9 июня 2017 ИХ "Финам" Сысоев Вадим
Executive Summary
? Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
? Если в США действительно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1 трлн, то одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs Engineering Group.
? Нефтяные компании могут увеличить капитальные затраты, если будут сняты ограничения на торговлю нефтью, а также упрощено регулирование отрасли, что, в свою очередь, может увеличить портфель новых заказов Jacobs Engineering Group.
? Компания Jacobs Engineering Group представила нейтральные финансовые результаты за второй квартал, но при этом менеджмент подтвердил оптимистичный прогноз по финансовым показателям на 2017 год.
? Компания Jacobs Engineering Group недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам. Кроме того, Jacobs Engineering Group недооценена по отношению к главному конкуренту - Fluor.
Мы рекомендуем «Покупать» акции Jacobs Engineering Group и устанавливаем целевую цену на уровне $62.
Краткое описание эмитента
Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций. Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.
У компании Jacobs Engineering Group четыре основных направления деятельности: «Нефтегаз, Химия и Полимеры», «Проектирование и Инфраструктура», «Ракетно-космическая промышленность и Технологии», «Промышленность».
Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 57% от общего объема выручки, далее идет Европа (21%), затем Канада и Австралия (8% и 4% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs Engineering Group составляет $6,26 млрд.
Факторы роста
Компания Jacobs Engineering Group занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. Мы по-прежнему считаем, что, несмотря на сложности, с которыми сталкивается в последнее время президент США Дональд Трамп, он все-таки сообщит об увеличении расходов на инфраструктурные проекты, которые предварительно оцениваются в $1 трлн. В своей экономической программе он заявлял, что необходимо инвестирование в строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов. При этом стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs Engineering Group.
Помимо этого, Дональд Трамп также пока не сообщил подробностей по поводу налоговой реформы, предоставив лишь одностраничный документ, в котором предложено снижение корпоративного налога на прибыль до 15%. Тем не менее, если налоговая реформа все-таки будет принята и реализована, то снижение налогового бремени для американских компаний может способствовать увеличению их капитальных затрат и инвестиций, что может вызвать увеличение портфеля заказов у Jacobs Engineering Group.
В последнем квартальном отчете менеджмент Jacobs Engineering Group отметил слабость сегмента «Нефтегаз, Химия и Полимеры» из-за падения заказов в связи с низкими ценами на «черное золото» и снижением капитальных затрат со стороны нефтяных компаний. Тем не менее, Дональд Трамп обещал снять ограничения на торговлю нефтью, а также упростить регулирование отрасли в связи с чем большинство нефтяников вновь могут начать увеличивать капитальные затраты.
Дополнительным плюсом для Jacobs Engineering Group являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса. Также поддержку бумагам Jacobs Engineering Group оказывает программа выкупа акций, в частности, во втором квартале были приобретены акции на сумму $51 млн.
Помимо этого, в конце мая Jacobs Engineering Group выиграла долгосрочный контракт на предоставление инженерных и закупочных услуг для нефтегазовой компании Nexen Energy в рамках поддержки операций в Западной Канаде, что позволит улучшить финансовые результаты в ближайшие кварталы.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs Engineering Group за второй квартал 2017 года. Выручка компании в отчетном периоде снизилась на 17,2% до $2,302 млрд по сравнению с $2,781 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне $2,614 млрд. Снижение выручки связано с падением доходов от сегмента «Нефтегаз, Химия и Полимеры» на 35,6% из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры. В то же время, затраты компании в отчетном периоде уменьшились на 19,2% в рамках программы по сокращению издержек.
Чистая прибыль снизилась на 23% и составила $50 млн или $0,41 на акцию по сравнению с $62,25 млн или $0,54 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная чистая прибыль (без учета затрат на реструктуризацию в размере $45 млн) оказалась на уровне $95 млн или 78 центов на акцию, хотя аналитики ждали 71 цент на бумагу. Также стоит отметить, что портфель заказов подрос на 1,4% до $18,5 млрд, причем они увеличились на $307 млн по отношению к первому кварталу 2017 года. Помимо этого, менеджмент компании подтвердил прогноз по прибыли на акцию на 2017 год в диапазоне $3-3,3, а выручку на уровне $10,41 млрд. Также компания сообщила о дальнейшем снижении издержек для повышения эффективности бизнеса. Кроме того, во втором квартале компания выкупила 900 млн акций на сумму $51 млн и выплатила дивиденды на сумму $18 млн. Менеджмент компании также одобрил квартальные дивиденды в размере 15 центов на акцию, которые будут выплачены 16 июня 2017 года
Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs Engineering Group стабильно держится выше $10 млрд, несмотря на не лучшую рыночную конъюнктуру, в том числе в нефтегазовом секторе. В текущем году менеджмент прогнозирует выручку на уровне $10,41 млрд, что может стать выполнимым с учетом последних подписанных контрактов. Также как указано выше, менеджмент продолжит сокращать издержки, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли. В 2017 году чистая прибыль ожидается на уровне $320-321 млн по сравнению с $210,5 млн годом ранее.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs Engineering Group недооценены практически по всем ключевым мультипликатором по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 43% и 12% соответственно. Также отметим, что Jacobs Engineering Group недооценена по отношению к главному конкуренту Fluor
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Jacobs Engineering Group торгуются в рамках восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $76, а нижняя проходит около $40. Стохастические линии достигли зоны перепроданности, поэтому ожидается возобновление среднесрочного восходящего движения
С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Jacobs Engineering Group в среднесрочной перспективе могут вырасти до $62.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter