Bloomberg | Обзор рынка

У Драги последний шанс образумить рынки

17 июля 2017  Источник http://www.bloomberg.com/ http://www.forexpf.ru/
По данным исследования, проведенного агентством Bloomberg, ЕЦБ на этой неделе займет выжидательную позицию, готовясь начать выход из программы покупки активов в сентябре. Согласно прогнозам, процесс начнется в январе и займет два месяца (ранее предполагалось, что ЦБ управится быстрее, за семь месяцев). Между тем у экспертов нет единого мнения относительно того, начнет ли Драги и его коллеги готовить рынки к неизбежному ужесточению уже в этот четверг, например, отказавшись от упоминания о расширении стимулов "при необходимости".Скорее всего, в этот раз во Франкфурте политики будут думать о том, насколько можно урезать стимулы после четырех с лишним лет экономической экспансии. Инфляция все еще не дотягивает до целевых уровней Центробанка, однако Марио Драги и некоторые его коллеги в последнее время активно намекают на готовность "адаптировать" нынешние меры так, чтобы не навредить процессу восстановления.

"ЕЦБ пытается свернуть программу, избежав истерики на рынке. Это значит, что процесс будет медленным, а регулятор будет неустанно твердить о том, что не планирует повышать ставку в обозримом будущем", - считает Ник Коунис, экономист ABN Amro. "На июльском заседании Европейский центральный банк даст понять, что не останется безучастно стоять в стороне, если финансовые условия начнут ужесточаться слишком сильно". Один из способов сделать это - изменить формулировки касательно покупки активов. Сейчас Центробанк утверждает, что готов увеличить объем или продлить срок действия программы, если экономическая картина ухудшится. Почти половина экономистов, опрошенных Bloomberg, считают, что Совет управляющих вычеркнет эту фразу из сопроводительного заявления.

Регулятор уже начал менять риторику, отметив в прошлом месяце, что риски для экономического роста "сбалансированы"; ранее ЦБ считал, что угроза спада более реальна. Формулировки в отношении программы QE остались прежними, чтобы не вводить инвесторов в заблуждение и не давать надежду на более фундаментальные изменения. С тех пор Драги уже успел сказать, что "ЕЦБ может скорректировать параметры своих инструментов", чтобы соответствовать процессу восстановления, но при этом оставить общий статус аккомодации без изменения. Этот комментарий спровоцировал рост доходности по облигациям и курса евро; более того, член Совета управляющих Бенуа Кер и глава Центробанка Франции Франсуа Виллерой де Галхау также отметили, что в декабре прошлого года ЕЦБ сообщил, что объявит о сокращении ежемесячных покупок активов, как только уйдет угроза дефляции.

Экономисты считают, что ЦБ будет придерживаться этого курса. Он не станет сразу выкладывать весь план, а будет объявлять о каждом сокращении отдельно. Так считают 65% опрошенных экспертов. В прошлом месяце подобный прогноз давали 56% респондентов. Драги также призывает всех свои коллег более последовательно применять стимулы и очень осторожно говорить о возможном сокращении. Такой же посыл исходит и от главного экономиста ЕЦБ Питера Праета. Он формулирует общие предложения и представляет их на заседании Совета. ЕЦБ еще далеко до своего целевого уровня инфляции 2%. В июне показатель вышел на уровне 1.3%, при этом, согласно прогнозам, даже в 2019 году его среднее значение не превысит 1.6%. Политики сильно обеспокоены стагнацией заработных плат, считая, что именно они сдерживают общее инфляционное давление.

"Теперь главное понять, будет ли улучшение прогнозов и рост экономики в регионе стимулировать рынок труда, способствовать повышению заработных плат и восстановлению способности корпоративного сектора влиять на цены", - отмечают экономисты IHS Markit. Именно эти ключевые элементы ответственны за переход базовой инфляции в новый эшелон. Большинство опрошенных экономистов считают, что ЕЦБ закончит покупать облигации к сентябрю 2018 года, при этом две трети уверены, что к четвертому кварталу следующего года регулятор повысит ставку по депозитам.

Однако эти прогнозы могут оказаться слишком оптимистичными. Ильмарс Римшевич, глава Центробанка Латвии и член Совета управляющих в ЕЦБ, на прошлой неделе заявил о том, что программа стимулирования останется актуальной еще несколько лет. Возможно, Драги определит тон дискуссий на эту тему в августе, выступая на симпозиуме ФРС в Джексон-Хоул. Последний раз он выступал там в 2014 году и, переделав текст своей речи буквально в последнюю минуту, фактически, объявил о начале QE. Прошло три года. Федрезерв планирует финальную стадию выхода из QE - сокращение баланса. Однако Драги, вероятно, извлек уроки из опыта американского Центробанка, и применит их на практике теперь, когда и ему пора сворачивать стимулы. "ЕЦБ постарается сделать так, чтобы объявление о постепенном сокращении программы покупки активов не породило у инвесторов мысли о неизбежном повышении ставки", - поясняет Кристиан Тодтманн, экономист DekaBank. "Именно это случилось в 2013 году, когда Бернанке объявил о сворачивании стимулов: доходность по долгосрочным облигациям тогда сильно выросла. Если нечто подобное произойдет в Еврозоне, финансовые условия станут намного жестче, чем предполагалось".
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=350717. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.