4 мая 2017 Открытие
О компании
Группа компаний «Пионер», основанная в 2001 году, специализируется на реализации градостроительных проектов многофункци-ональной и комплексной жилой застройки. При этом Группа работает только на рынках Москвы и Санкт-Петербурга, которые в наименьшей степени пострадали от кризисных явлений в российской экономике.
В последние годы Пионер резко нарастил финансовые результаты (см. график вверху слева). Особенно отрадно видеть стабильный положительный денежный поток от операций (CFO), который наиболее корректно отражает текущие финансовые потоки для деве-лоперов (это происходит из-за бухгалтерской задержки с признанием выручки от продаж). Резкое увеличение долговой нагрузки по итогам первого полугодия (см. график вверху справа) скорее является временным явлением, поскольку финансовые потоки у застройщиков, как правило, нарастают ближе к декабрю. Более того, долговой портфель Пионера имеет довольно длинную дюра-цию, что увеличивает как минимум среднесрочную финансовую устойчивость эмитента (см. график внизу слева). К тому же осенью прошлого года и весной текущего Группа разместила два облигационных займа совокупным объемом 5 млрд руб. В результате на сегодняшний момент на балансе девелопера могло оказаться более 3 млрд рублей кэша и эквивалентов. Впрочем, данные сред-ства могли быть направлены и на досрочное погашение займов, ведь рыночное привлечение для Группы сегодня примерно на 2 процентных пункта дешевле банковского фондирования.
Облигации ПионерБ1Р2
В прошлом году мы предлагали инвесторам приобретать облигации Пионер БО2, однако на сегодняшний день они примерно на 1,5 п.п. уступают по доходности новым выпускам. В результате есть смысл обратить внимание на выпуск Пионер Б1Р2, размещенный на прошлой неделе. Данные облигации в моменте предлагают доходность к погашению в районе 12,5% при том, что купон здесь не будет облагаться НДФЛ (с 2018 года). То есть в перспективе это «чистая» доходность, эквивалентная «грязной» доходности на уровне 14,4%.
Параметры облигационного выпуска
• Эмитент, номер эмиссии:
ГК Пионер, Б1Р2
• Вид облигаций:
Купонные
• Номинал, валюта:
1000 RUB
• Объем эмиссии:
2 000 000 000 RUB
• код ISIN:
RU000A0JXNJ1
• Дата окончания размещения: 13.04.2017
• Ставка купона: 1-3 купоны – 13,5% годовых, 4-6 купоны - ставку определяет эмитент
• Периодичность выплаты купона: 2 раза в год
• Оферта: 16.10.2018
• Дата погашения: 09.04.2020
• Агент по размещению облигаций:
Организатор: Банк ФК Открытие, Совкомбанк
Со-организатор: БК Регион
Инвестиционная идея
Покупаем облигации ПионерБ1Р2 по 101,7% от номинала (эффективная доходность к погашению 12,6% годовых).
Рекомендуемая доля в портфеле – не более 7%.
Планируем держать данные бумаги как минимум до оферты 16.10.2018 г.
Период предъявления облигаций к выкупу: 05.10.2018 - 11.10.2018 гг.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Группа компаний «Пионер», основанная в 2001 году, специализируется на реализации градостроительных проектов многофункци-ональной и комплексной жилой застройки. При этом Группа работает только на рынках Москвы и Санкт-Петербурга, которые в наименьшей степени пострадали от кризисных явлений в российской экономике.
В последние годы Пионер резко нарастил финансовые результаты (см. график вверху слева). Особенно отрадно видеть стабильный положительный денежный поток от операций (CFO), который наиболее корректно отражает текущие финансовые потоки для деве-лоперов (это происходит из-за бухгалтерской задержки с признанием выручки от продаж). Резкое увеличение долговой нагрузки по итогам первого полугодия (см. график вверху справа) скорее является временным явлением, поскольку финансовые потоки у застройщиков, как правило, нарастают ближе к декабрю. Более того, долговой портфель Пионера имеет довольно длинную дюра-цию, что увеличивает как минимум среднесрочную финансовую устойчивость эмитента (см. график внизу слева). К тому же осенью прошлого года и весной текущего Группа разместила два облигационных займа совокупным объемом 5 млрд руб. В результате на сегодняшний момент на балансе девелопера могло оказаться более 3 млрд рублей кэша и эквивалентов. Впрочем, данные сред-ства могли быть направлены и на досрочное погашение займов, ведь рыночное привлечение для Группы сегодня примерно на 2 процентных пункта дешевле банковского фондирования.
Облигации ПионерБ1Р2
В прошлом году мы предлагали инвесторам приобретать облигации Пионер БО2, однако на сегодняшний день они примерно на 1,5 п.п. уступают по доходности новым выпускам. В результате есть смысл обратить внимание на выпуск Пионер Б1Р2, размещенный на прошлой неделе. Данные облигации в моменте предлагают доходность к погашению в районе 12,5% при том, что купон здесь не будет облагаться НДФЛ (с 2018 года). То есть в перспективе это «чистая» доходность, эквивалентная «грязной» доходности на уровне 14,4%.
Параметры облигационного выпуска
• Эмитент, номер эмиссии:
ГК Пионер, Б1Р2
• Вид облигаций:
Купонные
• Номинал, валюта:
1000 RUB
• Объем эмиссии:
2 000 000 000 RUB
• код ISIN:
RU000A0JXNJ1
• Дата окончания размещения: 13.04.2017
• Ставка купона: 1-3 купоны – 13,5% годовых, 4-6 купоны - ставку определяет эмитент
• Периодичность выплаты купона: 2 раза в год
• Оферта: 16.10.2018
• Дата погашения: 09.04.2020
• Агент по размещению облигаций:
Организатор: Банк ФК Открытие, Совкомбанк
Со-организатор: БК Регион
Инвестиционная идея
Покупаем облигации ПионерБ1Р2 по 101,7% от номинала (эффективная доходность к погашению 12,6% годовых).
Рекомендуемая доля в портфеле – не более 7%.
Планируем держать данные бумаги как минимум до оферты 16.10.2018 г.
Период предъявления облигаций к выкупу: 05.10.2018 - 11.10.2018 гг.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter