4 мая 2017 ИХ "Финам" Калмыкова Анна
Краткое описание эмитента
Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, основанная в 1986 г., и являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и оперирования платежными системами.
Акции DFS немного отстают от индекса S&P 500 по доходности. Заметим, что за последние полгода они принесли около 10,5%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – около 13%.
Улучшение состояния экономики США, повышение ключевой ставки ФРС, внедряемые компанией новые услуги, а также сотрудничество с другими представителями отрасли открывают перспективы для расширения клиентской базы и сопутствующего улучшения финансовых результатов.
Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании несколько недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 24%.
Мы сохраняем по акциям Discover Financial Services рекомендацию "Покупать"
Факторы роста
Одной из недавних новостей, добавляющей в актив DFS еще одно конкурентное преимущество, стало заключение соглашения о сотрудничестве с электронной платежной системой PayPal, по условиям которого держатели карт Discover смогут оплачивать свои покупки в интернет-магазинах посредством платежей через PayPal. Тем временем, клиентов последней обеспечат картами Discover с функцией кэшбэк-бонус, которой они смогут воспользоваться при оплате покупок через PayPal. Безусловно, данная сделка положительно отразится на бизнесе DFS, так как одновременно предоставляет ее клиентам дополнительные бонусы и обеспечивает ей дополнительную рекламу среди клиентов PayPal.
Не стоит упускать из внимания и опубликованный в конце апреля ежегодный отчет исследовательской фирмы Brand Keys, изучающей лояльность клиентов к компаниям различных секторов, согласно которому вот уже 21 год подряд Discover Financial Services становится одним из лидеров по направлению предоставления услуг по кредитным картам. Признание со стороны потребителей в течение столь длительного срока, конечно, является свидетельством высокого уровня сервиса со стороны компании и гарантирует ей хороший спрос со стороны имеющихся и потенциальных клиентов.
Еще одним важным фактором являются предпринятые DFS активные меры, нацеленные на стимулирование интереса клиентов. В частности, в начале апреля подразделение по предоставлению студенческих кредитов представило бесплатный сервис для сравнения программ государственной финансовой поддержки в сфере образования, с помощью которого будущие студенты могут увидеть ясную картину того, какое из учебных заведений предлагает наилучшие с финансовой точки зрения условия. Безусловно, подобные шаги со стороны Discover Financial благоприятно отразятся на динамике спроса клиентов на студенческие займы, поскольку высока вероятность того, что при использовании подобных приложений и последующем решении о взятии кредита, клиент обратится именно к предоставившей информацию компании.
Компания также продолжает успешную реализацию программы обратного выкупа акций, озвученную в июне 2016 г, в рамках которой планируется выкупить обыкновенные бумаги на общую сумму $1,95 млрд за четыре квартала с окончанием в июне 2017 г. Так, за первый квартал 2017 г. были выкуплены акции на сумму $520 млн, таким образом, за один квартал до окончания срока программы компанией уже было выкуплено больше 3/4 запланированного объема, что не оставляет сомнений в успешном достижении целевых уровней. Здесь также стоит отметить, что DFS удалось за довольно короткий период времени ощутимо сократить количество привилегированных акций в своем портфеле, а именно, за последние девять кварталов – на 11,6% с 449 млн по итогам 2014 г. до 381,8 млн по итогам первого квартала 2017 г.
Финансовые результаты
Что касается финансовых результатов Discover Financial в целом, то в последние годы компании удавалось демонстрировать стабильное постепенное повышение квартальной выручки и неплохую динамику прибыли. Причем, прогнозный консенсус на текущий год и первый квартал 2018 г. также выглядит довольно оптимистично.
При этом в первом квартале 2017 г., чистая прибыль снизилась с $575 млн годом ранее до $564 млн, а прибыль на акцию выросла с $1,35 до $1,43, но оказалась несколько хуже усредненных прогнозов в $1,46 на акцию. Тем временем, выручка за вычетом расходов на выплату процентов увеличилась в рассматриваемом периоде на 5% г/г с $2,22 млрд до $2,34 млрд. Еще одной ложкой дегтя стала такая статья отчетности, как объем резервов на покрытие возможных убытков по ссудам, который расширился на 38% г/г с $424 млн до $586 млн, однако, уверенный рост объемов кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде вслед за рекордными итогами прошлого года по направлениям студенческих и потребительских займов позволяют оптимистично оценивать дальнейшие перспективы этого вида бизнеса. Как видно из диаграммы, совокупный объем предоставленных кредитов повысился на 8% г/г до $75,9 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился на 7% г/г до $59,8 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 3% г/г до $9,1 млрд и потребительских займов – на 20% г/г до $6,7 млрд.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов и по финансовому сектору в целом становится очевидно, что рассматриваемая нами компания продолжает быть недооцененной по большинству показателей, при этом маржа операционной прибыли, чистая процентная маржа и рентабельность капитала все также значительно превышают среднеотраслевые, что позволяет нам сделать вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике акции Discover Financial, торгуясь над линией долгосрочного восходящего тренда, не показывающего признаков потенциального разворота, вышли за пределы нижней линии полос Боллинджера. При этом медленные стохастические линии вошли в зону перепроданности, а индикатор RSI пребывает возле нее, кроме того, на графике сформировался "бычий флаг". С учетом вышеперечисленных факторов, можно ожидать повышательного движения в среднесрочной перспективе.
С учетом вышеперечисленных факторов мы сохраняем рекомендацию "покупать" по акциям Discover Financial Services, однако понижаем целевой уровень до $77, что эквивалентно 24%-ному потенциалу роста.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter