19 июня 2017 Институт "Центр развития" ВШЭ
Рост инвестиций в основной капитал в первом квартале 2017 г. относительно того же периода прошлого года на 2,3% в значительной мере объясняется досчетом Росстата инвестиционной активности в сфере малого бизнеса и неформальной деятельности. По крупным и средним компаниям рост, фиксируемый статистической отчетностью, составляет 0,4%. В целом увеличение инвестиций в российской экономике не выглядит эшелонированным, оно пока весьма неравномерно и в отраслевом, и в региональном разрезе.
Согласно последним данным Росстата, темп прироста инвестиций в основной капитал по полному кругу компаний составил в первом квартале 2017 г. 2,3% к соответствующему периоду 2016 г., более чем в четыре раза опережая, таким образом, первую оценку темпа прироста ВВП (0,5% год к году). На фоне падения инвестиций в годовом выражении в прошлом году в целом на 0,9%, а в четвертом квартале 2016 г. – на 1,3%, ситуация выглядит довольно оптимистично. Если ориентироваться на данные со снятой сезонностью, то они выглядят еще лучше, говоря о том, что ВВП и инвестиции заметно растут уже два квартала подряд, причем ускоряющимися темпами (рис. 1).
Рис.1. Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 2005-2017 гг., 2004 г. в среднем = 100%, сезонность устранена
Вместе с тем статистика инвестиций крупных и средних предприятий по видам экономической деятельности, получаемая на основе прямой отчетности компаний, то есть без досчетов Росстата, даёт существенно более низкую цифру прироста инвестиций в первом квартале, а именно 0,4% г/г. Таким образом, ненаблюдаемый сектор и малые предприятия, которые в этой статистике не учитываются, в первом квартале обеспечили примерно 22% всех инвестиций экономики и росли в физическом выражении темпами в 15-17% годовых. Попробуем оценить структуру роста инвестиций по России в целом с помощью такого индикатора, как вклад (региона или вида экономической деятельности –ВЭД) в общероссийский рост, посчитав его как долю той или иной "позиции" в валовом объеме инвестиций, умноженной на темп её прироста в текущем квартале.
Рассмотрим сначала отраслевой разрез динамики инвестиций уже в новой классификации Росстата – ОКВЭД 2. В первом квартале 2017 г. на добычу полезных ископаемых и обрабатывающую промышленность пришлось почти 50% всех инвестиций в основной капитал, а еще 25,5% – на деятельность по транспортировке и хранению, электроэнергетику и телекоммуникации. На строительство и операции с недвижимым имуществом приходится еще почти 8% всех инвестиций, на торговлю и ремонт – еще 3,5% (табл.1). На прочие сектора приходилось примерно 14% всех инвестиций.
При этом, несмотря на рост инвестиций в целом по экономике на 0,4%, многие важные с точки зрения ее диверсификации сектора демонстрировали отрицательную динамику инвестиций. Абсолютным аутсайдером по вкладу является обрабатывающая промышленность, которая снизила объем инвестиций на 6,7%, внеся в совокупный прирост минус 1,3% п. п. (табл.1). Весьма низкие позиции также у производства и распределения электроэнергии, газа и воды, где падение инвестиций составило более 15%; примечательно, что сельское хозяйство и строительство также оказались в аутсайдерах с темпами падения на 7% и 4% соответственно. Всего укрупненные отрасли, сокращавшие в первом квартале свои инвестиции – а к ним, помимо отмеченных выше, можно отнести здравоохранение, госуправление и водоснабжение, снизили совокупный прирост инвестиций более чем на 3 п. п. (табл.1).
Добывающая промышленность, напротив, занимает высокую позицию, увеличив объемы инвестиций на 1,5% за счет вложений в добычу угля, руд и прочих полезных ископаемых – при том, что инвестиции в добычу нефти и газа упали на 6% (табл. 3.1). В "топе" по темпам прироста находятся также финансовая деятельность, транспортировка и хранение, индустрия спорта и массовых мероприятий, где темпы прироста инвестиций составляют от 22% до 37%, а также торговля и деятельность гостиниц и предприятий общественного питания с темпами прироста в 7-8%. На фоне низкой базы в первом квартале примерно такими же темпами, как в торговле и общественном питании, выросли инвестиции в образование и науку (табл.1).
Таблица 1. Вклады различных видов экономической деятельности (без учета неформальной деятельности и малого бизнеса) в прирост инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года
Таким образом, наблюдается ситуация, ставшая в чём-то уже привычной, когда из ключевых производственных отраслей лишь добывающая промышленность не теряет высоких позиций. Лидерство же выделенной в новом классификаторе "Транспортировки и хранения" при более детальном рассмотрении достигается за счет деятельности сухопутного (прежде всего железнодорожного) и трубопроводного транспорта, а также складского хозяйства. Значительный вклад этих отраслей (около 3 п.п. в совокупный прирост) обеспечивается неплохими темпами роста при наличии крупных вложений. Действительно, в первом квартале 2017 г. имели место существенные вложения в трубопроводный транспорт, в особенности в проекты "Турецкий поток" ("Газпром" планирует вложить в этот проект почти 42 млрд руб.), "Сила Сибири-1" (планируется вложить более 158 млрд руб.) и "Ухта-Торжок" (более 62 млрд руб. инвестиций в 2017 г.). Также в начале 2017 г. запущены трубопроводы "Транснефти": "Заполярье-Пурпе" и "Куюмба-Тайшет", и газопровод от крупного нефтегазоконденсатного месторождения на Ямале (Бованенковского). Не стоит забывать и о строительстве инфраструктуры для чемпионата мира по футболу в 2018 г. в разных регионах России.
Рассмотрим региональный аспект и рейтинг инвестиционной активности российских регионов в первом квартале 2017 г. подробнее. В числе пяти лидеров по темпам прироста инвестиций (от 69% до 390%) находятся Республика Крым, г. Севастополь, Вологодская, Тверская и Калининградская области (табл.2). В наибольшей степени (от минус 39% до минус 62%) снизились объемы инвестиций в первом квартале в Республиках Хакасии и Северной Осетии-Алании, в Новгородской области, в Республиках Коми, Ингушетии и Тыве (табл.2).
Лидером по вкладу в совокупный прирост инвестиций стала Москва, притом не за счёт резкого наращивания инвестирования, а за счёт самого объёма инвестиций: обеспечив почти 13% совокупных инвестиций, она увеличила их объемы на 28,6% в реальном выражении (табл.2) и дала примерно 2,6 п.п. прироста совокупных инвестиций. Москва всегда удерживала позиции в "топе", во всяком случае, по фактическому объёму инвестиций, которые объясняются, в частности, особенностями статистического учета, в частности формальным учетом инвестиций, проходящих через штаб-квартиры крупных сырьевых компаний, зарегистрированных в Москве.
При этом основной сырьевой регион – Тюменская область – сама по себе (вместе с двумя автономными округами – Ямало-Ненецким и Ханты-Мансийским) обеспечила в первом квартале 18,9% общероссийского объема инвестиций, увеличив их в реальном выражении немногим выше общероссийского уровня – на 3,2%, прибавив таким образом в общероссийскую корзину 0,55 п.п. прироста.
По вкладу в совокупный прирост инвестиций весьма высоки (от 0,75 п.п. до 0,92 п.п.) также позиции Республики Саха (Якутии), Вологодской области и Республики Крым (табл.2). Приток инвестиций в первую обеспечен реализацией уже упомянутых проектов, связанных с трубопроводным транспортом (в особенности с проектом "Сила Сибири"). Что касается Крыма – кратный рост инвестиций отмечен уже многими экспертами, и значительная часть инвестиций так или иначе связана с туризмом и вложениями в инфраструктуру. Так, ряд инвестиций направлен на восстановление баз отдыха, комплекса "Коктебель", туристической инфраструктуры и пр. Менее существенные инвестиции связаны с сельским хозяйством, торговлей, отчасти с промышленностью и строительством, однако сами же инвесторы отмечают, что горизонт планирования в целом пока весьма недалёк.
Наибольший отрицательный вклад в общероссийский прирост инвестиций внесли в первом квартале текущего года Красноярский край, Свердловская и Сахалинская области и Республика Коми, которые снизили объемы инвестиций темпами от минус 26% до минус 54% и в совокупности уменьшили общероссийский прирост инвестиций на 3,4 п.п. (табл.2).
Таблица 2. Рейтинг субъектов РФ (10 "лучших" и 10 "худших") по приросту инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года
Таблица 3. Рейтинг федеральных округов РФ по приросту инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года
Разрез по федеральным округам (ФО) России показывает лидерство в темпах прироста инвестиций и вкладах в общероссийский прирост Центрального и Южного федеральных округов (табл.3), в обоих случаях это лидерство обеспечено только одним локомотивом роста в каждом округе – соответственно Москвой и Крымом. Вклады основных регионов, даже если положительны, то довольно малы. Занявшему третье место Дальневосточному ФО высокую позицию также обеспечивает только уже упомянутая Якутия. Что касается аутсайдеров, ими оказываются Северо-Кавказский и Приволжский федеральные округа (табл.3).
Относительно географического распределения регионов с высоким (выше среднероссийского) и низким приростом или спадом следует сказать, что закономерности тут не обнаруживается. В том же Северо-Кавказском ФО есть регион с приростом инвестиций, существенно превышающим среднероссийский – Карачаево-Черкесская республика. Свои лидеры и аутсайдеры есть и в других федеральных округах.
Таким образом, наметившийся рост инвестиций в российской экономике пока не выглядит эшелонированным, он весьма неравномерен и в отраслевом, и в региональном разрезе. Инвестиционная активность нуждается в целенаправленном стимулировании. При этом, как отмечается в экономической литературе, не существует единого подхода к стимулированию инвестиций, который был бы успешным во всех секторах и регионах, во всех странах и во все времена. Для тестирования такого опыта и масштабирования лучших образцов в России есть условия, связанные с ее отраслевым и региональным многообразием. По этой причине особенно важна не только существующая политика поддержки инвестиций, но и ее развитие, оценка регионального опыта и постоянная модификация федеральной политики с учетом этого опыта. С другой стороны, важна и предсказуемость. Инвестиции – это прежде всего суждение инвестора о будущем. Что необходимо инвестору помимо улучшения условий деятельности – так это снижение уровня неопределенности и рисков, и прежде всего реализации принципов, заложенных в праве: предсказуемости, прозрачности, достоверности, подотчетности и справедливости. В России улучшение инвестиционного климата требует и серьезных реформ, и их предсказуемости. Удастся ли достичь такого компромисса – покажет будущее.
http://www.hse.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно последним данным Росстата, темп прироста инвестиций в основной капитал по полному кругу компаний составил в первом квартале 2017 г. 2,3% к соответствующему периоду 2016 г., более чем в четыре раза опережая, таким образом, первую оценку темпа прироста ВВП (0,5% год к году). На фоне падения инвестиций в годовом выражении в прошлом году в целом на 0,9%, а в четвертом квартале 2016 г. – на 1,3%, ситуация выглядит довольно оптимистично. Если ориентироваться на данные со снятой сезонностью, то они выглядят еще лучше, говоря о том, что ВВП и инвестиции заметно растут уже два квартала подряд, причем ускоряющимися темпами (рис. 1).
Рис.1. Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 2005-2017 гг., 2004 г. в среднем = 100%, сезонность устранена
Вместе с тем статистика инвестиций крупных и средних предприятий по видам экономической деятельности, получаемая на основе прямой отчетности компаний, то есть без досчетов Росстата, даёт существенно более низкую цифру прироста инвестиций в первом квартале, а именно 0,4% г/г. Таким образом, ненаблюдаемый сектор и малые предприятия, которые в этой статистике не учитываются, в первом квартале обеспечили примерно 22% всех инвестиций экономики и росли в физическом выражении темпами в 15-17% годовых. Попробуем оценить структуру роста инвестиций по России в целом с помощью такого индикатора, как вклад (региона или вида экономической деятельности –ВЭД) в общероссийский рост, посчитав его как долю той или иной "позиции" в валовом объеме инвестиций, умноженной на темп её прироста в текущем квартале.
Рассмотрим сначала отраслевой разрез динамики инвестиций уже в новой классификации Росстата – ОКВЭД 2. В первом квартале 2017 г. на добычу полезных ископаемых и обрабатывающую промышленность пришлось почти 50% всех инвестиций в основной капитал, а еще 25,5% – на деятельность по транспортировке и хранению, электроэнергетику и телекоммуникации. На строительство и операции с недвижимым имуществом приходится еще почти 8% всех инвестиций, на торговлю и ремонт – еще 3,5% (табл.1). На прочие сектора приходилось примерно 14% всех инвестиций.
При этом, несмотря на рост инвестиций в целом по экономике на 0,4%, многие важные с точки зрения ее диверсификации сектора демонстрировали отрицательную динамику инвестиций. Абсолютным аутсайдером по вкладу является обрабатывающая промышленность, которая снизила объем инвестиций на 6,7%, внеся в совокупный прирост минус 1,3% п. п. (табл.1). Весьма низкие позиции также у производства и распределения электроэнергии, газа и воды, где падение инвестиций составило более 15%; примечательно, что сельское хозяйство и строительство также оказались в аутсайдерах с темпами падения на 7% и 4% соответственно. Всего укрупненные отрасли, сокращавшие в первом квартале свои инвестиции – а к ним, помимо отмеченных выше, можно отнести здравоохранение, госуправление и водоснабжение, снизили совокупный прирост инвестиций более чем на 3 п. п. (табл.1).
Добывающая промышленность, напротив, занимает высокую позицию, увеличив объемы инвестиций на 1,5% за счет вложений в добычу угля, руд и прочих полезных ископаемых – при том, что инвестиции в добычу нефти и газа упали на 6% (табл. 3.1). В "топе" по темпам прироста находятся также финансовая деятельность, транспортировка и хранение, индустрия спорта и массовых мероприятий, где темпы прироста инвестиций составляют от 22% до 37%, а также торговля и деятельность гостиниц и предприятий общественного питания с темпами прироста в 7-8%. На фоне низкой базы в первом квартале примерно такими же темпами, как в торговле и общественном питании, выросли инвестиции в образование и науку (табл.1).
Таблица 1. Вклады различных видов экономической деятельности (без учета неформальной деятельности и малого бизнеса) в прирост инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года
Таким образом, наблюдается ситуация, ставшая в чём-то уже привычной, когда из ключевых производственных отраслей лишь добывающая промышленность не теряет высоких позиций. Лидерство же выделенной в новом классификаторе "Транспортировки и хранения" при более детальном рассмотрении достигается за счет деятельности сухопутного (прежде всего железнодорожного) и трубопроводного транспорта, а также складского хозяйства. Значительный вклад этих отраслей (около 3 п.п. в совокупный прирост) обеспечивается неплохими темпами роста при наличии крупных вложений. Действительно, в первом квартале 2017 г. имели место существенные вложения в трубопроводный транспорт, в особенности в проекты "Турецкий поток" ("Газпром" планирует вложить в этот проект почти 42 млрд руб.), "Сила Сибири-1" (планируется вложить более 158 млрд руб.) и "Ухта-Торжок" (более 62 млрд руб. инвестиций в 2017 г.). Также в начале 2017 г. запущены трубопроводы "Транснефти": "Заполярье-Пурпе" и "Куюмба-Тайшет", и газопровод от крупного нефтегазоконденсатного месторождения на Ямале (Бованенковского). Не стоит забывать и о строительстве инфраструктуры для чемпионата мира по футболу в 2018 г. в разных регионах России.
Рассмотрим региональный аспект и рейтинг инвестиционной активности российских регионов в первом квартале 2017 г. подробнее. В числе пяти лидеров по темпам прироста инвестиций (от 69% до 390%) находятся Республика Крым, г. Севастополь, Вологодская, Тверская и Калининградская области (табл.2). В наибольшей степени (от минус 39% до минус 62%) снизились объемы инвестиций в первом квартале в Республиках Хакасии и Северной Осетии-Алании, в Новгородской области, в Республиках Коми, Ингушетии и Тыве (табл.2).
Лидером по вкладу в совокупный прирост инвестиций стала Москва, притом не за счёт резкого наращивания инвестирования, а за счёт самого объёма инвестиций: обеспечив почти 13% совокупных инвестиций, она увеличила их объемы на 28,6% в реальном выражении (табл.2) и дала примерно 2,6 п.п. прироста совокупных инвестиций. Москва всегда удерживала позиции в "топе", во всяком случае, по фактическому объёму инвестиций, которые объясняются, в частности, особенностями статистического учета, в частности формальным учетом инвестиций, проходящих через штаб-квартиры крупных сырьевых компаний, зарегистрированных в Москве.
При этом основной сырьевой регион – Тюменская область – сама по себе (вместе с двумя автономными округами – Ямало-Ненецким и Ханты-Мансийским) обеспечила в первом квартале 18,9% общероссийского объема инвестиций, увеличив их в реальном выражении немногим выше общероссийского уровня – на 3,2%, прибавив таким образом в общероссийскую корзину 0,55 п.п. прироста.
По вкладу в совокупный прирост инвестиций весьма высоки (от 0,75 п.п. до 0,92 п.п.) также позиции Республики Саха (Якутии), Вологодской области и Республики Крым (табл.2). Приток инвестиций в первую обеспечен реализацией уже упомянутых проектов, связанных с трубопроводным транспортом (в особенности с проектом "Сила Сибири"). Что касается Крыма – кратный рост инвестиций отмечен уже многими экспертами, и значительная часть инвестиций так или иначе связана с туризмом и вложениями в инфраструктуру. Так, ряд инвестиций направлен на восстановление баз отдыха, комплекса "Коктебель", туристической инфраструктуры и пр. Менее существенные инвестиции связаны с сельским хозяйством, торговлей, отчасти с промышленностью и строительством, однако сами же инвесторы отмечают, что горизонт планирования в целом пока весьма недалёк.
Наибольший отрицательный вклад в общероссийский прирост инвестиций внесли в первом квартале текущего года Красноярский край, Свердловская и Сахалинская области и Республика Коми, которые снизили объемы инвестиций темпами от минус 26% до минус 54% и в совокупности уменьшили общероссийский прирост инвестиций на 3,4 п.п. (табл.2).
Таблица 2. Рейтинг субъектов РФ (10 "лучших" и 10 "худших") по приросту инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года
Таблица 3. Рейтинг федеральных округов РФ по приросту инвестиций в основной капитал в реальном выражении в 1 кв. 2017 г. относительно того же периода прошлого года
Разрез по федеральным округам (ФО) России показывает лидерство в темпах прироста инвестиций и вкладах в общероссийский прирост Центрального и Южного федеральных округов (табл.3), в обоих случаях это лидерство обеспечено только одним локомотивом роста в каждом округе – соответственно Москвой и Крымом. Вклады основных регионов, даже если положительны, то довольно малы. Занявшему третье место Дальневосточному ФО высокую позицию также обеспечивает только уже упомянутая Якутия. Что касается аутсайдеров, ими оказываются Северо-Кавказский и Приволжский федеральные округа (табл.3).
Относительно географического распределения регионов с высоким (выше среднероссийского) и низким приростом или спадом следует сказать, что закономерности тут не обнаруживается. В том же Северо-Кавказском ФО есть регион с приростом инвестиций, существенно превышающим среднероссийский – Карачаево-Черкесская республика. Свои лидеры и аутсайдеры есть и в других федеральных округах.
Таким образом, наметившийся рост инвестиций в российской экономике пока не выглядит эшелонированным, он весьма неравномерен и в отраслевом, и в региональном разрезе. Инвестиционная активность нуждается в целенаправленном стимулировании. При этом, как отмечается в экономической литературе, не существует единого подхода к стимулированию инвестиций, который был бы успешным во всех секторах и регионах, во всех странах и во все времена. Для тестирования такого опыта и масштабирования лучших образцов в России есть условия, связанные с ее отраслевым и региональным многообразием. По этой причине особенно важна не только существующая политика поддержки инвестиций, но и ее развитие, оценка регионального опыта и постоянная модификация федеральной политики с учетом этого опыта. С другой стороны, важна и предсказуемость. Инвестиции – это прежде всего суждение инвестора о будущем. Что необходимо инвестору помимо улучшения условий деятельности – так это снижение уровня неопределенности и рисков, и прежде всего реализации принципов, заложенных в праве: предсказуемости, прозрачности, достоверности, подотчетности и справедливости. В России улучшение инвестиционного климата требует и серьезных реформ, и их предсказуемости. Удастся ли достичь такого компромисса – покажет будущее.
http://www.hse.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter