Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Рынки провели негативную неделю

14 августа 2017  Источник http://www.zenit.ru/
Мировые рынки провели в снижении большую часть недели, реагируя на усиление геополитических рисков. Путь и слишком отдаленная, но вероятность войны традиционно заставляет инвесторов бежать в защитные активы. Текущая ситуация усугубляется еще и тем, что фондовые индексы находились либо на исторических рекордах, либо на долгосрочных максимумах, поэтому потенциал их роста ограничен, тогда как снижение на столь сильных новостях было неизбежным.

Стоит отметить, что фундаментальная слабость доллара делает текущую волну бегства от риска не совсем традиционной. Так, доллар, ранее являющийся основным бенефициаром risk aversion, за неделю потерял к евро около 0.5 пп. Еще одним сигналом было крайне неохотное и слабое снижение доходностей базовых активов. Это может быть свидетельством того, что геополитическую напряженность и эскалацию в отношениях США и КНДР инвесторы рассматривают скорее, как повод запустить спекулятивную коррекцию, нежели как действительно опасный сигнал.

Тем временем, риторика представителей ФРС остается позитивной, что, опять же, не оказывает поддержки доллару. Инфляция слаба и выйдет к таргетируемому американским регулятором уровню в лучшем случае в течение нескольких месяцев, что будет страховать рынки от более агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики. Кроме того, на рынках уже нет сомнений в том, что Федрезерв начнет сокращать баланс в сентябре. Однако доллар и здесь не может получить поддержки, поскольку объемы продаж активов, по заверению ФРС, будут минимальными.

Условия рынка улучшились перед стартом налогового периода

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу заметно улучшилась, отражая адаптацию его участников к периоду усреднения обязательных резервов. Уровень краткосрочных процентных ставок в пятницу снизился на 25-35 бп. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 8.68% годовых (-25 бп), 7-дневные – под 9.03% годовых (-10 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 8.30% годовых (-36 бп).

Условия рынка сохраняют потенциал ухудшения. Давление на ликвидность и ставки продолжит оказывать период усреднения обязательных резервов, который на текущей неделе дополнится налоговым периодом. На уплату основных налогов до конца месяца потребуется около 1.27 трлн руб., при этом платежи по страховым взносам во вторник изымут порядка 490 млрд руб.

Рубль нейтрально завершил неделю

Торги на валютном рынке в пятницу завершились нейтрально для рубля, равно как и по итогам недели российская валюта практически не изменилась к доллару. Нефтяные котировки немного восстановились после снижения, провоцированного июльским отчетом ОПЕК, однако спрос на риск в глобальном масштабе оставался подавленным. Курс доллара на закрытие биржи составил 59.86 руб. (-25 коп.), курс евро – 70.83 руб. (+6 коп.). На международном валютном рынке доллар снижался на фоне инфляционной статистики в США, оказавшейся в июле слабее рыночных ожиданий. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 50 бп до $1.1820.

Спрос на валюты и активы развивающихся экономик в мире остается подавленным, что провоцируется повышенным градусом геополитической напряженности. Рубль вышел из аутсайдеров списка сопоставимых валют и достаточно сдержанно реагирует на колебания нефтяных цен. Нефтяной рынок получил разочарование от июльского отчета ОПЕК, теперь внимание инвесторов будет больше приковано к данным по запасам нефти в США в свете скорого завершения автомобильного сезона. Внутренние факторы пока не могут оказать поддержку. Дефляционная статистика РФ в июле и начале августа провоцирует ожидания смягчения ставки ЦБ РФ на сентябрьском заседании, однако долговой рынок пока слабо на это реагирует. На неделе стартует налоговый период, однако активность экспортеров на валютном рынке, вероятно, возрастет лишь в конце следующей недели.

Евробонды стабильны, ОФЗ подешевели за неделю

Долговые рынки ЕМ на прошлой неделе были под давлением низкого спроса на риск. Доходности базовых активов снижались, что в итоге привело к заметному расширению суверенных кредитных спрэдов. Российские евробонды в течение недели чувствовали себя немного лучше средней динамики бумаг ЕМ. Доходности суверенных выпусков поднялись на 1-2 бп в пятницу и на 2-4 бп по итогам недели.

Внутренний долговой рынок слабо реагирует на позитивные факторы в виде стального рубля, ожидания сохранения дефляционного тренда во второй половине лета. Пятничные данные по росту ВВП РФ за 2 квартал на 2.5% после 0.5% в январе- марте также не стали поводом для позитива на рынке. Доходности ОФЗ в пятницу изменились в пределах 2 бп, а по итогам недели подросли на 3-6 бп.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=353994. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.