Навроцкий Артур Велес Капитал | Облигации

Минфин предложит: 26222 (7 лет) и 26221 (16 лет)

9 августа 2017  Источник http://www.veles-capital.ru/
Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит эталонные ОФЗ с фиксированнои? ставкои? купона. 7-летние 26222 с погашением в октябре 2024 года в объеме 25 млрд руб. и 16-летние 26221 с погашением в марте 2033 года в объеме 15 млрд руб. По итогам недели оба выпуска опустились на 6 бп. Вчера, после объявления параметров, данные выпуски оказались под сильным давлением продавцов, в результате чего инвесторы заложили премию в доходности переде началом сегодняшнего размещения.
Перед началом аукциона складывается относительно благоприятныи? внешнии? фон. России?ская валюта уверенно держится около отметки 60 по отношению к доллару. Нефтяные котировки с конца июля торгуются в одном диапазоне и подпитываются вербальными интервенциями со стороны основных экспортеров, готовых выполнять текущие условия договора. Со стороны внутренних макроэкономических факторов мы отмечаем возобновившиеся надежды на смягчение процентнои? ставки Банком Росии на предстоящем опорном заседании на фоне замедления темпов инфляции и отсутствия реакции внешних игроков на введенные санкции. Достаточно сильным аргументом в пользу проведения удачного аукциона выступает наличие избыточнои? ликвидности в системе, что, кстати, отчасти вынудило денежных властеи? объявить решение о выпуске КОБР. На сегодняшнее утро остатки свободнои? ликвидности банков на депозитах в ЦБ находятся вблизи исторических максимумов, а стоимость ликвидности на межбанковском рынке поддерживается значительно ниже уровня ключевои? ставки ЦБ.
Исходя из вышесказанного, мы рекомендуем выставлять заявки «по рынку» или ниже на 1-2 бп. в доходности. Из двух предложении? мы отдаем предпочтение обоим выпускам.
Серия 26222, тем не мене, остается нашим консервативным лидером, которую мы рекомендовали на прошлом аукционе взамен 26219. Хотя в абсолютном выражении 26219 опередила в ценовом доходе за последнюю неделю, спекулятивныи? потенциал у 26222 намного выше. По состоянию на 11:30 по мск, спред между 26222 (7,96%) и 26219 (7,86%) составляет 10 бп., неэффективность мы оцениваем в 12-15 бп. При этом напомним, 26222 в скором времени может вои?ти в индекс GBI-EM от JP Morgan, что станет для нее позитивным драи?вером.
Серия 26221 торгуется с доходностью по последнеи? сделке по 8%. Премия к 26218 составляет 15 бп. против 10 бп. по нижнеи? границе медианы с начала июня. Диспропорция образовалась за счет опережающего снижения ставок в 26218 после повышения вероятности смягчения монетарнои? политики ЦБ. Согласно нашему базовому сценарию, в течение 12-ти месяцев доходность по бумаге 26221 составит около 7,3-7,5%.

Минфин предложит: 26222 (7 лет) и 26221 (16 лет)



Позиционирование выпусков на предстоящем аукционе




Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов




Факторный анализ ОФЗ ПД по динамике торгов


При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=353399. Об использовании информации.