Навроцкий Артур Велес Капитал | Облигации

Краснодарскии? краи? регион закрыл 7-летнюю книгу с купоном 8,6%, видим потенциал на "вторичке"

9 августа 2017  Источник http://www.veles-capital.ru/
Вчера на рынке первичного долга Краснодарскии? краи? закрыл книгу заявок на размещение 7-летних рублевых облигации? в объеме 10 млрд руб. Согласно предварительнои? информации, в ходе сбора заявок спрос превысил предложение в 3-4 раза.Ставка купона установлена на уровне 8,6% годовых против верхнеи? границы индикатива 9% годовых, эффективная доходность составила около 8,88% годовых. Купоны выплачиваются ежеквартально и первое погашение части номинала (30%) состоится на дату окончания 20-го купона.
По нашему мнению, размещение стоит признать удачным, что главным образом связано с выходом на рынок крупного качественного регионального заемщика. Также, интерес подкреплялся наличием у выпуска россии?ского реи?тинга от Эксперт РА на уровне «A+», которыи? позволяет использовать облигации в качестве обеспечения по сделкам РЕПО с ЦБ РФ.
Мы видим потенциал снижения доходности на вторичнои? площадке до 8,5% годовых, поскольку в настоящии? момент новыи? выпуск предлагает премию около 30 бп. к ранее размещенным обязательствам СамарОбл13 и БелгОб2017, имеющих схожие кредитные реи?тинги от россии?ских агентств. При этом по бюджетным масштабам Краснодарскии? краи? превышает Белгородскую область в несколько раз. Слабои? сторонои? региона является относительно высокии? уровень государственного долга (88% за 2016 год), превышающии? медианное значение других конкурентов с международным реи?тингом double-BB. Однако остальные фундаментальные метрики значительно лучше: отчетныи? год был завершен с профицитом, уровень самофинансирования превышает 83% и половина обязательств состоит из дешевых бюджетных кредитов.
По сообщениям региональных властеи?, в ближаи?шие годы краевои? бюджет может быть сверстан с незначительным дефицитом. Хотя это не является положительным моментом, мы считаем руководство удержит дефицит на уровне 10% (минимальная граница в соответствии с постановлением No 1482 Правительства РФ от 26 декабря 2016 года), чтобы иметь небольшои? доступ к бюджетным средствам (некоторым препятствием может стать долговая нагрузка) До конца года заемщик еще может привлечь максимум 3,8 млрд руб. дешевых средств для частичного погашения бюджетных заи?мов (~1 млрд руб.), долговых ценных бумаг (~4,8 млрд руб.) и коммерческих кредитов (~7 млрд руб.). По всеи? видимости, вчерашнее размещение связанно с намерением рефинансировать текущие долги.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=353416. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.