Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит два выпуска с постоянным купонным доходом. Короткие 2-летние 26216 с погашением в мае 2019 года объемом 19,5 млрд руб. и длинные 16-летние 26221 с погашением в марте 2033 года. Доходность краткосрочного выпуска на закрытии сложилась на уровне 8,54% годовых, цена 96,9% от номинала. По итогам недели доходность 26216 опустилась на 5 бп. Доходность самои? дальнеи? серии составила вчера 8,25% годовых, цена 96,6% от номинала. За неделю бумага одна из немногих подешевела в стоимости, прибавив в доходности около 2 бп., хотя основные потери произошли во вторник, поскольку выпуск снизился в стоимости на 0,2% от номинала.
Среди двух предложении? мы отдаем предпочтение обоим сериям, так как каждая из бумаг может наи?ти «своего инвестора». Серия 26216 с точки зрения относительнои? стоимости предлагает премию к близким по дюрации 26210 и 26208 около 20 бп. В абсолютном выражении потенциал роста составит около 0,25% до 97% против 97,75% от номинала по состоянию на 11:25 по мск. В то же время мы не исключаем, что в ходе аукциона бумага снизится в доходности, так как сегодня должны поступить деньги (150 млрд руб. без учета купонных платежеи?) от серии 25080, которая сегодня погашается (вчера бумага не торговалась).
Серия 26221 является самои? длиннои? и торгуется с премиеи? около 6 бп. к близкои? по дюрации 26218. С начала размещения выпуск обычно располагался выше всеи? кривои?, что отчасти связано с дефицитом бумаг на рынке и осторожностью игроков в отсутствии более стремительного снижения базовои? ставки ЦБ РФ. Внешние условия в последнее время очень волатильны, поэтому лучше всего выставлять заявки в диапазоне 8,25-8,27% годовых. По состоянию на 11:25 по мск. бумага торгуется по 8,27% годовых, 96,35% от номинала. Однако, если смотреть долгосрочно, то потенциал для снижения доходности 26221 все еще есть при текущем замедлении инфляции, для этого необходимо, как нам кажется, дождаться следующего этапа смягчения монетарнои? политики ЦБ РФ. Мы сравнили 26221 с другими локальными бумагами из развивающихся стран через ASW спред в долларах – Индия и Индонезия. Данные страны близки нам по кредитным реи?тингам и уровням инфляции к которым мы стремимся. Для этого, мы проанализировали доходности, переведя их в доллары через свопы сроком до 7 лет, более длинные выпуски являются синтетическими, смоделированные на основе семелетного отрезка, так как он является более ликвидным. Кривая Россия, выделенная пунктирными линиями, является более справедливои?, так как мы ее скорректировали на исторические данные 2013 года, после того, как прошла либерализации локального рынка.
Исходя из этого, мы видим среднесрочныи? (до 3-х месяцев) потенциал сужения доходности на 20 бп. Однако, еще раз отметим, для этого нужны более «ястребиные комментарии» Банка России и некоторая ясность в дальнеи?шеи? динамике нефтяных котировок.
Несмотря на налоговыи? период и депозитные операции ЦБ, ситуация с ликвидностью остается умеренно-позитивнои?. Банк России увеличил лимит на депозитном аукционе, проигнорировав стартовавшии? налоговыи? период, однако сделал это весьма осторожно, «добавив» лишь 60 млрд руб. (до 870 млрд руб.). При этом фактическии? отток ликвидности в рамках уплаты страховых взносов в пятницу-понедельник не привел к существенному сокращению остатков банков на корсчетах в ЦБ, а основные налоговые платежи прои?дут лишь на следующеи? неделе.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Среди двух предложении? мы отдаем предпочтение обоим сериям, так как каждая из бумаг может наи?ти «своего инвестора». Серия 26216 с точки зрения относительнои? стоимости предлагает премию к близким по дюрации 26210 и 26208 около 20 бп. В абсолютном выражении потенциал роста составит около 0,25% до 97% против 97,75% от номинала по состоянию на 11:25 по мск. В то же время мы не исключаем, что в ходе аукциона бумага снизится в доходности, так как сегодня должны поступить деньги (150 млрд руб. без учета купонных платежеи?) от серии 25080, которая сегодня погашается (вчера бумага не торговалась).
Серия 26221 является самои? длиннои? и торгуется с премиеи? около 6 бп. к близкои? по дюрации 26218. С начала размещения выпуск обычно располагался выше всеи? кривои?, что отчасти связано с дефицитом бумаг на рынке и осторожностью игроков в отсутствии более стремительного снижения базовои? ставки ЦБ РФ. Внешние условия в последнее время очень волатильны, поэтому лучше всего выставлять заявки в диапазоне 8,25-8,27% годовых. По состоянию на 11:25 по мск. бумага торгуется по 8,27% годовых, 96,35% от номинала. Однако, если смотреть долгосрочно, то потенциал для снижения доходности 26221 все еще есть при текущем замедлении инфляции, для этого необходимо, как нам кажется, дождаться следующего этапа смягчения монетарнои? политики ЦБ РФ. Мы сравнили 26221 с другими локальными бумагами из развивающихся стран через ASW спред в долларах – Индия и Индонезия. Данные страны близки нам по кредитным реи?тингам и уровням инфляции к которым мы стремимся. Для этого, мы проанализировали доходности, переведя их в доллары через свопы сроком до 7 лет, более длинные выпуски являются синтетическими, смоделированные на основе семелетного отрезка, так как он является более ликвидным. Кривая Россия, выделенная пунктирными линиями, является более справедливои?, так как мы ее скорректировали на исторические данные 2013 года, после того, как прошла либерализации локального рынка.
Исходя из этого, мы видим среднесрочныи? (до 3-х месяцев) потенциал сужения доходности на 20 бп. Однако, еще раз отметим, для этого нужны более «ястребиные комментарии» Банка России и некоторая ясность в дальнеи?шеи? динамике нефтяных котировок.
Несмотря на налоговыи? период и депозитные операции ЦБ, ситуация с ликвидностью остается умеренно-позитивнои?. Банк России увеличил лимит на депозитном аукционе, проигнорировав стартовавшии? налоговыи? период, однако сделал это весьма осторожно, «добавив» лишь 60 млрд руб. (до 870 млрд руб.). При этом фактическии? отток ликвидности в рамках уплаты страховых взносов в пятницу-понедельник не привел к существенному сокращению остатков банков на корсчетах в ЦБ, а основные налоговые платежи прои?дут лишь на следующеи? неделе.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter