млрд руб. (-581 млрд руб.). Средства, привлеченные от клиентов, выросли с 1 256 млрд руб. до 1 347 млрд руб. (+7,3%).

После сокращения взвешенных по риску активов и капитализации прибыли нормативы достаточности собственных средств выросли. Показатель достаточности капитала первого уровня (Basel – I) вырос с 10,6% до 13,2%, показатель Total CAR вырос с 15,7% до 19,4%. По состоянию на 1 марта в соответствии с РСБУ норматив Н1.1=6,56% (мин 6,1% для СЗБ), Н1.2=8,51% (мин 7,6% для СЗБ), Н1.0=12,66% (мин 9,6% для СЗБ).

Ключевым риском Банка ФК Открытие являются M&A сделки материнского холдинга. Агентство S&P поместило 21.12.2016 г. рейтинг Банка ФК Открытие в список CreditWatch Negative (рейтинги на пересмотре с негативными ожиданиями). В релизе S&P отмечено, что возможное приобретение Холдингом Открытие убыточного Росгосстраха может ослабить позиции холдинговой компании по капиталу и кредитоспособности, а это, в свою очередь, может оказать негативное влияние на финансовый профиль Банка ФК Открытие. Другими факторами давления на профиль Холдинга Открытие названы покупка алмазодобывающего бизнеса за 1,45 млрд долл., которая должна быть завершена в 1 кв. 2017 г., и более значительные убытки санируемого Банка Траст, чем предполагалось ранее. Более подробная информация по вышеуказанным сделкам пока отсутствует и вероятнее всего рейтинг банка останется в списке CreditWatch еще на 3 месяца




МКБ (B1/BB-/BB) проводит road show субордов

Московский кредитный банк (МКБ) с 22 марта проводит встречи с инвесторами в Азии, Европе и США, по итогам которых планирует разместить субординированные долларовые еврооблигации. Организаторами размещения выступают Citi, Credit Suisse, HSBC, ING, J.P. Morgan, Raiffeisen Bank International AG, Регион БК, SG CIB и UniCredit. Срок обращения планируемого займа составит 10,5 лет, колл-опцион – через 5,5 лет. Одновременно с этим МКБ объявил о выкупе обращающегося выпуска евробондов с погашением 2018 г., на сумму до 500 млн долл. Бумаги выкупаются по цене 107,75% от номинала, заявки на выкуп принимаются до 29 марта.

На прошлой неделе МКБ отчитался по МСФО за 2016 г., отразив чистую прибыль 10,9 млрд руб. Активы МКБ в прошлом году выросли на 30%. Текущие показатели достаточности собственных средств МКБ с запасом превышают нормативный минимум. По состоянию на 1 марта Н1.0=13,19%, Н1.1 и Н1.2 – 7,60%. Размещение нового займа позволит МКБ удлинить ресурсную базу

Комментарий. Московский кредитный банк (МКБ) планирует привлечь новый капитал. На текущей неделе банк начал road show субординированных евробондов со сроком обращения 10,5 лет и колл-опционом через 5,5 лет. Организаторами размещения назначены Citi, Credit Suisse, HSBC, ING, J.P. Morgan, Raiffeisen Bank International, ИК Регион, SG CIB и UniCredit. Одновременно с началом маркетинга нового займа МКБ выставил оферту на выкуп всего выпуска субордов на сумму 500 млн долл. с погашением в ноябре 2018г. Цена выкупа объявлена на уровне 107,75% от номинала. Итоги оферты планируется опубликовать 29 марта. Предложенная цена выкупа примерно на 90 б.п. превышает котировки выпуска до объявления оферты, что отражает желание эмитента выкупить значительный объем обращающихся бумаг.

Учитывая кредитный профиль МКБ, а также текущий уровень доходности субордов российских банков, новый выпуск МКБ может быть интересен с доходностью в диапазоне 8,0%-8,5% годовых. В качестве ближайшего ориентира для нового субординированного займа МКБ мы видим бессрочный суборд Альфа-Банка (Ba2/BB/BB+), размещенный в конце прошлого года со ставкой купона 8% и колл-опционом через 5,5 лет. Сейчас выпуск ALFA-perp торгуется с доходностью 6,42% годовых. МКБ по сравнению с Альфа-Банком имеет меньшие масштабы бизнеса и уступает одну ступень в кредитных рейтингах, что на наш взгляд, должно транслироваться в премию порядка 150 – 200 б.п.

Удлинение долга в текущей конъюнктуре выглядит вполне логичным. На прошлой неделе ФРС было принято решение о повышении ключевой ставки на 0,25 п.п., до диапазона 0,75–1%. При сохранении текущей траектории развития американской экономики ФРС планирует повысить уровень ставки до 1,4% к концу 2017 г., до 2,1% - в 2018 г., до 3,0% - к концу 2019 г. Повышение ключевой ставки ФРС будет транслироваться в рост стоимости привлекаемых ресурсов с внешних рынков для российских заемщиков.

МКБ отчитался на прошлой неделе по МСФО с хорошими результатами. У банка адекватный уровень достаточности общего капитала и значительные запасы ликвидности. Размещение нового займа позволит МКБ удлинить ресурсную базу.

По данным МСФО за 2016 г. МКБ заработал чистую прибыль 10,9 млрд руб., что в 7,2 раз превышает результат 2015 г. Рост прибыли был обеспечен за счет существенного наращивания активных операций.

Активы МКБ в 2016 г. выросли на 29,8% до 1 568 млрд руб. Мы отмечаем неустойчивый характер данного роста, поскольку основной прирост работающих активов произошел за счет размещения кредитов под залог ценных бумаг (РЕПО) всего двум контрагентам. Совокупный объем остатков на счетах и депозитах двух крупных контрагентов вырос до 365,8 млрд руб. (210,6 млрд руб. составляли остатки в 3-х крупнейших контрагентах). Кредитный портфель МКБ в 2016 г. вырос всего на 5,6% - до 626,5 млрд руб. Денежные средства и эквиваленты выросли в 2,7 раза - до 373 млрд руб.

Основным источником роста активов стали средства ЦБ и кредиты других банков. Задолженность МКБ перед Банком России в 2016 г. выросла с 4,0 млрд руб. до 247,2 млрд руб. Доля средств, привлеченных от ЦБ, выросла до 15,7% от совокупных пассивов по сравнению с 3,4% в целом по системе. Средства, привлеченные от других банков, выросли с 84,7 млрд руб. до 381,6 млрд руб.

Ресурсная база МКБ является высоко концентрированной, что обуславливает волатильность остатков. Клиентские средства сократились в 2016 г. с 898,7 млрд руб. до 689,5 млрд руб. Основной причиной стал отток средств крупных клиентов. По состоянию на 31.12.2016 г. МКБ имел одного контрагента с остатком 243,3 млрд руб., тогда как по состоянию на конец 2015 г. у МКБ было 2 крупных контрагента с суммарными остатками 493,6 млрд руб.

В результате роста взвешенных по риску активов норматив достаточности общего капитала МКБ снизился с 16,5% до 14,7% (Basel – III). Текущий уровень капитализации позволяет МКБ с запасом выполнять действующие нормативы. В то же время мы отмечаем, что для наращивания кредитного портфеля быстрыми темпами банку может потребоваться дополнительный капитал



Источник http://psbinvest.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=334029 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

Сегодня, 10:58
HYCM | Обзор рынка | Oil | Gold (XAU/USD) | EUR|USD | GBP|USD | AUD|USD | Silver (XAG/USD)

Технический Анализ

Сегодня, 10:57

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером
Открыть торговый счет

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей