Королёва Анна Инвесткафе | Компании | ОАО "Газпром нефть"

Три главных причины вложиться в Газпром нефть

29 июня 2017  Источник / http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/76627
Активное развитие бизнеса, привлекательная дивидендная политика и фундаментальная недооцененность дают основание для рекомендации «покупать» по акциям Газпром нефти
Одним из ключевых позитивных для Газпром нефти факторов я считаю продолжающийся органический рост бизнеса. С января по март текущего года добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях достигла 162,8 млн баррелей нефтяного эквивалента (б.н.э.), увеличившись почти на 5% г/г. Примерно такая же динамика, по прогнозам компании, сохранится до конца 2017 года, благодаря чему ее производственные показатели могут в очередной раз обновить рекорд.

Три главных причины вложиться в Газпром нефть


Стратегические проекты компании в сфере добычи продолжают приносить плоды: производство на относительно новых месторождениях растет. Из новых площадок помимо Новопортовского и Мессояхского месторождений стоит отдельно отметить Приразломное — единственное месторождение на шельфе российской Арктики, разработка которого уже началась. Также хорошие показатели добычи отмечены и на крупнейшем в портфеле Газпром нефти месторождении Бадра в Ираке. Нефтяные запасы Бадры оцениваются на уровне более 3 млрд баррелей.



Рост объемов добычи углеводородов и повышение цен на нефть и нефтепродукты на мировом и внутреннем рынках привели к повышению выручки Газпром нефти по МСФО за 1-й квартал на 30,7% г/г, до 431,2 млрд руб. При этом доходы от продажи сырой нефти по сравнению с прошлым годом удвоились, достигнув 128 млрд руб., благодаря увеличению объемов реализации более чем на треть (в экспортном направлении — на 79%), а также на фоне взлета нефтяных котировок. Выручка от реализации нефтепродуктов поднялась лишь на 14,7%, до 279,5 млрд руб., хотя экспортные цены выросли на 40%. Причиной этого стало падение продаж в натуральном выражении на 7,7%, до 10,0 млн тонн, из-за плановых капитальных ремонтов на Московском и Ярославском НПЗ.

Операционные расходы Газпром нефти немного обогнали по темпам роста выручку, поднявшись на 32,2%, до 370,4 млрд руб. Особенно чувствительным стало резкое увеличение затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов сразу на 59%, до 117,0 млрд руб., ввиду повышенного объема закупки нефтепродуктов из-за сокращения нефтепереработки на НПЗ, остановленных на ремонт. Свою роль снижении показателя сыграло увеличение налоговой нагрузки (за исключением налога на прибыль) на 62%, до 114,4 млрд руб., ввиду двукратного повышения ставок НДПИ на сырую нефть. Повышению расходов способствовал также рост акцизов почти на четверть по сравнению с прошлым годом. На эти две статьи приходится почти две трети всех операционных издержек компании.

Кроме того, с 27,9 млрд до 32,3 млрд руб.повысились и амортизационные отчисления. Это стало следствием реализации инвестиционной программы. Вместе с тем коммерческие и административные расходы сократились с 24,4 млрд до 23,7 млрд руб. на фоне укрепления российской валюты. В абсолютном выражении прирост выручки оказался более ощутимым, нежели увеличение операционных расходов. На этом фоне операционная прибыль Газпром нефти в отчетном периоде поднялась на 22,0%, до 60,7 млрд руб.



Доходы компании от участия в совместных предприятиях в отчетном периоде выросли почти в два раза — с 5,7 млрд до 10,8 млрд руб. Основными проектами для компании остаются ассоциации со Славнефтью, Северэнергией и Нортгазом. В общей сложности они формируют около 80% всей прибыли Газпром нефти от СП.

Позитивным моментом стала прибыль от курсовых разниц, которая на фоне укрепления курса отечественной валюты составила 13,2 млрд руб. против прошлогодних 2,3 млрд. Дополнительным плюсом оказалось и сокращение финансовых расходов с 9,7 млрд до 6,7 млрд руб., что объясняется уменьшением долговой нагрузки с 733 млрд до 653 млрд руб. и почти двукратным ростом капитализированных процентов, составивших 5,5 млрд.



Чистая прибыль Газпром нефти за январь-март увеличилась примерно на 50% и достигла 62 млрд руб. Этот уровень стал рекордным для компании. Скорректированная EBITDA выросла на 25%, до 104 млрд руб., а рентабельность по ней составила 22,2%. Показатель NetDebt/EBITDA с начала года опустился с 1,75х до 1,59х, что на текущий момент является минимальным для компании за последние несколько лет.



Совет директоров Газпром нефти рекомендовал по итогам 2016 года направить на дивиденды 50,64 млрд руб., (10,68 руб. на акцию). Это максимальный для компании объем выплат в абсолютном выражении. Собственно, большим сюрпризом для участников рынка эта рекомендация не стала, так как дивидендная политика компании предполагает перечисление на дивидендные выплаты не менее 25% чистой прибыли по МСФО. По факту эта доля оказалась чуть больше — 25,3%. В текущих котировках дивидендная доходность Газпром нефти оценивается на уровне 5,3%. Я ожидаю продолжения стабильного роста добычи в текущем году и, как следствие, дальнейшего улучшения основных финансовых показателей и повышения дивидендов. Напомню, что в стратегию развития компании заложен рост добычи нефти на треть к 2025 году. Полагаю, что нефтяной «дочке» Газпрома достижение этой цели вполне по плечу.



Акции Газпром нефти однозначно достойны попадания в инвестиционные портфели. В качестве доказательства этого, помимо активного развития бизнеса, укажу на относительно низкую долговую нагрузку по сравнению с зарубежными аналогами, а также на оценку по мультипликатору EV/EBITDA ниже средней по рынку. Рекомендация по акциям Газпром нефти — «покупать».
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=347972. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.