Шишов Дмитрий БКС Экспресс | Акции | Инвест-идеи | Сбербанк (SBER)

Идея в Сбербанке

8 августа 2017  Источник http://bcs-express.ru/
UPDATE (08.08.2017): На данный момент инвестиционная идея в акциях Cбербанка остается актуальной, но мы видим риски временной коррекции в бумагах на фоне сильной перекупленности. В связи с этим рекомендуется зафиксировать 30% длинных позиций около текущих значений (173,7 руб.). Изначально идея была опубликована 17.04.2017, рекомендовалось покупать акции Сбербанка по 149,7 руб.
В качестве цели роста обозначался уровень 182 руб., однако в середине июня были выплачены дивиденды в размере 6 руб/акц. Соответственно цель роста снижена на эти же 6 руб., то есть до уровня 176 руб.
С учетом полученных дивидендов доходность сделки на текущий момент составляет около +20% за 4 месяца.

Идея в Сбербанке


UPDATE 13.06.2017: В акциях Сбербанка 13 июня произошло очищение от дивидендов. Это ожидаемое событие. Если вы держали бумаги с 9 июня по 13 июня, то вы получите 6 руб. на одну бумагу. Далее ждем роста стоимости бумаг. Тем, кто ранее уже купил бумаги, можно продолжать удерживать длинные позиции. Тем, кто не открывал лонг по Сбербанку, можно рекомендовать покупать бумаги.

Основные драйверы роста цены акций

- Продолжающееся снижение стоимости риска за счет роста качества активов.

- Хорошие технические уровни для входа в актив.

- Расширение стабильного исторического дисконта по мультипликаторам от аналогов.

- Сильные результаты за первый квартал не учтенные в цене.

- Снижение дисконта к аналогам за страновой риск.

Снижение стоимости риска – ключ к повышению рентабельности



Динамика стоимости риска в 2016 году – лучше прогнозов

Стоимость риска стабильно снижалась весь минувший год, составив 180 б.п., в сравнении с 250 б.п. в 2015 году. Такая динамика значительно влияет на эффективность бизнеса за счет снижения отчисления в резервы под обесценение, что порождает дополнительные средства для кредитования.

Показатель продолжает снижение в первом квартале 2017 г.

Есть основания предполагать, что тренд продолжится. Качество активов банка растет, подтверждается данными за 1-ый квартал по РСБУ, которые свидетельствуют о двукратном снижении расходов на совокупные резервы к 1-му кварталу 2016 года. Стоимость риска в финансовом отчете по МСФО должна показать снижение.

Сильные фундаментальные характеристики

- Чистая прибыль за год выросла на 143%, в ближайший год аналитики прогнозируют 27% рост показателя.

- Крепкая рентабельность по итогам года >20%. Рост комиссионных доходов поддержит показатель в текущем году. За первый квартал рентабельность выроста на 14,6% год-к-году.

- Отношение расходов к доходам снизилось в первом квартале 2017до 30% согласно данным РСБУ.

- Чистый процентный доход продолжит расти, за счет снижения ставки по вкладам.

- Высокие ожидания относительно динамики ипотечного кредитования.

Неоправданно высокий дисконт к аналогам с развивающихся рынков



- Мультипликатор P/E NTM (из расчета прогнозной прибыли за 2017 год) достиг минимальных значений января 2016 года, когда на рынки давили: обвалившаяся нефть, падение мировых индексов, худшие за долгое время показатели национальной экономики.

- Величина дисконта продолжает неоправданно расширяться. Агентство S&P повысило прогноз суверенного рейтинга РФ до стабильного, аналитики ожидают возвращения инвестиционных рейтингов в этом году. Неизбежен ре-рейтинг корпоративного сектора во главе со Сбербанком, который абсолютно не отражен в цене. Значение дисконта MSCI EM financials index выросло до 45% - верхняя граница диапазона.

- Фундаментальных обоснований дисконта – нет. Операционные показатели за отчетный год лучше аналогов. Качество активов согласно оценкам Reuters за последний год выросло на 11 пунктов (по шкале от 0-100) до 83 пунктов.

- Мультипликатор P/E рассчитывается на основе прогнозной прибыли за следующий год. Значения консенсуса могут быть пересмотрены вверх, в случае подтверждения более быстрого роста качества активов в отчетности по МСФО.

Технические уровни



- Бумага достигла 38,2% коррекции по Фибоначчи от максимумов роста с января 2016.

- Поддержку акциям окажет EMA 50 на недельном таймфрейме проходящая рядом с 147,5.

- Дивергенция по объемам при обновлении новых минимумов.

- Диапазон ниже 150 глобально интересен для формирования длинной позиции.



Резюме: Покупаем обыкновенные акции Сбербанка около текущих уровней (149,7 рублей) с целью роста до 182 руб. Диапазон ниже 150 рублей за акцию глобально интересен для набора позиции. Базовый горизонт идеи 8 месяцев.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=353262. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.