16 мая 2017 Bloomberg
Излишняя стабильность порождает нестабильность в будущем.
Чем ровнее дорога, тем быстрее мы едем. Чем выше скорость езды, тем более волнительна перспектива прибыть в пункт назначения за хорошее, если не рекордное время. Но важно помнить, что при этом также выше риск попадания в ДТП, которое может повлечь травмы в том числе и для других водителей, включая тех, кто едет медленнее и осторожнее. Довольно красноречивая и подходящая аналогия того, как нетрадиционно низкая финансовая волатильность влияет на позиционирование, распределение активов и перспективы рынка. Причем это относится как к трейдерам, так и к инвесторам.
Чем ниже волатильность на рынке, тем меньше вероятность того, что трейдер будет выбит из позиции по стопу под влиянием краткосрочных ценовых колебаний. В таких обстоятельствах трейдеров увлекает соблазн увеличения позиций и принятия на себя большего риска. Что характерно для одного трейдера, зачастую характерно и для компаний в целом. Более того, их подход, как правило, поддерживают формальные модели, движимые волатильностью, как, например, VAR или рисковая стоимость, которые создают видимость структурной надежности.
Терпеливые долгосрочные инвесторы также могут попадать под влияние нетрадиционно низкой волатильности, даже не осознавая этого. Ожидаемая волатильность – один из трех ключевых факторов, влияющих на модели распределения активов, включая подход оптимизации портфеля. Поскольку спецификации таких ожиданий зачастую оказываются под слишком сильным влиянием наблюдений из недавней истории, чем ниже волатильность того или иного класса активов, тем больше средств будет размещено в этот класс в рамках оптимизации портфеля.
Все это говорит о том, что недавнее снижение барометров подразумеваемой и фактической волатильности, включая индекс VIX, который на днях коснулся минимальных с 1993 года отметок, скорее всего, вдохновит еще более активное принятие рисков как в стратегическом, так и в тактическом аспектах, в том числе касательно размещения в акциях, высокодоходных облигациях и активах развивающихся рынков. И оба аспекта, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, будут и далее способствовать снижению рыночной волатильности.
Этот факт не привлек бы такого внимания, если бы спад волатильности не произошел одновременно с очевидной сменой в глобальной экономике в отношении экономических, финансовых, геополитических, институциональных и политических факторов. С учетом событий вокруг Северной Кореи, роста настроений антиистеблишмента, обвинений в адрес России (которая, как полагают некоторые, вмешалась в американские президентские выборы), а также некоторых экономических переменных (производительность, зарплаты и инфляция), чрезвычайно низкая волатильность привлекает еще большее внимание, хотя на данный момент не побуждает к существенным корректировкам портфелей.
Еще большую интригу в эту ситуацию привносит тот факт, что главный инструмент политики, используемый в последние годы для подавления финансовой волатильности – нетрадиционная монетарная политика – сейчас сам находится в переходной стадии. Федрезерв США свернул программу количественного смягчения и движется по пути нормализации ставок, причем в этом году по-прежнему ожидается еще два акта повышения стоимости кредитования. Также регулятор рассматривает возможность сокращения активов на своем балансе. Тем временем долгожданное улучшение экономических показателей в Европе оказывает давление на ЕЦБ в плане сворачивания аккомодации и последующего повышения процентных ставок. А Банк Англии столкнулся с максимальной за несколько лет инфляцией.
Если пустить все на самотек, это может привести к некоторым неприятным для рынка последствиям, которые особенно больно ударят по тем, кто слишком увлекся принятием на себя рисков. Но невредимыми не останутся и те, кто вел себя осторожнее.
К счастью, есть упорядоченный экономический и финансовый способ увязки этих несостыковок без подрывания процесса плавной нормализации монетарной политики. Конец формыЭтот процесс подразумевает действия со стороны политиков, располагающих инструментами на случай подобных проблем. Достигнув более уверенного и целостного роста, можно улучшить экономические перспективы, сформировать условия для истинной финансовой стабильности, снизить политическое давление на экономические институты (особенно Центробанки) и снизить уровень токсичности политики на национальных уровнях. Но если необходимой реакции властей не последует вовремя, этот период небывалого умиротворения рынков повлечет масштабную дестабилизацию в будущем.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чем ровнее дорога, тем быстрее мы едем. Чем выше скорость езды, тем более волнительна перспектива прибыть в пункт назначения за хорошее, если не рекордное время. Но важно помнить, что при этом также выше риск попадания в ДТП, которое может повлечь травмы в том числе и для других водителей, включая тех, кто едет медленнее и осторожнее. Довольно красноречивая и подходящая аналогия того, как нетрадиционно низкая финансовая волатильность влияет на позиционирование, распределение активов и перспективы рынка. Причем это относится как к трейдерам, так и к инвесторам.
Чем ниже волатильность на рынке, тем меньше вероятность того, что трейдер будет выбит из позиции по стопу под влиянием краткосрочных ценовых колебаний. В таких обстоятельствах трейдеров увлекает соблазн увеличения позиций и принятия на себя большего риска. Что характерно для одного трейдера, зачастую характерно и для компаний в целом. Более того, их подход, как правило, поддерживают формальные модели, движимые волатильностью, как, например, VAR или рисковая стоимость, которые создают видимость структурной надежности.
Терпеливые долгосрочные инвесторы также могут попадать под влияние нетрадиционно низкой волатильности, даже не осознавая этого. Ожидаемая волатильность – один из трех ключевых факторов, влияющих на модели распределения активов, включая подход оптимизации портфеля. Поскольку спецификации таких ожиданий зачастую оказываются под слишком сильным влиянием наблюдений из недавней истории, чем ниже волатильность того или иного класса активов, тем больше средств будет размещено в этот класс в рамках оптимизации портфеля.
Все это говорит о том, что недавнее снижение барометров подразумеваемой и фактической волатильности, включая индекс VIX, который на днях коснулся минимальных с 1993 года отметок, скорее всего, вдохновит еще более активное принятие рисков как в стратегическом, так и в тактическом аспектах, в том числе касательно размещения в акциях, высокодоходных облигациях и активах развивающихся рынков. И оба аспекта, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, будут и далее способствовать снижению рыночной волатильности.
Этот факт не привлек бы такого внимания, если бы спад волатильности не произошел одновременно с очевидной сменой в глобальной экономике в отношении экономических, финансовых, геополитических, институциональных и политических факторов. С учетом событий вокруг Северной Кореи, роста настроений антиистеблишмента, обвинений в адрес России (которая, как полагают некоторые, вмешалась в американские президентские выборы), а также некоторых экономических переменных (производительность, зарплаты и инфляция), чрезвычайно низкая волатильность привлекает еще большее внимание, хотя на данный момент не побуждает к существенным корректировкам портфелей.
Еще большую интригу в эту ситуацию привносит тот факт, что главный инструмент политики, используемый в последние годы для подавления финансовой волатильности – нетрадиционная монетарная политика – сейчас сам находится в переходной стадии. Федрезерв США свернул программу количественного смягчения и движется по пути нормализации ставок, причем в этом году по-прежнему ожидается еще два акта повышения стоимости кредитования. Также регулятор рассматривает возможность сокращения активов на своем балансе. Тем временем долгожданное улучшение экономических показателей в Европе оказывает давление на ЕЦБ в плане сворачивания аккомодации и последующего повышения процентных ставок. А Банк Англии столкнулся с максимальной за несколько лет инфляцией.
Если пустить все на самотек, это может привести к некоторым неприятным для рынка последствиям, которые особенно больно ударят по тем, кто слишком увлекся принятием на себя рисков. Но невредимыми не останутся и те, кто вел себя осторожнее.
К счастью, есть упорядоченный экономический и финансовый способ увязки этих несостыковок без подрывания процесса плавной нормализации монетарной политики. Конец формыЭтот процесс подразумевает действия со стороны политиков, располагающих инструментами на случай подобных проблем. Достигнув более уверенного и целостного роста, можно улучшить экономические перспективы, сформировать условия для истинной финансовой стабильности, снизить политическое давление на экономические институты (особенно Центробанки) и снизить уровень токсичности политики на национальных уровнях. Но если необходимой реакции властей не последует вовремя, этот период небывалого умиротворения рынков повлечет масштабную дестабилизацию в будущем.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter