Бочкарев Константин БКС Экспресс | Валюта | USD|RUB

Рубль – ограниченный потенциал укрепления

17 августа 2017  Источник http://bcs-express.ru/
USD/RUB TOM 59.38 (+0.01%) 16:05 мск
EUR/RUB TOM 69.47 (-0.67%) 16:05 мск
Бивалютная корзина 63.91 (-0.30%) 16:05 мск

Факторы в поддержку рубля
• Старт налогового периода и продажи валюты экспортерами (пик налоговых выплат 25.08).
• Минфин РФ успешно разместил 16.08 ОФЗ на 40 млрд руб (спрос 100 млрд руб).
• Завершения дивидендного периода в РФ и возвращения нерезидентов на фоне снижения геополитических рисков.
• Мягкие «минутки» к июльскому заседанию ФРС; публикации о том, что М.Драги не будет касаться вопросов КДП 24-26.08 в Джексон Хоул.
• Возможная продажа некоторыми российскими банками валютных резервов для аккумулирования рублевой ликвидности.
• Высокие рублевые процентные ставки могут вновь оказывать поддержку рублю в контексте закрытия рядом спекулянтов «коротких» позиций по валюте РФ (CFTC), либо на фоне покупки ОФЗ под заседание ЦБР 15.09 и ожидания снижения ставки на 25-50 б.п.

Негативные факторы для рубля
• Снижение цен на нефть с начала недели на 4%. Brent 50.13$ (-0.28%).
• Ограниченная поддержка рублю от налогового периода в РФ – более скромные объемы налоговых выплат в августе (1.3 трлн руб) по сравнению с июлем.
• Дополнительный спрос на валюту со стороны отпускников, а также компаний перед более высокими выплатами по внешнему долгу РФ в сентябре.
• Сезонный фактор или постепенное ухудшение текущего счета РФ в 3кв17, дефицит которого, по прогнозам МЭР РФ, может достичь 5$ млрд.

Несмотря на все успехи рубля на этой неделе, в паре USDRUB по-прежнему актуален диапазон 59-60.5-61, верхнюю границу которого мы можем еще раз протестировать до конца 3кв17.

Определенную поддержку на этой неделе рубль вновь получил от идеи, связанной с возможным снижением ключевой ставки Банком России на 25-50 б.п. в рамках заседания 15.09. Считается, что под данное смягчение ДКП в РФ ряд инвесторов последние недели активно покупает отечественные ОФЗ, что невольно оказывает поддержку российской валюте.

Собственно снижение инфляции в РФ в июле до 3.9%, а также дефляция или снижение индекса потребительских цен третью неделю подряд на 0.1% все это подтверждает, как и публикации в ряде аналитических обзоров, что нерезиденты активно скупают ОФЗ по сентябрьское заседание ЦБ РФ.

Все бы ничего, но сейчас не 1п2017 г, когда популярность «carry trade» в рублевых активах позволяла игнорировать слабость цен на нефть. Во-первых, в сентябре от силы речь идет о снижении ставки на 25 б.п., во-вторых, мы не видим какого-либо значительного роста цен на дальние ОФЗ, чтобы говорить о существенном влиянии данной идеи на рубль.

Рубль – ограниченный потенциал укрепления

ОФЗ 26207 с погашением в 2027 г (Daily)

Аналогично ограниченная поддержка рублю может прийти от того, что инвесторы стали в меньшей степени опасаться действий ФРС и ЕЦБ этой осенью. Так, в среду в довольно-таки мягком ключе вышли протоколы к июльскому заседанию ФРС, определенный акцент в которых был сделан на низких темпах роста инфляции, что ставит под вопрос декабрьского повышение ставки в США. Также накануне стало известно, что М.Драги, судя по всему, не будет касаться вопросов монетарной политике в рамках конференции глав мировых ЦБ в Джексон Хоул 24-26.08.

Все это позитивно для развивающихся валют и рисковых активов, но надо понимать, что последние недели и так не было каких-либо значительных опасений по поводу политики ФРС и ЕЦБ. Опять же интрига или некоторая неопределенность все еще сохраняются относительно осени и в Европе (QE Tepring), и в США (QT), чтобы говорить о больше укреплении рубля от текущих уровней.

Налоговый период, завершение сезона дивидендов в РФ, а также продажа рядом банков валютных резервов для аккумулирования рублевой ликвидности – все это разовые или краткосрочные истории, на которых пробить поддержку 59/USD может быть сложно.

Рубль игнорирует снижение цен на нефть на этой неделе на 4%, но так будет продолжаться от силы до пика налоговых выплат 25.08. По рискам я бы готовился к тому, что в рамках осени и профилактических работ на НПЗ США Brent может снова стоить 47.5$ за баррель. В краткосрочном периоде показательна будет динамика цен на нефть по факту заседания мониторингового комитета ОПЕК+ 21.08.

Технический анализ
В районе 59-59.50 в USDRUB проходит сразу четыре значимые скользящие средние (21-, 50-, 100-, 200-дневное), что делает данные уровни сильной поддержкой, пробить которую может быть не так и просто, но которая при этом может быть привлекательна для формирования «длинных» позиций по доллару.

Прохождение уровня 61.30/USD (закрытие 2016 г) может подстегнуть закрытие позиций «carry trade» в рубле и ОФЗ, подстегнуть спрос на валюту и ставки на ослабление рубля.

Дальнейшая реализация разворотной фигуры ТА «двойное дно» 56-59 несет в себе риски укрепления доллара в район 62 этим летом. Также цель 62 дает выход вверх на величину диапазона 59-60.5, в котором курс USDRUB был последние полтора месяца.

Прохождение резистанса 62 откроет путь к сопротивлению 65-67 в USDRUB.

Уровни сопротивления – 60.5, 61-61.30, 62-62.5, 63.5 65, 66-66.5, 67-67.50, 69-69.50. Уровни поддержки – 58.50-59, 55.80/56, 55, 54.


USDRUB (Daily).

Позиции (лето 2017 г)
Повышательные риски в USDRUB ощутимо возросли по итогам июня, что может привести в летние месяцы или в рамках 3кв17 к росту курса доллара до 62.

В краткосрочном периоде 58.5-59 претендует на «дешевый» доллар, а 62 на «дорогой».

Интерес представляет продажа покрытого одномесячного опциона колл со страйками 61000-61250-61500 против лонга в USDRUB.

Календарь
18.08 – данные CFTC по позициями хедж-фондов в рубле, статистика по нефтяным буровым Baker Hughes
21.08 – заседание мониторингового комитета ОПЕК+
24-26.08 – конференция глав мировых ЦБ в Джексон Хоул
15.09 – опорное заседание ЦБ РФ (решение по ставке, доклад по ДКП)
19-20.09 – заседание ФРС
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=354713. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.