19 июля 2017 QB Finance Иконников Денис
В 2017 году индекс ММВБ успел установить историческии? максимум закрытия в 2266.05 пункта 27 января и упасть на 20% до 1822.91 пункта 15 июня. Стремительныи? рост индекса ММВБ начался 8 ноября 2016 года после победы Дональда Трампа на выборах президента США. Участники рынка ожидали, что избранныи? президент отменит антироссии?ские санкции и будет в целом более мягок по отношению к России. Рост продолжался вплоть до инаугурации президента США 25 января, после чего последовало разочарование новым президентом, и россии?скии? фондовыи? индекс ММВБ устремился вниз.
Динамика индекса ММВБ Источник: Московская биржа, анализ QBF
Негативным фактором для индекса ММВБ стало и то, что целыи? ряд государственных компании? отказался направлять 50% чистои? прибыли по МСФО на дивиденды, несмотря на предписание Правительства РФ. В числе данных компании? такие крупные как ПАО «Газпром», ПАО «ФСК ЕЭС», ПАО «Транснефть» и другие. Несмотря на это, в 2017 году россии?ские компании, торгующиеся на Московскои? бирже, могут направить рекордные 1,5 трлн руб. на дивиденды, основная часть выплат которых придется на июль-август.
Примечательно отметить, что с момента инаугурации Трампа президентом США рубль демонстрирует низкую положительную корреляцию с индексом ММВБ в 0,36 и низкую отрицательную корреляцию с нефтью марки Brent в -0,3. Однако это не значит, что россии?ская валюта теперь не рассматривается как сырьевая. Частично раскорреляция объясняется целым рядом неэкономических событии?, по большеи? части, политических, в том числе связанных с Трампом. Другим важным компонентом нестандартнои? динамики являются активные операции carry-trade со стороны иностранных инвесторов. Зарубежные участники рынка пользовались случаем высокои? доходности по россии?ским ОФЗ. По мере снижения спреда между ключевои? ставкои? ЦБ РФ и процентнои? ставкои? ФРС США активность операции? carry-trade будет уменьшаться, а корреляция индекса ММВБ и пары доллар/рубль, а также нефти и рубля – усиливаться.
Динамика ММВБ и пары доллар/рубль Источник: Московская биржа
После столь существеннои? коррекции индекса ММВБ в I полугодии 2017 года, которая стала самои? большои? с 2011 года, сильны пессимистические настроения. Однако моменты существеннои? просадки активов являются лучшими точками входа, пока участники рынка пытаются набраться смелости открывать длинные позиции.
Драи?вером роста индекса ММВБ может выступить продолжение снижения ключевои? ставки ЦБ РФ, что приведет к уменьшению ставок по депозитам. Инвесторы будут искать более привлекательные источники приложения капитала, в связи с чем возрастет интерес, в первую очередь, к облигациям и дивидендным акциям. Несмотря на то, что в июне 2017 года годовая инфляция неожиданно подскочила до 4,4% с 4,1% месяцем ранее при целевых 4% по итогам года, у регулятора остается пространство для дальнеи?шего снижения ключевои? ставки, поскольку спред между ключевои? ставкои? и инфляциеи? составляет 4,6 п.п. при оптимальных 2,5-3 п.п. Центробанк не ожидает дальнеи?шего ускорения инфляции и прогнозирует даже дефляцию в июле-августе.
Годовая инфляция в РФ и ключевая ставка ЦБ РФ, 2016- 2017 гг. Источник: ЦБ РФ, анализ QBF
Другим драи?вером роста может выступить ослабление отечественнои? валюты. Поскольку россии?ская экономика в значительнои? степени является одновременно сырьевои? и экспортоориентированнои?, ослабление рубля приведет к дополнительнои? рублевои? выручке экспортеров. Минэкономразвития РФ прогнозирует по итогам года 68 руб. за доллар. При этом прогноз QBF на 2017 год по паре USD/RUB составляет 63 руб. за доллар. Немаловажным фактором может выступить рост ВВП России. По итогам года прогнозируется расширение отечественнои? экономики на 1,3-2% г/г. Уже по итогам апреля темпы роста ВВП РФ составили 1,7% г/г, а в мае – неожиданно подскочили до 3,1% г/г.
Идеальную точку входа достаточно сложно подгадать. К концу июля 2017 года ожидается, что индекс ММВБ немного просядет после отсечек под выплату дивидендов у целого ряда компании? 17-18 июля, занимающих в совокупности около 24% индекса ММВБ. Дивидендная доходность по данным компаниям составит в среднем 9%. Большая часть дивидендов придет инвесторам в августе. Учитывая то, что сумма дивидендных выплат составит рекордные 1,5 трлн руб., а доходность по депозитам падает, то одним из вероятных деи?ствии? инвесторов будет реинвестирование дивидендов, что будет толкать котировки акции? вверх. Таким образом, текущая ситуация может быть хорошеи? точкои? входа в россии?ские акции по привлекательнои? цене. России?скии? долговои? рынок также отмечается привлекательностью: снижение ключевои? ставки ЦБ РФ увеличивает стоимость облигации?. С учетом наличия пространства для снижения ключевои? ставки, у инвесторов имеется хорошая возможность для входа в россии?ские облигации.
Несмотря на наличие драи?веров для роста россии?ского фондового рынка, необходимо принимать во внимание риски, связанные с осуществлением инвестиции? в россии?скую экономику. Среди них, прежде всего, выделяются политические риски, связанные с напряженными отношениями с Западом, а также санкционное давление. Наличие данных рисков, которые могут вылиться в так называемые «черные лебеди», не позволяет в полнои? мере раскрыться отечественному фондовому рынку, которыи? является одним из самых недооцененных в мире по мультипликаторам.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Динамика индекса ММВБ Источник: Московская биржа, анализ QBF
Негативным фактором для индекса ММВБ стало и то, что целыи? ряд государственных компании? отказался направлять 50% чистои? прибыли по МСФО на дивиденды, несмотря на предписание Правительства РФ. В числе данных компании? такие крупные как ПАО «Газпром», ПАО «ФСК ЕЭС», ПАО «Транснефть» и другие. Несмотря на это, в 2017 году россии?ские компании, торгующиеся на Московскои? бирже, могут направить рекордные 1,5 трлн руб. на дивиденды, основная часть выплат которых придется на июль-август.
Примечательно отметить, что с момента инаугурации Трампа президентом США рубль демонстрирует низкую положительную корреляцию с индексом ММВБ в 0,36 и низкую отрицательную корреляцию с нефтью марки Brent в -0,3. Однако это не значит, что россии?ская валюта теперь не рассматривается как сырьевая. Частично раскорреляция объясняется целым рядом неэкономических событии?, по большеи? части, политических, в том числе связанных с Трампом. Другим важным компонентом нестандартнои? динамики являются активные операции carry-trade со стороны иностранных инвесторов. Зарубежные участники рынка пользовались случаем высокои? доходности по россии?ским ОФЗ. По мере снижения спреда между ключевои? ставкои? ЦБ РФ и процентнои? ставкои? ФРС США активность операции? carry-trade будет уменьшаться, а корреляция индекса ММВБ и пары доллар/рубль, а также нефти и рубля – усиливаться.
Динамика ММВБ и пары доллар/рубль Источник: Московская биржа
После столь существеннои? коррекции индекса ММВБ в I полугодии 2017 года, которая стала самои? большои? с 2011 года, сильны пессимистические настроения. Однако моменты существеннои? просадки активов являются лучшими точками входа, пока участники рынка пытаются набраться смелости открывать длинные позиции.
Драи?вером роста индекса ММВБ может выступить продолжение снижения ключевои? ставки ЦБ РФ, что приведет к уменьшению ставок по депозитам. Инвесторы будут искать более привлекательные источники приложения капитала, в связи с чем возрастет интерес, в первую очередь, к облигациям и дивидендным акциям. Несмотря на то, что в июне 2017 года годовая инфляция неожиданно подскочила до 4,4% с 4,1% месяцем ранее при целевых 4% по итогам года, у регулятора остается пространство для дальнеи?шего снижения ключевои? ставки, поскольку спред между ключевои? ставкои? и инфляциеи? составляет 4,6 п.п. при оптимальных 2,5-3 п.п. Центробанк не ожидает дальнеи?шего ускорения инфляции и прогнозирует даже дефляцию в июле-августе.
Годовая инфляция в РФ и ключевая ставка ЦБ РФ, 2016- 2017 гг. Источник: ЦБ РФ, анализ QBF
Другим драи?вером роста может выступить ослабление отечественнои? валюты. Поскольку россии?ская экономика в значительнои? степени является одновременно сырьевои? и экспортоориентированнои?, ослабление рубля приведет к дополнительнои? рублевои? выручке экспортеров. Минэкономразвития РФ прогнозирует по итогам года 68 руб. за доллар. При этом прогноз QBF на 2017 год по паре USD/RUB составляет 63 руб. за доллар. Немаловажным фактором может выступить рост ВВП России. По итогам года прогнозируется расширение отечественнои? экономики на 1,3-2% г/г. Уже по итогам апреля темпы роста ВВП РФ составили 1,7% г/г, а в мае – неожиданно подскочили до 3,1% г/г.
Идеальную точку входа достаточно сложно подгадать. К концу июля 2017 года ожидается, что индекс ММВБ немного просядет после отсечек под выплату дивидендов у целого ряда компании? 17-18 июля, занимающих в совокупности около 24% индекса ММВБ. Дивидендная доходность по данным компаниям составит в среднем 9%. Большая часть дивидендов придет инвесторам в августе. Учитывая то, что сумма дивидендных выплат составит рекордные 1,5 трлн руб., а доходность по депозитам падает, то одним из вероятных деи?ствии? инвесторов будет реинвестирование дивидендов, что будет толкать котировки акции? вверх. Таким образом, текущая ситуация может быть хорошеи? точкои? входа в россии?ские акции по привлекательнои? цене. России?скии? долговои? рынок также отмечается привлекательностью: снижение ключевои? ставки ЦБ РФ увеличивает стоимость облигации?. С учетом наличия пространства для снижения ключевои? ставки, у инвесторов имеется хорошая возможность для входа в россии?ские облигации.
Несмотря на наличие драи?веров для роста россии?ского фондового рынка, необходимо принимать во внимание риски, связанные с осуществлением инвестиции? в россии?скую экономику. Среди них, прежде всего, выделяются политические риски, связанные с напряженными отношениями с Западом, а также санкционное давление. Наличие данных рисков, которые могут вылиться в так называемые «черные лебеди», не позволяет в полнои? мере раскрыться отечественному фондовому рынку, которыи? является одним из самых недооцененных в мире по мультипликаторам.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter