Навроцкий Артур Велес Капитал | Облигации

Минфин предложит: 26219 (9 года) и 26220 (5 лет)

2 августа 2017  Источник http://www.veles-capital.ru/
Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит эталонные среднесрочные ОФЗ с фиксированной ставкой купона. 5- летние 26220 с погашением в декабре 2022 года и 9-летние 26219 с погашением в сентябре 2026 года. По итогам недели оба выпуска опустились в доходности на 11 и 15 бп. соответственно.

Перед началом аукциона складывается неоднозначный внешний фон. Российская валюта на открытии теряет позиции к американскому доллару, несмотря на довольно неплохое расположение нефтяных котировок и укрепление многих валют из развивающихся стран к доллару.

После решения Банка России по ключевой ставке большинство суверенных бумаг скорректировалось в стоимости вниз, однако данное обстоятельство мы связываем с ухудшением отношений между Россией и США. В среднесрочной перспективе (в течение августа) мы не видим позитивных перспектив для отечественного сектора.

Рекомендуем на сегодняшнем аукционе выставлять заявки выше вторичного рынка и сохраняем свой общий взгляд - «заходить» в бумаги не ниже 8,1-8.15%.

Уровень ликвидности в банковской системе остается комфортный. Также сегодня ожидаются купонные поступления от некоторых федеральных займов на сумму примерно 32 млрд руб., которые могут быть реинвестированы в новые выпуски предложения.

Среди двух предложений мы отдаем предпочтение серии 26220, которая имеет более низку дюрацию и торгуется в доходности по последней сделке выше всех (8,08%). Тем не менее, лучше выставлять заявки с доходностью около 8,15%, для получения кредитной премии за существующие внешние дисбалансы.

Серия 26219 по последней сделке предлагает доходность 7,96%, что соответствует дисконту около 5 бп. к меньшей по дюрации серии 26222 (8,01%) и премии 10 бп. к 26207. По нашему мнению, 26219 может представлять интерес минимум на уровне 26222, в противном случае не рекомендуем покупку данного инструмента. В качестве альтернативы можно присмотреться к более коротким по сроку погашения конкурентам – 26222 и 26215, учитывая что они расположены несколько выше 26219, их ценовой потенциал роста для нивелирования текущей диспропорции составляет около «полфигуры». При этом уровень дюрации и выпуклости (кривизны) 26222 и 26215 значительно ниже, что хорошо для нынешней рыночной конъюнктуры. Кроме того, 26222 в скором времени может войти в индекс GBI-EM от JP Morgan, что станет для нее позитивным драйвером.

Минфин предложит: 26219 (9 года) и 26220 (5 лет)


Группы ключевых факторов, влияющих на аукционы ОФЗ



Позиционирование выпусков на предстоящем аукционе




Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов




Факторный анализ ОФЗ ПК по динамике торгов


При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=352707. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.