26 апреля 2017 Альфа-Капитал
Анализ рынка акций
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Результаты первого тура выборов во Франции взбодрили инвесторов. Перевес голосов за Макрона в ходе первого тура делает сценарий его победы наиболее вероятным, и, похоже, именно этот сценарий сейчас рынок будет закладывать в цены активов. Это позитивный сигнал для рисковых активов в целом и для российского и европейского рынков акций в частности.
Сейчас оба этих рынка выглядят дешево в сравнении со своими аналогами и интересны для покупки. Европейские акции воспринимаются как альтернатива американскому рынку. По мультипликаторам они гораздо дешевле, при этом они получают поддержку со стороны слабого евро и ультранизких ставок. Политические риски были главным фактором, сдерживающим инвесторов от покупки европейских бумаг, и их снижение сейчас может вызвать «ралли».
Российские акции по-прежнему выглядят недооцененными относительно других развивающихся стран. С начала года индекс РТС отстает от индекса MSCI EM более чем на 15%2, что не обосновано фундаментально. Скорее всего, в ближайшие недели фонды, ориентированные на развивающиеся рынки, будут реаллоцировать портфели, фиксируя прибыль на тех рынках, которые с начала года сильно выросли, например Турции, и увеличивать экспозицию на Россию.
В наших фондах мы сохраняем максимальную экспозицию на российский рынок акций. Причем мы покупаем как индексные бумаги, такие как Газпром, Сбербанк и ГМК Норникель, так и точечные идеи, например префы Сургутнефтегаза и другие дивидендные истории.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Российская экономика довольно неплохо прошла кризис, спровоцированный резким снижением нефтяных цен, и сейчас начинает показывать признаки выздоровления. Это хороший момент для входа в акции, особенно с учетом снижения доходностей по долговым инструментам.
В 2016 году российский рынок акций ясно дал понять, что сами по себе макроиндикаторы не являются определяющим фактором для рынка. Несмотря на продолжение спада ВВП в 2016 году, индекс ММВБ вырос более чем на 26%3. Условия в экономике, как ни странно, благоприятны для компаний, которые на фоне снижения уровня реальных заработных плат смогли повысить рентабельность.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживаемся, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Анализ рынка сырьевых товаров
События и комментарии
С момента стабилизации цен на нефть в районе 50–55 долл. за баррель страны, не вошедшие в соглашение, нарастили добычу примерно на 610 тыс. баррелей в день2. Это, конечно, всего треть от сокращения на 1,8 млн баррелей в день2, о которых договорились страны в формате ОПЕК+, но еще раз напоминает о том, что эффект от подобных соглашений временный.
Самый большой вклад в рост добычи вносят, естественно, США. Число активных буровых установок уже достигло 688 шт.2, а добыча — рекордных 9,25 млн баррелей в день2. И это еще без того, что как-то начали реализовывать обещания Трампа по либерализации отрасли и снижению налогового давления на компании.
Помимо предложения нефти стоит обратить внимание и на спрос. Хорошие данные по PMI в крупнейших экономиках мира формируют ожидания ускорения спроса на нефть и нефтепродукты. С одной стороны, эта идея имеет право на жизнь, так как позитивные ожидания по экономической активности являются сильным драйвером роста спроса со стороны промышленного сектора. С другой стороны, после заключения сделки ОПЕК пока не наблюдается существенного сокращения запасов нефти в странах ОЭСР. Да и ситуация на рынке автомобилей (транспорт является основным потребителем нефтепродуктов) формирует ожидания к замедлению роста. Например, в Китае вернули налоги на покупку автомобилей с двигателями меньше 1,6 л на прежний уровень, а другой крупный рынок, США, выглядит перегретым.
Победа Макрона в первом раунде президентских выборов снизила геополитические риски в Европе. В итоге мы наблюдаем снижение спроса на защитные активы: золото — в районе 1270 долл. за унцию2, доходность по 10-летним казначейским облигациям — около 2,3%2.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя соглашение ОПЕК привело к росту добычи в странах, не вошедших в соглашение об ограничении добычи, низкий объем инвестиций в отрасли за последние два года будет сильно тормозить этот процесс. На наш взгляд, в 2017 году цены будут в среднем на 10–15 долл. выше, чем в 2016-м, что будет оказывать поддержку компаниям нефтегазового сектора и особенно – нефтесервисным компаниям, выигрывающим от роста инвестиций.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра за последнее время сформировались условия для роста цен. Коррекция конца 2016 года была обусловлена изменением ожиданий инвесторов относительно действий ФРС США и, соответственно, траектории долларовых ставок после победы Трампа на выборах. Но фундаментальные показатели экономики США будут сильно ограничивать возможности проведения заявленных мер без просадки макропоказателей. Поэтому драгметаллы будут поддерживаться либо низкими ставками, либо спросом на защитные активы.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов могут расти в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, и снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
Металлургия как ставка на рост инфраструктурных расходов США и Китая.
Российские нефтегазовые компании как защитная идея.
Анализ рынка облигаций
Долговой рынок
Прошлую неделю российские еврооблигации провели достаточно спокойно. Котировки умеренно подрастали, но, так как ценовые уровни близки к историческим максимумам, особой агрессии среди покупателей не было. Глобальный рынок пребывал в ожидании итогов первого тура выборов во Франции, и эти итоги оказались позитивными для рисковых активов по всему миру, что, с другой стороны, привело к коррекции в казначейских облигациях. Например, доходность 10-летних госбондов США выросла примерно на 10 б.п. — до 2,3% годовых2. Но российский долг почти на это не отреагировал, инвесторов больше интересуют внутрироссийские процессы.
В частности, на первый план вышли первичные размещения. Металлоинвест сегодня открыл книгу по 7-летним долларовым облигациям с ориентиром доходности 5% годовых. Данные ориентиры выглядят привлекательно, учитывая, как торгуются российские и зарубежные аналоги. При этом с учетом общего позитива, есть вероятность, что доходность сложится в районе 4,75%2. Также на рынок на текущей неделе могут выйти Фосагро и МКБ, которые ранее объявили о планах размещения долларовых евробондов.
Мы считаем, что российский рынок дорог, что не позволяет нам проявлять агрессию в плане процентного риска. В ближайшую неделю перед майскими праздниками активность на рынке будет снижаться, существенные движения цен маловероятны. Мы отдаем предпочтение 2—3-летним качественным бондам, с настороженностью относимся к первичному рынку (входить в сделки имеет смысл только при условии ощутимой премии) и продолжаем поиск инвестиционных идей вне РФ.
Спрос на рублевый долг, как государственный, так и корпоративный, всю неделю был сильным, причем даже на фоне снижения стоимости нефти в среду. Причиной стало погашение выпуска ОФЗ 25080 на 150 млрд руб.2, которые нужно было куда-то пристроить. В итоге очень сильно прошли аукционы ОФЗ, спрос на самый длинный выпуск 26221 составил 74,03 млрд руб.2 при предложении 20 млрд руб., на короткий выпуск 26216 объем заявок составил 62,04 млрд руб.2 Обе бумаги разместились с дисконтом по доходности.
Масла в огонь подлила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина. На заседании коллегии Министерства финансов РФ она заявила, что, по оценке на 17 апреля, инфляция уже опустилась в годовом выражении до 4,1%2, а также сказала: «Более быстрое снижение инфляции открывает нам пространство для снижения ключевой ставки уже в апреле. Я даже допускаю, что на ближайшем заседании Совета директоров, который состоится через неделю, может быть дискуссия о снижении ставки между 25 и 50 б.п.». Что вызвало ажиотаж на рынке рублевого долга.
Доходность ОФЗ опустилась на четверть процента — до уровня 8,65—8,75%2. Проходившее в пятницу размещение 9-летней (!!!), самой длинной из ликвидных корпоративных бумаг, РЖД прошло крайне сильно. По итогам размещения доходность сложилась на уровне 8,68%2, а спрос был огромен. На этом фоне на этой неделе пройдет огромное количество первичных размещений, что неудивительно. Эмитенты хотят воспользоваться спросом и занять место на рынке. На этой неделе на рынок выйдут ЛСР, ПИК, Роснефть, Калашников, Транснефть и ОКЕЙ. В пятницу пройдет заседание ЦБ РФ. Рынок ожидает снижения ставки на 0,25 п.п.2 и, учитывая осторожность нашего регулятора, мы склонны согласиться с такими ожиданиями.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя спрос на российские еврооблигации остается достаточно сильным и нового предложения пока недостаточно для удовлетворения всего спроса на российские долговые инструменты, доходности достигли тех уровней, на которых уже возникают вопросы о перекупленности. Поэтому в российских бондах лучше занимать защитную позицию, наращивая риск на коррекциях рынка, а агрессивные долгосрочные идеи искать вовне, например, в суверенных облигациях других развивающихся стран.
В рублевом сегменте основной идеей является замедление инфляции, причем не текущее, а выполнение цели ЦБ по инфляции в 2017 году. Ради того уровня ставок, который должен будет сложиться в случае, если ЦБ удастся замедлить инфляцию до 4%, инвесторы готовы терпеть период высоких ставок, не продавая ОФЗ с доходностью существенно ниже ключевой ставки. Рыночные коррекции на этом фоне — это скорее возможность формировать позиции по привлекательным ценам.
Отраслевые фонды
События и комментарии
В США начался сезон отчетностей за первый квартал 2017 года, и рынок вновь настроен по отношению к технологическому сектору довольно оптимистично, ожидая двузначных темпов роста прибыли. В наших фондах мы делаем ставку на отрасли, которые могут расти в условиях циклического замедления экономики. Это, например, производители SSD-памяти, альтернативная энергетика, а также производители лекарств. При этом мы предпочитаем крупные компании. Их преимущество — доступ дешевому фондированию, они активные игроки на рынке слияний и поглощений, за счет чего получают доступ к перспективным технологиям до того, как компании, их разработавшие, выходят на биржу.
Потребительский сектор опережает широкий индекс S&P 500 и фактически сейчас является основным драйвером американского рынка акций. Это логично с учетом текущей стадии делового цикла. Низкая безработица в ключевых экономиках и рост доходов населения обуславливают стратегическую ставку на крупные компании, ориентированные на потребительский сектор.
Наш фонд «Торговля» сейчас представляет собой портфель с экспозицией на крупные компании потребительского сектора. Тактически мы увеличили экспозицию на рублевые бумаги, но приобретали в основном за счет покупки крупных индексных бумаг, таких как Сбербанк и Аэрофлот, дающих экспозицию на экономику в целом, а не только на ритейл. Доля ритейла, наоборот, снижена из-за опасений замедления темпов роста в секторе из-за изменения потребительского поведения населения РФ (роста склонности к сбережению).
Портфель фонда «Инфраструктура» сейчас состоит преимущественно из защитных бумаг с низкой «бетой» и высокими дивидендами. Они стойко переносят отток инвесторов из рисковых активов. Защитные дивидендные истории на развитых рынках могут стать альтернативой корпоративным облигациям, доходность которых близка к минимальной. Тактически мы держим долю российских ценных бумаг близкой к 100%, так как сейчас видим в российском рынке наибольший потенциал роста. Тем не менее мы не исключаем покупки интересных идей на зарубежных рынках.
Стратегия в отраслевых фондах
Подход к формированию портфелей в отраслевых фондах отличается от того, что используется в фондах широкого рынка, тем, что в них обычно выше доля иностранных ценных бумаг. Это обеспечивает адекватный уровень диверсификации активов фондов, ориентированных на определенный сектор. При этом допускается варьирование долей российских и иностранных активов, а также активное использование возможностей выбора отдельных бумаг.
Основные принципы, которым мы следуем в настоящее время при управлении отраслевыми фондами:
Акцент на точечных идеях на западных рынках, увеличенная доля компаний, использующих новые технологии, такие как электронная коммерция, альтернативная энергетика, фармацевтика.
Увеличенный, где это возможно, вес в российских ценных бумагах, которые на фоне адекватной макроэкономической и монетарной политики в РФ выглядят интереснее бумаг иностранных компаний.
В иностранных бумагах делаем акцент на крупные международные компании со стабильными финансовыми показателями.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Состояние рынка и краткосрочный прогноз
Результаты первого тура выборов во Франции взбодрили инвесторов. Перевес голосов за Макрона в ходе первого тура делает сценарий его победы наиболее вероятным, и, похоже, именно этот сценарий сейчас рынок будет закладывать в цены активов. Это позитивный сигнал для рисковых активов в целом и для российского и европейского рынков акций в частности.
Сейчас оба этих рынка выглядят дешево в сравнении со своими аналогами и интересны для покупки. Европейские акции воспринимаются как альтернатива американскому рынку. По мультипликаторам они гораздо дешевле, при этом они получают поддержку со стороны слабого евро и ультранизких ставок. Политические риски были главным фактором, сдерживающим инвесторов от покупки европейских бумаг, и их снижение сейчас может вызвать «ралли».
Российские акции по-прежнему выглядят недооцененными относительно других развивающихся стран. С начала года индекс РТС отстает от индекса MSCI EM более чем на 15%2, что не обосновано фундаментально. Скорее всего, в ближайшие недели фонды, ориентированные на развивающиеся рынки, будут реаллоцировать портфели, фиксируя прибыль на тех рынках, которые с начала года сильно выросли, например Турции, и увеличивать экспозицию на Россию.
В наших фондах мы сохраняем максимальную экспозицию на российский рынок акций. Причем мы покупаем как индексные бумаги, такие как Газпром, Сбербанк и ГМК Норникель, так и точечные идеи, например префы Сургутнефтегаза и другие дивидендные истории.
Комментарии управляющего
В наших портфелях, где это возможно, мы взяли тактический перевес в российских акциях. Российская экономика довольно неплохо прошла кризис, спровоцированный резким снижением нефтяных цен, и сейчас начинает показывать признаки выздоровления. Это хороший момент для входа в акции, особенно с учетом снижения доходностей по долговым инструментам.
В 2016 году российский рынок акций ясно дал понять, что сами по себе макроиндикаторы не являются определяющим фактором для рынка. Несмотря на продолжение спада ВВП в 2016 году, индекс ММВБ вырос более чем на 26%3. Условия в экономике, как ни странно, благоприятны для компаний, которые на фоне снижения уровня реальных заработных плат смогли повысить рентабельность.
Стратегия в фондах акций
В фондах акций мы придерживаемся, с одной стороны, принципа высокой диверсификации, включая в портфель имена из разных стран, но, с другой стороны, выдерживаем приоритеты, задаваемые нашим взглядом на состояние экономики различных регионов. В настоящий момент мы видим ослабление среднесрочных перспектив акций развитых рынков и усиление отдельных развивающихся рынков, в том числе российского.
Анализ рынка сырьевых товаров
События и комментарии
С момента стабилизации цен на нефть в районе 50–55 долл. за баррель страны, не вошедшие в соглашение, нарастили добычу примерно на 610 тыс. баррелей в день2. Это, конечно, всего треть от сокращения на 1,8 млн баррелей в день2, о которых договорились страны в формате ОПЕК+, но еще раз напоминает о том, что эффект от подобных соглашений временный.
Самый большой вклад в рост добычи вносят, естественно, США. Число активных буровых установок уже достигло 688 шт.2, а добыча — рекордных 9,25 млн баррелей в день2. И это еще без того, что как-то начали реализовывать обещания Трампа по либерализации отрасли и снижению налогового давления на компании.
Помимо предложения нефти стоит обратить внимание и на спрос. Хорошие данные по PMI в крупнейших экономиках мира формируют ожидания ускорения спроса на нефть и нефтепродукты. С одной стороны, эта идея имеет право на жизнь, так как позитивные ожидания по экономической активности являются сильным драйвером роста спроса со стороны промышленного сектора. С другой стороны, после заключения сделки ОПЕК пока не наблюдается существенного сокращения запасов нефти в странах ОЭСР. Да и ситуация на рынке автомобилей (транспорт является основным потребителем нефтепродуктов) формирует ожидания к замедлению роста. Например, в Китае вернули налоги на покупку автомобилей с двигателями меньше 1,6 л на прежний уровень, а другой крупный рынок, США, выглядит перегретым.
Победа Макрона в первом раунде президентских выборов снизила геополитические риски в Европе. В итоге мы наблюдаем снижение спроса на защитные активы: золото — в районе 1270 долл. за унцию2, доходность по 10-летним казначейским облигациям — около 2,3%2.
Прогноз сырьевых рынков
Нефть
Хотя соглашение ОПЕК привело к росту добычи в странах, не вошедших в соглашение об ограничении добычи, низкий объем инвестиций в отрасли за последние два года будет сильно тормозить этот процесс. На наш взгляд, в 2017 году цены будут в среднем на 10–15 долл. выше, чем в 2016-м, что будет оказывать поддержку компаниям нефтегазового сектора и особенно – нефтесервисным компаниям, выигрывающим от роста инвестиций.
Драгоценные металлы
На рынке золота, а также серебра за последнее время сформировались условия для роста цен. Коррекция конца 2016 года была обусловлена изменением ожиданий инвесторов относительно действий ФРС США и, соответственно, траектории долларовых ставок после победы Трампа на выборах. Но фундаментальные показатели экономики США будут сильно ограничивать возможности проведения заявленных мер без просадки макропоказателей. Поэтому драгметаллы будут поддерживаться либо низкими ставками, либо спросом на защитные активы.
Промышленные металлы
Цены промышленных металлов могут расти в случае, если низкие цены на нефть приведут к оживлению мировой экономики. Но ослабление валют стран, крупнейших производителей металлов, и снижение издержек из-за падения цен на нефть создают условия для обострения ценовой конкуренции.
Стратегия в фондах
Сейчас фонды акций формируются за счет точечных идей, среди которых:
Металлургия как ставка на рост инфраструктурных расходов США и Китая.
Российские нефтегазовые компании как защитная идея.
Анализ рынка облигаций
Долговой рынок
Прошлую неделю российские еврооблигации провели достаточно спокойно. Котировки умеренно подрастали, но, так как ценовые уровни близки к историческим максимумам, особой агрессии среди покупателей не было. Глобальный рынок пребывал в ожидании итогов первого тура выборов во Франции, и эти итоги оказались позитивными для рисковых активов по всему миру, что, с другой стороны, привело к коррекции в казначейских облигациях. Например, доходность 10-летних госбондов США выросла примерно на 10 б.п. — до 2,3% годовых2. Но российский долг почти на это не отреагировал, инвесторов больше интересуют внутрироссийские процессы.
В частности, на первый план вышли первичные размещения. Металлоинвест сегодня открыл книгу по 7-летним долларовым облигациям с ориентиром доходности 5% годовых. Данные ориентиры выглядят привлекательно, учитывая, как торгуются российские и зарубежные аналоги. При этом с учетом общего позитива, есть вероятность, что доходность сложится в районе 4,75%2. Также на рынок на текущей неделе могут выйти Фосагро и МКБ, которые ранее объявили о планах размещения долларовых евробондов.
Мы считаем, что российский рынок дорог, что не позволяет нам проявлять агрессию в плане процентного риска. В ближайшую неделю перед майскими праздниками активность на рынке будет снижаться, существенные движения цен маловероятны. Мы отдаем предпочтение 2—3-летним качественным бондам, с настороженностью относимся к первичному рынку (входить в сделки имеет смысл только при условии ощутимой премии) и продолжаем поиск инвестиционных идей вне РФ.
Спрос на рублевый долг, как государственный, так и корпоративный, всю неделю был сильным, причем даже на фоне снижения стоимости нефти в среду. Причиной стало погашение выпуска ОФЗ 25080 на 150 млрд руб.2, которые нужно было куда-то пристроить. В итоге очень сильно прошли аукционы ОФЗ, спрос на самый длинный выпуск 26221 составил 74,03 млрд руб.2 при предложении 20 млрд руб., на короткий выпуск 26216 объем заявок составил 62,04 млрд руб.2 Обе бумаги разместились с дисконтом по доходности.
Масла в огонь подлила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина. На заседании коллегии Министерства финансов РФ она заявила, что, по оценке на 17 апреля, инфляция уже опустилась в годовом выражении до 4,1%2, а также сказала: «Более быстрое снижение инфляции открывает нам пространство для снижения ключевой ставки уже в апреле. Я даже допускаю, что на ближайшем заседании Совета директоров, который состоится через неделю, может быть дискуссия о снижении ставки между 25 и 50 б.п.». Что вызвало ажиотаж на рынке рублевого долга.
Доходность ОФЗ опустилась на четверть процента — до уровня 8,65—8,75%2. Проходившее в пятницу размещение 9-летней (!!!), самой длинной из ликвидных корпоративных бумаг, РЖД прошло крайне сильно. По итогам размещения доходность сложилась на уровне 8,68%2, а спрос был огромен. На этом фоне на этой неделе пройдет огромное количество первичных размещений, что неудивительно. Эмитенты хотят воспользоваться спросом и занять место на рынке. На этой неделе на рынок выйдут ЛСР, ПИК, Роснефть, Калашников, Транснефть и ОКЕЙ. В пятницу пройдет заседание ЦБ РФ. Рынок ожидает снижения ставки на 0,25 п.п.2 и, учитывая осторожность нашего регулятора, мы склонны согласиться с такими ожиданиями.
Стратегия в облигационных фондах
Хотя спрос на российские еврооблигации остается достаточно сильным и нового предложения пока недостаточно для удовлетворения всего спроса на российские долговые инструменты, доходности достигли тех уровней, на которых уже возникают вопросы о перекупленности. Поэтому в российских бондах лучше занимать защитную позицию, наращивая риск на коррекциях рынка, а агрессивные долгосрочные идеи искать вовне, например, в суверенных облигациях других развивающихся стран.
В рублевом сегменте основной идеей является замедление инфляции, причем не текущее, а выполнение цели ЦБ по инфляции в 2017 году. Ради того уровня ставок, который должен будет сложиться в случае, если ЦБ удастся замедлить инфляцию до 4%, инвесторы готовы терпеть период высоких ставок, не продавая ОФЗ с доходностью существенно ниже ключевой ставки. Рыночные коррекции на этом фоне — это скорее возможность формировать позиции по привлекательным ценам.
Отраслевые фонды
События и комментарии
В США начался сезон отчетностей за первый квартал 2017 года, и рынок вновь настроен по отношению к технологическому сектору довольно оптимистично, ожидая двузначных темпов роста прибыли. В наших фондах мы делаем ставку на отрасли, которые могут расти в условиях циклического замедления экономики. Это, например, производители SSD-памяти, альтернативная энергетика, а также производители лекарств. При этом мы предпочитаем крупные компании. Их преимущество — доступ дешевому фондированию, они активные игроки на рынке слияний и поглощений, за счет чего получают доступ к перспективным технологиям до того, как компании, их разработавшие, выходят на биржу.
Потребительский сектор опережает широкий индекс S&P 500 и фактически сейчас является основным драйвером американского рынка акций. Это логично с учетом текущей стадии делового цикла. Низкая безработица в ключевых экономиках и рост доходов населения обуславливают стратегическую ставку на крупные компании, ориентированные на потребительский сектор.
Наш фонд «Торговля» сейчас представляет собой портфель с экспозицией на крупные компании потребительского сектора. Тактически мы увеличили экспозицию на рублевые бумаги, но приобретали в основном за счет покупки крупных индексных бумаг, таких как Сбербанк и Аэрофлот, дающих экспозицию на экономику в целом, а не только на ритейл. Доля ритейла, наоборот, снижена из-за опасений замедления темпов роста в секторе из-за изменения потребительского поведения населения РФ (роста склонности к сбережению).
Портфель фонда «Инфраструктура» сейчас состоит преимущественно из защитных бумаг с низкой «бетой» и высокими дивидендами. Они стойко переносят отток инвесторов из рисковых активов. Защитные дивидендные истории на развитых рынках могут стать альтернативой корпоративным облигациям, доходность которых близка к минимальной. Тактически мы держим долю российских ценных бумаг близкой к 100%, так как сейчас видим в российском рынке наибольший потенциал роста. Тем не менее мы не исключаем покупки интересных идей на зарубежных рынках.
Стратегия в отраслевых фондах
Подход к формированию портфелей в отраслевых фондах отличается от того, что используется в фондах широкого рынка, тем, что в них обычно выше доля иностранных ценных бумаг. Это обеспечивает адекватный уровень диверсификации активов фондов, ориентированных на определенный сектор. При этом допускается варьирование долей российских и иностранных активов, а также активное использование возможностей выбора отдельных бумаг.
Основные принципы, которым мы следуем в настоящее время при управлении отраслевыми фондами:
Акцент на точечных идеях на западных рынках, увеличенная доля компаний, использующих новые технологии, такие как электронная коммерция, альтернативная энергетика, фармацевтика.
Увеличенный, где это возможно, вес в российских ценных бумагах, которые на фоне адекватной макроэкономической и монетарной политики в РФ выглядят интереснее бумаг иностранных компаний.
В иностранных бумагах делаем акцент на крупные международные компании со стабильными финансовыми показателями.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter